地方债发行规模与结构 - 8月地方债发行规模为9776亿元 虽较6月和7月有所下降 但依然维持相当强度 [1] - 8月新增专项债发行规模4866亿元 占当月地方债发行总额约50% [1] - 1-8月新增专项债累计发行3.26万亿元 占全年4.4万亿元额度的74% 发行进度超过时间序列 [1][3] 专项债资金用途分布 - 1-8月用于置换隐性债务的再融资专项债发行1.93万亿元 全年仅剩约700亿元额度 发行进入收尾阶段 [1] - 8月用于化债的新增专项债规模达2129亿元 占当月全部新增专项债发行规模的44% [3] - 1-8月累计化债专项债规模达9680亿元 占全部新增专项债发行规模的30% [3] - 1-8月市政和产业园区基础设施专项债资金规模达6294亿元 交通基础设施4173亿元 土地储备3240亿元 保障性安居工程2710亿元 [3] 土地收储专项债进展 - 6-8月土储专项债发行规模分别为841亿元 715亿元 601亿元 月度发行规模较上半年明显提升 [4] - 1-8月十个省份共发行3240亿元土储专项债 其中上海发行568亿元居首 浙江488亿元 广东433亿元 江苏314亿元 湖南307亿元 [4] - 土储专项债主要用于重点片区新增项目土地收储和存量闲置土地收购 [4] 存量商品房收购举措 - 浙江 四川 重庆 黑龙江四个省份的32个项目涉及收购存量商品房 单个项目资金规模多数低于1亿元或在1-2亿元左右 [5] - 宁波发行1亿元专项债用于收购88套住宅和88个车位 改造后作为保障性租赁住房出租 [5] - 1-8月"稳楼市"专项债资金规模约5950亿元 包括棚户区改造 城镇老旧小区改造等 成为仅次于市政和产业园区基础设施的第二大用途 [5] 政府投资基金注资创新 - 8月多地发行专项债用于政府投资基金 北京100亿元 宁波50亿元 陕西50亿元 上海50亿元 期限在10-20年不等 [7] - 江苏省将安排90亿元专项债券资金用于注资创业投资类政府投资基金 [7] - 上海市2025年新增专项债额度1155亿元 较上年增加775亿元 将重点用于城市更新 土地收储 重大基础设施和战略性新兴产业项目 [7] 专项债投资方向转变 - 新增专项债投资领域从传统"铁公基"向新基建等新兴领域转变 适应创新驱动高质量发展趋势 [8] - 浙江省新增专项债务限额3463亿元 将向科技创新能力强的设区市倾斜支持 [8] - 专项债通过政府投资基金带动战略性新兴产业发展 有利于投资增长和产业升级 [9]

21世纪经济报道记者周潇枭 北京报道 8月地方债发行规模为9776亿元，虽较6月和7月份有所下降，但地 方债发行依然维持相当强度。其中新增专项债发行规模4866亿元，占到约一半。 1-8月，新增专项债累计发行3.26万亿元，占全年额度的74%，近几个月发行提速，带动前八个月发行超 过时间序列。1-8月，用于置换隐性债务的再融资专项债发行1.93万亿元，全年仅剩约700亿元额度，发 行进入收尾阶段。 21世纪经济报道记者梳理8月地方债资金用途发现，可用几个关键词概括，分别是：化债、稳楼市、政 府投资基金。 8月新增地方专项债中，有超过40%的额度用于政府存量投资项目，即"化债"资金。8月用于土地收储的 新增专项债规模为600亿元，目前共有十个省份发行了超3200亿元土储专项债。8月当月，宁波、陕西、 上海等地发行了用于给政府投资基金注资的专项债。 加快收购存量土地和商品房 1-8月份，地方新增专项债发行规模3.26万亿元，占全年（4.4万亿元）额度的74%。置换隐性债务债券 在前四个月放量发行，为后续地方新增债券发行腾出空间。5月以来，地方新增专项债发行提速，5月至 8月发行规模分别为4432亿元、5271亿元 ...

