文章核心观点 - 宝济药业-B在港交所上市后不久宣布拟实施H股全流通计划，将约6311.6万股境内未上市股份（占总股本19.36%）转换为可上市交易的H股，此举旨在提升股份流动性、优化资本结构并支持其长期战略，而非立即减持的信号 [1][2] H股全流通的性质与目的 - H股全流通解决的是股份“能否交易”的资格问题，而非“何时交易”的限制问题，转换后的股份仍需遵守原有的锁定期承诺 [2] - 全流通提升了公司内资股的金融属性与定价效率，使其实现与H股同股同权，增强了公司大股东进行质押融资、股权置换或并购重组的能力 [2] - 此举被视为一场资本维度的“成人礼”，旨在通过完善治理结构为未来的长期激励与资源整合预留空间 [2] 公司的战略与管线布局 - 公司坚持“先进生物制造规模产业化+创新研发”双轮驱动战略，全流通有助于吸引长线机构投资者和维持估值平稳 [3] - 公司已构建“金字塔型”管线布局，包括SJ02、KJ017和KJ103等代表产品 [3] - 核心单品重组人透明质酸酶KJ017是中国首个且唯一进入NDA阶段的同类产品，是赋能“去静脉化”革命的战略级平台 [4] - KJ103作为全球首款低预存抗体IgG降解酶，针对急性自身免疫疾病，已获得两项“突破性疗法认定”（BTD） [5] 全流通对商业化和公司发展的影响 - 全流通将境内创业团队的财富激励与公司稀缺资产的市场表现直接挂钩，增强了核心团队的战略定力 [5] - 全流通有助于公司从Biotech向具备成熟运营能力的Biopharma进化，为未来利用股权工具进行产业并购或技术授权提供更灵活的支付手段 [5] - 在当前行业结构性转型的背景下，公司凭借SJ02提供的现金流，配合KJ017和KJ103的潜力，通过全流通方案证明其价值创造源于资本结构优化后对医疗资源配置效率与临床价值场景的重塑 [5]

文章核心观点 - 宝济药业-B在港交所上市后不久即宣布拟实施H股全流通计划 此举旨在提升股份流动性、优化资本结构并支持其长期商业化战略 而非市场误读的立即减持信号 [1][2][5] H股全流通计划详情与市场误读 - 公司计划将约6311.6万股境内未上市股份转换为H股 约占公司总股本的19.36% [1] - H股全流通解决的是股份“能否交易”的资格问题 而非“何时交易”的限制问题 股份流通仍需遵守原有的锁定期承诺 [2] - 全流通不等于立即减持 其价值更多体现在提升资产可流动性带来的心理溢价与融资弹性上 [2] 全流通的战略意图与积极影响 - 核心诉求在于通过提升股份流动性 实现股东利益与公司长期业绩的对齐 支撑其“场景驱动”战略 [3] - 全流通能优化股东结构 吸引对生物制药有深厚理解的国际化长线资本 提升市场对公司真实价值的发现效率 [3] - 将境内创业团队的财富激励与公司稀缺资产的市场表现直接挂钩 增强核心团队的战略定力 [5] - 标志着公司正通过完善治理结构 为未来的长期激励与资源整合预留空间 是资本维度的“成人礼” [2] - 使公司具备了从Biotech向Biopharma进化的底气 为未来利用股权工具进行产业并购或技术授权提供更灵活的支付手段 [5] 公司业务模式与管线潜力 - 公司坚持“先进生物制造规模产业化+创新研发”双轮驱动 [3] - 已构建由SJ02、KJ017和KJ103等为代表的“金字塔型”管线布局 [3] - 核心单品重组人透明质酸酶KJ017是中国首个且唯一进入NDA阶段的同类产品 是赋能“去静脉化”革命的战略级平台 其“卖水人”商业模式价值取决于能搭载多少千亿级的生物大分子药物进入皮下给药场景 [4] - KJ103作为全球首款低预存抗体IgG降解酶 针对急性自身免疫疾病 已获得两项“突破性疗法认定” [5] - 公司凭借SJ02提供的现金流“根据地” 配合KJ017和KJ103的颠覆性潜力 进行价值创造 [5]