报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月新增债发行进度未见明显加速，对不同时间段地方债发行情况、特殊债发行进展、各地发行计划与实际发行、加权平均发行期限等进行了分析[1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 地方债实际发行与预告发行 - 3月23日 - 3月29日地方债披露发行3085.59亿元，其中新增债1114.52亿元（新增一般债90.37亿元，新增专项债1024.15亿元），再融资债1971.06亿元（再融资一般债774.73亿元，再融资专项债1196.33亿元）[1][4] - 3月16日 - 3月22日地方债共发行3422.34亿元，其中新增债1282.78亿元（新增一般债142.30亿元，新增专项债1140.47亿元），再融资债2139.57亿元（再融资一般债748.85亿元，再融资专项债1390.72亿元）[1][5] 特殊债发行进展 - 截至3月22日，第五轮第二批特殊再融资债共披露20000.00亿元，第五轮第三批特殊再融资债共披露9055.71亿元，下周新增披露280.25亿元，第五轮第三批披露规模前三的省份或计划单列市分别为江苏811.59亿元，四川773.84亿元，河南680.27亿元[6] - 截至3月22日，2026年特殊新增专项债共披露1630.46亿元，2023年以来共披露27177.18亿元，披露规模前三分别为江苏2700.35亿元，广东1390.28亿元，河南1388.61亿元；2026年披露规模前三的省份或计划单列市分别为江苏260.00亿元，广东151.00亿元，浙江117.00亿元[6] 各地发行计划与实际发行 - 2026年3月，全国各地预计发行地方债9075亿元，与2025年同期相比减少742亿元，实际披露发行10588亿元，预计偿还地方债4191亿元，净融资额为4884亿元[7] - 2026年4月，全国各地预计发行地方债6786亿元，与2025年同期相比减少1651亿元[7] - 2026年5月，全国各地预计发行地方债4875亿元，与2025年同期相比减少2055亿元[7] - 2026年6月，全国各地预计发行地方债4106亿元，与2025年同期相比减少6392亿元[7] 加权平均发行期限 - 3月16日 - 3月22日地方债加权平均发行期限为14.68年，国债加权平均发行期限为5.41年，政府债加权平均发行期限为8.83年[8] - 3月23日 - 3月29日地方债加权平均发行期限为15.47年，国债加权平均发行期限为7年，政府债加权平均发行期限为12.41年[8] - 3月（截至3月20日）地方债加权平均发行期限为15.05年，与2025年同期相比下降1.1年；国债加权平均发行期限为5.56年，与2025年同期相比上升2.0年；政府债加权平均发行期限为9.33年，与2025年同期相比上升1.7年[8] - 截至3月20日，2026年地方债加权平均发行期限为16.76年，与2025年同期相比下降0.2年；国债加权平均发行期限为5.79年，与2025年同期相比上升1.6年；政府债加权平均发行期限为6.17年，与2025年同期相比下降3.7年[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周地方债一级市场发行量和净融资增加，发行利差环比收窄；二级市场二级利差多数收窄，成交量和换手率上升 [1][2][5] 一级市场发行情况 净融资 - 本周地方债发行 2725 亿元，净融资 2552 亿元，环比增加 648 亿元；发行债券中，新增一般债 48 亿元，新增专项债 782 亿元，再融资一般债 543 亿元，再融资专项债 1352 亿元 [1][9] 发行期限 - 本周 15Y 地方债发行占比最高为 28%，10Y 及以上发行占比 93%，较上周下降；7Y、10Y、15Y、20Y 和 30Y 地方债发行占比分别为 7%、23%、28%、15%、26%，15Y 占比上升较多，30Y 占比下降约 25 个百分点 [1][13] 化债相关地方债 - 本周特殊再融资债发行 1126 亿元，2026 年 28 个地区拟发行特殊再融资债 8042 亿元，其中置换隐债专项债 8042 亿元，江苏、内蒙古、浙江发行量较多，分别为 800 亿元、573 亿元、564 亿元 [16][17] - 本周发行特殊专项债 56 亿元，截至本周末，2026 年特殊专项债已披露发行 1180 亿元，广东、浙江、湖南分别发行 151 亿元、106 亿元、103 亿元 [20] 发行利差 - 本周地方债加权平均发行利差为 19.2bp，较上周收窄；20Y 地方债加权平均发行利差最高，达 22.5bp；7Y、15Y、20Y 