报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年二季度白酒整体回款慢于去年，动销有缺口，除茅台、汾酒和古井外，其他酒企业绩或下滑；大众品各细分领域表现不一，部分企业有望受益于新渠道、成本红利等因素实现增长 [5][15] 根据相关目录分别进行总结 食品饮料2025年二季度前瞻 - 白酒：二季度整体回款慢、动销差，价格承压；预计除茅台、汾酒和古井外，其他酒企收入业绩下滑；后续关注中秋国庆消费旺季表现 [5][15] - 啤酒：青岛啤酒二季度销量和均价有望小幅增长，成本改善；重庆啤酒预计同比持平；燕京啤酒大单品带动销量增长，盈利能力提升 [6][17] - 乳制品：伊利股份常温液奶承压，奶粉等延续增长，利润增速或高于收入；新乳业低温品类延续表现，常温改善，利润增速高于收入 [6][18] - 软饮料：东鹏饮料能量饮料稳健增长，新品增速更高，利润增速略高于收入；承德露露新品有增量，毛利率改善，费用率或提升 [7] - 休闲零食：有友食品渠道优化与产品创新，收入利润或大增；盐津铺子魔芋制品增长快，收入增势延续；劲仔食品收入稳定增长；甘源食品二季度收入下滑幅度收窄；万辰集团收入高增，利润率稳中有升 [7][19] - 餐饮供应链：安井食品收入个位数增长，利润或微降；千味央厨收入基本持平，利润率下滑；立高食品延续增长，渠道驱动发展 [8][20] - 出口型企业：中宠股份收入利润高速增长；仙乐健康收入延续增长，出口业务受关税影响不大 [8][21] 食品饮料行业本周表现 - 本周食饮板块涨幅靠前，申万食品饮料行业指数涨0.62%，位列第20，跑输沪深300指数0.92个百分点，当前动态PE为19.78 [9][26] - 10个子板块中仅肉制品、白酒、烘焙食品上涨，肉制品涨幅最高为1.22% [9][26] - 食饮板块66只个股收涨，涨幅前5为煌上煌、酒鬼酒、金字火腿、ST莫高、安记食品 [9][26] 本周公司重点公告 - 今世缘确定2025年经营目标，确保主要经济指标增幅高于行业平均 [33] - 洋河股份董事长张联东因工作调整辞职 [33] - 贵州茅台累计回购股份338万股，支付52亿元 [33] - 金种子酒总经理何秀侠辞职，副总经理代行职责 [33] - 承德露露回购股份300万股，成交2583万元 [33] - 安井食品境外上市外资股（H股）挂牌上市，预计募资23.02亿港元 [33] - 万辰集团股东计划减持不超过180万股 [33] - 妙可蓝多证券事务代表罗再强辞职 [33] 本周行业重要新闻 - 商务部解释欧盟进口白兰地反倾销调查最终裁定 [35] - 郎酒股份河南市场营收有望突破50亿元 [35] - 金种子酒业馥合香产品暂停部分地区发货 [35] - 山西汾酒获实用新型专利授权 [35] - 瑞幸咖啡产业园项目开工，总投资30亿元 [35] - 星巴克中国被曝潜在收购，回应正评估增长方式 [35] - 美团旗下“快乐猴”硬折扣超市8月开店 [35] 食饮行业周度产业链数据追踪 - 农产品：小麦、玉米、大豆等价格有不同程度同比和环比变化 [37] - 畜牧产品：猪肉、白条鸡等价格同比和环比有变化 [37][38] - 包装材料：瓦楞纸、铝锭等价格同比和环比有变化 [38] - 白酒批价：贵州茅台、五粮液普5批价同比和环比有变化 [38]

