文章核心观点 - 通义千问App正通过聚焦“办事”与“生活”两大方向，整合阿里巴巴生态能力，以追求任务完成的质量和确定性为核心，差异化竞争AI超级入口[1][7][9] - 公司采取创业公司式的高效运作模式，集中内部资源，旨在打造一个超越聊天、能实际处理复杂任务的AI助手，而非追求泛娱乐化或单纯追求用户规模[12][13][14] 千问App的功能更新与战略方向 - 2025年1月15日，上线不到2个月的千问App进行了大规模更新，主要分为“生活”与“办事”两大方向[3] - 生活方向：主聊天界面首批接入淘宝闪购、支付宝、淘宝、飞猪、高德五个阿里业务，后续将接入淘票票和大麦等，旨在更贴近用户真实生活[6][10] - 办事方向：首页上线“任务助理”胶囊，能处理如打电话订餐厅、调研报告、处理财务文件、开发网站等复杂多步骤任务，目前采用定向邀测[6] - 公司内部将AI助手的发展阶段定义为从Chat聊天进入Agent办事，这是全球共识[8] 用户需求拆解与产品策略 - 千问筛选需求的标准是：先判断是否为真实用户需求及市场空间，再看大模型能力能否进一步激发它[9] - 办事类需求属于“交付型任务”，公司梳理了100多个通用核心办公场景进行专项优化，目标是实现“完美交付”或“基本可用”，给用户确定性预期[9] - 生活类需求追求个性化，更前置地理解并翻译用户需求，基于用户生活习惯和个人偏好辅助决策，而非简单推荐商品[10] - 任务助理能自主调度多个服务，如用飞猪、高德规划行程并直接订票打车，或自动打电话给餐厅订位[10] 生态整合与支付能力 - 阿里内部认为，整合Qwen开源模型与从支付、购物到出行、娱乐的生态及履约能力，是其在AI超级入口战役中的关键差异点[7] - 千问联合支付宝实现了内嵌支付“AI付”，淘宝闪购最先接入，支持在千问直接点外卖[11] - “AI付”能力复杂，支持异步代理支付，例如监控机票价格并在低于设定值时自动下单，构建了用户、AI代理、商家、平台的四方链路[11] - 该支付能力未来可服务于跨平台、组合支付等复杂场景，如为团队统一订餐[11] 竞争策略与用户定位 - 千问未将DAU作为当前重点目标，更关注任务完成的数量和质量指标，即用户是否真的把事情交给AI并办成[7] - 豆包在2025年11月17日千问上线时，DAU已超过6000万，并已率先迈过1亿DAU里程碑[7][12] - 千问最初吸引高知、技术敏感型用户，当前用户中40岁以下年轻人占比近一半，三线及以上城市用户占比超一半，绝大多数用户使用带有明确任务和生产目的[12] - 增长路径清晰：以办公场景为突破口建立高完成度任务能力，借助阿里生态贴近生活，从高知用户起步拓展至更广泛人群[12] - 千问未来不会设定具体人物形象，旨在打造一个超越性别、年龄等固有标签的AI助手[11] 组织架构与开发效率 - 千问App上线不到两个月已迭代十几次，保持每周更新2-3次的超高频率，一些需求从设计到上线仅需1-3天，工作效率像创业公司[12] - 自2025年9月起，公司在杭州西溪园区进行封闭开发，已有上千人参与，包括从夸克、高德、淘宝、支付宝等业务部门抽调的员工联合办公[13][14] - 工位按项目组而非职能划分，产品、研发、算法员工集中办公以提升沟通效率[13] - 项目摒弃复杂层级汇报，管理层常与团队在白板前共创推演功能逻辑，而非进行冗长的PPT会议[14] - 内部员工认为这是在参与一场可能改变互联网形态的战役，体现了公司“集中力量办大事”的变化[14]

