城市奥莱新业态

搜索文档
海澜之家:期待京东奥莱加速开店-20250505
天风证券· 2025-05-05 10:23
报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/服装家纺,6个月评级为买入(维持评级),当前价格8.3元 [6] 报告的核心观点 - 基于24年和25Q1表现,调整25 - 27年盈利预测,预计25 - 27年营收为221/243/268亿元,归母净利润为24/27/29亿元,EPS为0.50/0.55/0.61元,PE为17/15/14x,维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 25Q1营收62亿,同比+0.16%;归母净利润9亿,同比+5%;扣非归母净利润9亿,同比+6%;24Q4营收57亿,同比 - 4%;归母净利润2.5亿,同比 - 50%;扣非归母净利润2.7亿,同比 - 45%;24A营收210亿,同比 - 3%;归母净利润22亿,同比 - 27%;扣非归母净利润20亿,同比 - 26% [1] - 24年海澜之家系列营收153亿,同比 - 7%,毛利率47%,同比+1pct;直营店1468家,净增216家,加盟店及其他4365家,净减359家;连续开业12个月以上直营门店店效280万元,同比 - 11%;25Q1海澜之家系列营收46亿,同比 - 10%,毛利率49%,同比+3pct;直营店1510家,较年初净增42家,加盟店及其他4302家,较年初净减63家 [1] - 24年海澜之家团购定制系列营收22亿,同比 - 3%,毛利率40%,同比 - 7pct;25Q1营收6亿,同比+18%,毛利率40%,同比 - 8pct [1][2] - 2024年海外地区实现营业收入3.55亿元,同比增长30.75%,海外门店总数达101家 [4] 业务布局 - 2022年成立斯搏兹品牌管理(上海)有限公司拓展运动品牌零售业务,2024年4月取得控股权;截至24年底,授权代理的阿迪达斯门店数量达433家 [3] - 与京东达成战略合作打造“城市奥莱”新业态,7月京东奥莱官方旗舰店上线,9月首家线下门店开业;2025年以来在多地加速布局,截至3月底门店数量达12家 [3] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|21,527.55|20,956.52|22,109.13|24,342.15|26,825.05| |增长率(%)|15.98|(2.65)|5.50|10.10|10.20| |归属母公司净利润(百万元)|2,951.96|2,158.60|2,405.34|2,655.27|2,907.35| |增长率(%)|36.96|(26.88)|11.43|10.39|9.49| |EPS(元/股)|0.61|0.45|0.50|0.55|0.61| |市盈率(P/E)|13.50|18.47|16.57|15.01|13.71| |市净率(P/B)|2.48|2.34|1.90|1.83|1.76| |市销率(P/S)|1.85|1.90|1.80|1.64|1.49| |EV/EBITDA|3.16|4.47|5.77|5.92|4.33| [10]
海澜之家(600398):2025Q1主业企稳,京东奥莱有望成为新的增长亮点
招商证券· 2025-05-02 23:35
报告公司投资评级 - 维持强烈推荐评级 [1][11] 报告的核心观点 - 2024年公司收入和归母净利润下滑,2025Q1主业企稳,收入及归母净利润增速分别为0.16%、5.46% [1] - 公司布局运动零售和城市奥莱业务,有望成新增长亮点 [1] - 考虑斯搏兹和京东奥莱收入增量贡献,上调收入预测;考虑市场需求疲软和主品牌经营承压,下调利润预测 [11] 各部分总结 财务表现 - 2024年公司收入209.57亿,同比下滑2.65%,归母净利润21.59亿,同比下滑26.88%,分红比例91%;2025Q1收入61.87亿元,同比增长0.16%,归母净利润9.35亿元,同比增长5.46% [1] - 2024年归母净利润率同比降3.41pct至10.3%,25Q1同比升0.76pct至15.12% [4][9] - 2024年毛利率同比升0.05pct至44.52%,25Q1同比基本持平 [4][11] - 2024年期间费用率提升,25Q1销售费用率升1.29cpt,管理费用率降0.46pct,财务费用率升0.6pct [11] - 2024年资产减值损失5.69亿元,25Q1为1.26亿元,较24Q1减少1.35亿元 [11] - 2024年存货周转放慢,经营净现金流下滑,期末存货119.87亿元,较年初增28.38%,周转天数增48天,经营活动净现金流23亿,同比降55.7% [11] 收入情况 - 2024年及2025Q1主品牌收入下滑,其他品牌快速增长;分渠道看,直营和线上增长,加盟收入下滑 [2] - 2024年海澜之家系列收入152.70亿,同比下滑7.22%;海澜团购定制收入22.24亿,同比下滑2.51%;其他品牌收入26.68亿,同比增长32.38% [2] - 2025Q1海澜主品牌收入同比降9.52%至46.42亿元,海澜团购定制同比增17.58%至6.46亿元,其他品牌同比增100%至7.43亿元 [2] 门店数量 - 2024年末公司整体门店数7178家,海澜之家系列门店5833家(同比减143家),其他品牌门店1345家(同比增444家) [8] - 2025Q1末公司整体门店数7176家,海澜之家系列门店5812家,其他品牌门店1364家,较年初净增19家 [8] 业务布局 - 2022年成立斯搏兹拓展运动品牌零售业务,2024年4月取得控股权,截至2024年底阿迪达斯门店433家,2024年5 - 12月收入9.94亿元,净利润6704.5万元 [11] - 2024年与京东合作打造城市奥莱新业态,7月京东奥莱旗舰店上线,9月首家线下门店开业,截至2025年4月门店达12家 [11] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年收入规模分别为222.74亿元、244.66亿元、259.40亿元,同比增长6%、10%、6% [11] - 预计2025 - 2027年归母净利润规模分别为24.43亿元、27.21亿元、29亿元,同比增长13%、11%、7% [11] 基础数据 - 总股本4803百万股,已上市流通股4803百万股,总市值399亿元,流通市值399亿元 [5] - 每股净资产3.7元,ROE12.3,资产负债率44.9%,主要股东为海澜集团有限公司,持股比例36.77% [5] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为3%、38%、4%,相对表现分别为6%、41%、 - 1% [7]