报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期和中期震荡，日内偏强，整体震荡整理 [1][5] - 货币政策中长期适度宽松，国内宏观经济数据有韧性但居民端需求偏弱，货币信用环境中长期偏宽松，短期全面宽松可能性低 [1][5] - 美伊局势僵局使霍尔木兹海峡封锁且有长期化趋势，油价上升推高通胀压力，令美联储降息决策受阻 [5] - 短期内国债期货上行动能与下行动能均有限，以区间震荡整理为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2606短期震荡，中期震荡，日内偏强，观点为震荡整理，核心逻辑是货币政策中长期适度宽松 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 涉及品种为TL、T、TF、TS，日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点震荡整理 [5] - 核心逻辑是昨日国债期货震荡收涨，政治局会议提出实施适度宽松货币政策使政策宽松预期升温；国内宏观经济数据有韧性但居民端需求偏弱，货币信用环境中长期偏宽松，短期全面宽松可能性低；美伊局势僵局使霍尔木兹海峡封锁且有长期化趋势，油价上升推高通胀压力，令美联储降息决策受阻；短期内国债期货上下行动能有限，以区间震荡整理为主 [5]

今 日 早 评 重点品种： 【短评-黄金】美国总统特朗普表示，将继续对伊朗实施海 上封锁，直到伊朗方面同意达成一项能够打消美国对伊朗核计 划担忧的协议。伊朗议会国家安全委员会副主席博鲁杰尔迪表 示，伊方希望与美国的谈判能够取得积极成果。伊朗军队已从 阿拉伯海封锁霍尔木兹海峡，如果美军进一步推进，伊朗军队 将迅速采取作战行动。评：目前美伊谈判聚焦霍尔木兹海峡通 航问题，谈判依然进展缓慢，油价再度走高，通胀压力持续加 强。黄金短期或再度寻底，中期走势高位震荡依然是大概率事 件，需要持续观察滞胀逻辑是否出现及美联储政策取向。 【短评-原油】美国能源信息署数据显示，截止4月24日当 周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.57419亿桶，比前 一周下降1335.4万桶；美国商业原油库存量4.59495亿桶，比前 一周下降623.3万桶；美国汽油库存总量2.22299亿桶，比前一 周下降607.5万桶；美国原油日均产量1358.6万桶，比前周日均 产量增加1000桶，比去年同期日均产量增加12.1万桶；据央视 新闻报道，美国总统特朗普29日表示，他将继续对伊朗实施海 上封锁，直至伊方同意达成一项能打消美方对伊核计划担 ...

全球金融市场度过了不平静的一天。 美股三大指数承压，道琼斯工业平均指数下跌 280.12 点（-0.57%）收于 48,861.81 点，连续第五个交易日下跌；标普 500 微跌 0.04% 收于 7,135.95 点；纳 斯达克综合指数微涨 0.04% 至 24,673.24 点。 压力的来源，主要是油价。 WTI 原油周三大涨 7.17% 收报 107.16 美元/桶，布伦特原油涨 6.78% 收报 118.80 美元/桶——背景是美国对伊朗港口的延长封锁。有媒体援引官员消息称 特朗普已指示助手为持续封锁做好准备，Axios 进一步报道特朗普已拒绝伊朗重开霍尔木兹海峡的提议——只有在伊朗核问题达成协议之后，美国海军的 封锁才会解除。 油价的飙升，立刻成为当天美联储议息会议挥之不去的背景音。 油价与货币政策：一个反直觉的历史框架 油价在历史上对货币政策的传导路径，并不像市场常常假设的那样简单。 【借助万得AI Alice拆解】 复盘历史上石油价格长期高位对美联储政策的影响机制，会看到一个反直觉的特征：1990 年海湾战争和 2007-2008 年油价高涨 期，美联储反而处于降息或宽松周期；2020-2022 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日国债期货均低开高走，震荡上行 [2] - 政治局会议指出未来要实施适度宽松的货币政策，政策宽松预期升温 [2] - 国内宏观经济数据具有较强韧性，不过实体部门尤其是居民端需求仍表现偏弱，未来货币信用环境中长期偏宽松，短期内全面宽松的可能性较低 [2] - 美伊局势陷入僵局，霍尔木兹海峡实质性处于封锁状态，且存在长期化趋势，油价运行中枢上升将推高通胀压力，令美联储降息决策面临阻力 [2] - 短期内国债期货上行动能与下行动能均有限，以区间震荡整理为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻及相关图表 - 4月29日央行以固定利率、数量招标方式开展了259亿元7天期逆回购操作，全额满足一级交易商需求，操作利率1.40%，投标量259亿元，中标量259亿元，当日60亿元逆回购到期，单日净投放199亿元 [5] 相关图表 - 包含TL2606走势、T2606走势、TF2606走势、TS2606走势、国债到期收益率曲线、央行公开市场操作等图表，数据来源为Wind、宝城期货研究所 [6][9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周超级央行周通胀压力下鹰派情绪升温，美伊谈判僵持，美元指数走强致伦敦金属普遍下跌 沪锌夜盘跳空低开早盘跌幅扩大，主力收于23840，跌590，跌幅2.42%，放量减仓 前20席位多减空增 LME锌库存加速去库至10万吨以下，4月28日录减2800吨至98225吨，LME0 - 3结构转C 矿端紧张与TC持续回落强化成本端支撑，国内硫酸出口管控政策5月1日起落地至年末，出口受限后酸价回落风险上升，副产品收益存在回落预期，冶炼利润虽有承压预期但当前开工未明显受限 锌价破位下行，节前刚需补库节奏启动，下游逢低集中点价，有望带动本周社会库存小幅去化 临近长假期，场内资金避险情绪升温，叠加外盘宏观压制与伦锌结构走弱，顺势偏弱看待但不建议过度追空 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 期货市场行情：沪锌2605开盘24320，收盘23790，最高24320，最低23735，涨跌 - 565，涨跌幅 - 2.32%，持仓量15158，持仓量变化 - 8536；沪锌2606开盘24285，收盘23840，最高24325，最低23765，涨跌 - 590，涨跌幅 - 2.42%，持仓量107614，持仓量变化 - 1883；沪锌2607开盘24420，收盘23905，最高24420，最低23830，涨跌 - 585，涨跌幅 - 2.39%，持仓量55404，持仓量变化5362 [7] - 市场情况：本周超级央行周通胀压力下鹰派情绪升温，美伊谈判僵持，美元指数走强，伦敦金属普遍下跌 沪锌夜盘跳空低开，早盘跌幅扩大，午后窄幅回升，主力收于23840，跌590，跌幅2.42%，放量减仓，持仓减1883手至107614手，前20席位多减空增 LME锌库存加速去库至10万吨以下，4月28日LME锌库存录减2800吨至98225吨，全部变动在新加坡仓库，LME0 - 3结构转C 矿端紧张与TC持续回落强化成本端支撑，国内硫酸出口管控政策5月1日起落地至年末，出口受限后酸价回落风险上升，副产品收益存在回落预期，冶炼利润虽有承压预期但当前开工未明显受限 锌价破位下行，节前刚需补库节奏启动，下游逢低集中点价，有望带动本周社会库存小幅去化 临近长假期，场内资金避险情绪升温，叠加外盘宏观压制与伦锌结构走弱，顺势偏弱看待但不建议过度追空 [7] 行业要闻 - 2026年4月28日0锌主流成交价集中在23740 - 23950元/吨，双燕暂无成交，1锌主流成交于23670 - 23880元/吨 早盘市场对SMM均价下月票报价升水30 - 50元/吨，对盘暂无报价 [8] - 天津市场0锌锭主流成交于23650 - 24410元/吨，紫金成交于23710 - 23940元/吨，1锌锭成交于23620 - 23830元/吨附近，紫金对2605合约报贴水0 - 30元/吨附近，葫锌报24780元/吨，0锌锭对2605合约报贴水30 - 90元/吨附近，津市较沪市报贴水40元/吨附近 [8] - 广东0锌主流成交于23685 - 23905元/吨，主流品牌对2606合约报价贴水85 - 60元/吨，对上海现货升水0元/吨，沪粤价差缩小 [8] - 宁波市场主流品牌0锌成交价在23740 - 23940元/吨左右，宁波常规品牌对2605合约报价贴水5元/吨，对上海现货报价升水40元/吨，宁波地区主流对2605合约进行报价 [8] 数据概览 - 包含两市锌价走势、SHFE月间差、SMM七地锌锭周度库存（万吨）、LME锌库存（吨）等数据图表，数据来源为Wind、SMM、建信期货研究发展部 [10][12]

// 债市综述 // 1. 公开市场操作 央行 公告称， 4 月 28 日以固定利率、数量招标方式开展了 435 亿元 7 天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率 1.40% ，投标量 435 亿元，中标量 435 亿元。 Wind 数据显示，当日 50 亿元 逆回购到期 ，据此计算，单日净投放 385 亿元。 （*数据来源：Wind-央行动态PBOC） 2. 资金面 银行间市场资金面整体均衡， DR001 加权平均利率于 1.24% 附近震荡。匿名点击系统（ X ‑ repo ）上，隔夜报价在 1.28%-1.29% 震荡，供给仍少；非银 机构质押存单和信用债融入隔夜报价在 1.38% 附近，跨月报价集中在 1.4% 上下。 海外方面，美国隔夜融资担保利率为 3.66% 。 （IMM） （*数据来源：Wind-国际货币资金情绪指数、资金综合屏） 3. 同业存单 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在 1.45% 附近，较上日下行 0.6bp 。 （*数据来源：Wind-同业存单-发行结果） 4. 银行间主要利率债收益率 | （*数据来源：Wind-成交统计BMW） | | --- | 5. ...

