市场背景与核心观点 - 2025年权益市场表现火热，部分主要宽基指数涨幅超过50%，部分主题指数涨幅超过100% [1] - 在此背景下，投资者对“求稳收益”的追求愈发强烈，导致“固收+”基金凭借较稳的回撤控制与增强收益弹性，其规模扩容速度远超权益基金 [1] - 截至2025年末，“固收+”基金规模已达2.48万亿元，同比增速为46.69%，反映出居民及机构在低利率与权益市场波动加大环境下对“求稳收益+低波动”资产的强烈配置需求 [1][5] 重视“固收+”基金的原因 - 低利率背景下，传统理财收益走低，无论是定期存款、货币基金还是短债基金，其收益率均难以满足投资者对资产求稳增值的需求 [3] - 对于机构投资者而言，纯债基金也因票息变薄和债市波动加剧，难以完成投资目标 [3] - “固收+”策略以债券资产作为底仓，通过精选股票等权益资产做增强，构建了风险收益比较优的投资组合 [4] - 相较于纯债基金，“固收+”基金具备更高的收益弹性；相较于纯股票基金，其风险和波动较低，持有体验较好 [4] - 市场需求印证其契合当下行情，2025年同比46.69%的增速是市场对其需求的热烈反响 [5] “固收+”基金的类型与定义 - 市场对“固收+”基金没有明确定义，但从监管口径及市场情况来看，主要指以纯债资产打底，权益仓位在5%—30%的基金产品 [7] - 权益仓位包含股票、可转债及股票型基金等权益资产，避免突破30%的红线 [7] - 部分偏债的灵活配置型基金也可以算在“固收+”基金的行列 [8] - 根据权益类资产仓位可进一步划分：权益仓位在10%以下为低波产品，10%-20%之间为中波产品，20%以上为高波产品 [11] “固收+”基金的主要类别与特点 - **一级债基**：主要投资于债券，不投资股票，但可投资可转债，其优势在于波动通常小于二级债基，并有追求超额收益的能力 [9] - **二级债基**：债券配置≥80%，股票配置≤20%，是“固收+”的经典代表，长期风险收益性价比比较高，可通过资产配置降低组合风险 [9] - **可转债基金**：主要投资于可转换债券，部分产品也可少量投资股票，其优势在于股市向好时可通过转股期权分享上涨收益，股市下跌时有债券利息收益作为安全垫 [9] - **偏债混合型基金**：主投债券和股票，股票仓位上限通常为30%，在资产配置上灵活度较高，风险收益比通常高于债基 [9] - **灵活配置型基金（偏债）**：资产配置更灵活，偏债型产品的股票仓位范围也较广，其优势在于灵活性较高，可在市场不同阶段通过大幅调整组合，追求较佳风险收益比 [9] 筛选绩优“固收+”基金的核心指标 - **年化波动率**：较低的年化波动率代表基金净值波动较小，走势更为平稳，是衡量稳定性的关键指标 [14] - **成立以来最大回撤**：考验基金在极端行情下的风险控制能力，绩优产品通常会将其控制在较低水平（例如-5%以内） [14] - **权益仓位配比**：权益仓位是基金波动的主要来源，一般仓位越高，基金潜在的收益弹性与波动风险通常也越大 [14] - **卡玛比率**：综合评估风险收益比的关键指标，比率越高，说明基金在风险控制的基础上创造超额收益的能力越强，投资性价比也越高 [15] 不同波动类型绩优产品的筛选逻辑 - **低波绩优产品**：权益占基金资产净值比＜10%、成立以来最大回撤＜5%、年化波动率＜5%、卡玛比率＞1，剔除成立不满一年的基金 [17] - **中波绩优产品**：权益占基金资产净值比处于10%-20%区间、成立以来最大回撤＜5%、年化波动率＜7.5%、卡玛比率＞1，剔除成立不满一年的基金 [17] - **高波绩优产品**：权益占基金资产净值比处于20%-30%区间、成立以来最大回撤＜5%、年化波动率＜10%、卡玛比率＞1，剔除成立不满一年的基金 [17]

