公司业绩与财务预测 - 东鹏饮料预计2025年实现营业收入207.6至211.2亿元人民币，同比增长31.1%至33.3% [1] - 公司预计2025年实现归母净利润43.4至45.9亿元人民币，同比增长30.5%至38.0%，业绩符合预期 [1] 公司发展战略与业务表现 - 公司具备优秀的渠道扩张和运作能力 [1] - 公司执行“全国全面发展，培育第二曲线”的发展计划 [1] - 能量饮料业务市场份额持续提升 [1] - 以“补水啦”为代表的第二增长曲线逐渐接力增长 [1] - 若未来运作得当，果之茶等其他新品亦有望放量，成长空间广阔 [1]

投资评级与核心观点 - 报告对东鹏饮料维持“增持”评级 [1][5] - 核心观点：公司2025年收入业绩符合预期，2026年平台化战略全面推开，能量饮料业务市场份额持续提升，以“补水啦”为代表的第二增长曲线逐渐接力增长，成长空间广阔 [1][5] - 预测2025至2027年归母净利润分别为44.66亿元、55.46亿元、67.28亿元，同比增长34.2%、24.2%、21.3% [4][5] - 最新收盘价对应2025至2027年预测市盈率分别为30倍、24倍、20倍 [4][5] 2025年业绩表现 - 公司预计2025年实现营业收入207.6亿元至211.2亿元，同比增长31.1%至33.3% [5] - 预计2025年实现归母净利润43.4亿元至45.9亿元，同比增长30.5%至38.0%，符合预期 [5] - 2025年第四季度实现收入39.2亿元至42.8亿元，同比增长19.4%至30.3%，增速中枢为24.9%，较前三季度有所放缓 [5] - 2025年第四季度实现归母净利润5.79亿元至8.29亿元，同比变化-6.5%至34.0% [5] - 预计2026年春节时间滞后导致年货备货节奏后移，季节性扰动使第四季度收入增速放缓；同时新财年费用投放前置导致第四季度净利率承压 [5] - 全年来看，受益于成本红利及大单品规模持续扩张，净利率水平整体同比提升 [5] 财务预测与运营数据 - 预测2025至2027年营业总收入分别为210.42亿元、261.57亿元、314.76亿元，同比增长32.8%、24.3%、20.3% [4][7] - 预测2025至2027年毛利率分别为45.6%、45.7%、45.7% [4] - 预测2025至2027年净资产收益率分别为45.3%、43.6%、41.7% [4] - 2024年营业总收入为158.39亿元，同比增长40.6%；归母净利润为33.27亿元，同比增长63.1% [4][7] - 2025年前三季度营业总收入为168.44亿元，同比增长34.1%；归母净利润为37.61亿元，同比增长38.9% [4] 发展战略与增长动力 - 公司推进“全国全面发展，培育第二曲线”的发展计划 [5] - 伴随新财年启动，公司平台化战略全面推进，“1+6”多品类战略持续落地 [5] - 在夯实东鹏特饮基本盘、保持“补水啦”强势增长外，“无糖茶”与“港式奶茶”等景气赛道新品有望凭借渠道共振贡献增长新动能 [5] - 成本端，PET/白糖价格均保持下跌趋势，成本红利有望延续，可一定程度对冲新品上市带来的利润率波动 [5]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 核心观点总结 - 东鹏饮料2025年收入业绩符合预期，预计实现营业收入207.6~211.2亿元，同比增长31.1%~33.3%，预计实现归母净利润43.4～45.9亿元，同比增长30.5%~38.0% [6] - 2026年平台化战略全面推进，在“1+6”多品类战略下，能量饮料基本盘稳固，“补水啦”作为第二增长曲线强势增长，“无糖茶”与“港式奶茶”等新品有望凭借渠道共振贡献新动能 [6] - 公司具备优秀的渠道扩张和运作能力，成长空间广阔 [6] - 股价表现的催化剂为核心单品或新品增长超预期 [6] 财务表现与预测 - **2025年第四季度业绩**：预计实现收入39.2~42.8亿元，同比增长19.4%~30.3%，增速中枢为24.9%，相较于前三季度有所放缓；预计实现归母净利润5.79~8.29亿元，同比变化-6.5%~34% [6] - **2025年全年预测**：预测营业总收入为210.42亿元，同比增长32.8%；预测归母净利润为44.66亿元，同比增长34.2% [5][6] - **未来盈利预测**：预测2026年归母净利润为55.46亿元（同比增长24.2%），2027年为67.28亿元（同比增长21.3%） [5][6] - **盈利能力**：预计2025-2027年毛利率稳定在45.6%~45.7%左右；2025年预测ROE为45.3% [5] - **估值水平**：最新收盘价对应2025-2027年预测市盈率分别为30倍、24倍、20倍 [5][6] 业务与战略分析 - **增长动力**：能量饮料业务市场份额持续提升，以“补水啦”为代表的第二增长曲线逐渐接力增长 [6] - **多品类战略**：“1+6”多品类战略持续落地，除特饮和“补水啦”外，“无糖茶”与“港式奶茶”等处于景气赛道的新品有望放量 [6] - **成本端**：PET/白糖价格保持下跌趋势，成本红利有望延续，可对冲新品上市带来的利润率波动 [6] - **季度波动原因**：2025年第四季度收入增速放缓预计因2026年春节滞后导致年货备货节奏后移；净利率承压因新财年冰柜等费用投放前置与回款节奏错配 [6]

公司上市进展 - 东鹏饮料已通过港交所主板上市聆讯，联席保荐人为华泰国际、摩根士丹利、瑞银集团 [1] 市场地位与份额 - 公司是中国第一的功能饮料企业，收入增速在全球前20大上市软饮企业中位列第一 [2] - 按销量计，公司在中国功能饮料市场自2021年起连续4年排名第一，市场份额从2021年的15.0%增长到2024年的26.3% [2] - 按零售额计，公司是2024年第二大功能饮料公司，市场份额为23% [2] 销售网络与渠道 - 公司已建立起覆盖全国的立体化销售网络，截至2025年9月30日，覆盖全国超过430万家终端销售网点，实现中国近100%地级市覆盖 [3] - 公司持续拓展全渠道销售网络，以满足消费者在多样化场景下的日常消费需求 [3] 行业规模与增长前景 - 2024年中国软饮行业零售额达约1.3万亿元人民币，是全球第二大的软饮消费市场 [4] - 功能饮料是增长最快的板块，2019年至2024年市场规模的年复合增长率达8.3%，高于同期整体软饮市场的4.7% [4] - 按零售额计，功能饮料市场规模预计2029年达2810亿元人民币，2025年至2029年年复合增长率达10.9%，远高于同期软饮市场的5.8% [4] - 按零售额计，中国能量饮料行业规模预期于2029年达1807亿元人民币，2025年至2029年年复合增长率为10.3% [5] - 按零售额计，中国运动饮料行业规模2024年达到547亿元人民币，并预期于2029年增至997亿元人民币，2025年至2029年年复合增长率为12.2% [6] 公司财务表现：收入与利润 - 2022年、2023年、2024年、2024年（九个月）、2025年（九个月）收入分别约为85亿元、112.57亿元、158.30亿元、125.52亿元、168.38亿元人民币 [6] - 同期，年/期内综合收益总额分别约为14.26亿元、20.59亿元、33.64亿元、26.99亿元、37.10亿元人民币 [6] - 2022年、2023年、2024年、2024年（九个月）、2025年（九个月）除税前利润率分别为21.6%、22.9%、25.9%、26.7%、28.4% [7] - 同期，年/期内利润率分别为16.9%、18.1%、21.0%、21.6%、22.3% [7] 公司财务表现：毛利率与成本结构 - 2022年、2023年、2024年、2024年（九个月）、2025年（九个月）整体毛利率分别为41.6%、42.3%、44.1%、44.4%、44.4% [7] - 能量饮料产品毛利率持续提升，从2022年的42.5%增长至2025年九个月的50.1% [4] - 运动饮料产品毛利率从2023年的25.7%提升至2025年九个月的34.2% [4] - 营业成本占收入比例从2022年的58.4%下降至2025年九个月的55.6% [7] - 经销及销售费用占收入比例从2022年的17.1%下降至2025年九个月的15.5% [7] - 管理费用占收入比例从2022年的3.4%下降至2025年九个月的2.7% [7]