阿里AI战略转向应用落地 - 在移动互联网流量红利见顶的背景下，阿里正密集推进其AI布局，战略重心从技术“云端”转向商业“地面战争”[1][4] - 公司通过将千问大模型与高德地图等生态资源整合，旨在将大模型和算力转化为实际的生产力价值和问题解决能力，回击AI泡沫论调[4] - 这标志着阿里正用AI黏合整个集团的资源，构建庞大的竞争护城河[4] 大模型获得“空间智能”与物理世界操作能力 - 千问接入高德地图，使其获得了认路和在现实世界“干活”的能力，能够基于实时地图数据提供餐馆推荐、路线规划等服务[1] - 接入的高德是国内最庞大的实时时空数据索引库，掌握着路网的实时状态、2亿个POI的实时状态以及海量交通流数据，为模型提供了宝贵的“事实基座”[11] - 此举使大模型从“输出信息”进化到“输出行动”，例如规划旅行时可一键生成包含推荐、地理位置及出行方案的可视化决策卡片，并直接唤起导航或打车[9] - 千问的视觉理解能力得以延伸，例如能通过截图提取地址信息并生成附近酒店建议，还能根据天气推荐地点和穿衣建议[12] - 具备高阶推理能力的千问与理解复杂现实世界的高德结合，正在唤醒一个真正意义上的“空间智能”巨兽[13] 千问成为整合阿里生态的超级入口 - 千问App正将整个阿里生态收入囊中，旨在成为一个ALL IN ONE的超级入口，实现生态协同[2] - 阿里本地生活业务（如淘宝闪购、飞猪、大麦）过去像散落的珍珠，高德虽有8亿+月活却难精准导流，千问通过AI精准理解用户意图，成为串联这些业务的“线”[3] - 未来千问将可顺理成章地调用高德路况、飞猪酒店、大麦演出、饿了么餐饮等资源，实现阿里一直想做但未成的场景化协同[3] - 千问App的快速迭代将陆续接入消费、支付、生活服务等核心业务，调用庞大的现实世界服务履约网络，实现“办事”能力的进化[15] - AI的跨域理解和任务规划能力，使得跨APP的服务调用变得自然，推动交互模式从“菜单选择”进化为“意图驱动”，从“流量分发”转向“意图分发”[17][18] 构建全球难以复制的竞争壁垒 - 阿里是全球科技巨头中极少数同时拥有“顶尖大模型能力”（通义系列模型）与“庞大线下服务履约体系”（高德、蜂鸟配送、酒旅网络、菜鸟物流、支付宝）的特例[23] - 相比OpenAI，其虽拥有“最强大脑”但缺乏地图、物流车队和线下商家，服务链路依赖第三方，存在脆弱性[21] - 相比谷歌，其虽拥有谷歌地图和Gemini模型，但在交易履约环节上未能建立深厚的电商与物流护城河，难以完成一站式闭环[22] - 当用户向千问提出诉求时，它实际上是在调度阿里在现实世界的资源，这种结合了时间与资本双重积淀的壁垒在全球范围内都难以复制[24][21] - 公司因此在新赛道找到了比OpenAI、谷歌更能将AI扎根的途径，不再畏惧拼多多、抖音等后浪分食流量[21] 战略调整与未来愿景 - 阿里近一两年的所有改变，包括从“一拆六”回归大集团战略、ALL IN AI，都是在为整合生态、支持千问新战局的宏大未来铺路[19] - 公司的目标是让AI不仅仅“会聊天”，而是真正“能办事”，从而掌握下一个时代的流量入口[25] - 高德与千问的融合，是阿里迈向“懂你所想，达你所愿”智能未来最关键的一步，这被视为一场关于物理世界操作系统的争夺战，阿里已率先按下启动键[25][26] - 公司正以技术为矛刺破流量天花板，以生态为盾将业务连成铁板，以体验为网捕获用户心智，其市场价值有望在庞大护城河下得到重估[24][26]

文章核心观点 - 阿里巴巴公益基金会发布2025年助残报告，显示公司正通过科技力量与生态联动，深化无障碍环境建设与残障伙伴创就业支持，AI助残项目占比增加[1] 创就业支持与收入获取 - 全年助力超1.8万名残障伙伴获得收入，项目包括云客服、淘宝闪购(饿了么)无声骑士、菜鸟驿站及“万人残疾人商家创就业助力计划”[3] - 菜鸟驿站推出激励举措，已有2299个驿站参与助残，帮助2671名残疾人灵活就业[3] - “创就业发展基金”支持超1000名残障创业者[3] - 云客服项目连续10年开放居家岗位，目前约有1600名残障客服在岗[3] - “万人残疾人商家创就业助力计划”已服务超5400位残障人商家[3] - 