报告行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1][4] 报告的核心观点 - 银行理财行业正从纯固收向“固收+”及多资产策略缓慢而坚定地转型，混合类产品是当前转型的主战场 [1] - 面对2026年预期波动加大的市场环境，投资策略应从侧重收益弹性转向注重收益确定性，工具与策略的创新将是规模增长的关键抓手 [3] 根据相关目录分别进行总结 哪些理财子在布局多资产？ - 行业马太效应明显：根据2025年银行半年报数据，招银理财、兴银理财、工银理财、中银理财、农银理财等规模领先，多数城商行理财子公司规模在1000亿至6000亿元之间，而合资理财公司及部分小型公司规模尚在百亿量级 [1] - 多资产（固收之外风险资产占比20%以上，80%以内）而非权益类产品成为理财子拓展资产边界的核心抓手：2025年全行业混合类产品规模6383.7亿元，占比2.32%，显著高于权益类产品的271.5亿元和0.10% [1] - 头部理财子机构如农银理财、光大理财在混合类产品上已形成规模优势，均超过1300亿元 [2] - 中小型理财公司更应聚焦细分领域，例如贝莱德建信理财权益占比达4.20% [2] - 2025年末全市场共有191家机构有存续理财产品，其中理财公司32家，其存续产品规模占全市场总量的92.25% [10] 收益率：环比回升 - 2026年1月份银行理财规模加权平均年化收益率3.62%，较上月回升181个基点 [11] - 其中现金管理类产品年化收益率1.30%，纯债类产品年化收益率2.66%，“固收+”产品年化收益率3.47% [11] 存量：规模平稳 - 2026年1月末理财产品存量规模31.6万亿元，环比上月基本持平 [13] - 银行开年“心思”不在卖理财上，1月份理财存量规模环比基本持平略有少增，原因在于银行重点抓贷款“开门红”，同时中收营销着力“分红险”等更高销售佣金率的产品 [1] - 现金管理类和固收类产品仍是理财产品的绝对主力 [13] 新发：业绩比较基准持平 - 2026年1月份新发产品初始募集规模4238亿元 [20] - 从产品投资性质来看基本都是固收类产品，从运作模式来看大部分是封闭式产品 [20] - 1月份新发产品业绩平均比较基准2.33%，环比持平 [20] 到期：大部分产品达到业绩比较基准 - 2026年1月份到期的封闭式银行理财产品共计2117只 [29] - 从兑付情况来看，大部分产品达到了业绩比较基准 [29] 附录：银行理财配置主要资产收益表现 - 银行理财产品基础资产包括债券（以配置高等级信用债为主，利率债交易为辅）、权益（以通过委外投资为主）、非标资产等 [33]

报告行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1][4] 报告的核心观点 - 银行理财行业正从纯固收向“固收+”及多资产策略缓慢而坚定地转型，混合类产品是当前转型的主战场 [1] - 理财子公司需实施与自身资源禀赋、客群定位及投研能力相匹配的渐进式、差异化发展战略 [1] - 面对2026年预期波动加大的市场环境，投资策略应从侧重收益弹性转向注重收益确定性，工具与策略的创新将是规模增长的关键抓手 [3] 根据相关目录分别进行总结 哪些理财子在布局多资产？ - 行业马太效应明显：根据2025年银行半年报数据，招银理财、兴银理财、工银理财、中银理财、农银理财等规模领先，多数城商行理财子公司规模在1000亿至6000亿元之间，而合资理财公司及部分小型公司规模尚在百亿量级 [1] - 多资产（固收之外风险资产占比20%以上，80%以内）而非权益类产品成为理财子拓展资产边界的核心抓手：2025年全行业混合类产品规模6383.7亿元，占比2.32%，显著高于权益类产品的271.5亿元和0.10% [1] - 头部理财子机构如农银理财、光大理财在混合类产品上已形成规模优势，均超过1300亿元 [2] - 