今日摘要 习近平出席亚太经合组织第三十二次领导人非正式会议并发表重要讲话。 习近平向亚太经合组织工商领导人峰会发表书面演讲。 巴勒斯坦媒体报道称，以军继续打击加沙地带多地目标。 内容速览 习近平出席亚太经合组织第三十二次领导人非正式会议并发表重要讲话 当地时间10月31日上午，亚太经合组织第三十二次领导人非正式会议第一阶段会议在韩国庆州和白会议 中心举行。国家主席习近平出席会议并发表题为《共建普惠包容的开放型亚太经济》的重要讲话。 习近平向亚太经合组织工商领导人峰会发表书面演讲 习近平分别会见加拿大总理、泰国总理、日本首相。 李强主持召开国务院常务会议。 传达学习贯彻中共二十届四中全会精神，全国政协十四届常委会第十四次会议开幕，李强作报告，王沪 宁主持。 丁薛祥将访问乌拉圭、巴西，并作为习近平主席特别代表出席贝伦气候峰会。 学习贯彻党的二十届四中全会精神中央宣讲团成员在重庆、广东等地开展宣讲。 神舟二十一号发射任务进入发射倒计时。 当地时间10月31日下午，国家主席习近平向在韩国庆州举行的亚太经合组织工商领导人峰会发表题为 《发挥亚太引领作用共促世界发展繁荣》的书面演讲。 习近平会见加拿大总理 当地时间10月 ...

投资评级 - 华泰研究对中国中铁A股（601390 CH）和H股（390 HK）均维持“增持”评级 [1][5][6] - A股目标价调整至7.41元人民币，H股目标价调整至5.08港元 [5][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度收入及利润同比降幅收窄，基本面有望随政策性金融工具投放及专项债加速发行而改善 [1] - 新签订单增速自2025年第二季度转正，第三季度新签合同额同比增长6.0%，境外新签合同额同比大幅增长35.2% [1][4] - 资源业务盈利能力显著提升，资源利用业务毛利率同比增加5.20个百分点至59.45% [2] - 公司拥有丰富的铜矿资源，相较于可比公司具备较好的资产价值，因此获得估值溢价 [5] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营收7760.59亿元，同比下降5.39%；归母净利润174.90亿元，同比下降14.97% [1] - 2025年第三季度单季营收2635.57亿元，同比下降4.43%，环比增长0.13%；归母净利润56.64亿元，同比下降9.98%，环比下降2.38% [1] - 2025年第三季度综合毛利率8.85%，同比提升0.13个百分点，环比提升0.24个百分点 [2] - 2025年第三季度经营性净现金流67.48亿元，同比多流入87亿元，收现比111%，付现比104% [3] - 维持2025-2027年归母净利润预测为238亿元、229亿元、226亿元 [5] 业务分项表现 - 基础设施建设业务前三季度营收6596亿元，同比下降7.52%，毛利率7.6%，同比基本持平 [2] - 装备制造业务前三季度营收216亿元，同比增长8.71%，毛利率21.9% [2] - 房地产开发业务前三季度营收238亿元，同比增长8.75%，毛利率7.4% [2] - 资源利用业务前三季度营收62.23亿元，同比增长8.04%，毛利率59.45% [2] 订单与合同储备 - 2025年前三季度新签合同额15849亿元，同比增长3.7% [4] - 截至2025年第三季度末，未完合同额75441亿元，较上年末增长9.6%，约为2024年收入的6.82倍 [4] - 资产经营业务新签合同额同比大幅增长108.6% [4] 费用与盈利能力 - 2025年前三季度期间费用率5.05%，同比持平；第三季度费用率5.37%，同比下降0.18个百分点 [3] - 2025年前三季度归母净利率2.26%，同比下降0.25个百分点；第三季度净利率2.15%，同比下降0.13个百分点 [3] - 财务费用同比增加70.6%，主要因费用化利息支出增加及金融资产模式基建投资项目确认投融资收益减少 [3] 估值与同业比较 - 基于2026年预测，A股可比公司Wind一致预期PE均值为7.2倍，H股为4.6倍 [5] - 报告认可给予中国中铁A股2026年8.0倍PE，H股2026年5.0倍PE，高于同业均值 [5] - 截至2025年10月30日，中国中铁A股收盘价5.74元，H股收盘价4.13港元 [8]

