熊园、穆仁文（熊园 系国盛证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事） 事件：2025年10月新增人民币贷款2200亿，前值1.29万亿，预期4600亿，去年同期5000亿；新增社融8150亿，前值3.53万亿，预期1.53万亿，去年同期1.41 万亿；存量社融增速8.5%，前值8.7%；M2同比8.2%，预期8%，前值8.4%；M1同比6.2%，预期6.6%，前值7.2%。 核心观点：10月新增信贷、社融规模均低于预期，也低于季节性。结构上，居民部门再度转为"去杠杆"，短贷、中长期贷款同比均少增；企业部门信贷同 比转为多增，但票据冲量是主要贡献，政策性金融工具对企业信用扩张拉动效果暂未显现；政府债券对社融拖累明显，后续地方政府债券结存限额盘活 后，可能有所好转。整体看，需求不足的问题仍然突出。往后看，维持我们年度策略报告（《乘势而上—2026年经济与资产展望》）的观点：货币宽松还 是大方向，降准降息可期、节奏上"相机抉择"（我们预计2026年一季度之前大概率会降，旨在扭转经济下行态势、配合"十五五"抢开局），紧盯基本面的 变化。 1、整体看，新增信贷、社融规模均低于预期、也低于季节性，结构上也未有好转，居民 ...