财务业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营收15.98亿元，同比下滑10.99%，环比下滑19.58% [1] - 2025年第三季度公司归母净利润为85.46万元，同比大幅增长101.11%，但环比大幅下降95.98% [1] - 2025年前三季度公司累计营收55.85亿元，同比下滑9.66%，累计归母净利润1.24亿元，同比增长26.03% [1] - 2025年前三季度公司扣非净利润为1.92亿元，同比增长48.17% [1] 营收下滑原因分析 - 前三季度营收下滑主要受外销同比大幅下滑拖累 [2] - 2025年1月至10月，公司向关联方SNHK及JS环球销售商品/服务的金额约为7600万美元，同比下滑约54% [2] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司毛利率为26.92%，同比提升2.2个百分点，主要得益于产品结构优化 [3] - 同期销售费用率为16.36%，同比增加0.74个百分点，主要因加大新品宣传推广力度 [3] - 前三季度公司毛销差（毛利率减去销售费用率）为10.55%，同比改善1.46个百分点 [3] - 第三季度毛销差同比提升5.02个百分点，改善幅度显著优于第一季度和第二季度 [3] 业务运营调整 - 公司拟将境外运营模式由自营调整为授权经销模式，经销商包括JS环球及其下属公司 [4] - 运营模式调整旨在借助JS环球在亚太市场的渠道优势，发挥协同效应 [4] 盈利预测与估值调整 - 下调公司2025年至2027年归母净利润预测至1.53亿元、3.06亿元、3.72亿元，较前值分别下调53.58%、14.77%和8.52% [5] - 对应每股收益（EPS）预测分别为0.20元、0.40元、0.49元 [5] - 基于Wind可比公司2026年一致预期25倍市盈率，给予公司2026年25倍市盈率估值，对应目标价下调至10.00元 [5]