期货研究院 格林大华期货研究院专题报告 宏观经济 2025年10月31日 | 宏观国债研究员：刘洋 | | --- | 从业资格证号： F3063825 交易咨询证号： Z0016580 联系方式： liuyang18036@greend h.com 证监许可【2011】1288号 成文时间：2025年10月31日星期五 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 10月制造业PMI环比下滑 服务业PMI小幅扩张 摘要 格林大华期货交易咨询业务资格： 10月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，连续第七个 月位于荣枯线之下，前值49.8%，今年10月受十一中秋双节长假扰动 和外部因素影响，回落幅度较季节性因素要大一些。10月大型企业P MI为49.9%，前值51.0%；中型企业为48.7%，前值48.8%；小型企 业47.1%，前值48.2%；大型企业在景气区间连续5个月扩张之后首次 略低于荣枯线，中型企业景气度保持基本平稳，小型企业景气度降幅 扩大、运行压力较大。10月生产指数为49.7%，前值51.9%，制造业 企业生产在之前连续5个月扩张之后有所放缓。10月新订单指数为48. 8%，前值49.7% ...

中原期货研究咨询部 晨会纪要 2025 第（196）期 发布日期：2025-10-31 | 中原期货研究咨询部 | 0371-58620081 | | --- | --- | | 0371-58620083 | | | 公司官方微信 | | 公司官方微信 1 中原期货研究咨询部 | 化工 | 主力合约 | 2025/10/31 | 2025/10/30 | 涨跌 | 涨跌幅/% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 8:00 | 15:00 | | | | | 焦煤 | 1,304.50 | 1,288.00 | 16.50 | 1.281 | | | 焦炭 | 1,797.50 | 1,786.50 | 11.0 | 0.616 | | | 天然橡胶 | 15,435.00 | 15,400.00 | 35.0 | 0.227 | | | 20号胶 | 12,500.00 | 12,525.00 | -25.0 | -0.20 | | | 塑料 | 6.975.00 | 6,968.00 | 7.0 | 0.10 | | | 聚丙烯PP | 6,657. ...

目前，5000亿元新型政策性金融工具已全部完成投放，有力支持了一批重点领域和薄弱环节项目建设，预计将拉动项目 总投资超7万亿元。 快速、高效是这一工具设立与投放过程的鲜明特点。 国开新型政策性金融工具投资6亿元支持河南中州时代新能源电池产业基地续建项目，支持构建全流程智能制造体系，助 力跑出新能源汽车"加速度"；农发新型政策性金融工具在浙江支持农产品仓储物流项目，将打造涵盖农产品全品类交 易、农业全产业链服务的一站式农产品批发仓储中心，辐射浙南、闽北地区…… 聚焦重点区域。工具强化对经济大省挑大梁的支持力度。国开新型政策性金融工具向12个经济大省投放项目690个、 1949.5亿元，占比78%；农发新型政策性金融工具支持12个经济大省项目667个、金额1087.23亿元；进银新型政策性金融 工具推动了240余个经济大省项目落地，放款金额占比近八成。 民间投资撬动突出。工具加大对民间投资项目支持力度。国开新型政策性金融工具支持民间投资和民间资本参与项目128 个，投放685.9亿元，占比27.4%；农发新型政策性金融工具支持重要行业、重点领域民间投资项目52个、金额155.33亿 元；进银新型政策性金融工具推动 ...

