核心观点 - 2026年资产配置的主旋律是从依赖纯债资产转向以“固收+”为枢纽的多资产动态平衡 纯债投资的“舒适”配置时代或已结束 投资策略升级成为必然 [2][13] - “固收+”策略的核心目标是在可控波动下实现收益增强 其定义已从简单的收益增强升维为通过跨资产配置与对冲来维持组合稳健性和必要回报率的战略核心 [4][5][15] 纯债投资面临的挑战 - 票息收益变薄 优质信用债收益率已普遍进入“2%时代” 高息资产供给因地方化债、产业债出清及弱资质主体发债困难而持续萎缩 安全垫变薄 [3][14] - 资本利得获取风险高 利率处于绝对低位 通过拉长久期获取利得的策略难度大、风险高 下行空间受多重因素制约 [3][14] - 投资环境规则改变 金融监管深化重塑债市资金结构与行为模式 可能影响债基负债稳定性并加剧流动性分化 增加了获取稳定收益的难度和管理复杂性 [4][15] “固收+”策略的升级与工具选择 - 管理可转债的高估值矛盾 当前可转债因供需矛盾估值处于历史高位 侵蚀了防守性并透支上涨空间 应将其从全天候配置工具转为择时战术工具 [6][16] - 权益资产作为替代增强工具 当转债估值高企时 可将增强职能分配给更具估值性价比的权益资产 [6][16] - **红利资产**：作为“压舱石+” 提供稳定股息现金流 股价波动通常低于成长股 [6][16] - **轻仓位行业**：作为“弹性调节器” 以严格控制仓位的方式参与科技、高端制造等长期方向 [6][17] - **量化指增**：作为“系统性增强工具” 借助公募量化产品挖掘相对于宽基指数的稳定超额收益（Alpha） [6][17] 多资产组合构建逻辑 - 利用资产间低相关性对冲风险 策略精髓在于利用资产间的低相关性或负相关性（如经典的“股债跷跷板”效应）降低组合整体波动 而非简单叠加资产 [8][18] - 数据回测显示 在纯债组合中加入一定比例权益资产 其长期夏普比率往往优于纯债组合 [8][18] - 扩展资产类别以管理宏观波动 可纳入黄金、公募REITs等与股债相关性较低的资产 作为灵活调用的“工具箱”以增强组合韧性 [9][19][20]