文章核心观点 - 根据2025年第四季度13F持仓数据，多家明星投资机构显著增持了谷歌、拼多多和Tempus AI等公司，反映了市场对人工智能、中国电商及AI医疗等赛道核心标的的看好 [1] 谷歌 (Alphabet Inc.) - 谷歌凭借自研TPU芯片和Gemini人工智能模型，在AI领域展现出“后来居上”的竞争实力，吸引了Meta、Anthropic等公司的青睐 [1] - 过去一年，谷歌股价上涨70%，涨幅在美股科技七巨头中领先，而英伟达上涨约47%，微软、亚马逊、META则略有下跌 [2] - 截至2025年底，超过5000家机构持有谷歌股票，第四季度持仓增幅超过30%，是科技巨头中被增仓最明显的公司 [4] - 具体机构操作：柏基投资增持谷歌-C超29%，增持谷歌-A达166.7%；ARK基金大幅增持谷歌-C超60%；对冲基金Appaloosa增持谷歌-A约28.8% [5] - 中资机构中，景林资产大幅增持谷歌约52.8%，使其取代Meta成为组合最大重仓股；段永平的H&H、但斌的东方港湾海外基金亦有所加仓；李录的喜马拉雅资本对谷歌（A/C类）持仓比例近44% [6] 拼多多 - 自去年11月高点以来，拼多多股价累计下跌超过两成，表现逊于阿里巴巴、京东及中概互联网指数ETF [7] - 高盛认为，拼多多当前的估值折扣、强大的性价比用户心智以及Temu的增长，使其有望成为最具竞争力的中概股投资标的之一 [9] - 2025年第四季度，拼多多获得多家头部中资机构集体加仓：段永平的H&H加仓35%，持仓市值超13亿美元；高瓴旗下HHLR Advisors加仓25%，持仓市值达12.16亿美元，为其最大重仓股；景林资产加仓18%，为其第三大持仓；高毅资产加仓47%，为其第二大持仓 [9] Tempus AI - Tempus AI是AI医疗赛道核心标的，以诊断+数据双轮驱动，构建AI精准医疗操作系统，服务于临床医生并赋能药企研发 [12] - 公司于2024年6月上市，IPO募资4.1亿美元，目前市值超过100亿美元；2025年前三季度收入超9亿美元，同比增长达84%，净亏损1.9亿美元，毛利率超过60% [12] - 持有Tempus AI的机构投资者超过500家，持仓市值超55亿美元，投资者包括软银、柏基投资、谷歌等 [12] - ARK基金自该公司上市后持续买入，目前Tempus AI已成为ARK基金第四大重仓股，2025年11月以来累计加仓超1.4亿美元 [12] - 段永平在2025年第四季度首次建仓Tempus AI，这被视为其在AI垂直应用层的首次试水投资 [14]

公司治理与结构 - 2025年12月年度股东大会上宣布实行联席董事长制度，任命赵佳臻为联席董事长，与陈磊共同领导公司 [1] - 治理结构变革旨在提升决策效率，可能对未来战略方向产生长期影响 [1] - 市场关注双核心模式如何平衡国内供应链深化与全球化业务（如Temu）的协同发展 [1] 业务战略与进展 - 2026年1月开始内测“百亿超市”业务，通过低价补贴策略拓展生活用品品类，延续“百亿补贴”玩法 [2] - “百亿超市”是公司“千亿扶持”计划的一部分，旨在加强平台生态建设，但具体推出时间表尚未公开 [2] - 公司持续强调以利润换生态的战略 [2] - Temu作为公司的第二增长曲线，在2025年三季度GMV同比增长24%，美国市场业务逐步恢复 [3] - 管理层在股东大会中提到Temu的快速扩张，但未来需关注全球监管环境及竞争态势对增长的影响 [3] 财务与经营表现 - 2025年三季度营收1083亿元，同比增长9% [4] - 2025年三季度净利润同比增长17%，但增速较往年放缓 [4] - 2025年三季度财报显示交易服务收入首次超过在线营销收入，反映商业模式向更稳健方向转型 [2] - 部分券商如中信证券和国海证券在2025年11月维持“买入”评级，认为公司全球化与估值修复潜力可期，但需注意短期货币化率压力 [4] - 最新交易数据显示，2026年2月11日公司股价报104.57美元，当日成交额7.14亿美元 [4]