基金经理高楠管理规模与业绩表现 - 截至2025年三季度末，高楠管理的公募产品总规模突破500亿元，达到514.3亿元，较二季度末的150亿元大幅提升[1][2][7] - 管理规模超过一半由二级债基永赢稳健增强贡献，该基金规模在三季度由75.28亿元增至348.59亿元[3] - 偏股基金永赢睿信规模由50.16亿元增至144.17亿元，份额从34.6亿份增至70.9亿份，增幅超过100%[3][9] - 永赢睿信年内净值增长84.65%，近一年业绩同类排名前5%，自2023年末成立以来任职回报达113.6%[3][4] - 永赢成长远航、永赢融安、永赢睿恒自高楠管理以来约一年时间，基金净值均已实现翻倍增长，任职回报分别为104.88%、117.70%、112.88%[4][6][26] 基金仓位与持股集中度调整 - 除永赢睿信仓位从89%小幅下降约4个百分点至85%外，其余4只偏股基金均出现小幅加仓，所有基金均保持在80%以上仓位运作[11][12] - 永赢睿信、永赢融安与永赢睿恒的持股集中度有所下降，永赢成长远航和永赢惠添利集中度上升[14][15] - 永赢成长远航持股集中度最高达64.28%，规模最大的永赢睿信集中度降至42.54%，持股进一步分散[16] 行业配置与调仓动向：大幅增持有色金属 - 永赢睿信组合在AI、创新药、新消费三大主线基础上，明显加大有色金属配置，有色金属已成为第二大重仓行业[17][18] - 三季度新进4只股票中半数为有色金属标的，包括华锡有色（占净值3.43%）和中孚实业（占净值2.88%）[17] - 对紫金矿业进行翻倍增持，持仓数量增至1752.22万股，占净值3.58%，该股年内上涨103.06%[17][19] - 永赢融安新进宏创控股（占净值4.88%），该股年内上涨120.29%[18][29] - 有色金属板块年内涨幅超过70%，创2007年12月以来新高[18] 行业配置与调仓动向：创新药板块结构性调整 - 永赢睿信生物医药板块配置比例从17.34%的第一大重仓行业下降至8.92%[21] - 增持康方生物约70%，占净值5.25%，并新进百济神州H股（占净值3.32%），同时基本清仓其A股（持仓下降78.75%）[17][21] - 信达生物、三生制药等创新药标的退出前十大重仓[21] - 永赢融安大幅减持荣昌生物A股（持仓下降77.79%），同时增持其H股（持仓增加162.22%）[21][29] 新进个股表现与贡献 - 永赢睿信新进工业富联1307.26万股，成为第二大重仓股（占净值5.99%），该股三季度涨幅高达214.8%，年内上涨218.92%[17][21][28] - 永赢睿恒新进国盾量子（占净值6.27%）、中芯国际（占净值5.26%）、巨人网络（占净值5.03%），这些个股年内涨幅分别为40.39%、151.57%、222.43%[27][28] - AI产业链个股如中际旭创、新易盛、天孚通信年内涨幅均超300%，对基金净值贡献显著[26][28] - 泡泡玛特占基金净值比重从前期第一大重仓降至3.05%，对净值影响大幅下降[24][25] 不同基金产品策略定位 - 对永赢睿信，会配置基本面见底、估值具安全边际的赔率性标的，持仓中中大市值公司占比较高[32] - 对永赢融安，选股考虑具备产业贝塔加持的行业个股[33] - 对永赢睿恒，聚焦成长领域，通过基本面研究前瞻性发现潜在成长空间大、具备预期差的个股，希望在产业方向中寻找alpha获取超额收益[33]

10月经济指标表现 - 10月BCI数据为52.0，较9月的51.1上行0.9个点，确认了下半年经济“7-8月承压、9-10月好转”的节奏 [1][4] - 10月战略性新兴产业采购经理人指数环比大幅上行7.3个点至59.7，远超2014-2024年10月平均3.6个点的环比上行幅度 [4] - BCI销售前瞻指数为59.7，低于9月的60.9，但仍是5月以来次高水平；利润前瞻指数为47.4，低于9月的48.3，同样为5月以来次高 [6] 投资与招工前瞻指数 - 10月BCI投资前瞻指数为59.2，显著高于9月的53.4，并升至年内高点，7-8月该指数分别为48.9和48.4 [8] - 10月BCI招工前瞻指数为54.9，高于9月的50.5，同样升至年内高点，7-8月该指数分别为44.5和44.1 [8] - 投资和招工前瞻指数的跃升与新型政策性金融工具集中落地有关，截至10月17日，国开行工具已投放1893.5亿元，预计拉动总投资2.8万亿元；农发行工具已投放1001.1亿元，预计拉动总投资超1.26万亿元 [2][8] 企业融资环境 - 10月BCI企业融资环境指数为52.4，较9月的47.6大幅跃升，年内该指数超出50的月份仅有3月和10月 [11] - 政策性金融工具全部用于补充项目资本金，假设占资本金50%、最低资本金比例20%，则5000亿元工具对应1万亿元资本金，理论上可带动配套信贷4万亿元；更保守估计占资本金80%，亦可带动信贷2.5万亿元 [2][11] 价格前瞻指标 - 10月BCI消费品价格前瞻指数为44.7，低于9月的47.9；中间品价格前瞻指数为33.4，低于9月的38.0 [12] - 价格前瞻指标回踩与同期商品价格波动有关，10月CRB指数均值低于9月，猪肉价格也有所下行 [12][3] 宏观政策含义 - 10月EPMI和BCI数据反弹证实经济对投资端较为敏感，宏观政策主要矛盾是推动需求扩张而非继续压低融资成本 [15] - 广义财政是重要抓手，若2026年建设项目前置，则全年经济前低后高、名义增长逐步修复概率较大，股市有望出现盈利驱动的牛市第二阶段 [15]

