报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 11月24日 - 11月30日地方债披露发行3296.9亿元，其中新增债2241.2亿元（新增一般债87.5亿元，新增专项债2153.7亿元），再融资债1055.7亿元（再融资一般债663.9亿元，再融资专项债391.9亿元）[1][5] - 11月17日 - 11月23日地方债共发行1846.6亿元，其中新增债1026.7亿元（新增一般债203.6亿元，新增专项债823.1亿元），再融资债819.9亿元（再融资一般债466.6亿元，再融资专项债353.3亿元）[1][5] - 截至11月23日，第五轮第二批特殊再融资债共披露19988.87亿元，第六轮特殊再融资债共披露2175.60亿元，下周新增披露691.13亿元，第五轮第二批披露规模前三的省份或计划单列市分别为江苏2511.00亿元，湖南1288.00亿元，河南1215.87亿元[5] - 截至11月23日，2025年特殊新增专项债共披露12967.05亿元，2023年以来共披露24845.69亿元，披露规模前三分别为江苏2440.35亿元，湖北1337.69亿元，新疆1311.70亿元；2025年披露规模前三的省份或计划单列市分别为江苏1289.00亿元，广东1027.48亿元，云南729.97亿元[6] 根据相关目录分别进行总结 地方债实际发行与预告发行 - 11月17 - 23日地方债净供给1267亿元，11月24 - 30日地方债预告净供给3042亿元[19] - 展示10月、11月地方债计划与实际发行对比情况，以及分区域新增一般债和新增专项债不同时间的计划发行与实际发行情况[15][21] 地方债净供给 - 截至11月23日，新增一般债发行进度89.92%，新增专项债发行进度96.69%[26] - 展示截至11月23日再融资债减地方债到期当年累计规模情况[26] 特殊债发行明细 - 展示截至11月23日各地区特殊再融资债在不同轮次的发行统计情况[30] - 展示截至11月23日各地区特殊新增专项债在2023 - 2025年的发行统计情况[32] 地方债投资与交易 - 展示地方债一级利差在不同期限的变动情况[37] - 展示分区域二级利差在不同时间的变动情况[40] 新增专项债投向 - 展示新增专项债投向情况，最新月份统计只考虑已发行的新增债[42]

全国公共预算收支概况 - 1-10月全国一般公共预算收入186490亿元，同比增长0.8%，增速较前9个月加快0.3个百分点 [1] - 1-10月全国一般公共预算支出225825亿元，同比增长2.0%，增速较前9个月回落1.1个百分点 [1] - 10月一般公共预算收入同比增长3.2%，增速较上月加快0.6个百分点 [1] 税收收入表现 - 10月税收收入同比增长8.6%，非税收入同比下滑33% [1] - 10月增值税收入同比增长7.2%，增速比9月放缓0.4个百分点 [1] - 10月消费税收入同比增长4.5%，较上月加快0.6个百分点 [2] - 10月企业所得税收入同比增速为7.3%，较上月放缓12.3个百分点 [2] - 10月个人所得税收入同比增长27.3%，增速较上月加快10.6个百分点 [2] - 1-10月累计税收增速为1.7%，收入完成进度达84.5%，高于去年同期的80.3% [4] 财政支出结构 - 10月一般公共预算支出同比下降9.8%，上月为增长3.1% [4] - 从支出结构看，科技和社保就业支出降幅较小，同比分别下降0.9%和0.1% [4] - 基建类支出降幅较大，节能环保、城乡社区事务、农林水事务和交通运输支出同比分别下降11.8%、24.0%、32.8%和14.8% [4] - 1-10月一般公共预算支出进度为76.0%，不及过去五年同期进度均值77.4% [5] 政府性基金与土地出让 - 1-10月政府性基金预算收入34473亿元，同比下降2.8% [5] - 1-10月地方政府国有土地使用权出让收入24982亿元，同比下降7.4%，降幅较1-9月扩大3.2个百分点 [5] - 10月国有土地使用权出让收入3039亿元，同比下降27.3%，降幅比9月扩大26.3个百分点 [5] - 10月土地成交建筑面积与金额环比分别下降13%和20%，同比分别下降25%和33% [5] 广义财政与政策展望 - 10月广义财政支出同比下降19.1%，9月则为增长2.3% [6] - 中央财政从地方债结存限额中安排5000亿元下达地方，11、12月地方债发行将再度加速 [1][6] - 10月份5000亿元新型政策性金融工具完成投放，财政政策正在加力稳增长 [7]