中泰建交50周年庆祝活动 - 泰中友好协会主办"庆祝中泰建交50周年友好大会"在曼谷举行 泰国前副总理功·塔帕朗西 中国人民对外友好协会副会长袁敏道等政商界代表出席 [1] - 公司被授予中泰建交五十周年纪念奖牌 表彰其对中泰经贸合作和文化往来的贡献 [1] 泰拳路演活动 - 泰王国商务部国际贸易促进司主办泰拳路演活动 7月5日登陆西安大悦城 厦门SM城市广场 包含泰拳竞技 舞蹈表演 风情市集 美食品鉴等多元体验 [4] - 公司红牛品牌作为赞助商亮相 携多款产品及互动体验参与 诠释"挑战自我 突破极限"品牌精神 [4] - 西安站特邀"泰拳王子"播求·班柴明表演 厦门站集结泰国四大区域泰拳巨星同台 设置教学环节让观众体验技法 [11][13][15] 公司品牌与泰拳的关联 - 创始人许书标早期通过赞助泰拳赛事使红牛风靡泰国并国际化 奠定能量饮料行业领先地位及体育营销基础 [20] - 首席执行官许馨雄强调借中泰建交50周年契机支持文化交流活动 公司推出"中泰建交50周年纪念版"红牛产品 融合两国文化元素 [20][21] - 中国区首席执行官曾森鸿表示泰拳训练与品牌精神契合 未来将持续探索更多文化交流形式 [24] 活动现场亮点 - 设置泰式传统市集 包含泰国水果 美食及红牛饮料补给 夜间泰拳表演与拜师舞将氛围推向高潮 [20] - 公司展台设专属游戏互动区 展出经典红牛®维生素风味饮料 0糖果味能量饮料等系列产品 [21][22] - 路演活动未来将扩展至更多城市 构建中泰人文交流创新舞台 [24]

募投项目延期 - 公司总部大楼建设项目延期至2026年6月，原计划2025年6月完工 [1] - 截至2025年6月29日，项目实际投入募集资金1.25亿元，进度60.34% [1] - 延期原因包括联合建设涉及14家企业、工作量及难度大、部分事项推进缓慢及不可抗力因素 [1] - 目前大楼主体结构已完工，室内外设施及设备安装仍在进行中 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入48.5亿元，同比上升39.2% [1] - 归母净利润9.8亿元，同比上升47.6% [1] - 扣非归母净利润9.59亿元，同比上升53.5% [1] 港股上市与业务结构 - 2025年4月公司向港交所递交招股书启动港股上市 [1] - 2022-2024年能量饮料收入占比分别为96.6%、91.9%、84.0%，呈下降趋势但仍超八成 [1] 销售与研发投入 - 2022-2024年经销及销售费用分别为14.49亿元、19.56亿元、26.81亿元，同比增幅5.91%、34.94%、37.09% [2] - 同期广告及推广费用6.37亿元、8.64亿元、13.32亿元，占总收入7.5%、7.7%、8.4% [2] - 三年累计广告费28.33亿元，研发费用1.61亿元，研发费用不足广告费6% [2] - 2022-2024年研发费用0.44亿元、0.54亿元、0.63亿元，占总营收0.5%、0.5%、0.4% [2]

食品饮料行业趋势 - 宠物友好餐厅兴起，通过设置萌宠专区、优化服务流程解决携宠就餐难题，体现餐饮行业向人文关怀转变 [2] - 消费趋势呈现"悦己需求"，消费者关注性价比、情绪价值与健康追求，企业推动产品健康化、功能化、年轻化 [3] - 饮品冷饮产业低糖无糖成标配，2024年中国饮料总产量1.88亿吨（+7.5%），无糖饮料市场规模年复合增长率达38.69% [5] - 露酒市场快速增长，预计2025年规模达650亿元，2030年突破2000亿元，头部酒企推出人参露酒、茶酒融合等创新产品 [6] - AI技术赋能茶饮产业，42%消费者因保健养生选择茶饮，AI助力个性化推荐提升复购率 [7] 碳酸饮料与功能饮料市场 - 雪碧以8.03%市场份额超越百事可乐（7.97%），成功源于抓住Z世代低糖多元需求与嘻哈文化营销 [8] - 能量饮料市场快速增长，2023年中国功能饮料市场规模1471亿元，年轻人群和职场人士为主要消费群体 [12] - 电解质饮料市场份额突破2%，外星人电解质水市占率近50%，品牌拓展至维B水、维C水等营养素饮料 [13] - 