GDP增长 - 三季度实际GDP增速放缓至4.8%，累计增速5.2%；名义GDP增速3.7%，累计增速4.1%，平减指数收窄至-1.1%[3] - 第二产业增速回落至4.2%，第三产业增速回落至5.4%，第一产业微升至4.0%[3] 工业生产 - 9月工业增加值同比增速达6.5%，高于预期，环比增长0.6%[4] - 采矿业增速提升至6.4%，制造业增速提升至7.3%，电热燃水业增速回落至0.6%[4] - 汽车制造增速大幅上升至16.0%，航空航天、计算机设备等行业增速均超过7%[4] 固定资产投资 - 9月固定资产投资单月增速-7.1%，累计增速降至-0.5%[5] - 广义基建累计增速回落至3.3%，狭义基建累计增速回落至1.1%[5] - 制造业投资累计增速降至4.0%，中游装备制造业增速显著回落至1.6%[5] - 房地产投资单月增速为-21.3%，资金端国内贷款增速首次转负至-1.4%[5] 消费 - 9月社零同比增速3.0%，较上月下降0.4个百分点[5] - 餐饮消费同比增速0.9%，较上月下降1.2个百分点；商品零售同比增速3.3%，较上月下降0.3个百分点[5] - 家电和音响器材增速大幅回落至3.3%，金银珠宝消费增速降至9.7%[5] 展望 - 随着9月末5000亿元政策性金融工具逐步落地，预计将对基建投资形成有效拉动，缓解投资下行压力[7]

行业整体投资表现 - 2025年1-9月地产开发投资同比下滑13.9%，狭义基建投资同比增长1.1%，广义基建投资同比增长3.3%，制造业投资同比增长4.0% [1] - 2025年9月单月地产开发投资同比下滑21.3%，狭义基建投资同比下滑4.7%，广义基建投资同比下滑8.0%，制造业投资同比下滑1.9% [1] - 三季度基建整体在较高基数上表现疲软，四季度基建有望受益于财政资金提前下达及5000亿元新型政策性金融工具加速落地 [1] 地产链条传导数据 - 2025年1-9月地产销售面积同比下滑5.5%，单月同比下滑11.9%；新开工面积同比下滑18.9%，单月同比下滑15.0%；施工面积同比下滑9.4%，单月同比下滑16.44% [2] - 2025年1-9月地产竣工面积同比下滑15.3%，但9月单月同比增长0.38%，为2024年以来首次转正 [2] 基建细分领域表现 - 2025年1-9月交通仓储邮政投资同比增长1.6%，单月同比下滑4.6%；其中铁路运输投资同比增长4.2%，单月同比增长2.3%；道路运输投资同比下滑2.7%，单月同比增长0.94% [2] - 2025年1-9月水电燃热投资同比增长15.3%，单月同比下滑2.4%；水利环境公共设施投资同比下滑2.4%，单月同比下滑14.6% [2] 水泥市场状况 - 2025年1-9月水泥产量12.59亿吨，同比下滑5.2%；9月单月产量1.54亿吨，同比下滑8.6% [2] - 截至上周全国水泥企业平均出货率45%，同比低10个百分点；平均库存67%；全国水泥均价351元/吨，同比低64元/吨 [2] - 进入25年最后业绩冲刺期，水泥企业通过市场化方式优化供给、提价增利的诉求增加，盈利存在恢复动力 [2] 玻璃市场状况 - 2025年1-9月平板玻璃产量72881万重箱，同比下滑5.2%；9月单月产量8148万重箱，同比下滑9.7% [3] - 截至上周生产商库存达5957万重箱，年同比高821万重箱；上周5mm浮法白玻价格67.8元/重箱，年同比高1.9元/重箱 [3] - 政策托底效应下，季节性赶工需求将逐步体现，未来或存在一定涨价预期 [3]

每日经济新闻 （责任编辑：张晓波 ） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com 今日，银行股延续强势态势。银行ETF基金（515020）一路飘红。 近期银行各种利好不断。新型政策性金融工具落地"神速"，5000亿元正通过政策性银行火速落地， 已拉动超万亿总投资。这种"杠杆效应"也是其核心威力所在，5000亿元资本金有望撬动4万亿-5万亿总 投资，为市场带来数万亿信贷需求。银行业将在随后一段时间直接受益，迎来优质贷款业务增长。同 时，当前银行估值处于底部区间，是布局良机。 昨日，农业银行自9月25日以来走出15连阳，累计涨幅近25%，股价续创历史新高，邮储银行、青 岛银行、南京银行、民生银行等纷纷上扬。 ...