中小型理财公司更应聚焦细分领域，例如贝莱德建信理财权益占比达4.20% [2] - 2025年末全市场共有191家机构有存续理财产品，其中理财公司32家，其存续产品规模占全市场总量的92.25% [10] 收益率：环比回升 - 2026年1月份银行理财规模加权平均年化收益率3.62%，较上月回升181个基点 [11] - 其中现金管理类产品年化收益率1.30%，纯债类产品年化收益率2.66%，“固收+”产品年化收益率3.47% [11] 存量：规模平稳 - 2026年1月末理财产品存量规模31.6万亿元，环比上月基本持平 [13] - 银行开年“心思”不在卖理财上，1月份理财存量规模环比基本持平略有少增，原因在于银行重点抓贷款“开门红”，同时中收营销着力“分红险”等更高销售佣金率的产品 [1] - 判断随着居民定期存款到期再配置，节后理财逐步将迎来显著增量 [1] - 现金管理类和固收类产品仍是理财产品的绝对主力 [13] 新发：业绩比较基准持平 - 2026年1月份新发产品初始募集规模4238亿元 [20] - 从产品投资性质来看基本都是固收类产品，从运作模式来看大部分是封闭式产品 [20] - 1月份新发产品业绩平均比较基准2.33%，环比持平 [20] 到期：大部分产品达到业绩比较基准 - 2026年1月份到期的封闭式银行理财产品共计2117只 [29] - 从兑付情况来看，大部分产品达到了业绩比较基准 [29] 附录：银行理财配置主要资产收益表现 - 银行理财产品基础资产包括债券（以配置高等级信用债为主，利率债交易为辅）、权益（以通过委外投资为主）、非标资产等 [33]

信达澳亚基金总经理方敬：中小基金公司差异化竞争与产品布局 - 核心观点：中小型基金公司需精准锚定自身定位，通过错位竞争、精准服务、股东协同等差异化策略实现突围，并聚焦主动投资，打造三大核心产品线 [2][3] - 资管业务应始终坚守客户需求导向，摒弃脱离客户真实需求、盲目追逐产品形式创新或市场投资热点的误区 [3][4] - 公司产品布局遵循“客户有需求、能做差异化、在能力圈内”的核心逻辑，重点深耕主动投资领域 [5] - 三大核心产品线包括：1) 主动权益投资产品线，巩固科技投资特色，坚持长期价值投资；2) 固收+产品线，定位绝对收益策略，按客户回撤容忍度细分五类产品，采用双轨考核机制；3) 指数增强领域，完善宽基与特色赛道指数布局，注重长期超额收益积累 [5] - 管理风格强调务实、专业化与适当聚焦，主张放弃无竞争力的热门赛道，集中资源在细分领域打造核心竞争力 [6] - 构建务实型投研文化，投研团队管理需平衡四大核心机制：研究员与基金经理协同、基金经理间求同存异交流、金融科技工具用于提升效率而非替代判断、投委会管控核心风险并充分放权给基金经理 [8] - 行业长期规模增长前景明确，但竞争激烈，马太效应凸显，主动权益赛道面临被动指数资金分流压力 [9] - 差异化竞争具体路径：错位竞争，避开头部公司标准化产品赛道，深耕主动管理；精准服务，提供精细化、定制化方案；协同赋能，发挥股东资源优势拓展机构业务 [10] - 主动投资与被动投资将长期共存、协同发展，行业早期阶段主动投资更能挖掘机会，成熟阶段被动产品更贴合大众配置需求 [10] - 行业主题基金布局需坚守“生命周期长、覆盖范围广”原则，规避过度细分的赛道陷阱 [10] - 公司战略从“单一主动权益标签”向“全面主动投资标签”升级，持续拓展主动投资边界以覆盖客户多元化配置需求 [11] 兴业基金徐成城：港股与科技资产配置价值 - 核心观点：在当前阶段，港股依然是承载中国新经济与科技资产的重要市场，其配置价值值得被重新审视，科技行情进入基本面验证期，指数化参与更具优势 [2][12] - 港股汇集了大量互联网平台、生物医药、高端制造等中国新经济企业，形成了相对清晰的资产分布特征 [13] - 港股同时承接境内资金长期配置与境外资金配置中国资产的需求，市场属性更偏向服务中长期资金，其投资价值更多体现在资产结构和长期配置层面 [13] - 随着中国科技产业链不断完善，港股成为观察和参与中国科技资产的重要市场之一，在全球资金寻找成长性和稀缺性资产时有关键承载功能 [13] - 恒生科技指数是港股科技资产中最具代表性的指数之一，聚焦互联网、生物医药、高端制造等领域，能较全面反映港股科技资产整体结构，并具备主题聚焦与宽基分散化特征 [14] - 当前科技投资更强调估值与基本面的匹配度，板块内部分化，资金倾向于有业绩支撑或产业进展明确的方向，不再适合单点押注 [14] - 科技投资进入验证期，通过宽基或主题型指数参与，能在不同技术路线间实现风险分散，更好承接科技长期发展趋势 [15] - 参与港股QDII的出发点在于解决资产配置中的相关性问题，为投资组合提供低相关性补充 [12][16] - 当前境内资产（股债之间、权益内部）联动性提高，削弱了传统分散配置效果，境外资产（如港股）更多承担“低相关性补充”角色 [16] - 机构资金配置逻辑偏向长期视角，更关注久期匹配、确定性与长期回报，对阶段性波动容忍度较高 [16] - 随着房地产作为非相关性资产的功能弱化，以及理财产品收益不确定性上升，境外资产逐渐成为分散配置的重要补充，港股QDII是完善资产结构的一种工具 [16] 兴证全球基金刘琦：“固收+”产品的投资理念与策略 - 核心观点：“固收+”产品的根本价值在于为投资者提供好的持有感受，首要职责是在市场不利时期控制亏损，追求在全市场周期中实现持续、稳健的绝对收益 [2][17] - 投资理念为“宏观配置+价值选券”，自上而下与自下而上分析并重，旨在应对金融市场复杂性和不确定性 [18] - 宏观配置首要任务是识别系统性方向与风险，为投资组合设定战略基调，关注国内外货币政策、经济数据及跨境传导效应，以评估市场风险偏好与资产估值水平 [18] - 微观层面注重识别资产内在价值与长期驱动力，投资权益时聚焦产业变迁逻辑与企业可持续竞争优势，投资信用时深入分析主体现金流与信用资质变迁 [18] - 形成可执行方法论：固收投资采用基本面、政策面、流动性、估值和投资者行为五维分析模型；权益投资增加对市场交易结构及特定产业的深入分析 [19] - 组合管理体现“弱者思维”和“适度逆向”，超额收益往往来源于市场共识出现偏差的时刻 [19] - “固收+”策略应实现“三大加法”：1) 通过配置权益类资产增加收益弹性，核心是以债券构建稳健基础，严格控制风险为前提；2) 增加平滑度，利用股债资产差异化走势平滑组合净值曲线；3) 增加性价比，提升风险调整后收益 [20][21] - “固收+”产品管理是系统工程，需构建四方面协同发展的核心能力：明确产品定位、科学资产配置、卓越个券选择能力及严格风险管理 [22] - 对当前市场持审慎乐观态度，认为主要股指仍具投资价值，但市场呈现显著结构性分化 [23] - 债券市场预期收益与风险大体平衡，趋势性机会不明显，获取票息收入是主要目标；可转债市场因估值因素需短期谨慎，可作为中长期战术布局工具 [23] - 权益市场存在结构性机会，重点关注AI、互联网、先进制造、消费、周期及高股息等领域的优质公司，部分调整后的消费行业龙头企业可能具备较好绝对收益潜力 [23] - 随着无风险收益率下降，储蓄资金向金融市场转移是长期趋势，预计大部分资金会首先流向“固收+”基金等稳健型产品，建议投资者从低波动产品开始配置 [23]