维生素水市场达200亿元，品牌从"大而全"转向"小而精"，农夫山泉、康师傅等通过精准营养补给策略抢占市场 [14] 新兴消费场景与品类创新 - 高温推动冰品消费热潮，"消暑美食"搜索量环比增长36倍，荔枝饮品日均团购量达3万杯 [9] - 商超烘焙升级为流量入口，山姆瑞士卷年销破10亿，盒马多款单品年销过亿，烘焙专门店需差异化竞争 [10] - 中式养生水进入2.0阶段，乐源推出"分时养生"植萃水系列，主打0糖0卡0咖啡因，细分早午场景需求 [28] 头部品牌动态与资本运作 - 百菲乳业冲刺IPO，水牛奶品类毛利率远超行业平均水平，但面临产能低、消费者认知不足等挑战 [17][18] - 东鹏饮料2024年营收增长41%，净利润增长63%，市值超1600亿元，计划赴港上市拓展东南亚市场 [19] - 农夫山泉推出5元冰茶，但定价偏高难敌康师傅（市占率超60%）的1L装4元冰红茶 [20] - KKR拟收购大窑饮品85%股权，大窑2024年营收数十亿元，70%销售额来自餐饮渠道 [25] - 三只松鼠转型综合零售，全品类生活馆开业三天销售额破100万元，自有品牌占比超90% [21][22] 餐饮与零售扩张 - 绿茶餐厅人均消费50元，门店达465家，未来三年计划新开563家店并进军港澳与东南亚 [24] - 萨莉亚中国门店约500家，计划增至1000家，投资3000万美元在广州建新工厂支持扩张 [29][30] - 巴奴火锅启动IPO，2024年收入23.07亿元，客单价140元，计划加速开店但面临供应链成本挑战 [31]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：啤酒行业、饮料行业 - 公司：重庆啤酒，旗下涉及乐堡、乌苏、1,664、嘉士伯、风花雪月、大理、重庆、京 A 等品牌 纪要提到的核心观点和论据 行业情况 - 2025 年上半年啤酒行业销量持平，行业处于理性竞争状态，但有非食饮行业企业参与增加市场不确定性，消费场景如餐饮业受冲击影响啤酒销售 [2][4] - 即时零售等新模式给啤酒行业带来结构性变化，改变消费习惯，解决配送问题 [19] 公司整体经营 - 2025 年公司整体销量与 2024 年差不多，受外部环境影响，消费场景受限 [4] - 公司 2025 年无新增产能扩张计划，资本开支预计大幅下降，销售费用均衡配置，旺季费用投放随销量和结构调整 [3][30] - 公司主要以现金分红回报股东，2025 年分配 2024 年现金红利达 104%，分红比例无提高空间，未来或考虑产业链并购整合或业务多元化 [3][31][32] 成本与毛利率 - 2025 年大宗原料及包材采购单价下降，对成本有利，但佛山工厂折旧增加约三四千万，总额约 8000 万，不同资产折旧年限 10 - 15 年左右 [6][7] - 采购成本节约对毛利率有贡献，但产销量是变量，若全年产销量与去年持平，对毛利率有贡献，具体还需看消费及竞争情况 [8] 品牌销售情况 - 乐堡、嘉士伯、风花雪月、大理品牌自去年以来显著增长，乌苏、1,664、重庆品牌销售受抑制，2025 年上半年这一趋势持续 [9] - 乐堡过去四年持续增长成第一大品牌，2025 年保持增长但增速放缓，是全国品牌，核心市场周边覆盖效果好 [16] - 乌苏品牌自 2023 年以来销量下降，2025 年收窄仍面临挑战，全年销量约 80 万吨，疆内占比超 60%，疆内销量降价格升，疆外高端产品终端价 12 元以上带来销售挑战，公司认为乌苏将走向有序发展维持基础体量 [9][11][12][13][14] - 1,664 品牌 2025 年一季度表现基本持平，二季度及全年因娱乐渠道未复苏、高端消费力不足面临压力 [15] 渠道情况 - 2025 年一季度现饮渠道收入占比不到 