淘宝闪购(饿了么)无声骑士项目上线无障碍沟通系统，全年覆盖约8500名残障伙伴获得收入，并为10家无声门店安装无障碍接单设备[4] - 阿里园区“助残就业爱心车”项目让38位心智障碍青年实现就业实训[5] 科技无障碍与产品应用 - 高德无障碍导航已在全国70个城市上线，累计提供超3亿次无障碍路线规划[7] - 优酷无障碍剧场影视作品总量突破9200部(集)，每周五免费开放无障碍电影[7] - 淘票票“轮椅友好厅”覆盖全国近80城、超300个影厅[7] - 夸克设置孤独症专题页面，近一年来有6.7万人次通过夸克了解孤独症议题[7] - 绘本Agent“追星星的AI”已服务超20万人次，2025年升级2.0版本[7] - 公司旗下13款APP进行无障碍升级，10款APP或产品功能获无障碍国家一级标准认证[7] - 魔搭社区发起“小有可为”AI开源公益挑战赛，独立开发者基于Qwen-Omni API制作了能为视障人群识别盲道、红绿灯等的AI眼镜并开源[5] 公益生态与企业文化 - 在人人3小时公益文化倡导下，全年超1万人次阿里志愿者通过公益幸福团参与助残公益活动[8] - 公益幸福团组织“星星加油站”、“益起跑”、“七彩心路”等多种融合公益活动[9] - 2025年，阿里巴巴公益平台通过公益宝贝募集助残善款950余万元，支持7个项目，平台累计助残募款已达1.5亿元[11] - 阿里巴巴公益基金会荣获“全国残疾人工作先进集体”称号[11] - 公司的残障融合实践始于2006年，现已融入ESG战略并激发广泛员工行动与外部合作[7]

**涉及的公司与行业** - 公司：大麦娱乐 (1060 HK) [1][5] - 行业：娱乐平台（IP运营、电影、票务、现场演出）[1][3][8] --- 核心观点与论据 **1 业绩表现与战略转型** - 2026财年上半年收入同比增长33%至40.47亿元，调整后净利润同比增长29%至5.48亿元，显示公司从电影主业向多元化娱乐平台转型成功[1][17] - 股价在业绩披露后下跌11%（同期中概互联网指数基金跌5%），市场担忧中日政治气候可能影响日本IP业务（占IP收入约50%），但管理层称实际业务未受冲击，需求仍旺盛[1][2] **2 IP业务增长强劲** - IP商品化业务（阿里鱼品牌）收入同比大增105%至12亿元，采用全栈式运营模式（覆盖推广、制造、零售），管理超100项IP权利[3] - 中国IP市场规模不足美国或日本的五分之一，渗透空间大，轻资产模式支撑可持续增长[3] **3 电影业务策略调整** - 电影业务收入同比下降15%至11亿元，因行业整体疲软及公司转向精选内容投资，但票务平台淘票票保持市场领先地位[3][8] - 未来将聚焦高质量、小预算项目，应对观影人次压力[3] **4 现场娱乐与国际化扩张** - 演出与票务业务收入同比增长15%至13亿元，期内举办超2500场大型演出且无安全事故[8] - 国内受场地供应限制，公司将拓展体育赛事、旅游演艺等新品类，并以东南亚、日韩为起点推进国际化，利用阿里生态协同效应[8] **5 财务预测与估值** - 2026/2027财年调整后净利润预测上调8%/下调3%，目标价1.20港元基于分类加总估值（IP业务市销率8倍、票务业务市盈率15倍）[5][8][13][14] - 当前股价对应2026财年预期市盈率22.3倍，企业价值/收入为1.8倍[12] --- 其他重要内容 **风险提示** - 下行风险包括行业复苏慢于预期、竞争加剧（猫眼娱乐可能采取激进市场份额争夺策略）[23] - 地缘政治担忧被指过度，业务韧性高于2012年等历史紧张时期[2] **量化指标** - 公司当前成长因子排名93百分位，质量因子84百分位，但动量因子仅11百分位[6] - 12个月股价绝对回报109.9%，但3个月内回落35.1%[10] --- **总结**：大麦娱乐通过IP生态深化与国际化扩张驱动增长，短期股价波动主要反映市场对地缘政治的过度担忧，基本面保持韧性[1][2][8][13]