公司港股上市进展 - 东鹏饮料已通过港交所主板上市聆讯，联席保荐人为华泰国际、摩根士丹利、瑞银集团 [1] 市场地位与销售网络 - 公司是中国第一的功能饮料企业，收入增速在全球前20大上市软饮企业中位列第一 [3] - 按销量计，公司在中国功能饮料市场份额从2021年的15.0%增长至2024年的26.3%，连续4年排名第一 [3] - 按零售额计，公司是2024年中国第二大功能饮料公司，市场份额为23% [3] - 截至2025年9月30日，公司销售网络覆盖全国超过430万家终端销售网点，实现中国近100%地级市覆盖 [3] 行业规模与增长前景 - 2024年中国软饮行业零售额达约1.3万亿元人民币，为全球第二大软饮消费市场 [4] - 2019年至2024年，功能饮料市场规模年复合增长率达8.3%，高于同期整体软饮市场的4.7% [4] - 按零售额计，功能饮料市场规模预计2029年达2810亿元人民币，2025年至2029年年复合增长率预计为10.9%，远高于同期软饮市场的5.8% [4] - 能量饮料行业规模预计2029年达1807亿元人民币，2025年至2029年年复合增长率为10.3% [5] - 运动饮料行业规模2024年为547亿元人民币，预计2029年增至997亿元人民币，2025年至2029年年复合增长率为12.2% [6] 公司财务表现 - 收入从2022年的85.00亿元人民币增长至2024年的158.30亿元人民币 [6][7] - 2025年前九个月收入为168.38亿元人民币 [6][7] - 年/期内综合收益总额从2022年的14.26亿元人民币增长至2024年的33.64亿元人民币 [6] - 2025年前九个月综合收益总额为37.10亿元人民币 [6] - 毛利率从2022年的41.6%提升至2024年的44.1%，2025年前九个月为44.4% [7] - 除税前利润率从2022年的21.6%提升至2024年的25.9%，2025年前九个月进一步升至28.4% [7] - 年/期内利润率从2022年的16.9%提升至2024年的21.0%，2025年前九个月为22.3% [7] 产品毛利与毛利率 - 功能饮料产品（含能量饮料和运动饮料）是公司主要毛利来源 [4] - 能量饮料毛利率持续提升，从2022年的42.5%增长至2025年前九个月的50.1% [4] - 运动饮料毛利率从2022年的25.7%增长至2025年前九个月的34.2% [4] - 其他饮料产品毛利率在2025年前九个月为14.9% [4]

公司上市进展 - 东鹏饮料(集团)股份有限公司已通过港交所主板上市聆讯，联席保荐人为华泰国际、摩根士丹利、瑞银集团 [1] - 公司计划发行H股，每股面值为人民币1.00元 [2] 市场地位与业务概览 - 公司是中国第一的功能饮料企业，按销量计自2021年起连续4年在中国功能饮料市场排名第一，市场份额从2021年的15.0%增长至2024年的26.3% [3] - 按零售额计，公司是2024年中国第二大功能饮料公司，市场份额为23% [3] - 公司收入增速在全球前20大上市软饮企业中位列第一 [3] - 公司已建立起覆盖全国超过430万家终端销售网点的立体化销售网络，实现中国近100%地级市覆盖 [3] 行业前景与市场规模 - 2024年中国软饮行业零售额达约1.3万亿元人民币，是全球第二大软饮消费市场 [4] - 功能饮料是增长最快的板块，2019年至2024年市场规模年复合增长率达8.3%，高于同期整体软饮市场的4.7% [4] - 按零售额计，功能饮料市场规模预计2029年达2810亿元人民币，2025年至2029年年复合增长率达10.9%，远高于同期软饮市场的5.8% [4] - 中国能量饮料行业规模预期于2029年达1807亿元人民币，2025年至2029年年复合增长率为10.3% [5] - 中国运动饮料行业规模2024年达547亿元人民币，预期于2029年增至997亿元人民币，2025年至2029年年复合增长率为12.2% [6] 财务表现 - 收入持续快速增长：2022年、2023年、2024年收入分别约为85亿元、112.57亿元、158.30亿元人民币，2025年前九个月收入为168.38亿元人民币 [6] - 综合收益总额同步增长：2022年、2023年、2024年综合收益总额分别约为14.26亿元、20.59亿元、33.64亿元人民币，2025年前九个月为37.10亿元人民币 [6] - 毛利率持续优化：公司整体毛利率从2022年的41.6%提升至2024年的44.1%，2025年前九个月为44.4% [7] - 核心产品盈利能力增强：能量饮料产品毛利率从2022年的42.5%提升至2024年的47.5%，2025年前九个月进一步升至50.1% [4] - 运动饮料产品毛利率从2023年的25.7%提升至2024年的29.0%，2025年前九个月为34.2% [4] - 费用控制有效：经销及销售费用占收入比例从2022年的17.1%下降至2025年前九个月的15.5% [7] - 盈利能力显著提升：除税前利润率从2022年的21.6%提升至2025年前九个月的28.4% [7] - 年/期内利润率从2022年的16.9%提升至2025年前九个月的22.3% [7]

