报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 构建沪铜择时因子框架，涵盖基本面与宏观量化、量价因子，可助投资者捕捉超额收益 [3] - 基本面多因子组合自2016年年化收益率33.5%，量价多因子组合自2010年年化收益率13.5%，综合模型自2010年年化收益率18.1% [4] - 基本面与量价因子相关性低，可按需构造仅做多和仅做空模型，投资者可调整因子比例，综合模型能提升择时效果并降低过拟合风险 [4] 各部分总结 沪铜单商品择时因子框架 - 沪铜交易活跃产业链清晰，模型分基本面与宏观量化、量价因子两大类，从多维度构造因子 [6] - 模型含14个基本面与宏观量化因子、7个量价因子，回测筛选因子有多项设定，如回测时间、手续费、杠杆等 [8][9] 沪铜基本面量化因子介绍及回测结果 - 加工利润低影响企业生产积极性，自2020年起回测年化收益率23.9% [17] - 下游加工费涨跌影响企业扩产减产，自2021年起回测年化收益率10.5% [19] - 阴极铜等库存上升可能带来供应过剩信号，各库存因子回测年化收益率不同 [21][25] - 基差反映市场供需情况，自2016年起回测年化收益率17.4% [23] - 精废价差影响企业原料选择，自2016年起回测年化收益率7.9% [34] - 进口铜精矿指数影响冶炼厂产量，自2020年起回测年化收益率18.8% [36] - CFTC非商业持仓净多头对后市价格有正向预测作用，自2016年起回测年化收益率11.0% [38] - 美元指数上行对铜价有压制，自2016年起回测年化收益率8.0% [40] - VIX指数与铜价多呈负相关，自2016年起回测年化收益率11.4% [42] - 美国制造业PMI影响铜价，自2016年起回测年化收益率15.3% [44] - 基本面多因子组合2016年起回测年化收益率33.5% [46] 沪铜量价因子介绍及回测结果 - 日内动量反映价格上涨趋势，自2010年起回测年化收益率8.9% [48] - 中值双均线短长均线交叉产生多空信号，自2010年起回测年化收益率10.1% [50] - 考夫曼均线按特定步骤计算，自2010年起回测年化收益率7.2% [52][53] - 能量潮OBV按收盘价与成交量关系计算，自2010年起回测年化收益率8.9% [55][56] - 价量相关性强易形成趋势行情，自2010年起回测年化收益率7.3% [59][61] - 反弹动量预示后市反弹大小，自2010年起年化收益率11.1% [61] - TRIX按特定定义构造双均线策略，自2010年起回测年化收益率12.4% [63][66] - 量价多因子组合2010年起回测年化收益率13.5% [68] 基本面量化和量价多因子综合模型 - 全因子组合多空模型2010年起回测年化收益率18.1% [70] - 仅做多模型分基本面、量价、全因子综合，回测年化收益率分别为8.0%、7.4%、10.1% [72][73][76] - 仅做空模型分基本面、量价、全因子综合，回测年化收益率分别为7.1%、5.1%、7.7% [77][79][81] - 仅做多和仅做空模型对企业择时套保有帮助，增厚年化收益，基本面与量价因子相关性低，可调整因子比例 [85]