地方债发行利差走阔，其余期限收窄；内蒙古、福建、河北发行地方债利差较高，分别为 23.8bp、20.5bp 和 19.3bp [2][25] 募集资金投向 - 截至本周末，2026 年以来新增专项债募集资金投向主要为冷链物流、市政和产业园区基础设施建设（34%）、交通基础设施（17%）、保障性安居工程（14%）、社会事业（11%）、农林水利（8%） [2][28] 发行计划 - 截至本周末，2026 年一季度地方债已披露发行规模近 3 万亿元，3 月为 9362 亿元；一季度新增债和再融资债分别计划发行 13876 亿元和 15701 亿元 [3][31] - 下周地方债计划发行 1355 亿元，偿还量 709 亿元，净融资 646 亿元，环比减少 1906 亿元；发行债券中，新增一般债 194 亿元，新增专项债 177 亿元，再融资一般债 553 亿元，再融资专项债 432 亿元 [3][32] 二级市场情况 二级利差 - 本周 10Y 地方债二级利差较高，达 14.4bp；除 20Y、30Y 地方债二级利差走阔外，其余各期限地方债二级利差收窄；7Y 地方债二级利差历史分位数较高，为 59%；各区域 7 - 10Y 地方债和中等区域 10 - 20Y 地方债二级利差相对较高，超过 12bp [4][5][35] 成交情况 - 本周地方债成交量和换手率较上周均上升，成交量达 6321 亿元，换手率为 1.12%；广东地方债成交量大，达 855 亿元；宁夏地方债换手率较高，达 5.7% [5][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周地方债发行量增加、净融资增加，30Y地方债发行占比上升，发行利差环比走阔，新增专项债募集资金主要投向冷链物流、市政和产业园区基础设施建设等领域；二级市场上10Y地方债二级利差较高，本周地方债成交量和换手率较上一发行周均有所下降，西藏地方债换手率较高 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 一级市场发行情况 - 净融资方面，本周地方债发行量2564亿元，净融资1904亿元，净融资环比增加2118亿元，发行债券包含新增一般债125亿元、新增专项债1272亿元、再融资一般债211亿元、再融资专项债956亿元[1][9] - 发行期限方面，本周30Y地方债发行占比最高为51%，10Y及以上发行占比为96%，与上一发行周相比有所提升，7Y、10Y、15Y、20Y和30Y地方债发行占比分别为1%、22%、12%、11%、51%，30Y发行占比上升较多，10Y发行占比下降约9个百分点[13] - 化债相关地方债方面，本周特殊再融资债发行1167亿元，2026年已有27个地区披露拟发行特殊再融资债合计7959亿元，其中置换隐债专项债合计7959亿元，江苏、内蒙古、浙江发行量较多；本周发行特殊专项债53亿元，2026年特殊专项债已披露发行1055亿元，广东、浙江、湖南发行规模较大[15][17][20] - 发行利差方面，本周地方债加权平均发行利差为19.7bp，较上一发行周有所走阔，30Y地方债加权平均发行利差最高达23.4bp，3Y、10Y、30Y地方债发行利差走阔，其余期限收窄，宁夏、辽宁、河北发行地方债利差较高[2][25] - 募集资金投向方面，2026年以来新增专项债募集资金投向主要为冷链物流、市政和产业园区基础设施建设（32%）、交通基础设施（18%）、保障性安居工程（15%）、社会事业（11%）和土地储备（8%）[28][29] - 发行计划方面，部分地区披露2026年一季度地方债发行计划，一季度已披露发行规模合计近3万亿元，3月为9347亿元，新增债和再融资债分别计划发行13916亿元和15647亿元；下周地方债计划发行2725亿元，偿还量173亿元，净融资2552亿元，环比增加648亿元，包含新增一般债48亿元、新增专项债782亿元、再融资一般债543亿元、再融资专项债1352亿元[3][31][32] 二级市场情况 - 二级利差方面，本周10Y地方债二级利差较高达15.9bp，除5Y、20Y、30Y地方债二级利差收窄外，其余各期限地方债二级利差都有所走阔，7Y地方债二级利差历史分位数为64%，各区域7 - 10Y地方债有相对较高的二级利差，中等区域10Y以上地方债二级利差超过12bp[5][35] - 成交情况方面，本周地方债成交量和换手率较上一发行周均有所下降，成交量达2390亿元，换手率为0.42%，广东地方债成交量大达231亿元，西藏地方债换手率较高达1.5%[5][39]