国寿安保品质消费股票发起式A（020140）成立日期2023年12月7日，最新规模932.26万。今年以来收益 6.31%，同类排名2017/5520；近一年收益6.04%，同类排名4100/4203；成立以来亏损11.7%。 国寿安保品质消费股票发起式A（020140）基金经理为王韫涵。 截至发稿，王韫涵累计任职时间2年40天，现任基金资产总规模967.4万元，任职期间最佳基金回 报-13.13%， 任职期间最差基金回报-13.82%。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 责任编辑：小浪快报 1月14日，东鹏饮料跌2.91%，截至发稿，报264.68元/股，成交9.43亿元，换手率0.68%，总市值1376.37 亿元。东鹏饮料股价已经连续4天下跌，区间累计跌幅5.09%。 资料显示，东鹏饮料(集团)股份有限公司位于广东省深圳市南山区桃源街道珠光北路142号明亮科技园 88号3栋1楼,香港湾仔皇后大道东248号大新金融中心40楼，成立日期1994年6月30日 ...

行业观点与评级 - 湘财证券维持食品饮料行业“买入”评级 认为该行业作为必选消费核心赛道具备较强韧性 当前板块估值处于历史较低水平 已充分定价消费复苏节奏放缓等偏弱基本面预期 叠加消费分化与结构升级主线明确 长期成长逻辑清晰且估值修复空间可期 [1] - 投资上应兼顾确定性与成长性 重点关注品牌渠道护城河深厚的龙头、积极布局新兴趋势的成长型企业及具备盈利改善弹性的细分品类领导者 [1] 市场现状与趋势 - 中国饮料市场进入“多种模式”新常态 过去10年是消费需求、营销场景、渠道深刻变革的10年 消费者选择标准从解渴和口感舒爽 转向关注健康、含糖量、补水、补充维生素等多种需求 [1] - 现制饮料不断抢占市场 与传统饮料组建成新型饮料市场 [1] - 饮料消费呈现健康诉求与感官享受的“双轨制”核心趋势 健康无糖饮品已成为最大主流产品 不含糖饮料占比从约5%提升至超过45% [2] - 优质感官体验是另一核心趋势 现制饮料成为传统饮料最大竞争对手 其优势包括心理价值、温度与口感的可定制性、灵活搭配以及通过IP和氛围创造的情感连接 [2] 投资关注方向 - 建议关注两大方向：一是凭借海量网点与精细化管理建立渠道壁垒、依托平台化模式持续推新的包装水和能量饮料龙头 二是门店规模庞大、成本控制能力强且IP运营出色的现制茶饮龙头 [1] 渠道与营销策略 - 百亿级企业需进行立体全渠道覆盖 将渠道和终端的广度之争作为营收增长的根本 [3] - 需关注线上线下融合 线上营销更平等 应关注场景和新平台以完成渠道的差异化迭代 [3] - 在AI时代 社交媒体和渠道转换为中小饮品企业带来机会 内容和能力成为销量驱动力 [3]

行业投资评级 - 行业评级：买入（维持）[4] 报告核心观点 - 食品饮料行业作为必选消费核心赛道具备较强韧性，当前板块估值处于历史较低水平，已充分定价偏弱基本面预期，长期成长逻辑清晰且估值修复空间可期，投资应兼顾确定性与成长性[9][22] - 饮料行业正从规模红利转向结构红利，健康化与体验化双轨发展、现制与传统渠道融合的趋势明确，板块安全边际凸显[9][22] 行业现状：中国饮料市场的“多种模式”新常态 - 过去10年是饮品行业消费需求、营销场景、渠道深刻变革的10年，消费者诉求从解渴、口感舒爽，扩充为补水、控糖、提神、补充维生素乃至个性表达等多种诉求[6][12] - 现制饮料凭借“新鲜现制”的感官冲击、高度个性化、强社交属性与极致性价比，不断抢占传统瓶装饮料市场，两者共同构成新型饮料市场[6][12] - 以蜜雪冰城为例，其从1997年的推车小摊发展到2018年覆盖中国31个省市[12] 