地方债利差分析 - 7年期以上地方债与国债的利差出现收窄 [2] 地方债发行情况 - 下周地方债发行计划显示发行速度将明显加快 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对2025年11月3日至11月7日地方政府债的一级供给节奏和二级交易特征进行跟踪分析，包括发行规模、利率、利差、交易表现等方面情况 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 一级供给节奏 - 上周地方政府债发行916.1亿元，新增专项债452.1亿元，再融资专项债127.3亿元，“普通/项目收益”是专项债资金主要投放领域，11月至今特殊再融资债发行约693亿元，占当月地方债发行规模比例达15.1% [3][10] - 10年地方债发行利率下行幅度大于20年、30年品种，10年地方债发行利率下行6BP，与同期限国债利差收窄至13.6BP，20年、30年品种平均发行利差较前一周小幅走阔 [3][16] - 11月湖北、云南和福建是地方债发行主要区域，湖北20年以上地方债发行规模达92.5亿元，发行10年以上品种占比近90%的湖北省地方政府债平均利率为2.31% [3][18] 二级交易特征 - 上周7 - 10年地方政府债小幅跑赢同期限国债、信用债，但近期累计涨幅偏弱，7 - 10年、10年以上地方债指数分别上涨0.09%、下跌0.03%，10年以上品种不及高等级信用债，且累计收益显著低于同期限国债、信用债 [4][21] - 分省份来看，广东、江西等地政府债成交相对活跃，各省成交期限仍在10月中上旬水平之下，各区域地方政府债平均收益多在1.9%至2.25%之间，具有超额收益的河北、贵州等省份成交笔数有所下滑 [4][23]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 11月10日-11月16日地方债披露发行2850.66亿元 其中新增债1519.16亿元 再融资债1331.50亿元 11月3日-11月9日地方债共发行916.07亿元 其中新增债452.11亿元 再融资债463.97亿元 同时报告还给出特殊债发行进展情况[2][6][7] 各目录总结 发行预告 11月10日-11月16日地方债披露发行2850.66亿元 新增债1519.16亿元（新增一般债125.18亿元 新增专项债1393.99亿元） 再融资债1331.50亿元（再融资一般债854.25亿元 再融资专项债477.25亿元）[2][6] 发行复盘 11月3日-11月9日地方债共发行916.07亿元 新增债452.11亿元（新增一般债0.00亿元 新增专项债452.11亿元） 再融资债463.97亿元（再融资一般债336.64亿元 再融资专项债127.33亿元）[2][7] 特殊债发行进展 1. 截至11月9日 第五轮第二批特殊再融资债共披露19962.24亿元 第六轮特殊再融资债共披露1111.43亿元 下周新增披露537.69亿元 第五轮第二批披露规模前三的省份或计划单列市分别为江苏2511.00亿元 湖南1288.00亿元 河南1189.24亿元 2. 截至11月9日 2025年特殊新增专项债共披露12518.43亿元 2023年以来共披露24397.06亿元 披露规模前三分别为江苏2340.35亿元 新疆1311.70亿元 湖北1297.69亿元 2025年披露规模前三的省份或计划单列市分别为江苏1189.00亿元 广东1027.48亿元 云南729.97亿元[8] 地方债实际发行与预告发行 1. 11月3日-11月9日地方债净供给-360亿元 11月10日-11月16日地方债预告净供给2428亿元 2. 展示了10月、11月地方债计划与实际发行对比情况 以及地方债近月发行计划与实际发行、净融资情况[13][19][20] 地方债净供给 1. 截至11月9日新增一般债发行进度85.81% 新增专项债发行进度91.65% 2. 展示了截至11月9日再融资债减地方债到期当年累计规模情况[27][28] 特殊债发行明细 1. 特殊再融资债发行统计：介绍了各轮特殊再融资债的含义及统计口径 并展示了截至11月9日各地区各轮特殊再融资债统计情况 2. 特殊新增专项债发行统计：展示了截至11月9日各地区2023 - 2025年特殊新增专项债统计情况[32][35][36] 地方债投资与交易 1. 一二级利差：展示了2025年11月2日和9日不同期限地方债一级利差和二级利差情况及变动值 2. 分区域二级利差：展示各区域二级利差情况 3. 新增专项债投向：展示新增专项债投向情况 最新月份统计只考虑已发行的新增债[39][41][42]

