信用评级下调 - 标普全球评级将华纳兄弟探索公司发行人信用评级从投资级下调至"BB+"垃圾级 低于投资级最低档"BBB-"一个等级 [1] - 垃圾级评级意味着公司债券对经济金融状况变化敏感 违约风险增加 具有显著投机特征 [1] - 标普预计到2025年底公司杠杆率可能升至4.3倍 明显高于投资级门槛3.5倍 [2] 评级机构差异 - 穆迪和惠誉仍将公司信用评级维持在垃圾级上方 分别为Baa3和BBB- [2] - 穆迪在11月7日将公司信用展望调为负面 但确认Baa3债务发行人评级 [4] - 标普警告若2025年后杠杆率持续高于4.25倍 可能进一步下调评级 [3] 债务状况 - 公司目前约有380亿美元未偿债务 其中310亿美元为高评级债券成分 [2] - 若美元债全部归入垃圾债指数 公司将成为该指数中最大单一债券发行人 [2] - 分析师指出公司难以降低债务 杠杆率难以改善至投资级水平 [3] 业务表现 - 评级下调主因传统线性电视业务营收和现金流持续下滑 [2] - 过去两年业绩整体下滑或大幅波动 核心原因包括线性电视用户流失 并购负债 内容减值 流媒体转型成本增长等 [4] - 公司债券期权调整利差仍高于同为高收益评级的Charter和Sirius XM无担保债 [3] 公司背景 - 公司由AT&T旗下WarnerMedia与Discovery Inc于2022年4月合并成立 [4] - 合并后即背负高额债务与转型压力 但仍稳居好莱坞五大制片厂之列 [4]