产品维度：健康诉求与感官享受的“双轨制” - **健康化趋势**：饮料消费市场的核心趋势是对健康诉求的追求[7][13] - **品类结构变迁**：2014年，包装饮用水为第一大品类（占比约25-28%），碳酸饮料为第二大品类（占比16-20%），无糖饮品仅占5%-7%[13] - **无糖品类爆发**：截至2024年，无糖饮料品类占比已从约5%提升至超过45%，成为驱动市场格局重塑的核心力量[7][15] - **品类结构新貌**：2024年，包装饮用水仍是最大品类（占比32%），茶饮料成为第二品类（占比20%），无糖茶饮占比大幅提升，功能饮料（占比14%）发展迅速并出现细分[15][16] - **感官体验趋势**：优质感官体验与健康诉求共同引领行业发展，现制饮料对年轻人有极大吸引力[7][17] - **现制饮料优势**：其优势体现在四方面：1) 心理价值（亲眼目睹制作过程产生满足感）；2) 温度与口感（可自由选择冰量、甜度）；3) 灵活搭配（自选茶底、小料）；4) 情感连接（如蜜雪冰城的“雪王”IP创造有温度的品牌互动）[7][17] 渠道与营销维度：全域融合下的“组合拳” - **全渠道覆盖**：百亿级企业需进行立体渠道覆盖，将渠道和终端的广度之争作为营收增长的根本，这是老牌饮料企业（如可口可乐、康师傅、娃哈哈、农夫山泉）的最大壁垒[8][20] - **线上线下融合**：线上营销比线下渠道更加平等，是新兴及二三线品牌的机会，需关注场景和新平台（如抖音、小红书）完成差异化迭代，实现线下流量线上化[8][20] - **营销互动创新**：在AI时代，社交媒体和渠道转换为中小饮品企业创造机会，内容与运营能力成为销量驱动力，以蜜雪冰城“雪王”IP为例，其通过符号化形象、洗脑神曲和极致性价比策略实现快速市场渗透[8][21] 投资建议 - 投资应重点关注三大类企业：品牌渠道护城河深厚的龙头、积极布局新兴趋势的成长型企业、具备盈利改善弹性的细分品类领导者[9][22] - 具体到饮料行业，建议关注两大方向：一是凭借海量网点与精细化管理建立渠道壁垒、依托平台化模式持续推新的包装水和能量饮料龙头；二是门店规模庞大、成本控制能力强且IP运营出色的现制茶饮龙头[9][22]

股价与交易表现 - 2025年1月7日盘中，东鹏饮料股价下跌2.01%，报272.41元/股，总市值1416.57亿元 [1] - 当日成交额为3.01亿元，换手率为0.21% [1] - 当日主力资金净流出3403.80万元，其中特大单净卖出533.75万元，大单净卖出2870.05万元 [1] - 截至1月7日，公司股价今年以来上涨1.88%，近5日上涨1.63%，近20日上涨4.77%，但近60日下跌8.16% [1] 公司基本概况 - 东鹏饮料(集团)股份有限公司成立于1994年6月30日，于2021年5月27日上市 [1] - 公司主营业务为饮料的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：能量饮料77.87%，电解质饮料13.90%，其他饮料8.17%，其他0.06% [1] - 公司所属申万行业为食品饮料-饮料乳品-软饮料，所属概念板块包括新零售、大盘、高派息、融资融券、价值成长等 [1] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入168.44亿元，同比增长34.13% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润37.61亿元，同比增长38.91% [2] 股东与分红情况 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.60万户，较上期增加21.82% [2] - 截至2025年9月30日，人均流通股为32533股，较上期减少17.91% [2] - 自A股上市后，公司累计派现66.00亿元，近三年累计派现54.00亿元 [3] 机构持仓 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股5200.51万股，较上期增加54.07万股 [3] - 截至2025年9月30日，华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第十大流通股东，持股378.95万股，较上期减少2.20万股 [3]