公司财务业绩 - 2026财年上半年实现收入40.47亿元，同比增长33% [1][2] - 归母净利润达5.2亿元，同比增长54% [1][2] - 分部业绩总额为11.22亿元，去年同期为9.95亿元 [4] 业务分部表现 - 演出内容与科技业务收入13.39亿元，同比增长15%，分部业绩7.54亿元 [2][4] - IP衍生业务收入11.60亿元，同比大幅增长105%，分部业绩2.35亿元 [2][4] - 电影内容与科技业务收入10.64亿元，分部业绩0.95亿元 [4] - 剧集制作业务收入4.84亿元，同比显著增长，分部业绩由去年亏损0.11亿元转为盈利0.38亿元 [4][7] 战略转型与平台运营 - 公司实施“娱乐+AI”战略，推动向全品类一站式娱乐票务平台转型 [2][5] - 大麦平台用户规模突破3亿，覆盖40多个细分品类，接入影院12000家、场馆20000家、热门景点项目10万+ [5] - 新大麦APP围绕“快、全、准、近”服务体系，加速成为现实娱乐消费超级入口 [6] 内容与IP驱动 - 现场娱乐内容收入同比增速超50%，推出多个高品质演出项目 [6] - IP衍生业务核心单元阿里鱼收入及利润同比翻倍，与数百个国内外优质IP及数千家品牌渠道合作 [7] - 电影《捕风追影》累计票房突破12亿元，获2025暑期档票房季军 [7] - 吉伊卡哇中国大陆首家线下官方旗舰店开业引发消费热潮，验证头部IP市场潜力 [7] 生态体系与增长动能 - 公司构建覆盖全产业链的现实娱乐生态体系，以内容IP为核心驱动 [8][9] - 多元化业务布局覆盖演出、IP衍生、影视投资制作与科技创新，增强抗风险能力 [9] - 积极布局国际业务，“大麦国际”平台正式上线，以东南亚和日韩为起点提供全球购票观演服务 [9]

公司核心财务表现 - 2025/26财年中期总收入约40.47亿元，同比增长33% [1] - 归母净利润约5.20亿元，同比增长54% [1] - 业绩增长得益于多元化业务布局和"娱乐+ AI"战略的推进 [1] 演出内容与科技业务 - 报告期内收入13.39亿元，同比增长15%，是公司最大的营收来源 [2] - 大麦平台用户规模突破3亿，交易总额（GMV）稳中有升 [2][3] - 完成2500余场大型演出现场服务，服务场次同比增长19% [2] - 大麦APP升级后打通电影和演出消费端口，覆盖40+细分品类，接入影院12000+、场馆20000+、热门景点项目10万+ [3] 现场娱乐内容生态 - 上半财年现场娱乐内容收入同比增速超50% [4] - 通过六大内容厂牌协同发力，自制主办项目如《2025阿那亚·虾米音乐节》、《易烊千玺2025演唱会「礐嶨」》等获市场好评 [4] - 中国演出市场处于黄金周期，"娱乐+AI"战略和大麦APP升级将注入增长动能 [4] IP衍生业务 - 报告期内IP衍生业务收入约11.60亿元，同比激增105%，其中阿里鱼收入同比增长超100%，利润基本翻倍 [5] - 2025财年阿里鱼授权IP商品零售额同比大幅增长，带动收入同比增长超过90% [5] - 业务采用"转授权+IP零售"双轮驱动，上游手握三丽鸥家族、宝可梦等全球头部IP，下游联动数千家知名品牌 [5] - IP零售运营动作频频，如开设上海吉伊卡哇中国大陆首家线下官方旗舰店，与TOPPS战略合作开设天猫旗舰店 [6] - 背靠阿里电商生态，拥有强大渠道与流量支撑，被视为公司新成长曲线 [7] 影剧内容与科技 - 出品并主宣发的电影《捕风追影》累计票房达12.65亿元，获2025暑期档票房季军 [8] - 剧集制作部分实现收入约4.84亿元，较上年同期增长约4.23亿元 [8] - 内容储备丰富，剧集工作室重点储备项目超20部 [8] - 电影科技平台多点突破，灯塔AI已完成超600个项目的评估和服务，8个虚拟摄影棚在多地建成并投入使用 [8] 国际化战略 - 公司推进国际化战略，以东南亚和日韩作为起点 [9] - 推出全球演出服务平台"大麦国际（MAISEAT）"，官网已上线，支持多语言浏览和支付 [10] - 计划将中国市场的票务服务经验与产品技术能力向全球输出 [10] 机构观点与公司前景 - 多家机构因看好公司现场娱乐生态龙头地位和IP业务增长潜力，给予买入评级 [11] - 公司已构建国内领先的影视与现场娱乐全链路竞争力，形成稳定的多极增长模式 [11]

财务业绩概览 - 2025/26财年中期总收入约40.47亿元，同比增长33% [2] - 归母净利润约5.20亿元，同比增长54% [2] - 业绩增长得益于多元化布局及“娱乐+AI”战略的推进 [2] 核心业务板块表现 - 演出内容与科技业务收入13.39亿元，同比增长15% [2] - IP衍生业务收入11.60亿元，同比增长105%，成为重要增长引擎 [2] - 剧集制作部分收入约4.84亿元 [7] 大麦平台运营数据 - 大麦平台用户规模突破3亿，保持全球行业领先地位 [3] - 平台交易总额稳中有升，覆盖40多个细分娱乐品类 [3] - 报告期内顺利完成2500余场大型演出现场服务，服务场次同比增长19% [3] - 平台接入影院12000多家、场馆20000多家、热门景点项目10万多个 [3] IP衍生业务发展 - 核心业务阿里鱼收入实现超过100%同比增长，利润基本翻倍 [4] - 上游已签约三丽鸥家族、宝可梦、环球影业等多个全球头部IP [4] - 下游与野兽派、喜茶、泡泡玛特等数千家品牌商家达成合作 [4] - 吉伊卡哇中国大陆首家线下官方旗舰店开业即引发消费热潮 [5] 技术与内容创新 - 大麦APP升级构建以AI技术为驱动的娱乐消费服务体系 [3] - 灯塔AI已完成超600个电影项目的评估和服务 [6] - 虚拟拍摄技术已有8个虚拟摄影棚建成并投入使用 [6] - 电影《捕风追影》获得2025暑期档票房季军 [7] - 剧集工作室重点储备项目超过20部 [7]

财务业绩摘要 - 截至2025年9月30日，公司总收入约人民币40.47亿元，同比增长33% [1] - 报告期内归母净利润约人民币5.20亿元，同比增长54% [1] - 演出内容与科技业务收入人民币13.39亿元，同比增长15% [1] - IP衍生业务收入人民币11.60亿元，同比增长105% [1] - 剧集制作部分收入约人民币4.84亿元，同比增长约人民币4.23亿元 [2] 业务板块表现 - 演出内容与科技业务和IP衍生业务表现突出，成为重要增长引擎 [1] - 核心业务阿里鱼收入实现超过100%的同比增长，利润基本实现翻倍 [1] - 大麦平台交易总额稳中有升，保持行业领先地位 [1] - 淘票票市场份额稳定 [2] - 灯塔AI实现电影全链路服务，完成超600个项目的评估和服务 [2] 运营数据与市场地位 - 报告期内大麦演出顺利完成2500余场大型演出的现场服务，服务场次同比增长19% [1] - 大麦平台用户规模已达3亿 [1] - 平台接入影院12000+、场馆20000+、热门景点项目10万+ [1] - 公司出品与主宣发的电影《捕风追影》摘得2025暑期档票房季军 [2] - 剧集工作室重点储备项目超20部 [2] 战略与管理层观点 - 公司得益于线下娱乐市场的蓬勃发展以及多元业务布局 [2] - 公司在演出、IP衍生、影视投资制作、科技创新等领域前瞻性地构建了多极增长引擎 [2] - 在IP零售品牌运营方面，阿里鱼联合上游版权方及潮玩品牌方开设了多家国内首店 [1]

