**涉及的公司与行业** - 公司：大麦娱乐 (1060 HK) [1][5] - 行业：娱乐平台（IP运营、电影、票务、现场演出）[1][3][8] --- 核心观点与论据 **1 业绩表现与战略转型** - 2026财年上半年收入同比增长33%至40.47亿元，调整后净利润同比增长29%至5.48亿元，显示公司从电影主业向多元化娱乐平台转型成功[1][17] - 股价在业绩披露后下跌11%（同期中概互联网指数基金跌5%），市场担忧中日政治气候可能影响日本IP业务（占IP收入约50%），但管理层称实际业务未受冲击，需求仍旺盛[1][2] **2 IP业务增长强劲** - IP商品化业务（阿里鱼品牌）收入同比大增105%至12亿元，采用全栈式运营模式（覆盖推广、制造、零售），管理超100项IP权利[3] - 中国IP市场规模不足美国或日本的五分之一，渗透空间大，轻资产模式支撑可持续增长[3] **3 电影业务策略调整** - 电影业务收入同比下降15%至11亿元，因行业整体疲软及公司转向精选内容投资，但票务平台淘票票保持市场领先地位[3][8] - 未来将聚焦高质量、小预算项目，应对观影人次压力[3] **4 现场娱乐与国际化扩张** - 演出与票务业务收入同比增长15%至13亿元，期内举办超2500场大型演出且无安全事故[8] - 国内受场地供应限制，公司将拓展体育赛事、旅游演艺等新品类，并以东南亚、日韩为起点推进国际化，利用阿里生态协同效应[8] **5 财务预测与估值** - 2026/2027财年调整后净利润预测上调8%/下调3%，目标价1.20港元基于分类加总估值（IP业务市销率8倍、票务业务市盈率15倍）[5][8][13][14] - 当前股价对应2026财年预期市盈率22.3倍，企业价值/收入为1.8倍[12] --- 其他重要内容 **风险提示** - 下行风险包括行业复苏慢于预期、竞争加剧（猫眼娱乐可能采取激进市场份额争夺策略）[23] - 地缘政治担忧被指过度，业务韧性高于2012年等历史紧张时期[2] **量化指标** - 公司当前成长因子排名93百分位，质量因子84百分位，但动量因子仅11百分位[6] - 12个月股价绝对回报109.9%，但3个月内回落35.1%[10] --- **总结**：大麦娱乐通过IP生态深化与国际化扩张驱动增长，短期股价波动主要反映市场对地缘政治的过度担忧，基本面保持韧性[1][2][8][13]