行业核心观点 - 中泰证券重点推荐东鹏饮料 认为其在行业向健康化、场景细分化升级过程中 通过无糖产品提前卡位 精准定位消费者需求 持续强化自身优势 同时考虑到主要原材料价格保持低位 [1] 2025年行业发展现状 - 2025年中国能量饮料市场规模预计达627.85亿元 同比增长4.3% 销售量预计418.99万千升 同比增长6.4% 行业呈现稳定增长态势 [1] - 2025年上半年东鹏饮料以39.87%的市场份额登顶行业榜首 [1] - 行业竞争加剧 2025年行业均价同比下降1.89%至14.98元/升 降幅较2024年的-4.64%收窄 低价促销持续 [1] - 东鹏延续“一元乐享” 统一焕神1L装定价6元 低价+大包装成为行业竞争核心策略 [1] 行业发展驱动逻辑 - 国内社会内卷催生刚性需求 消费人群向“新蓝领”、白领、学生延伸 运动场景消费占比31.21% 夜间加班占比30.12% 熬夜学习占比29.44% 传统驾驶场景占比降至23.34% [2] - 智联招聘报告显示 38.7%职场人几乎每天加班 21.9%每周加班2-3次 高考人数激增且录取率下行 学生备考压力大 进一步扩大需求群体 [2] - 海外市场已从功能刚需向生活方式升维 向健康化、功能差异化、口味多元化转型 [2] - 美国市场2020年前Monster与红牛双寡头市占率达70.9% 2021-2025年Celsius市占率从1.7%升至13.7% 凭借“0糖+0脂+0热量”健康配方、“燃脂”定位及多元口味成为市场第三品牌 印证行业转型方向 [2] 主要原材料成本分析 - 牛磺酸是能量饮料主要原材料 饮料是其第一大应用市场 占比45% 全球总产能约20万吨 中国占比超70%约15万吨 国内前五大厂商占据90%以上产量 永安药业市占率约50% [3] - 受产能过剩及原材料环氧乙烷价格低位影响 2022年起牛磺酸价格持续下行 短期预计维持低位 [3] - 2025/26年度我国糖料播种面积预计达1439千公顷 食糖总产量1170万吨 进口量500万吨 出口量18万吨 消费总量1570万吨 市场由去库存转入累库周期 [3] - 2023年9月以来糖价持续下行 短期预计维持相对低位 [3] 行业未来发展趋势 - 健康化成为核心产品趋势 67.87%消费者有控糖需求 海外巨头纷纷布局无糖产品 [4] - 东鹏饮料2025年推出无糖版能量饮料 以赤藓糖醇等天然代糖替代白砂糖 引领行业健康化转型 [4] - 消费场景向轻度化发展 从“体力透支”爆发性场景 转向“长时间会议”、“下午犯困”等高频轻量脑力续航场景 同时拓展至运动健身、电竞疲劳等领域 [4] - 东鹏无糖版添加L-α-甘磷酸胆碱(新食品原料) 聚焦脑疲劳缓解 推动行业从“体能补给”向“脑体协同续航”升级 [4]

行业现状与竞争格局 - 2025年中国能量饮料市场规模预计达627.85亿元，同比增长4.3%，销售量预计418.99万千升，同比增长6.4%，行业呈现稳定增长态势 [1] - 2025年上半年东鹏饮料以39.87%的市场份额登顶行业榜首 [1] - 行业竞争加剧，2025年行业均价同比下降1.89%至14.98元/升，降幅较2024年的-4.64%有所收窄，低价促销持续，“底价+大包装”成为核心竞争策略 [1] 行业发展驱动因素 - 国内社会内卷催生刚性需求，消费人群从传统驾驶场景向“新蓝领”、白领、学生延伸，运动场景消费占比31.21%，夜间加班和熬夜学习场景分别占30.12%和29.44% [2] - 职场加班普遍，智联招聘报告显示38.7%职场人几乎每天加班，21.9%每周加班2-3次，同时高考人数激增且录取率下行，学生备考压力大，进一步扩大需求群体 [2] - 海外市场显示行业从功能刚需向生活方式升维，健康化、功能差异化、口味多元化是转型方向，例如美国市场Celsius凭借“0糖+0脂+0热量”健康配方，市占率从2021年的1.7%升至2025年的13.7% [2] 原材料成本分析 - 牛磺酸是能量饮料主要原材料，其第一大应用市场为饮料，占比45%，全球总产能约20万吨，中国产能占比超70%约15万吨，国内前五大厂商占据90%以上产量 [3] - 受产能过剩及原材料环氧乙烷价格低位影响，牛磺酸价格自2022年起持续下行，短期预计维持低位 [3] - 白砂糖方面，2025/26年度我国糖料播种面积预计达1439千公顷，食糖总产量1170万吨，市场由去库存转入累库周期，糖价自2023年9月以来持续下行，短期预计维持相对低位 [3] 未来发展趋势 - 健康化成为核心产品趋势，67.87%消费者有控糖需求，东鹏饮料于2025年推出无糖版能量饮料，以赤藓糖醇等天然代糖替代白砂糖，引领行业健康化转型 [4] - 消费场景向轻度化发展，从“体力透支”场景转向“长时间会议”、“下午犯困”等高频轻量脑力续航场景，并拓展至运动健身、电竞疲劳等领域 [4] - 东鹏无糖版添加L-α-甘磷酸胆碱，聚焦脑疲劳缓解，推动行业从“体能补给”向“脑体协同续航”升级 [4] 公司竞争优势与策略 - 东鹏饮料作为行业头部品牌，在市场升级过程中通过自身无糖产品提前卡位，精准定位消费者核心需求 [1] - 公司延续“一元乐享”等促销策略，在行业以低价和大包装为核心竞争策略的背景下，持续强化自身优势 [1] - 考虑到能量饮料主要原材料价格保持低位，研报重点推荐东鹏饮料 [1]

旗舰100榜单格局 - 头部AI产品在Web端和APP端数据均出现下滑，但核心阵营保持稳定[2] - Web端TOP阵营总访问量和MAU占比分别超过80%和70%，排名前列的包括DeepSeek、豆包、夸克等，月总访问量均超千万[2] - APP端头部产品同样稳定，包含WPS、QQ浏览器、豆包等，其中夸克和豆包的累计下载量均已超过2.3亿[2] - 本季度有35款新产品入围旗舰榜，其中18款是由上期创新榜成功突围[2] 市场数据与趋势 - 25年9月Web端总访问量和MAU多月停滞，数据持平在6亿和1.3亿人次[6] - APP端大盘仍在扩大，单月总新增超1.6亿人次，总DAU接近3亿人次，但增长引擎已转向长尾高细分产品[6] - 市场变量主要来自Agent类产品，包括侧重Deep Research的综合化办公Agent和侧重特定行业Know-how的垂直赛道Agent[6] - 端到端交付、高可控编辑和多模态/形态融合成为重点迭代方向[6] 创新100榜单洞察 - 创新榜定位为“面向未来的AI产品索引”，聚焦快速增长和独特AI原生设计[7] - 本期创新榜出现56个新面孔，变动主要来自综合性AI Agent、AI数据、AI图表、AI游戏、AI教育等领域[8][9][11] - 新产品涵盖AI创作、AI文娱、AI生活、AI开发层及AI消费级硬件等多个细分赛道[11] 行业竞争核心与未来方向 - AI产品竞争进入最激烈时刻，用户通过新工作流和长期复购进行投票[14] - 行业面临全新的功能逻辑、设计哲学和用户心理，所有从业者需重新摸索路径[14] - 下一阶段核心命题是如何沿着用户核心使用链路，把特定场景和痛点做透做通[15] - “场景细分化”和“超个性化”是当前不确定性中的确定性，行业knowhow对产品可用性的提升远超想象[16] - 产品形态、功能价值、场景落地和情绪价值侧均有很长的路要走[16]