国际油价走势与驱动因素 - 中东战事推高国际油价，伦敦布伦特原油期货价格盘中一度上涨超过4% [1] - 截至27日收盘，纽约商品交易所6月交货的轻质原油期货价格上涨1.97美元，收于每桶96.37美元，涨幅为2.09% [1] - 截至27日收盘，6月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨2.90美元，收于每桶108.23美元，涨幅为2.75% [1] - 美伊谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡通行受阻，加剧了市场对持续通胀压力的担忧 [1] - 国际油价维持在高位，国际能源供应遭遇巨大冲击 [1] - 高盛集团上调今年第四季度布伦特原油期货均价预期，从每桶80美元提高到90美元 [1] - 高盛集团上调纽约原油期货均价预期，从每桶75美元上调至每桶83美元 [1] 贵金属价格走势与驱动因素 - 国际黄金、白银价格延续上周跌势 [1] - 纽约商品交易所6月黄金期价27日跌破每盎司4700美元，跌幅超过1% [1] - 纽约商品交易所5月白银期价一度跌破每盎司75美元，跌幅超过2% [1] - 市场预计美国和七国集团央行将在本周货币政策会议上维持利率不变甚至进一步收紧货币政策，对黄金价格构成压力 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期和中期震荡，日内偏强，整体呈震荡整理态势，主要因为货币政策中长期适度宽松，且短期内上行动能与下行动能均有限 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2606 短期和中期震荡，日内偏强，观点为震荡整理，核心逻辑是货币政策中长期适度宽松 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货品种 TL、T、TF、TS 日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点为震荡整理 [5] - 核心逻辑是昨日国债期货均震荡回调，近期外部地缘风险升温，美伊局势僵局使霍尔木兹海峡封锁，油价上升推高全球通胀，抑制货币宽松预期，但国内一季度经济数据强韧性，内需有效需求不足，未来货币信用环境中长期偏宽松 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内4月LPR报价维持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均连续11个月未作调整 [2] - A股上周整体修复，上证指数收于4079，风格科创50、上证50、红利板块占优，行业上银行、半导体、公共事业板块领涨，市场赚钱效应尚可，成交额环比放量、创下近2个月新高，预计短期指数延续震荡偏强 [2] - 债市延续偏强，资金面持续偏宽松为主要支撑，10Y、30Y国债利率分别收于1.76%、2.26%，在资金面出现边际变化前，债市短期或维持偏强格局 [2] 各目录总结 海外宏观 - 4月美国制造业、服务业PMI双双走强，制造业PMI升至54.0，服务业PMI录得51.3，呈现“增长尚未失速、通胀压力再起”的特征，对美联储而言基准情景仍是观望 [3][4] - 油价上涨推动3月美国零售超预期，零售和食品服务销售环比增长1.7%，同比增长4.0%，但真实消费动能仍需观察，后续需关注二季度消费斜率是否回落 [6][7] 大类资产表现 - 权益：A股上周多数指数上涨，科创50涨幅居前；港股多数指数下跌；海外市场日经225、韩国综指涨幅较大 [10] - 债券：国内国债收益率多数下行，期限利差扩大；海外美债收益率多数上行，期限利差缩小 [13] - 商品：南华商品指数、CRB商品指数上涨，COMEX黄金、白银下跌，WTI原油、ICE布油大幅上涨 [14] - 外汇：美元兑人民币、美元兑离岸人民币上涨，欧元兑人民币、英镑兑人民币、日元兑人民币下跌，美元指数上涨 [17] 高频数据跟踪 - 