债券发行概况 - 省财政厅成功发行今年首批政府债券，总规模达492.2亿元 [1][2] - 首批债券中，新增债券为118.2亿元，再融资债券为374亿元 [1][2] - 债券期限包含7年期、10年期和15年期，信用评级均为AAA级 [1][2] - 本次发行的平均利率为2.09%，平均投标倍数达到23.96倍 [1][2] 发行策略与执行 - 公司统筹库款管理与债券发行，科学制定全年发行计划，合理设计期限窗口选择 [1][2] - 公司择优增补了3家一般承销商为副主承销商，以激励承销团成员良性竞争 [1][2] - 公司在省人大审批后第一时间组织发行，节前发行置换债券332.91亿元，以缓解地方化债压力 [1][2] 政策背景与目标 - 今年是“十五五”开局之年，公司贯彻“继续抓好债券发行”的要求，落实更加积极的财政政策 [1][2] - 发行工作旨在发挥稳投资促增长的主引擎作用，实现经济发展与债务管理的良性互动 [1][2] - 公司计划持续深化地方债发行管理，高效组织全年债券发行工作，为“十五五”发展改革开篇做出贡献 [1][2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月9日 - 2月15日地方债披露发行3221.36亿元，其中新增债2566.07亿元，再融资债655.29亿元；2月2日 - 2月8日地方债共发行5796.73亿元，其中新增债2098.11亿元，再融资债3698.61亿元[1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 发行预告 - 2月9日 - 2月15日地方债披露发行3221.36亿元，新增债2566.07亿元（新增一般债615.93亿元，新增专项债1950.14亿元），再融资债655.29亿元（再融资一般债208.84亿元，再融资专项债446.45亿元）[1][5] 发行复盘 - 2月2日 - 2月8日地方债共发行5796.73亿元，新增债2098.11亿元（新增一般债755.35亿元，新增专项债1342.76亿元），再融资债3698.61亿元（再融资一般债442.82亿元，再融资专项债3255.79亿元）[1][6] 特殊债发行进展 - 截至2月8日，第五轮第二批特殊再融资债共披露20000.00亿元，第五轮第三批特殊再融资债共披露5839.85亿元，下周新增披露332.91亿元，第五轮第三批披露规模前三的省份或计划单列市分别为江苏800.00亿元，浙江564.00亿元，河南482.95亿元 - 截至2月8日，2026年特殊新增专项债共披露694.06亿元，2023年以来共披露25546.72亿元，披露规模前三分别为江苏2440.35亿元，湖北1377.69亿元，河南1325.34亿元；2026年披露规模前三的省份或计划单列市分别为浙江117.00亿元，广东109.60亿元，辽宁89.14亿元[7] 各地发行计划与实际发行 - 2026年2月，全国各地预计发行地方债8589亿元，与2025年同期相比增加2953亿元，实际披露发行9018亿元，预计偿还地方债849亿元，净融资额为6927亿元 - 2026年3月，全国各地预计发行地方债8589亿元，与2025年同期相比减少3301亿元，预计偿还地方债1662亿元，净融资额为6927亿元[8] 加权平均发行期限 - 本周地方债加权平均发行期限为16.12年，下周地方债加权平均发行期限为15.48年 - 2月（截至2月6日）地方债加权平均发行期限为16.12年，与2025年同期相比下降20.5% - 截至2月6日，2026年地方债加权平均发行期限为17.04年，与2025年同期相比下降0.8%[9] 地方债实际发行与预告发行 - 2月2日 - 2月8日地方债净供给5789亿元，2月9日 - 2月15日地方债预告净供给3205亿元 - 展示了1月、2月地方债计划与实际发行情况[11][15][16] 地方债净供给 - 截至2月8日新增一般债发行进度14.91%，新增专项债发行进度8.99% - 展示了截至2月8日再融资债减地方债到期当年累计规模情况[26][27][28] 特殊债发行明细 - 展示了截至2月8日特殊再融资债统计情况，包含多轮发行额及各省市情况 - 展示了截至2月8日特殊新增专项债统计情况，包含2023 - 2026年各省市情况[32][33][35] 地方债投资与交易 - 展示了地方债一二级利差情况，包括不同期限的利差及变动值 - 展示了分区域二级利差情况[39][40][41] 新增专项债投向 - 展示了新增专项债项目投向逐月统计情况[42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕政府债尤其是地方债展开，分析了发行情况、特殊债进展、各地发行计划与实际发行差异、加权平均发行期限等内容，揭示地方债市场动态及趋势 [2][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 发行预告与复盘 - 2月2日 - 2月8日地方债披露发行5796.73亿元，含新增债2098.11亿元、再融资债3698.61亿元 [2][6] - 1月26日 - 2月1日地方债共发行4392.75亿元，含新增债2322.72亿元、再融资债2070.03亿元 [2][7] 特殊债发行进展 - 截至2月1日，第五轮第二批特殊再融资债披露20000.00亿元，第三批披露5599.98亿元，下周新增披露3023.79亿元，第三批披露规模前三为江苏800.00亿元、浙江564.00亿元、河南482.95亿元 [8] - 截至2月1日，2026年特殊新增专项债披露95.88亿元，2023年以来共披露25546.72亿元，2026年披露规模前三为四川62.58亿元、山东22.30亿元、浙江11.00亿元 [8] 各地发行计划与实际发行 - 2026年1月预计发行8059亿元，较2025年同期增2529.96亿元，实际披露发行8633亿元，预计偿还849亿元，净融资额8059亿元 [9] - 2026年2月预计发行8071亿元，较2025年同期减3818.89亿元，预计偿还1662亿元，净融资额6409亿元 [9] - 2026年3月预计发行8463亿元，较2025年同期减1353.98亿元，预计偿还4191亿元，净融资额4272亿元 [9] 加权平均发行期限 - 本周地方债加权平均发行期限为17.31年，下周为16.12年，截至1月30日为17.66年，较2025年同期升7.7% [10] 地方债实际发行与预告发行 - 1月26日 - 2月1日地方债净供给3109亿元，2月2日 - 2月8日预告净供给5789亿元 [15][17] - 展示12月、1月地方债计划与实际发行对比，含新增债、再融资债等细分 [15][19][21] 地方债净供给 - 截至2月1日，新增一般债发行进度7.60%，新增专项债发行进度7.35% [15][28][29] - 展示截至2月1日再融资债减地方债到期当年累计规模 [15][30] 特殊债发行明细 - 截至2月1日特殊再融资债统计，涵盖多轮发行情况及各省市数据 [33][34] - 截至2月1日特殊新增专项债统计，含2023 - 2026年各省市数据 [36][37] 地方债投资与交易 - 展示地方债一二级利差情况，含不同期限变动值 [40][41] - 展示分区域二级利差情况，含多地区不同时间数据 [42] 新增专项债投向 - 展示新增专项债投向情况 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对政府债进行了周报分析，涵盖地方债发行复盘、预告、特殊债发行进展、各地发行计划与实际发行等情况，展示地方债市场现状[1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 发行复盘与预告 - 1月19日 - 1月25日地方债共发行2315.70亿元，含新增债849.93亿元、再融资债1465.76亿元[1][6] - 1月26日 - 2月1日地方债披露发行4392.7亿元，含新增债2322.7亿元、再融资债2070.0亿元[1][5] 特殊债发行进展 - 截至1月25日，第五轮第二批特殊再融资债披露20000.00亿元，第三批披露2759.33亿元，下周新增披露980.25亿元，第三批披露规模前三为浙江、四川、安徽[7] - 截至1月25日，2026年特殊新增专项债披露95.88亿元，2023年以来披露25546.72亿元，2026年披露规模前三为四川、山东、浙江[7] 各地发行计划与实际发行 - 2026年1月预计发行8059亿元，实际披露发行8476亿元，预计偿还849亿元，净融资额8059亿元[8] - 2026年2月预计发行7892亿元，与2025年同期比减少3997.65亿元，预计偿还1662亿元，净融资额6230亿元[8] - 2026年3月预计发行7465亿元，与2025年同期比减少2351.87亿元，预计偿还4191亿元，净融资额3274亿元[8] 加权平均发行期限 - 本周地方债加权平均发行期限为15.88年，下周为17.95年，截至1月23日为18.03年，与2025年同期比上升9.1%[9] 地方债实际发行与预告发行 - 展示1月19 - 25日和1月26 - 2月1日地方债净供给情况及各地计划与实际发行对比[15][17] 地方债净供给 - 截至1月25日，新增一般债发行进度2.70%，新增专项债发行进度3.49%[27][28] - 展示截至1月25日再融资债减地方债到期当年累计规模情况[28] 特殊债发行明细 - 展示截至1月25日特殊再融资债统计情况，涵盖多轮发行及各省市情况[31][32] - 展示截至1月25日特殊新增专项债统计情况及各省市不同年份披露规模[34][35] 地方债投资与交易 - 展示地方债一二级利差及分区域二级利差情况[37][38] 新增专项债投向 - 展示新增专项债项目投向逐月统计情况，最新月份只考虑已发行新增债[40]

