评级与目标价调整 - 高盛将诺华股票评级从“中性”下调至“卖出”，目标股价从95.00瑞郎小幅下调至94.00瑞郎 [1] - 高盛给予的最新目标价意味着诺华股价相较当前价位约有8%的下行空间 [2] - 摩根士丹利将诺华股票评级从“减持”上调至“与大盘一致”，目标股价从91美元上调至100美元 [2] 股价表现与估值 - 诺华当前欧股交易价格约101瑞郎，美股ADR报127.70美元，年初至今回报率达36%，大幅跑赢标普500指数 [1] - 基于最新交易的诺华市盈率为18.66倍，股息率为2.03% [2] - 高盛认为诺华过去12-18个月享受的估值倍数扩张未充分反映前瞻性增长风险，预计估值将出现明显坍缩 [2] 增长前景与竞争格局 - 高盛担忧诺华增长率，预计在经过3-4年高个位数至低双位数销售额增长后，其整体增长将在结构层面上下调 [1] - 摩根士丹利预计诺华2025年至2028年销售额与息税前利润将各增长约4%，其竞争对手罗氏同期预期增长约3% [2] - 诺华过去十二个月营收增长达12.95% [1] 产品管线与市场地位 - 诺华是一家全球性创新药巨头，聚焦处方药，研发与生产布局横跨欧美与亚洲 [3] - 公司医药产品线重点在肿瘤学、心肾代谢/心血管、免疫、神经科学等领域，核心产品包括Entresto、Cosentyx等 [3] - 诺华在全球各治疗赛道上与罗氏、强生、辉瑞等竞争对手分庭抗礼，是最大规模跨国药企之一但非垄断霸主 [3] 特定产品与催化剂 - 高盛指出随着Entresto仿制药全面上市，诺华的盈利动能故事变得不清晰，整体增长面临重大挑战 [2] - 未来12-18个月诺华的积极新闻流可能显得相当平静 [2] - 在欧洲大型制药板块中，诺华位于“价值股/创新落后者”组别，但在该组别中按1年、3年和5年期维度均为表现最佳者 [1]