市场短期展望与板块偏好 - 港股短期看好备兑ETF板块 港股市况较为淡静 备兑策略可增厚股息 [2] - 恒指昨日低开62点 早段最多曾跌230点 其后跌幅收窄并于午后最多升179点至24,524点 惟升势未能持续 收报24,314点 微跌31点或0.1% [5] - 全日成交1,935亿港元 略多于周二 但已连续三日不足2,000亿元 昨日北水亦录得轻微净流出 [5] - 生物医药股普遍走软 部分是受康方生物配股消息影响 第三季生物医药行业在港股中走势相对强 但港股近期成交金额偏低 资金面上限制了个别板块持续上涨的能力 [5] - 第三季走势较弱的科指昨日表现较佳 升0.9% [5] - 美股三大指数下跌 纳指及标指分别跌1.9%及1.1% 道指跌0.1% 美国9月CPI按年升3.7%高于市场预期 通胀情况未见改善 不利市场气氛 美银业绩较逊亦拖累金融板块走势 [5] - 海外AI企业股债价格均受压 费城半导体指数昨跌4.3% 新型云服务商CoreWeave债券价格显著下挫 加剧投资者对AI企业债务风险的忧虑 AI产业链投融资结构愈趋复杂 个别企业信用压力比以往更有机会传导至上下游合作方 Anthropic昨举行投资者日活动 从整体市场表现来看似乎未能加强投资者信心 [5] 宏观焦点 - 中国9月社融增量3.55万亿元人民币 高于市场预期中值3.27万亿元 前三季社融增量累计27.46万亿元 按年少2.63万亿元 [11] - 中国9月新增人民币贷款1.08万亿元 高于市场预期的9,750亿元 [11] - 中国9月末M2余额359.63万亿元 按年增7.2% 增速较8月放缓 M1余额116.76万亿元 按年增3.2% M0增10.6% [11] - 人民银行10月15日开展7,000亿元买断式逆回购 期限6个月 到期日为2027年4月15日 周五有5,000亿元同期限买断式逆回购到期 净投放2,000亿元 [11] - 中国9月CPI按年升0.9% 低于市场预期升1% 扣除食品和能源价格的核心CPI按年升1% 统计局指出汽油价格上涨带动CPI按年涨幅扩大 [11] - 中国9月PPI按年升5% 高于市场预期升4.4% [11] - 中国9月以人民币计价货物贸易进出口总值突破5万亿元 其中出口按年增长29.6% 进口按年增长24.6% [11] - 中国9月以美元计价出口按年增长36.3% 进口增长31% 均远胜市场预期 明报报道指期内中国对香港出口累计增长50% [11] - 海关总署公布首三季中国对美进出口3.18万亿元人民币 增长4.1% 对自贸伙伴进出口19.55万亿元人民币 增长30% 对APEC其他经济体进出口24.07万亿元人民币 增长23.9% 对东盟进出口6.84万亿元人民币 增长22.7% 对欧盟进出口4.78万亿元人民币 增长8.4% [11] - 海关总署新闻发言人王军表示首三季中国货物贸易出口23.2万亿元人民币 增长16.4% 第三季出口规模首次突破8万亿元人民币 增长22% 首三季进口增长22.3% 增速快于出口 其中进口存储部件增长1.5倍 集成电路增长56.6% 航空器零部件增长17.6% [11] - 9月中国稀土出口量回落至4,269.8吨 较8月减少9.8% 按年逆转连续4个月跌势转为上涨6.7% 当月出口量为四年同期最高 9月稀土出口均价15,947.8美元/吨 创2023年5月以来最高 [18] - 9月集成电路出口金额按年增速升至136% 成品油出口额增长125.1% [18] - 9月中国进口原油3,710万吨 约合903万桶/日 日均进口量较上月增长1.1% 按年下降21.5% 前三季度累计进口3.5797亿吨 下降15.3% 机构Vortexa监测显示9月中国陆上原油库存减少5,700万桶 为2019年有统计以来最大单月降幅 9月天然气进口1,086万吨 按年下降1.7% [18] - 国务院总理李强在广交会开幕式指出中方愿进口更多优质产品特别高附加值产品 中国将坚定实施扩大内需战略 