本期地方债发行与净融资情况 - 本期（2026年1月19日至1月25日）地方债合计发行2315.70亿元，净融资2031.60亿元，较上期（发行748.41亿元，净融资685.66亿元）环比大幅上升 [3] - 下期（2026年1月26日至2月1日）预计发行4392.75亿元，预计净融资3108.54亿元，环比将继续大幅上升 [3] - 本期地方债加权发行期限为15.88年，较上期的19.45年有所缩短 [3][4] 新增地方债发行进度 - 截至2026年1月23日，新增一般债累计发行占全年额度的比例为2.7%，新增专项债累计发行占全年额度的比例为4.0% [3][7] - 考虑下期预计发行后，新增一般债发行进度预计将达7.6%，新增专项债发行进度预计将达8.4% [3][7] - 新增专项债发行在1月下旬开始明显提速，但新增一般债发行进度慢于往年同期（2025年同期进度分别为12.6%和4.5%） [3] 一季度地方债发行计划 - 截至2026年1月23日，已有31个地区披露2026年一季度或1月和2月计划发行的地方债规模合计23587亿元，与2025年同期规模相当 [3][13] - 在可比地区口径下，披露一季度发行计划的地区合计计划发行规模为21651亿元，高于去年同期的19858亿元 [3][17] - 分月份看，2026年1月、2月、3月计划发行规模分别为8145亿元、6832亿元和8611亿元，由于春节较晚，发行节奏与往年集中在2-3月不同，1月和3月规模更大 [3][17] - 分品种看，2026年一季度发行情况可能与2025年一季度类似，再融资债发行前置助推放量，但再融资一般债占比相对2025年更高 [3] - 分期限看，有披露期限数据的广西、宁波、北京三地一季度地方债发行期限较去年同期有缩短迹象 [3][18] 特殊地方债发行情况 - 本期特殊新增专项债发行63亿元，截至1月23日累计发行96亿元 [3] - 本期置换隐性债务的特殊再融资债发行1023亿元，截至1月23日累计发行1667亿元，发行进度达8.3%（以2025年全年发行20000亿元为基准） [3][10] - 本期偿还存量债务的特殊再融资债发行0亿元，截至1月23日累计发行36亿元 [3] - 分地区看，山东、四川、湖北、甘肃、青岛、宁波、辽宁等地的置换隐债再融资债发行进度较快，其中浙江进度已达99.8% [10] 地方债发行情绪与利差 - 本期10年期地方债较同期限国债的发行利差为14.64BP，30年期为12.78BP，较上期（分别为14.70BP和19.80BP）环比下降 [3][8] - 本期10年期和30年期地方债的全场倍数分别为20倍和17倍，较上期（分别为27倍和23倍）环比有所降低 [3][8] - 截至1月23日，10年期地方债减国债利差为21.02BP，较1月16日收窄0.74BP；30年期利差为14.29BP，收窄3.35BP [3][19][22][23] - 当前10年期地方债与国债利差处于2023年以来历史分位数的60.70%，30年期处于50.50% [3] 地方债市场流动性 - 本期地方债周度换手率为0.66%，较上期的0.64%环比上升 [3][26] - 辽宁、宁波、贵州等地区7-10年期地方债的收益率和流动性优于全国平均水平 [3] 地方债性价比分析 - 以10年期地方债为观察锚，2018年以来其与国债利差的调整顶部或在发行加点下限的基础上上浮20-25BP左右，底部或在发行加点下限附近 [3] - 据此推断，当前10年期地方债与国债利差的顶部或在30-35BP上下，底部或在5-10BP上下，当前21.02BP的利差仍具备一定性价比 [3]

债券发行概况 - 辽宁省成功发行了一期地方政府一般债券，债券期限为10年[1] - 本次发行规模为85.6862亿元人民币[1] 发行定价与市场反应 - 债券的发行利率确定为2.0200%[1] - 本次发行的边际倍数为2.81倍，显著高于市场预期的2.08倍[1]

2025年地方债发行规模与结构 - 2025年地方债总发行规模首次突破10万亿元大关 [1] - 其中专项债发行占比超过七成 [1] - 新增专项债的超额发行体现了政策对有效投资需求的快速响应以及各地重大项目储备充足 [1] 主要省份发行情况 - 江苏省、广东省、山东省等经济大省2025年的发债规模均超过5000亿元 [1] - 江苏省单月计划发行1000亿元再融资专项债用于置换存量隐性债务 [1] - 江苏省的操作为地方化债与投资拉动树立了标杆 [1] 未来发行趋势与资金投向 - 市场预计2026年地方债将继续保持靠前发行的节奏 [1] - 资金投向将进一步向新基建、战略性新兴产业、民生保障等领域倾斜 [1] - 此举旨在为经济社会持续健康发展筑牢坚实保障 [1]