全球人形机器人产业爆发式增长 - 2025年全球人形机器人出货量达到1.78万台，同比增长高达508%，市场销售额约为4.4亿美元 [1] - 中国厂商占据市场主导地位，智元机器人与宇树科技合计出货约5000台，乐聚、加速进化等企业出货量达千台级别，银河通用、优必选等厂商出货量在400至1000台 [1] - 国际厂商商业化进程缓慢，Figure AI、Agility Robotics等仍处于试点阶段，Tesla预计2026年才能启动量产 [1] - 双足形态机器人占据销售额的66.3%，全尺寸机型占比最高，达到41.6%，商业应用主要集中在文娱商演、教育科研及数据采集领域 [1] 中国数字贸易顺差强劲增长 - 2025年中国数字服务贸易顺差约为330亿美元，较上年增长超过100% [2] - 电信、计算机和信息服务顺差约为318亿美元，同比增幅近30% [2] - 中国计算机服务出口已占全球总量的9.3%，增长主要得益于阿里巴巴、字节跳动、腾讯控股等头部科技企业的全球化布局 [2] - 腾讯云服务版图从硅谷延伸至沙特利雅得及新加坡，提供多元化技术服务 [2] 中国跨境电商与消费出海趋势 - 淘宝年货节境外交易额同比增长超过40%，家居饰品落地摆件增长超1000%，布艺苏绣增长接近500% [3] - 宠物经济和汽车文化成为出海消费新增长点，鸟禽服饰成交增长超200%，汽摩配件在中国香港和马来西亚市场表现突出 [3] - 淘宝出海已在12个国家和地区提供跨境包邮服务，全球最快3日送达，境外新用户自去年4月以来同比增长近200% [3] - 市场监管总局与商务部联合发布公告，进一步加强跨境电商零售进口食品召回监管 [3] 中国自动驾驶与出行服务国际化 - 百度旗下萝卜快跑与Uber达成战略合作，计划于2026年第一季度在阿联酋迪拜推出全无人驾驶出行服务 [4] - 萝卜快跑已于2026年1月在阿布扎比启动面向公众的全无人驾驶商业化运营 [5] - 腾讯出行服务小程序正式接入Uber，覆盖范围扩展至中国香港、日本、英国等20个国家和地区的1000多个城市，支持微信支付结算 [10] 中国新能源汽车品牌加速全球化 - 比亚迪与埃及曼苏尔集团合作，正式进入埃及市场，并亮相海鸥、宋PLUS EV和宋PLUS DM-i三款车型 [6] - 比亚迪计划在2026年实现海外销量130万辆，较2025年超104万辆的目标增长近25%，海外业务覆盖超过110个国家 [6] - AITO问界与阿联酋豪华汽车经销商集团Abu Dhabi Motors达成合作，正式进入阿联酋市场 [9] - AITO问界于今年1月迎来第100万辆量产车下线 [9] 中国物流与供应链服务出海与升级 - 京东自建欧洲物流网络JoyExpress正式上线，覆盖英国、德国、荷兰和法国等国家的主要城市，提供当日达、次日达及多元化增值服务 [7] - 菜鸟全球供应链与跨境物流启动春节保障，在国内超200城提供仓配服务，最快4小时送达，跨境物流首公里揽收服务在全国近50个重点城市照常运行 [8] - 美的集团与达飞集团签署战略协议，将在全球范围内深化协作，重点聚焦中美跨境物流与技术创新，打造端到端供应链解决方案 [13] 中国消费品与平台企业拓展海外市场 - 妙可蓝多与沙特乳制品与食品公司SADAFCO签署合作备忘录，计划共同开拓沙特市场的儿童奶酪零食业务 [14] - Temu与全球检测认证机构DEKRA达成合作，为平台上的汽车电子、家用电子等电气类产品提供第三方检测服务，以强化商品安全与合规管理 [11][12]

