涉及的行业与公司 * **行业**：中国互联网行业、数据中心（IDC）行业、游戏与娱乐行业、宏观贸易与金融市场 [1][8][15][22] * **公司**： * **大型互联网平台**：阿里巴巴、拼多多、腾讯、百度、美团、京东、网易、滴滴、小米、满帮集团、快手、哔哩哔哩、腾讯音乐娱乐集团 [10][16][18] * **数据中心运营商**：万国数据、世纪互联 [10][25] * **其他**：字节跳动（作为竞争与颠覆因素被提及） [11][15] 核心观点与论据 宏观与市场环境 * **美国关税影响**：美国计划自2月1日起对八个欧洲国家加征10%进口关税，预计将导致受影响欧洲国家实际GDP下降0.1%至0.2% [2] * **欧盟潜在反制**：欧盟可能采取三个层级的反制措施，包括搁置欧美贸易协议、加征报复性关税、启动《反胁迫工具》进行非关税报复 [2] * **市场波动特征**：当前指数层面波动率低（类似特朗普第一任期），但个股/因子层面存在极端波动，美国基本面多空策略的总敞口在1年、3年、5年回溯期内均处于100%分位数高位 [4][6][7] * **资金流动与仓位**： * 宏观产品持续被卖空（创4周最大规模），科技板块承压，软件股领跌（本周出现-2.3倍标准差回撤） [7] * 金融等板块的“特朗普利好”交易正在平仓，软件与中型互联网股供给增加，对周期性板块（工业与能源）需求持续 [7] * CTA策略保持高仓位，市场停滞可能引发平仓风险 [7] 中国互联网行业2026年展望 * **核心主题**：2026年是AI投资关键年，同时需防御核心市场地位 [8] * **投资偏好排序**：云计算与数据中心 > 游戏与娱乐 > AI模型 [10] * **大型股首选**：看好拼多多，因其估值折价、强大的性价比用户心智占有率及Temu增长势头 [10] 细分领域观点与公司论据 * **每股收益增长**： * 万国数据和世纪互联基于积极的订单前景 [10] * 阿里巴巴基于外卖竞争常态化 [10] * 哔哩哔哩基于利润率提升及2026年上半年新游戏上线 [10] * 滴滴（2026年下半年）基于巴西外卖竞争常态化 [10] * 小米（2026年下半年）基于生态系统收入增速回升且利润率能见度改善 [10] * 京东（2026年下半年）基于外卖业务亏损收窄 [10] * **AI叙事与出海战略**： * 快手基于AI模型突破 [10] * 拼多多基于盈利增长拐点及国际业务带来的重估潜力 [10] * 腾讯与网易基于游戏出海 [10] * 百度基于昆仑芯分拆上市的潜在价值释放 [10] * 美团与京东基于海外业务的重估潜力 [10] * **股东回报**： * 满帮集团基于股息提升空间 [10] * 网易基于持续稳定的股东回报 [10] 游戏与娱乐行业展望 * **2026年四大主题**：字节跳动竞争、海外市场扩张加速、AI应用对现有生态的惠及/冲击、内容监管广泛常态化及支持优质内容的政策空间 [15] * **增长最快的垂直领域**：海外游戏、在线音乐和短剧 [20] * **公司预测调整**： * **快手**：将2026年Kling业务收入预测上调至2.8亿美元（原为2.32亿美元），预计其年化收入规模年末达3.5-4亿美元；预计2026年广告/GMV增速小幅放缓至同比10% [16][18] * **哔哩哔哩**：将2026年广告收入增速预期上调至近20%，游戏收入增长预计在后半程发力 [16][18] * **网易**：预计2026年各季度销售额增速将逐季提升 [16][18] * **腾讯音乐**：因行业竞争加剧及利润扩张放缓，将目标市盈率下调至22倍，但认为近期股价回调过度 [16][18] 数据中心行业展望 * **扩张模式**：预计在芯片供应（国产+进口）、算力需求（推理+训练）和区域容量（东部+西部集群）三方面实现双轨制扩张 [22][24] * **融资与回报**：扩张更可能通过增值融资渠道（如私募REITs、C-REITs）获得资金，并因定价稳定、上架加快及长期轻资产选择权而产生可观回报 [22][24] * **需求与订单**：为保障基础设施的需求可能早于且大于预期，或为主流运营商带来更积极的新增订单量，据预测2026年万国数据/世纪互联预计将分别获得500兆瓦/300兆瓦以上的新订单 [25] * **估值展望**：上架率确定性增强，投资者或可突破2026年预测EBITDA进行估值，预计2027年万国数据/世纪互联调整后EBITDA将同比增长12%/23% [25] 其他重要内容 * **潜在宏观事件**：美国最高法院将于本周三裁决特朗普试图解雇美联储理事丽莎·库克一事，相关公告可能推动外汇贬值主题（欧元走高/黄金上涨） [3] * **研究覆盖范围**：纪要提及的研究笔记还包括日本SPE反馈、新加坡银行四季度业绩预览、亚洲宏观常见问题等 [26]