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 9月1日 - 9月7日地方债披露发行933.91亿元，含新增债178.37亿元（新增一般债0.00亿元，新增专项债178.37亿元），再融资债755.54亿元（再融资一般债190.66亿元，再融资专项债564.88亿元）[2][4] - 8月25日 - 8月31日地方债共发行3515.97亿元，含新增债2232.89亿元（新增一般债353.10亿元，新增专项债1879.79亿元），再融资债1283.08亿元（再融资一般债656.93亿元，再融资专项债626.15亿元）[2][5] - 截至8月31日，第四轮特殊再融资债共披露44093.73亿元，2025年已披露20208.48亿元，下周新增披露0.00亿元，披露规模前三为江苏5647.00亿元，湖南2787.32亿元，河南2556.26亿元[6] - 截至8月31日，2025年特殊新增专项债共披露4407.33亿元，2023年以来共披露16312.46亿元，披露规模前三为江苏2102.35亿元，湖北1287.69亿元，新疆1188.60亿元；2025年披露规模前三为江苏951.00亿元，河北391.43亿元，湖北369.13亿元[6] 根据相关目录分别进行总结 地方债实际发行与预告发行 - 8月25日 - 8月31日地方债净供给2435亿元[13] - 展示7月、8月地方债计划与实际发行情况，含新增债、新增一般债、新增专项债、再融资债等数据[14][16] - 9月1日 - 9月7日地方债预告净供给367亿元[19] - 呈现各区域不同时间地方债计划发行与实际发行情况，涉及新增一般债和新增专项债[20] 地方债净供给 - 截至8月31日，新增一般债发行进度77.60%，新增专项债发行进度74.18%[24] - 展示截至8月31日再融资债减地方债到期当年累计规模情况[24] 特殊债发行明细 - 展示截至8月31日特殊再融资债统计情况，涉及多轮发行及各省市数据[29] - 展示截至8月31日特殊新增专项债统计情况，含2023 - 2025年各省市数据[31][32] 地方债投资与交易 - 展示地方债一二级利差情况[36] - 展示分区域二级利差情况，涉及多个区域不同时间数据[37] 新增专项债投向 - 涉及新增专项债投向及项目投向逐月统计，但未详细展示数据[39]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对2025.8.18 - 2025.8.22期间地方政府债的供给及交易情况进行跟踪，包括一级供给节奏和二级交易特征，为投资决策提供参考 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 一级供给节奏 - 上周地方政府债发行3692亿元，新增专项债2393亿元，再融资专项债735亿元，“特殊新增专项债”“普通/项目收益”是专项债资金主要投放领域 [3][10] - 截至8月22日，8月特殊再融资专项债发行550亿元，占当月地方债发行规模的5.6% [3][10] - 地方债发行利率均值延续上行，30年、20年、10年地方债发行利率与同期限国债利差分别走阔至23BP、22BP、19BP [3][17] - 8月安徽、浙江、河北、湖南、江苏等省份是地方债发行主要区域，江苏省7年及以内地方债发行规模超500亿元，宁夏、甘肃、吉林地方政府债平均票面利率在2.2%以上 [3][20] 二级交易特征 - 上周7 - 10年、10年以上地方债指数周度分别下跌0.56%和1.03%，跌幅大于同期限国债，与超长信用债表现持平 [4][23] - 四川省政府债成交环比缩量明显，周度成交减少160笔，广西、浙江省地方债成交量边际增加 [4][23] - 山东省、四川省、河北省、湖南省政府债平均成交期限在25年以上，平均成交收益基本在2.2%至2.3% [4][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月25 - 31日地方债披露发行3515.97亿元，含新增债2232.89亿元、再融资债1283.08亿元；8月18 - 24日地方债发行3691.50亿元，含新增债2488.07亿元、再融资债1203.43亿元；截至8月24日，第四轮特殊再融资债共披露44093.73亿元，2025年特殊新增专项债共披露4407.33亿元 [2][5][6] 根据相关目录分别进行总结 地方债实际发行与预告发行 - 8月18 - 24日地方债净供给2088亿元，8月25 - 31日地方债预告净供给2435亿元 [13][18] - 