市场“跌到位”了吗？ - 核心观点：伊朗冲突进入第5周，演变路径复杂，缓和仍有距离且路径会有反复，市场是否“跌到位”需观察局势是否升级、资产定价是否充分以及不同资产间的“性价比”差异 [3] - 4月是关键节点，需关注冲突是否会从金融市场的“纸面扰动”演变为现实生产的“实际冲击” [3] - 资产定价上，债券、黄金、铜相对悲观；权益市场对悲观情形的定价普遍不充分 [3] - 配置建议：左侧布局定价充分的资产、持有受益资产但不追高、以低波红利或降仓对冲波动 [3] 油价上行对A股的影响 - 核心观点：油价上行对A股短期体现为估值压制，中期在于企业盈利 [6] - 历史经验显示，当油价持续运行在80美元/桶上方时，A股非金融板块的ROE和利润率均会面临压力 [6] - 若冲突持续时间拉长，压力可能沿产业链扩散至全球贸易与库存周期，引发总需求与产能收缩的负反馈，影响全球能源转型节奏、产业链重塑及出口份额再分配 [6] - 中期支撑A股市场“稳进”的逻辑仍成立，但短期局势未明朗前风险偏好难有本质回升 [6] 地缘冲突的经济与资产分析框架 - 核心观点：通过复盘两次世界大战、越南、阿富汗、伊拉克战争期间的经济政策、宏观经济与市场表现，搭建起地缘冲突频发时段的经济与资产分析框架 [8] 油价对出口的影响 - 核心观点：中东冲突导致的油价上涨，对中国出口总量是负面冲击，但结构层面存在正向需求影响，可能推高中国出口份额 [11] - 结构层面的正向影响包括：需求转移效应（需求从中国出口竞争对手转移过来，部分高耗能产品出口份额可能上升）和需求创造效应（受油价冲击较大的经济体加速降低对传统能源依赖，利好中国新能源与电力设备出口） [11] - 基准情况下，结构的需求效应可能更值得关注；极端情形下，全球经济调整风险上升，中国出口也会受到总量层面全球经济下行带来的负面需求冲击 [11] A股4月市场展望与配置建议 - 核心观点：3月A股经历下跌后情绪略有回稳，行业层面表现出“杀估值”特征，具备避险属性的高股息公司、能源替代逻辑的煤炭、电力、电池等板块股价有较强韧性 [13] - 4月是上市公司2026年一季报披露阶段，经历多年产能收缩后，部分领域尤其周期类行业供需有所改善 [13] - 行业高频数据显示，地产链维持低迷，高景气行业主要集中在AI产业链 [13] - 短期伊朗局势处于博弈升级阶段，当下或为A股中期相对低点，风险释放与下跌调整有望带来较好的配置机会 [13] - 配置建议更加均衡：1）景气成长：受益于AI技术落地的行业如光通信；新能源相关的电池、储能等；2）周期资源股：关注供需格局支撑涨价及业绩确定性的细分领域，如电网、化工等；3）高股息在今年或仍为阶段性、结构性表现 [13]