核心观点 - 拼多多控股公司是亿万富翁张磊投资组合中最大的持仓，占其总组合的27.76%，价值11.4亿美元 [1] - 截至2026年2月13日，约70%的分析师仍看好该公司，共识目标价近150美元，意味着50%的上涨空间 [1] - 尽管面临监管和竞争压力，投资者信心依然强劲 [1] 分析师评级与目标价 - **花旗银行**：在2026年1月28日将目标价从170美元下调至142美元，维持“中性”评级，指出Temu在美国的流量增长部分抵消了国内零售需求放缓和成本上升带来的盈利压力 [2] - **花旗银行历史观点**：在2026年1月21日，将10万元人民币的上海税务罚款描述为“比担心的要小”，认为这消除了一个不确定性因素 [3]；在2026年1月20日，因听闻监管调查扩大，发布了为期30天的下行催化剂观察 [3] - **摩根士丹利**：在2026年1月15日重申“超配”评级和148美元目标价，但由于中国互联网监管风险增加，将其从“首选股”名单中移除 [4] 公司业务描述 - 拼多多控股公司是一家全球商业集团，运营由综合采购、物流和履约网络支持的数字市场，旨在提高国内外市场商家和消费者的生产效率 [5]

股价表现与近期压力 - 截至2026年2月13日收盘，公司股价报101.03美元，当日上涨0.81%，但近5日累计下跌3.99% [1] - 2026年2月12日股价一度跌至100.22美元，创近60日新低，单日跌幅达4.16% [1] - 当日成交额达10.7亿美元，量比1.65，显示市场抛压较大 [1] 财务与业务表现 - 根据2025年第三季度财报，公司总营收同比增长9% [1] - 2025年第三季度在线营销服务收入增速降至8%，反映国内主站增长动力减弱 [1] - 广告收入放缓与外卖闪购等高频率业务分流平台流量有关 [1] 近期运营举措 - 2026年2月12日起，公司上线“春节不打烊”活动，加大对生鲜食品、日用百货等春节必需品的补贴力度，并联合商家保障供应链稳定 [2] - 平台同步强化食品安全治理，包括加强商家资质审查、直播管控、抽检鉴定及未成年人保护措施 [2] - 对“冷加工糕点”类商品要求提供详细许可证明，并对违规行为实施下架或关店处罚 [2] - 这些举措旨在提升消费体验，应对2026年2月1日实施的《直播电商监督管理办法》 [2] 机构观点与市场看法 - 麦格理因核心业务增长乏力及Temu盈利压力下调目标价至126美元 [3] - 花旗报告指出，Temu虽维持高增长目标，但面临欧盟与中国监管核查带来的财务不确定性 [3] - 景林资产在2025年四季度增持公司61.13万股，显示长期资金对电商板块的配置信心 [3]

公司业务与市场地位 - 公司是一家中国跨国在线商业集团和零售商 拥有并运营一系列多元化业务 拥有支持其运营的坚实物流、采购和履约能力网络 [5] - 公司旗下拥有中国流行的在线商业平台拼多多 以及快速增长的电商品台Temu [5] 分析师观点与评级 - 花旗银行分析师Alicia Yap于1月28日将公司目标价从170美元下调至142美元 并维持持有评级 [1] - 摩根士丹利分析师Eddy Wang于1月15日重申买入评级 目标价为148美元 [1] - 华尔街12个月中位数目标价显示有超过42%的上涨空间 覆盖公司的45位分析师中有67%维持买入评级 [4] 近期业绩与运营挑战 - 花旗分析师指出 预计公司国内零售额在第四季度将放缓 这一放缓预计也将影响Temu在美国市场的复苏 [3] - 持续的利润率压力和较高的运营成本预计将影响2026年的盈利能力 [3] - 摩根士丹利将公司从其“首选”名单中移除 主要原因是监管风险增加和消费复苏放缓 [3] - 公司面临来自国内竞争加剧、监管挑战以及成本上升的压力 这些威胁到其盈利能力 [1]

