投资评级与目标价格 - 报告对方大特钢维持“增持”评级 [5][12] - 目标价格为5.85元 [5][12] - 当前股价为4.38元 [12] 核心观点与投资逻辑 - 公司计划通过退出南昌沪旭基金，并以实物分配等方式取得该基金所持的钢铁企投控股权，此举有望实现钢铁产能的跨越式增长 [3][12] - 钢铁企投拥有四川钒钛和云南钒钛的核心钢铁资产，若成功注入，将显著提升公司产能 [3][12] - 四川钒钛具备含钒抗震精品建材产能300万吨，云南钒钛具备铁、钢、材产能分别约为180万吨、185万吨、176.5万吨 [12] - 注入的资产还将带来钒资源综合利用业务，并可能通过参股公司进入钒液流电池等储能领域，打造新的利润增长点 [12] - 公司自身产品结构持续优化，高毛利的弹簧扁钢(毛利率17.67%)和汽车板簧(毛利率12.91%)销量在2025年分别同比增长21.99%和11.29% [12] 财务预测与估值 - 维持对公司2026-2028年归母净利润预测为10.44亿元、12.05亿元、14.16亿元 [12] - 对应每股收益(EPS)预测为0.45元、0.52元、0.61元 [12] - 基于2026年13倍市盈率(PE)进行估值，参考可比公司2026年平均PE为12.43倍 [12][14][15] - 预计营业总收入将从2025年的182.33亿元增长至2028年的209.79亿元 [4][13] - 预计销售毛利率将从2025年的9.7%提升至2028年的12.2% [13] - 预计净资产收益率(ROE)将从2025年的9.3%提升至2028年的11.1% [4][13] 公司现状与交易数据 - 公司2025年钢材产量为425.92万吨 [12] - 2025年营业总收入为182.33亿元，同比下降15.4%；归母净利润为9.42亿元，同比增长280.2% [4] - 截至报告日，公司总市值为101.32亿元，总股本为23.13亿股 [6] - 公司净负债率为-71.06%，资产负债率为46.3% (2025A) [7][13] - 过去12个月股价绝对升幅为-23%，相对指数升幅为-31% [10]