国内：展示百城拥堵指数、27城地铁客运量、30城商品房成交面积、12城二手房成交面积、乘用车销量、螺纹钢表观消费量等数据图表 [19] - 海外：展示红皮书商业零售销售、失业金申领人数、美债利差倒挂幅度、FedWatch利率变动概率、彭博美国金融条件指数、彭博欧元区金融条件指数等数据图表 [23][27] 本周重要经济数据及事件 - 4月27日至5月1日期间，涉及中国、美国、欧元区等多个国家和地区的多项经济数据及事件，如中国3月规模以上工业企业利润年率、美国4月达拉斯联储商业活动指数、欧元区4月工业景气指数等 [28][30]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [5] 报告核心观点 - 美伊局势进入僵持阶段，虽未升级但谈判进展需关注，能源价格受其影响反弹，市场对美伊冲突升级预期未上升，风险偏好持续回升，排除美国经济衰退可能性，美元指数走势震荡 [30][32][33] - 美联储主席候选人沃什表态鹰派，但政策易受特朗普影响，缩表节奏谨慎，降息是重要任务，其上台后政策不一定非常鹰派 [32] - 股市创新高时需注意情绪反转和波动加大风险，国内股市回调风险增加 [12] - 债市因通胀压力升温、货币政策偏谨慎预计承压，国内债市震荡格局未打破 [18][20] - 大宗商品价格受霍尔木兹海峡运输和美伊谈判进展影响，除战争驱动外，市场对基本面供需关注增加 [29] 各目录总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好回暖，股市多数上涨，债券收益率多数回落，美债收益率降至4.25%，美元指数跌0.56%至98，非美货币多数升值，金价反弹1.7%至4830美元/盎司，VIX指数回落至17.5，布油跌21.4%至98.9美元/桶 [1][8] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数下跌，标普500指数涨0.55%，欧元区股市下跌，新兴市场股市多数下跌，上证指数涨0.7%，恒生指数跌0.7% [9][10] - 美伊局势僵持影响市场情绪，凯文·沃什鹰派发言引发股市回调，科技股因加息预期未升温及财报超预期推动股市走高 [10] - 经济数据喜忧参半，美国3月制造业和服务业PMI上升但有隐忧，欧元区受能源冲击更大，美国3月零售销售环比上涨但通胀侵蚀消费能力 [10] - 下周日央行、美联储、欧央行利率会议预计维持按兵不动，市场缺乏增量刺激政策，国内股市回调风险增加 [10][12] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数回升，10年美债收益率升至4.3%，欧元区和新兴市场国家多数上行，中国10年期国债收益率震荡收于1.74%，中美利差倒挂扩大至254bp [17][19][20] - 美国经济数据好、油价上涨使通胀压力升温，沃什表态鹰派，短期货币政策偏谨慎，债市预计承压，国内债市震荡格局未打破 [18][20] 外汇市场 - 美元指数涨0.44%至98.5，非美货币多数贬值，离岸人民币贬0.27%，欧元贬0.36%，英镑升0.12%，日元贬0.47%，瑞郎贬0.42%，泰铢、兰特、韩元贬值超1%，林吉特、比索、澳元贬值，雷亚尔、加元升值 [23][25] 商品市场 - 现货黄金跌2.5%至4709美元/盎司，美伊谈判僵局、利率上行施压黄金，短期延续震荡，VIX指数回升至18.7，美股新高后注意短期情绪过热 [26][28][29] - 布伦特原油涨14%至112.9美元/桶，曲线延续倒挂状态，近月强于远月，大宗商品受美元反弹承压，霍尔木兹海峡运输和美伊谈判影响价格 [26][28][29] 热点跟踪 - 美伊局势进入僵持阶段，第二轮谈判取消、伊朗强硬表态使市场对短期内解决矛盾不报预期，能源价格反弹，双方继续施压但行动克制，需关注未来谈判节奏 [30][32] 下周重要事件提示 - 周一中国3月工业企业利润；周二日央行利率会议决议；周三加拿大央行利率会议；周四美联储利率会议、美股头部科技公司电话会、中国4月制造业PMI、欧央行利率会议、美国一季度GDP；周五美国4月ISM制造业PMI [34]