44%，非现饮渠道超 56%，传统餐饮仅占 30%，新餐饮渠道对啤酒销量贡献减少 [19] - 公司布局歪马送酒、酒小二、京东店铺、京东到家等新型渠道，8 款一升装精酿产品受欢迎 [19] - 公司放缓新区域推进，全国化布局通过大城市计划进行，2025 年 99 个城市参与，当前侧重现有区域增长机会 [20] 多元化业务 - 公司推出一升罐装精酿产品，拓展非啤酒赛道，4、5 月铺货大理胖儿汽水、天山鲜果庄园橙汁味汽水和电解质能量饮料，目前数据待完整反馈 [21][22] - 饮料业务是嘉士伯集团提出 beyond beer 战略，中国区自主决策生产，广告投放费用公司自行决定，根据成长和利润情况投放 [23][25] - 大理苍洱汽水主要在云南销售，天山鲜果庄园橙汁味汽水在新疆、宁夏、重庆投放，德赛电池能量饮料仅在新疆投放，产品采用啤酒瓶罐装形式 [26][27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 京 A 精酿扎啤机通过“酒头接管”方式进入上海市场，公司不提供设备给餐饮店，通过授权提供产品，设备属餐饮店自有 [17][18] - 新疆对功能性饮料需求可能更高，因当地少数民族饮酒受限，饮料需求大 [28] - 公司与美团买酒、酒小二等平台合作，在各市场有不同落地方式，包括即时零售配送及布店 [29]

白酒行业现状与趋势 - 白酒市场分化加剧 行业集中度CR6持续提升 头部企业韧性凸显 [1] - 行业整体经营指标量价齐跌 费用上升 [1] - 行业处于"存量竞争+结构升级"的深度调整期 需供给端提质增效与需求端精准触达双向突破 [1] - 白酒需求景气度已处历史底部 向下风险有限 政策宽松为消费回暖提供基础 [1] - 预计白酒需求以较慢斜率小幅回升 短期宴席需求或表现较好 中期高端白酒需求有望企稳 [1] - 主要酒企渠道库存已降至合理水平 需求温和恢复 [1] - 白酒板块估值处历史低位 品牌力、文化底蕴及渠道韧性是核心竞争力 [1] 大众品行业表现 - 黄酒消费热度渐起 啤酒消费进入旺季 [2] - 乳业上游原奶价格企稳 休闲零食、能量饮料等细分赛道景气度高增 [2] - 食品饮料公司分红意愿较强 行业整体分红率有望在茅台、五粮液等标杆公司带领下进一步提升 [2] 食品饮料ETF概况 - 食品饮料ETF(515170)跟踪中证细分食品饮料产业主题指数 聚焦白酒、饮料乳品、调味发酵品等高壁垒板块 [2] - 前十大成分股包括"茅五泸汾洋"等核心资产 为小资金提供便捷投资工具 [2]

智通财经APP获悉，关税子弹击中了美国本土制造业。特朗普政府将钢铁铝关税翻倍至50%的政策，正 重创美国本土食品制造商。这场以"保护本土产业"为名的贸易战，意外反噬美国供应链——为应对成本 危机，企业加速转向无菌纸盒、玻璃及塑料包装。 加州罐头巨头太平洋海岸公司(Pacific Coast Producers)首当其冲，该公司向克罗格(Kroger, KR.US)等美 国顶级杂货商、医院和学校销售罐装水果和番茄。公司销售与营销副总裁安迪·拉西克(Andy Russick)对 美国总统唐纳德·特朗普贸易战的公开目标——对抗廉价的中国进口商品表示认同。然而，当美国对进 口钢铁和铝的关税于6月4日翻倍至50%时，他所在的罐装食品生产商却成了特朗普反复无常贸易政策交 火中的附带牺牲品。 拉西克称，自2017年以来，中国的水果什锦、蔬菜及东南亚和欧洲的类似罐装食品进口量持续涌入美国 超市货架，压低了美国本土同类产品的价格。而最新一轮金属关税让这家总部位于加州洛迪的企业用于 食品保鲜的特种钢成本上涨约6%，这一趋势预计将进一步加剧。特种钢成本激增致公司年度损失恐达 4000万美元，被迫计划涨价24%转嫁客户。 市场研究机 ...