公司战略与架构调整 - 拼多多两家关联企业于上海接连成立，合计注册资本高达150亿元，其中上海新拼姆鸿乔电子商务有限公司注册资本100亿元，上海新拼姆朴动电子商务有限公司注册资本50亿元 [2][3] - 两家新公司均由Pujiang Hong Kong Limited全资控股，核心管理团队完全一致，由拼多多联席董事长兼联席CEO赵佳臻出任法定代表人 [2][3] - 此举是公司近期战略调整的重要落地，背景是2025年12月股东大会正式推行联席董事长制度，公司进入赵佳臻与陈磊双核心掌舵的新阶段 [4] 新公司的定位与职能 - 新公司经营范围高度契合，均涵盖货物进出口、互联网销售、普通货物仓储服务、装卸搬运等 [2][3] - 行业分析指出，新拼姆朴动本质上是“Temu的运营大脑”，核心承担供应链管理、采购代理、贸易经纪等职能，是运营与资本层面的风险剥离举措 [5] - 未来Temu将更聚焦供应链优化核心职能，而新公司将承担运营、销售等业务，物流供应链等重资产投资也可能纳入新公司体系，实现专业化运营 [6] 核心战略方向 - 公司战略重心全面转移，拼多多与Temu将集中资源投入中国供应链升级再造，推动供应链能力重构与运营模式整体性升级 [4] - 明确要摆脱低价标签，以高质量、品牌化为核心发展方向，提升Temu的产品质量与品牌价值，增强全球市场竞争力 [4] - 提出“未来三年再造一个拼多多”的野心目标，旨在依托供应链升级红利实现业务规模的再次突破 [4] 潜在业务扩展 - 新拼姆鸿乔经营范围中包含物流相关条目，是为未来业务扩容预留空间，不排除后续涉足本地生活（如即时零售）或加大物流基础设施建设的可能 [6] - 此次架构分拆旨在优化业务架构、降低合规风险，特别是应对Temu业务迅猛发展带来的合规压力 [5] - 通过类似京东拆分京东物流的模式，实现业务的专业化、精细化运营，并进一步完善供应链与履约体系 [6]

公司财务与经营表现 - 泡泡玛特公司在2025年上半年营收增长超过两倍 [1] - 公司目前40%的利润来自中国以外地区 [1] 行业趋势与市场影响 - 以“拉布布”玩偶为代表的中国流行文化正经历全球突破，被视为中国软实力的转折点 [1] - TikTok和Temu等中国应用程序跻身全球下载量最高的应用程序之列 [1] - 《黑神话：悟空》等中国电子游戏在全球越来越受欢迎 [1] - 在TikTok上，关于中国生活方式的视频吸引了数十万人观看 [1]

股价表现 - 截至2026年2月12日收盘，拼多多股价为100.22美元，较前一日下跌4.16%，创下近60日新低 [1] - 该价格已跌破2026年2月6日的前低点101.52美元，区间跌幅为1.28% [1] - 2026年2月12日，拼多多所属的美股互联网零售板块下跌2.04%，纳斯达克指数跌幅达2.03%，科技股普跌加剧资金流出压力 [6] - 当日拼多多成交额10.7亿美元，量比1.65，显示抛压较大 [6] 业绩经营情况 - 根据2025年第三季度财报，拼多多总营收为1083亿元，同比增长9%，增速较去年同期的44.33%显著放缓 [2] - 在线营销服务收入同比增长仅8%，首次跌入个位数区间，反映国内主站增长动力减弱 [2] - 广告收入增速放缓与行业竞争加剧有关，尤其是外卖闪购大战分流了平台流量 [2] - 公司“千亿扶持计划”等生态建设投入扩大，2025年第三季度经营利润（Non-GAAP）同比仅增1% [4] - 管理层明确表示未来几个季度业绩可能持续波动 [4] 行业竞争与市场地位 - 京东、阿里等竞争对手通过外卖等高頻业务提升用户活跃度，而拼多多缺席此类战场，导致用户时长竞争处于劣势 [3] - QM数据显示，淘宝App的DAU/MAU已反超拼多多 [3] - 部分品牌在拼多多的订单因流量转移下滑约8% [3] 机构观点与财务预测 - 麦格理等机构因此下调盈利预测，目标价从153美元调至126美元 [4] - 花旗报告指出，监管核查可能对Temu的财务展望构成潜在影响 [5] 海外业务与未来发展 - Temu保持高增长，2026年GMV目标增速为50% [5] - Temu的营销投入导致单位订单亏损压力仍在，市场对其盈利拐点存在担忧 [5]

公司战略与财务目标 - 拼多多海外业务Temu计划在2026年实现全球商品交易总额同比增速50%的目标 [1][2] - 公司战略重心转向降低亏损率，力争在2026年第四季度达到单季度盈亏平衡 [1][2] 监管与市场关注 - 花旗报告指出，特别调查小组的核查可能对拼多多2026年财务展望构成潜在影响，市场需关注相关监管进展 [1][3] - 拼多多此前因程序性违规被处以罚款，事件已了结，但后续监管态度仍是焦点 [3]