进一步降低市场准入门槛 欢迎更多外国企业来华投资兴业 支持中国企业有序赴海外投资 [18] - 中证协向券商下发报告指出行业普遍未明确AI技术在研报业务中的应用边界 对分析师使用AI提供的素材无管理要求 个别分析师在公开场合使用未经核实由AI生成的错误内容 破坏证券研究行业专业公信力 报告建议建立AI投研内容审核内控机制 对AI输出内容真实性逻辑性合规性进行校验 [18] - 中国汽车工业协会数据显示9月乘用车产销分别完成262.6万辆和258.8万辆 产销按月分别增长10.9%和8.6% 按年分别下降9.4%和9.5% 9月乘用车国内销量166.8万辆 按月增长11.7% 按年下降27.4% 9月乘用车出口91.9万辆 按月增长3.2% 按年增长64.2% 首9个月乘用车出口716.7万辆按年增70.6% 产销按年下降6%和6.1% [18] - 中汽协发布关于中欧混动汽车电动汽车磋商共识的声明 对磋商成果表示欢迎和支持 中欧双方在WTO多边规则框架下明确秉持基于事实非歧视合规三项原则 比亚迪股份及奇瑞表示磋商成果为双方汽车贸易营造稳定合作环境 中汽协称共识有助稳定双方产业预期 避免贸易摩擦升级 [18] - 美国9月CPI按年升3.7% 高于市场预期升3.6% 前值升3.4% 按月升0.6% 符合市场预期 前值升0.4% 核心CPI按月升0.3% 高于预期的0.2% 按年升2.6% 预期升2.5% 9月民间部门每周平均实质所得下跌0.5% [20] - 关税带来普遍成本压力 部分企业开始向客户转嫁成本 预计物价仍维持高位 12个辖区中3个认为整体价格涨势强劲 8个称涨势温和 期内2个辖区经济活动温和增长 3个小幅增长 4个轻微增长 3个无明显变化 就业总量基本不变 薪资增速回归常态 人工智能暂未明显冲击就业 [20] - 联储局戴利表示局方很可能还需进一步加息以遏制过高通胀 暗示无必要在下周二及下周三的联邦公开市场委员会会议上行动 因并无紧迫性 9月CPI按年加速至升3.7% 通胀风险仍处高位 但风险不等同既定事实 联储局金融监管副主席鲍曼在曼谷出席IMF年会期间称目前没有迫切需要进一步行动 [26] - 白宫经济委员会主任哈塞特表示总体通胀数据令人失望 能源冲击才是真正的头条新闻 经济强劲表现显而易见 9月核心通胀只是暂时现象 联储局作决定前需更多数据 华尔街日报记者撰文指9月核心通胀连续第2个月超出预期 进一步强化联储局年内再加息一次的理由 [26] - 特朗普表示即将在格陵兰启动大规模的石油天然气及矿产勘探工作 但未透露具体细节 引述专家指当地蕴藏的易于开采石油储量远超世界上几乎任何其他陆地的储量 美国丹麦和格陵兰上个月签署协议旨在化解紧张局势 [26] - 6名共和党参议员联同6名民主党参议员致函特朗普 敦促取消容许俄罗斯出口柴油的安排 信件指该安排允许俄罗斯在4月中旬前供应480万公吨即接近3600万桶柴油 议员认为俄罗斯供应量不足以对价格产生重大影响 但克宫从协议获得的收入将资助其消耗战 [26] - 新加坡政府表示两艘在新加坡注册的集装箱船通过霍尔木兹海峡时被不明投射物击中 其中一艘着火后沉没 船上21名船员安全撤离 另一艘船身损毁后靠自身动力抵达安全锚地 路透引述海事安全消息人士报道悬挂新加坡国旗的GFS Pride号已沉没 该船为美伊战争爆发以来第二艘沉没船只 另一艘散货船Cape Dao号亦据报正在下沉 两名伊朗高级官员向路透表示伊朗正采取新战术打击通过海峡的船只以维持高油价 [26] - 沙地阿拉伯能源部表示位于当地东部的沙地阿美执行总部遭也门胡塞武装组织的导弹袭击 袭击导致一座办公大楼起火 但无人受伤 由沙地领导的联军表示胡塞武装周二向沙地阿拉伯多个城市发射导弹 包括首都利雅得 沙地西部吉赞一座炼油厂在早前遇袭后一直关闭 位于红海的一处重要石油出口港亦成为攻击目标 [26] - 欧洲央行管理委员会成员Pierre Wunsch表示欧洲央行可能需要进一步加息 因能源及人工智能问题方面存在太多不确定因素 