财务业绩摘要 - 截至2025年9月30日，公司实现总收入约40.47亿元人民币，同比增长33% [1] - 报告期内归母净利润约5.20亿元，同比增长54% [1] - 演出内容与科技业务收入13.39亿元，同比增长15% [1] - IP衍生业务收入11.60亿元，同比增长105% [2] - 剧集制作部分收入约4.84亿元，同比增长约4.23亿元 [2] 演出内容与科技业务 - 大麦平台交易总额稳中有升，保持行业领先地位 [1] - 大麦演出顺利完成2500余场大型演出的现场服务，服务场次同比增长19% [1] - 大麦平台用户规模已达3亿，保持全球行业领先地位 [1] - 大麦App已构建以AI技术为驱动的现实娱乐消费服务体系 [1] - 上半财年大麦演出现场娱乐内容收入同比增速超50% [1] IP衍生与科技平台业务 - 以阿里鱼为核心的IP衍生业务收入实现超过100%的同比增长，利润基本实现翻倍 [2] - 淘票票市场份额稳定，凤凰云智继续保持全国出票影院数量及出票人次第一 [2] - 在横店、周庄、北京等地，已有8个虚拟摄影棚建成并投入使用 [2] - 多个影视项目的制作应用了虚拟拍摄技术 [2] 内容投资与战略规划 - 公司自制、主办了呼兰脱口秀专场《草台班子》等多个高品质演出项目 [1] - 剧集《唐宫奇案之青雾风鸣》等已完成拍摄，剧集工作室重点储备项目超20部 [2] - 未来战略将围绕“娱乐+AI”两大关键词，以内容IP为核心驱动 [2] - 公司计划投入优质内容，拓展海外市场，扩大IP衍生商业规模 [2]

财务业绩表现 - 截至2025年9月30日，公司总收入约人民币40.47亿元，同比增长33% [1] - 归母净利润约人民币5.20亿元，同比增长54% [1] - 演出内容与科技业务收入人民币13.39亿元，同比增长15% [1] - IP衍生业务收入人民币11.60亿元，同比增长105% [1] - 剧集制作部分收入约人民币4.84亿元，同比增长约人民币4.23亿元 [7] 平台运营与用户规模 - 大麦平台用户规模突破3亿，保持全球行业领先地位 [2] - 平台交易总额稳中有升，覆盖电影、演唱会等40多个细分品类 [2] - 接入影院12000多家、场馆20000多家、热门景点项目10万多个 [2] - 报告期内顺利完成2500余场大型演出的现场服务，服务场次同比增长19% [2] 内容战略与项目执行 - 公司坚持“头部精品”与“破圈、平价、普惠”并重的内容战略 [2] - 通过六大内容厂牌协同发力，拓展内容生态 [2] - 上半财年现场娱乐内容收入同比增速超50% [3] - 出品与主宣发的电影《捕风追影》摘得2025暑期档票房季军 [7] IP衍生业务发展 - 以阿里鱼为核心的IP衍生业务收入实现超过100%的同比增长，利润基本翻倍 [4] - 阿里鱼已与数百个国内外优质IP及数千家品牌渠道商合作 [4] - 上游签约三丽鸥家族、宝可梦等全球头部IP，下游与野兽派、泡泡玛特等品牌合作 [4] - 联合开设吉伊卡哇中国大陆首家线下官方旗舰店，引发消费热潮 [5] 科技创新与AI应用 - 大麦APP升级构建以AI技术为驱动的“快、全、准、近”娱乐消费服务体系 [2] - 灯塔AI实现电影全链路服务，完成超600个项目的评估和服务 [6] - 在横店、周庄等地已有8个虚拟摄影棚建成并投入使用 [6] - 国际版iCIRENA与港澳地区多家头部电影院达成合作 [6] 国际化战略布局 - 国际化是公司长期战略的重要组成部分，以东南亚和日韩为起点 [3] - 海外艺人来华演出频繁，国内优质IP走向海外，跨境观演需求增长 [3] - 公司将依托中国市场积累的核心能力，向全球用户提供一站式服务平台 [3] 管理层战略展望 - 公司业绩增长得益于线下娱乐市场蓬勃发展和多元业务布局 [7] - 未来将继续以内容IP为核心驱动，围绕“娱乐+AI”战略关键词 [7] - 战略重点包括投入优质内容、拓展海外市场、扩大IP衍生商业规模 [7]