白酒行业现状与趋势 - 白酒市场分化加剧，行业集中度CR6持续提升，头部企业韧性凸显，但行业整体经营指标量价齐跌，费用上升 [1] - 白酒行业处于"存量竞争+结构升级"的深度调整期，企业需通过供给端提质增效与需求端精准触达双向突破 [1] - 当前白酒需求景气度已处历史底部，向下风险有限，政策宽松为消费回暖提供基础，预计更多托底政策将助力需求稳步筑底回升 [1] - 短期大众需求偏刚性，宴席需求在低基数下或有所表现，中期政策刺激有望推动高端白酒需求企稳 [1] - 主要酒企渠道库存已降至合理水平，白酒需求温和恢复，板块估值处于历史低位，品牌力、文化底蕴及渠道韧性仍是核心竞争力 [1] 大众品行业动态 - 黄酒消费热度渐起，啤酒消费进入旺季，乳业上游原奶价格企稳，休闲零食、能量饮料等细分赛道景气度高增 [2] - 食品饮料公司分红意愿较强，行业整体分红率在茅台、五粮液等标杆公司带领下有望进一步提升 [2] 食品饮料ETF - 食品饮料ETF(515170)跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，聚焦白酒、饮料乳品、调味发酵品等高壁垒、强韧性板块 [2] - 前十大成分股包括"茅五泸汾洋"，为投资者提供便捷配置"吃喝板块"核心资产的工具，降低投资门槛 [2]

中国软饮料行业发展 - 中国软饮料行业经历多次变革浪潮 上世纪90年代前国际巨头主导碳酸饮料市场 之后品类多元化发展 2015年后行业增速放缓 呈现结构性增长态势 [1] - 2024年瓶装水规模占比达36% 能量饮料 即饮咖啡增速远高于行业整体 低糖碳酸饮料 椰子水 100%果汁10-24年收入CAGR分别为30% 25% 8% [1] - 预计未来瓶装水 能量饮料 即饮咖啡 无糖茶等品类仍有增长潜力 部分品类有望通过差异化优势带动消费升级和结构化变革 [1] 饮料品类生命周期特征 - 产品生命周期呈现"基础型>功能型>口味型"特征 基础型饮料(包装水)和功能型饮料(能量饮料 咖啡)生命周期向上 仍有增长空间 [2] - 短周期产品如无糖茶 低糖茶 柠檬茶 椰子水等起量快 但长期天花板可能受限 需抓住细分赛道高景气度机会 [2] - 2022年中国无糖茶渗透率仅7.7% 远低于日本市场 未来提升空间较大 [2] 大单品增长空间分析 - 全国零售网点约600万+ 远期铺货网点覆盖后 瓶装水 碳酸饮料 能量饮料大单品天花板可达200亿元以上 [3] - 传统茶饮料大单品天花板预计100亿元 无糖茶可达200亿元以上 运动饮料 果汁中长期天花板分别为50-70亿元和30-40亿元 [3] 重点公司推荐 - 东鹏饮料(605499 SH)能量饮料凭借高质价比和强渠道掌握力 增速快于行业 市占率持续提升 新品补水啦 果之茶放量增长 [1] - 农夫山泉(09633)包装水龙头地位稳固 东方树叶精准卡位无糖茶赛道 通过持续创新口味和包装规格领跑市场 [1]

新消费行业动态 - 百威集团在美国推出无糖能量饮料品牌Phorm Energy，含4种口味（16盎司/罐），售价2.99美元/罐 [2][3] - 元气森林在印尼推出与迪士尼《星际宝贝史迪奇》联名款气泡水，含白桃/荔枝/夏黑葡萄三口味，系其海外首个联名产品 [2][3] - 日本星巴克推出辣味星冰乐"辣蜂蜜东方芒果茶星冰乐"，融合芒果果肉/茉莉花茶/豆奶和辣蜂蜜酱 [2][3] - 大窑推出益生元果汁汽水，含双重益生元/100mg维生素/33颗西梅膳食纤维，有芭乐柠檬等三种口味 [2][6] - 伊利推出屋顶装安慕希佐餐酸奶，采用100%生牛乳，每100ml仅含1.4g脂肪 [2][8] 投融资事件 - 杜嘉班纳完成1.5亿欧元债务融资，用于美容和房地产部门扩张 [2][8] - 嘉士伯与百事拟投资18亿元在哈萨克斯坦建软饮料厂，年产能34万千升 [2][8] - 安奈儿控股股东拟转让13.03%股份导致控制权变更 [2][8] - 诺和新元完成对帝斯曼-芬美意饲料酶业务的收购 [2][9] - 福州塔斯汀餐饮注册资本从103万元增至1.18亿元，增幅达11323% [2][11] 品牌战略与营销 - Fenty Beauty by Rihanna在深圳万象天地开设中国大陆首家概念店 [2][11] - 味动力推出功能化乳品系列，含护眼/助眠两款产品在罗森首发 [2][11] - Gentle Monster在四城打造Bratz联名限时空间 [2][12] - Longchamp官宣乒乓球冠军王曼昱为品牌大使 [2][12] - 老乡鸡与分子咖啡在南京开设"鸡汤咖啡馆" [2][14] 行业趋势与创新 - 新消费品牌持续进行产品创新，包括无糖饮料/功能乳品/辣味饮品等差异化产品 [2][3][6][8] - 国际品牌加速中国市场布局，通过概念店/本土化联名等方式 [11][12] - 餐饮与快消企业跨界合作趋势明显，如咖啡与鸡汤的创新组合 [14] - 资本运作活跃，涉及债务融资/控制权变更/业务收购等多种形式 [8][9]