目前不敢妄下断言 经济师预计欧洲央行将于12月加息至2.75% Wunsch表示欧洲通胀已经过高 央行将依赖数据并逐次会议作出决定 [32] - 彭博引述知情人士透露欧盟正与中国磋商 希望中方放宽威胁德国Sindlhauser Materials存续的制裁 该公司是荷兰半导体设备大厂艾司摩尔ASML的重要供应商 作为交换欧盟将取消针对一家未具名中国企业的贸易限制 该企业此前被指协助俄罗斯 今年7月北京为回应欧盟第21轮对俄制裁 对Sindlhauser及另外13家欧洲企业实施制裁 [32] - 外电引述消息人士报道德国将进一步敦促欧盟尽快对从中国进口的其他行业商品实施配额制 消息指德国将寻求欧盟采取保障措施 涉及化学品机械工程以及可能还有药品 德国政府将要求欧盟委员会在年底前提出相关提案 欧盟与中国早前举行贸易会谈 达成涵盖贸易投资出口管制等16点协议 欧盟表示将对进入欧盟的中国混合动力汽车数量设定35万辆上限 [32] - 英伦银行行长贝利表示美伊战争引发的能源成本冲击对英国通胀影响仍较有限 这种传导在英国相对温和 但持续时间愈长情况就愈难应对 被问及英国利率是否很快上调时贝利并没有直接作答 仅称一直依据的分析框架没有改变 [32] - 晶片代工商格芯表示日本将以最多达210亿美元约1,638亿港元在纽约州投资兴建两座晶片工厂 厂房由美国政府与日本投资方共同持有 格芯负责营运 美国将持有股份但日本提供全部资金 格芯行政总裁Tim Breen表示美国政府将另持有格芯4%股份 令总持股比例达约7% 纽约工厂首批客户包括日本瑞萨电子及苹果公司 此举属美日协议一部分 日本将向美国投资5,500亿美元以换取美国降低日本商品关税 [32] - 联合国副秘书长Jorge Moreira da Silva表示若美伊数周内未能达成化肥运输协议 亚洲和非洲部分地区可能面临粮食安全危机 一旦达成协议相关机制可在7至10天内运作 每天只需允许5艘船通过霍尔木兹海峡就能维持急需化肥国家的供应 国际商会8月报告显示若海峡运输持续受阻 谷物价格可能上涨多达81% [32] 企业消息 - 据彭博报道美银已不在月之暗面IPO潜在承销行之列 美国银行曾商谈担任月之暗面香港IPO整体协调人 但最终未获委任 报道指美国方面指责包括月之暗面和DeepSeek在内的中国AI企业系统性蒸馏美国AI模型 目前唯一获委任参与此次IPO的美资银行是高盛 后者将与中金公司和德意志银行共同担任保荐人 彭博社此前报道月之暗面预计通过香港上市融资不超过50亿美元 可能2027年第一季度进行 [39] - 据财经报道智元创新启动新一轮融资最多15亿元人民币 暂缓赴港IPO 具身智能公司智元创新启动新一轮融资金额约10亿至15亿元人民币 本轮融资已接近收尾 最新估值高达500亿元人民币 智元7月宣布启动港股上市筹备工作 原预期最快于8月挂牌 目标估值400亿至500亿港元 按联交所要求上市申请公司在递表后上市前完成新融资 须待融资完成后满120日才可挂牌 [39] - 腾讯控股企业微信与WorkBuddy推出新版本 实现双向深度联合 企业微信与WorkBuddy联合发布新版本 WorkBuddy将正式进入企业微信通讯录 二者共用一套账号体系 在企业微信5.0.12版本中 WorkBuddy将以可对话机械人的身份进入企业联系人列表 WorkBuddy 5.8.0版本支持企业微信账号登录 可获消息文档会议及网盘等十大能力权限 目前企业微信已覆盖超过1,400万真实企业与组织 每日通过企业微信服务的微信用户达7.5亿 [39] - 据晚点报道阿里巴巴千问办公打造电商版Agent 拟双十一预售前夕发布 千问办公打造面向多平台商家的电商版本 拟于双十一预售前夕发布 该项目今年6月开始筹备 9月进入集中开发阶段 由千问办公CEO陈宇森统筹 目前参与项目的员工接近百人 电商团队提供行业技能和商家洞察 千问办公团队提供通用Agent能力 千问办公电商版不是独立App 用户从网页端或客户端进入 可从通用版本切换到电商经营版本 [39] - 豆包手机表示屏幕自动化操作声明协议30日公示期已结束 将逐步放开第三方应用的屏幕自动化操作权限 开发者仍可随时声明拒绝 已明确拒绝授权的应用约150款 包括腾讯控股阿里巴巴美团及关联生态应用 亦包括快手滴滴拼多多Kimi DeepSeek小红书等 [39] - 据内媒第一财经报道建滔集团旗下成员广东建滔基层板销售公司近日发布最新一轮涨价函 涨价函称由于薄布市场需求旺盛 上游玻璃布玻璃纱供应紧张且价格大幅上涨 自周三接单起 该公司对使用2116含以下薄布为原材料的板料和PP半固化片售价上调15% 覆铜板为印制电路板PCB制造过程中的关键材料 这是该公司年内下发的第八次涨价通知 [39] - 摩根士丹利公布第三季普通股股东应占盈利47.51亿美元 按年增长6.76% 每股盈利3.03美元 期内净收益203.38亿美元 按年升11.6% 市场预期为198.9亿美元 [45] - ASML第三季净销售额达116.6亿欧元 创下单季营收新高 净利润49.6亿欧元 按季增约69.9% ASML预计第四季净销售额在142亿至152亿欧元之间 毛利率约57% 高于分析师预期 市场先前预期销售额为141.9亿欧元 毛利率为55.4% 该公司将2026年净销售额预期范围缩小至440亿至450亿欧元 并预期毛利率约56% [45] - 据内媒报道工信部入网信息显示国行iPhone Duo于9月29日完成换证 新增搭载的大模型备案编号 新增备案编号分别对应苹果智能通义万相及通义千问 iPhone 15 Pro 16 Pro Air 17及18 Pro Max等机型亦于同日完成换证 并新增上述备案信息 千问将作为AI能力集成至Apple智能 为中国用户带来智能体验 据彭博报道苹果在监管审批延误后拟于12月随iOS 27.3更新在中国推出Apple Intelligence [45] - SpaceXAI宣布推出语音对语音人工智能模型Grok Voice 3.0 公司声称该模型在解决客户支援通话方面创下新纪录 延迟低于一秒 定价为每分钟8美仙 每小时4.8美元 与Grok Voice 2.0相同 该模型每天在特斯拉电动车中处理数百万次对话 星链呼叫中心每天以多种语言处理2万通客户来电 [45] - Anthropic国际业务主管Guillaume Princen称开放权重AI模型面临更大的网络安全风险 不少国家为避免过度依赖美国AI技术 目前主流替代方案是开发开源AI模型 法国的Mistral AI近期发布一款开放权重模型 来自中国的多个开放权重模型亦在海外获得关注 [45] - 谷歌指出Gemini 4 Argon现已向全球推出 每百万个输入词元为2美元 每百万个输出词元10美元 优惠期将于11月30日结束 价格将调整为每百万个输入词元4美元及输出词元20美元 Argon在多个领域基准测试中超越其他前沿模型 并在Vals Index排名第一 谷歌指内部一直使用Argon来解决最棘手的工程难题 软件工程师交付高品质程式码的速度比以往更快 [45] - SK海力士研发主管Ahn Hyun表示受AI推理需求推动 预计2030年AI基础设施性能规模将增长约20倍 AI推理市场正在任务复杂度单次处理资讯量及推理请求总量3个领域同步扩张 SK海力士正在推进下一代记忆体技术 包括3D堆叠DRAM及高频宽闪存HBF 公司同时继续提升现有HBM产品的性能 [45] - 知情人士透露微软已讨论对Azure云端伺服器租赁业务进行大幅成本削减 Azure部门总裁Girish Bablani近几周指示拥有约11500名员工的团队高管 设法将成本降低至少20% 尚不清楚这种削减措施是否包含裁员 该公司尚未敲定任何削减成本的措施 微软发言人否认Azure领导层指示团队制定削减成本计划 称报道既不准确也缺乏严谨性 [51] - Nvidia宣布将在未来5年向英国投入总值2.5亿美元的算力资源 以加强英国的智能体安全研究能力 大部分将用于支持更广泛的英国AI研究社区