2025年地方债发行情况 - 2025年前10个月全国发行地方政府债券超过9万亿元，同比增长约23% [1] - 截至9月末全国发行地方政府债券合计85457亿元，其中新增债券43615亿元、再融资债券41842亿元 [1] - 10月各地披露债券发行计划为5406亿元，新增专项债占比达68%（3678亿元） [1] - 10月28日至31日专项债拟发行规模超过当月前19天总和 [1] - 2025年全国地方政府债务限额为579874.3亿元，其中一般债务限额180689.22亿元，专项债务限额399185.08亿元 [1] - 四季度剩余5000多亿元专项债额度将集中发行，为经济回升提供财政支撑 [1] 地方债资金投向 - 1-9月新增专项债主要投向四大领域：市政和产业园区基础设施（27.7%）、交通基础设施（18.2%）、土地储备（14.2%）、保障性安居工程（12.0%） [2] - 10月新增专项债重点支持基建项目建设，同时多地加大对房地产领域支持力度，通过收购存量商品房用作保障房等方式稳定市场 [2] 2026年地方债政策展望 - 财政部将继续提前下达2026年新增地方政府债务限额，保障重点领域重大项目资金需求 [3] - 提前下达限额为当年新增地方政府债务限额的60%以内，支持重点项目2026年一季度建设资金需求 [3] - 提前下达限额除用于项目建设外，还支持化解存量隐性债务和解决政府拖欠企业账款 [3] - 多地已启动2026年项目储备工作，项目重点聚焦新能源、新基建等前瞻性领域 [3] - 地方政府应尽早谋划明年项目，匹配即将下达的提前批2026年新增债务限额，做好跨年度衔接 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 地方债利差仍有收窄空间，一级市场发行情况有发行量增加、净融资增加、5Y地方债发行占比上升等特点，二级市场3Y和20Y地方债二级利差较高且各期限利差走阔，河北和贵州地方债换手率较高 [1][5] 各部分总结 一级市场发行情况 - 净融资：本周地方债发行量2707亿元，净融资环比增加122亿元达1780亿元，含新增一般债170亿元、新增专项债1549亿元等 [1][9] - 发行期限：本周10Y地方债发行占比最高为24%，10Y及以上占比63%较上周下降，5Y占比上升，30Y占比环比降约9个百分点 [1][13] - 化债相关地方债：本周发行特殊再融资债246亿元，2025年33个地区拟发行置换隐债专项债合计20536亿元，江苏等地区额度较高；本周未发特殊专项债，2025年已披露发行12518亿元，江苏等地区规模大 [2][17][21] - 发行利差：本周加权平均发行利差17.5bp较上周降低，15Y最高达22.8bp，除5Y、30Y外各期限利差收窄，内蒙古等地区利差超20bp [2][25] - 募集资金投向：2025年新增专项债投向主要为冷链物流等，土地储备投向占比升16.3%，冷链物流等占比降8.0% [2][29] - 发行计划：33个地区披露2025年四季度发行计划，合计约1.3万亿元，11月7050亿元；下周计划发行916亿元，偿还1276亿元，净偿还360亿元环比减2139亿元，含新增专项债452亿元等 [3][32][33] 二级市场情况 - 二级利差：本周3Y和20Y地方债二级利差高，各期限利差走阔，3Y、20Y和15Y分别达19.6bp、18.7bp和18.5bp；3Y和7Y历史分位数高，各区域3Y - 5Y利差在18 - 21bp，中等区域15Y - 20Y利差较高 [5][36] - 成交情况：本周成交量3853亿元、换手率0.72%较上周上升，河北成交量429亿元，河北和贵州换手率最高分别达1.8%和1.7% [5][41]

新增债券发行 - 新增债券发行节奏显著加快 周度发行规模达1,246亿元 其中新增一般债发行42亿元 新增专项债发行1,204亿元 [2] - 新增专项债发行集中于多个省份 包括四川发行476亿元 山东发行215亿元 河北发行150亿元 新疆发行141亿元 北京发行100亿元 [2] - 2024年累计新增地方债发行进度为76% 其中新增一般债发行进度为69% 新增专项债发行进度为77% [2] 特殊再融资债券发行 - 本周偿还存量债务特殊再融资债券发行规模为1,056亿元 涉及内蒙古和青海两个省份 [2] - 内蒙古发行特殊再融资债861亿元 青海发行特殊再融资债195亿元 [2] - 2024年以来累计发行特殊再融资债券规模为1.66万亿元 [2] 地方债总体发行与净融资 - 本周地方债总发行规模为2,302亿元 总偿还规模为1,139亿元 实现净融资1,163亿元 [2] - 净融资额主要由新增债和特殊再融资债贡献 其中新增债净融资1,246亿元 特殊再融资债净融资1,056亿元 [2] - 再融资债用于偿还到期本金 本周发行再融资债0亿元 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对政府债市场进行分析，涵盖地方债发行情况、特殊债发行进展等内容，为投资者提供市场动态及数据参考，助力其了解政府债市场状况与趋势，做出投资决策 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 发行预告 - 10月27日 - 11月2日地方债披露发行2706.82亿元，其中新增债1719.10亿元（新增一般债170.04亿元，新增专项债1549.06亿元），再融资债987.72亿元（再融资一般债773.14亿元，再融资专项债214.58亿元） [1][5] 发行复盘 - 10月20日 - 