展示7月、8月地方债计划与实际发行情况，以及地方债近月发行计划、实际发行和净融资情况 [16][20][24] 地方债净供给 - 截至8月24日，新增一般债发行进度71.67%，新增专项债发行进度69.54% [28] - 展示截至8月24日再融资债减地方债到期的当年累计规模 [28] 特殊债发行明细 - 截至8月24日，第四轮特殊再融资债披露规模前三为江苏5647.00亿元、湖南2787.32亿元、河南2556.26亿元；2025年特殊新增专项债披露规模前三为江苏951.00亿元、河北391.43亿元、湖北369.13亿元 [6] - 展示截至8月24日特殊再融资债和特殊新增专项债分地区各轮发行统计 [32][35] 地方债投资与交易 - 展示地方债一二级利差情况 [39] - 展示分区域二级利差情况，涉及河南、四川等多个地区 [40] 新增专项债投向 - 展示新增专项债投向情况，最新月份统计只考虑已发行新增债 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对 8 月 11 日 - 8 月 17 日地方债发行情况进行复盘，并对 8 月 18 日 - 8 月 24 日地方债发行进行预告，同时介绍特殊债发行进展 [2][4][5]。 根据相关目录分别进行总结 地方债实际发行与预告发行 - 8 月 11 日 - 8 月 17 日地方债净供给 -137 亿元 [10] - 7 月地方债计划与实际发行情况有差异 [13] - 8 月 18 日 - 8 月 24 日地方债预告净供给 2088 亿元 [15] - 展示 2025 年各区域各月地方债计划发行与实际发行情况 [20] - 呈现地方债近月发行计划与实际发行、净融资情况 [21] 地方债净供给 - 截至 8 月 17 日，新增一般债发行进度 70.47%，新增专项债发行进度 64.10% [25] - 截至 8 月 17 日，展示再融资债减地方债到期当年累计规模情况 [25] 特殊债发行明细 - 截至 8 月 17 日，第四轮特殊再融资债共披露 43557.43 亿元，2025 年已披露 19672.18 亿元，下周新增披露 916.40 亿元；2025 年特殊新增专项债共披露 4407.33 亿元，2023 年以来共披露 16312.46 亿元 [6] - 展示截至 8 月 17 日特殊再融资债分地区统计情况 [29] - 展示截至 8 月 17 日特殊新增专项债分地区统计情况 [31] 地方债投资与交易 - 展示地方债一二级利差情况 [36] - 展示分区域二级利差情况 [39] 新增专项债投向 - 展示新增专项债投向情况 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年上半年地方债发行节奏快规模创新高，安排侧重化解隐性债务，后续新增专项债将接力再融资专项债 [2][47] - 地方债发行区域分化显著，重点化债省份成本高，“自审自发”试点地区成主力 [3][46] - 地方债规模扩张加剧部分地区偿付压力，专项债管理存在问题，需加强全生命周期管理并发挥杠杆作用 [4][47] 根据相关目录分别进行总结 2025年上半年地方债发行情况 - 整体发行节奏快，共发行约5.49万亿元，较去年同期增长57.18%，净融资约4.41万亿元，较去年同期增长135.69% [6] - 发行以再融资专项债与新增专项债为主，再融资专项债发行规模2.15万亿，占比39.16%，新增专项债发行规模2.16万亿元，占比39.35%，第三季度发行规模或接近2万亿元 [7] - 新增专项债投向传统领域为主，但呈现多元化亮点，包括投向新领域、覆盖支付拖欠款、首次投向政府投资基金 [11][12][13] - 特殊再融资债发行1.80万亿元，完成全年额度90%，下半年发行渐趋放缓；特殊新增专项债发行规模4647.80亿元，占比8.47%，后续有较大发行空间 [2][20] 地方债发行的区域分化 - 江苏省发行规模远超其他省份，以再融资专项债为主，山东、广东以新增专项债为主，四川两者并重 [25] - 五个重点化债省份发行利差多在20BP以上，经济发达省市压缩到10BP以内 [3][27] - “自审自发”试点地区除河北雄安新区外，上半年共发行2.95万亿，占比53.73%，后续将加快新增专项债发行，需优化管理流程和加强监控 [31][32] - 12个重点省份上半年发行2.15万亿，占比39.16%，以再融资专项债为主，新增专项债规模小，多个省市加快退出债务高风险地区名单，退出省份有望加大新增专项债额度 [34][37] 地方债的问题与前景 - 面临地方债规模增长与财政走弱加剧偿付压力、专项债管理难度增加两个问题 [38][43] - 地方政府债务余额攀升，平均期限拉长、利率下降缓解偿付压力，但财政收入端偏弱或加剧付息压力，部分省份压力较大 [38][39] - 专项债管理存在投向违规、虚报支出、挤占挪用、闲置浪费等问题，未来将加强投向领域和全流程管理，扩大用作项目资本金比例 [43][44] 小结 - 上半年地方债发行侧重化解隐性债务，再融资专项债挤占专项债窗口期，后续新增专项债接力 [45][46] - 区域分化显著，重点化债省份成本高，“自审自发”试点地区成主力，重点省份新增专项债额度有限，退出高风险名单省份有望加大额度 [46] - 地方债规模扩张加剧偿付压力，专项债管理需加强，后续新增专项债加快发行使用，投向或拓展，特殊新增专项债支持化债 [47]

会议背景与参与机构 - 山西省财政厅召开2024年度政府债券优秀承销机构座谈会 邀请10家银行和6家证券公司参会并授予奖牌 [1] - 参会银行包括建设银行 农业银行 中国银行 工商银行 民生银行 兴业银行 山西银行 平安银行 渤海银行等 [1] - 参会证券公司包括中德证券 中国银河证券 中金公司 招商证券 中信建投证券 光大证券等 [1] 会议核心内容与要求 - 财政厅要求提升债券发行市场化水平 发挥承销机构示范作用 激励一级市场竞争并拓展二级市场交易场景 [1] - 提出探索构建山西省地方债收益率曲线 打造成熟多元的债券投融资市场 [1] - 强调深化合作发挥地方债桥梁作用 开展专题研讨并优化财政部门服务水平 [1] - 鼓励金融机构建言献策 通过财政金融联动实现共赢发展 [1][2] - 引导资本精准支持转型重点项目 共同推进"十四五"收官工作 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕2025年政府债尤其是地方债的发行情况展开分析，涵盖发行复盘、预告、特殊债发行进展等内容，为投资者呈现地方债市场动态 [2][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 地方债实际发行与预告发行 - 8月4 - 10日地方债实际发行1654.59亿元，含新增债475.49亿元、再融资债1179.10亿元 [2][5] - 8月11 - 17日地方债披露发行914.32亿元，含新增债493.56亿元、再融资债420.76亿元 [2][4] - 展示7月、8月地方债计划与实际发行对比及近月发行计划、实际发行和净融资情况 [15][17][21] 地方债净供给 - 截至8月10日，新增一般债发行进度66.68%，新增专项债发行进度63.67% [26] - 统计再融资债净供给情况，统计口径含已发行和未发行已披露两类 [27][29] 特殊债发行明细 - 截至8月10日，第四轮特殊再融资债共披露43557.43亿元，2025年已披露19672.18亿元，下周新增披露12.11亿元；2025年特殊新增专项债共披露4407.33亿元，2023年以来共披露16312.46亿元 [6] - 展示特殊再融资债和特殊新增专项债发行统计情况，统计口径含已发行和未发行已披露两类 [31][34] 地方债投资与交易 - 展示地方债一二级利差情况，包括不同期限利差及变动值 [38][39] - 展示分区域二级利差情况，涉及多个地区不同时间的利差数据 [42] 新增专项债投向 - 进行项目投向逐月统计，最新月份统计只考虑已发行的新增债 [45]

经济观察报 记者 杜涛 中诚信国际数据显示，今年1月至5月，地方政府债券累计发行2.82万亿元，同比 下降20.25%，净融资额累计1.65万亿元，同比下降34.04%；新增债发行1.45万亿元，同比下降31.92%， 完成全年新增限额（4.62万亿元）的进度为31.31%，慢于去年同期进度约16个百分点，其中新增专项债 发行1.15万亿元，同比下降34.69%，完成全年新增限额（3.9万亿元）的进度29.61%，较上月有所提速 但仍慢于去年同期进度约17个百分点。 专项债发行变慢，地方财政到位资金减少，加大了地方财政的收支压力。一位地级市财政预算部门的人 士说，专项债发行的减慢给县区级财政带来了库款和流动性压力，增加了地方三保（即保障民生、保障 工资、保障运转）的支出压力。 但进入6月，中国债券信息网的数据显示，地方债发行速度明显加快，西藏、云南、浙江、江苏等省份 纷纷公布了地方政府债券的发行计划。 6月13日，东方金诚研究发展部总监冯琳对经济观察报表示，4月底召开的中共中央政治局会议要求"加 快专项债发行使用进度"之后，5月新增专项债发行已经有明显提速，当月发行量4383亿元，环比增加 3500亿元。预计 ...