报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，2026年一季度业绩超预期，盈利能力持续优化，并前瞻性布局光模块业务以拓展新增长点[7] - 尽管因全球宏观经济走弱而下调了未来营收和利润预测，但基于公司订单饱满、汽车电子业务进展顺利及新业务布局，报告维持“买入”评级[7] 财务业绩总结 - **2025年业绩**：实现营业收入611.83亿元，同比增长9.52%；归母净利润13.36亿元，同比增长39.08%；扣非归母净利润15.0亿元，同比增长16.7%[1][7] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入138.15亿元，同比下降5.22%；归母净利润4.02亿元，同比增长18.11%；扣非归母净利润3.62亿元，同比增长13.23%[7] - **盈利能力**：2025年整体毛利率为18.3%，同比提升2.1个百分点；其中汽车安全业务毛利率同比提升2.3个百分点至17.1%，海外地区主营业务毛利率同比提升2.8个百分点至17.9%[7] - **费用情况**：2025年期间费用率为13.95%，同比上升1.29个百分点，主要受研发投入增加和汇兑收益走弱影响；2026年第一季度期间费用率为13.9%，基本维持稳定[7] 业务运营与订单情况 - **新获订单**：2025年全年新获全生命周期订单约970亿元，创历史新高[7] - **汽车电子业务**：新获订单约461亿元，其中高级智能化产品新获订单超200亿元[7] - **关键项目定点**：成功获得某全球头部主机厂的中央计算单元平台项目定点，预计2027年量产；与Momenta合作获得国内头部自主品牌高阶智驾域控项目，预计2026年量产[7] 前瞻性业务布局 - **光模块业务**：通过战略投资新菲光通信技术有限公司推进光模块业务布局；联合中际旭创股份有限公司推出车载光通信解决方案，以满足高阶自动驾驶与多屏座舱需求[7] 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为657.71亿元、703.75亿元、760.05亿元，同比增长率分别为7.50%、7.00%、8.00%[1][7] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为17.93亿元、20.49亿元、23.81亿元，同比增长率分别为34.25%、14.24%、16.20%[1][7] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益分别为1.16元、1.32元、1.54元[1] - **估值指标**：基于当前股价，对应2026-2028年市盈率分别为24.66倍、21.59倍、18.58倍[1][8] 市场与基础数据 - **股价与市值**：收盘价28.52元，总市值约442.28亿元，流通A股市值约386.46亿元[5] - **估值倍数**：市净率为2.52倍[5] - **财务基础**：最新每股净资产11.30元，资产负债率64.92%，总股本15.51亿股[6]