10月26日地方债共发行2472.28亿元，其中新增债1136.52亿元（新增一般债12.91亿元，新增专项债1123.61亿元），再融资债1335.76亿元（再融资一般债651.36亿元，再融资专项债684.40亿元） [1][6] 特殊债发行进展 - 截至10月26日，第五轮第二批特殊再融资债共披露19934.09亿元，第六轮特殊再融资债共披露544.89亿元，下周新增披露245.84亿元；第五轮第二批披露规模前三的省份或计划单列市分别为江苏2511.00亿元，湖南1288.00亿元，贵州1176.00亿元 [7] - 截至10月26日，2025年特殊新增专项债共披露12379.89亿元，2023年以来共披露24258.52亿元，披露规模前三分别为江苏2340.35亿元，新疆1311.70亿元，湖北1287.69亿元；2025年披露规模前三的省份或计划单列市分别为江苏1189.00亿元，广东1027.48亿元，云南729.97亿元 [7] 地方债实际发行与预告发行 - 展示10月20 - 26日地方债净供给1658亿元，10月27日 - 11月2日地方债预告净供给1780亿元，以及9月、10月地方债计划与实际发行对比情况 [15][16] 地方债净供给 - 截至10月26日，新增一般债发行进度83.69%，新增专项债发行进度87.11% [28] 再融资债净供给 - 展示截至10月26日再融资债减地方债到期的当年累计规模情况 [29] 特殊债发行明细 - 展示截至10月26日特殊再融资债统计情况，包括各轮发行额及分地区情况 [34] - 展示截至10月26日特殊新增专项债统计情况，分年度及地区展示 [37] 地方债投资与交易 - 展示地方债一二级利差情况，包括不同期限及整体变动值 [41] - 展示分区域二级利差情况 [42] 新增专项债投向 - 展示新增专项债投向及项目投向逐月统计情况，最新月份统计只考虑已发行的新增债 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 10月13日-10月19日地方债披露发行213.46亿元，其中新增债153.65亿元（新增一般债0.00亿元，新增专项债153.65亿元），再融资债59.81亿元（再融资一般债24.96亿元，再融资专项债34.86亿元）；9月29日-10月12日地方债共发行825.28亿元，其中新增债258.89亿元（新增一般债99.20亿元，新增专项债159.69亿元），再融资债566.38亿元（再融资一般债454.33亿元，再融资专项债112.05亿元）[2][6][7] 各部分总结 发行预告 10月13日-10月19日地方债披露发行213.46亿元，新增债153.65亿元（新增一般债0.00亿元，新增专项债153.65亿元），再融资债59.81亿元（再融资一般债24.96亿元，再融资专项债34.86亿元）[2][6] 发行复盘 9月29日-10月12日地方债共发行825.28亿元，新增债258.89亿元（新增一般债99.20亿元，新增专项债159.69亿元），再融资债566.38亿元（再融资一般债454.33亿元，再融资专项债112.05亿元）[2][7] 特殊债发行进展 截至10月12日，第五轮第二批特殊再融资债共披露19958.85亿元，下周新增披露0.00亿元，披露规模前三为江苏2511.00亿元、湖南1290.00亿元、贵州1271.32亿元；2025年特殊新增专项债共披露12029.16亿元，2023年以来共披露23907.80亿元，披露规模前三为江苏2340.35亿元、新疆1311.70亿元、湖北1287.69亿元，2025年披露规模前三为江苏1189.00亿元、广东1027.48亿元、云南729.97亿元[8] 地方债实际发行与预告发行 - 实际发行与发行前披露：展示9月29日-10月12日新增一般债、新增专项债、特殊再融资债发行及净融资额情况[14][15] - 计划发行与实际发行对比：呈现新增债、新增一般债、新增专项债、再融资债计划发行与实际发行情况[16][17] - 地方债净供给：9月29日-10月12日地方债净供给386亿元，10月13日-10月19日地方债预告净供给-307亿元[19] - 新增债发行进度：截至10月12日，新增一般债发行进度83.53%，新增专项债发行进度84.10%[31] - 再融资债净供给：展示截至10月12日再融资债减地方债到期当年累计规模情况[32] - 特殊债发行明细 - 特殊再融资债发行统计：截至10月12日特殊再融资债统计情况，统计包含多轮发行及各省市情况[36][37] - 特殊新增专项债发行统计：截至10月12日特殊新增专项债统计情况，展示不同年份及各省市披露规模[39][40] - 地方债投资与交易 - 一二级利差：呈现地方债一级利差和二级利差情况[44][45] - 分区域二级利差：展示各区域不同时间的二级利差数据[46] - 新增专项债投向 - 项目投向逐月统计：展示新增专项债投向情况，最新月份统计只考虑已发行新增债[48]