市场整体表现与风格分析 - 当日市场整体下跌，收盘时A股处于3.9星级估值水平 [1] - 大中小盘股均下跌，其中中小盘股跌幅更大，成长风格（如创业板、科创板）波动较大，下跌约1.5%，价值风格（如红利指数）则相对坚挺，微涨 [2] - 港股市场开盘下跌，但午后反弹，收盘时恒生指数与港股科技指数整体收涨 [2] - 市场波动与海外商品价格剧烈波动相关，伦敦银价盘中一度下跌17%，并引发全球股市下跌，韩股一度下跌超4% [2] - 自本轮牛市高点以来，A股中证全指回调3.4%，港股恒生指数回调4.2% [2] - 自2024年9月市场处于5.9星级以来，A股和港股整体上涨50-60%，期间出现过3次10%以上级别的回调和多次5-10%级别的回调 [2] - 当前A股估值约3.9星，港股约3.8星，市场整体低估的股票类资产比例已不多 [2][22] 定期存款到期对资金面的潜在影响 - 2025年下半年至2026年将有大量定期存款陆续到期，总规模约在50万亿人民币上下，且多数集中在2026年第一、二季度 [4][5][6] - 这些存款形成于2021年前后的高利率环境（十年期国债收益率3-3.4%，大额存单利率3%-4%以上），当时因股市、房市下跌，资金出于避险需求流入存款 [2][3] - 当前存款利率已降至1%左右，相比此前大幅降低 [7] - 由于存款资金风险偏好极低，主要满足“保本”需求，与股票类高风险资产差距较大，预计仅有小部分会流入股市 [8][9][10] - 参考银行理财资金配置，大约只有5-10%的资金会投入股票等资产，因此最终可能仅有几千亿到万亿级别的资金流入股票市场 [13][14] - 这部分资金更可能流入R1、R2级别的货币基金、理财或债基，即使配置权益资产，也倾向于通过“固收+”策略（债券为主，股票为辅）或波动较小的红利低波策略 [11][12][16][17][18] - 资金若流入“固收+”或红利低波策略，将对固收+市场规模及红利类指数构成利好 [19][20] 红利类指数估值与基金产品数据 - 文章提供了详细的多只红利及相关指数的估值数据，包括盈利收益率、市盈率、市净率、股息率、ROE及历史分位数 [24][32] - 例如，上证红利指数盈利收益率为9.83%，市盈率10.17，市净率1.02，股息率4.78% [32] - 中证红利指数盈利收益率为9.51%，市盈率10.52，市净率1.07，股息率4.52% [32] - 同时列出了追踪这些指数的部分场内、场外基金代码及规模等信息 [24][25] - 红利指数基金是近年来规模增长速度最快的指数基金类别之一 [28] 公司业务与产品动态 - 螺丝钉投顾组合运行四周年，截至2026年1月23日，已累计帮助投资者获得盈利27.2亿元，组合持有人盈利比例超过90% [28] - 公司新书《红利指数基金投资指南》已上市，上市首日即登顶京东图书投资榜及新书热卖榜第一名 [28] - 该书是“螺丝钉投资指南口袋书”系列的第一本，设计为体量小、易阅读的格式，旨在为零基础投资者提供帮助 [29] - 公司提供了“今天几星”小程序中的“估值中心”功能，用于每日更新红利指数估值表 [26] - 公司此前还推出了关于债券指数的直播课程及债券估值表 [35]

行业规模与增长 - 截至2025年末，全市场“固收+”基金规模合计达2.99万亿元，创历史新高，环比增长9%，较去年同期增长56% [2] - 2025年四季度，二级债基大幅扩容，最新规模达1.55万亿元，环比增长19% [2] - 2025年，“固收+”基金单位净值增长率均值为5.66%，约40只产品单位净值增长率超20% [4] - 2026年，多家基金公司继续加大力度布局“固收+”基金 [2] 驱动因素分析 - 低利率环境是重要背景，较低的存款利率和债券收益率难以满足投资者收益诉求 [2] - 经济结构转型和政策支持使市场风险偏好显著提升 [2] - 2025年债券市场利率稳中有降，为产品业绩筑牢“安全垫”；权益市场结构性行情显著，人工智能、先进算力等赛道超额收益明显 [4] - 2026年大量定期存款到期，资金再配置需求将为“固收+”产品带来增量空间，多家机构预测今年到期存款规模超过50万亿元，其中国信证券预计约57万亿元 [5][6] 产品特性与市场需求 - “固收+”策略以债券资产筑牢收益底线，辅以权益、转债等资产增强收益弹性，平衡风险与收益，契合稳健型投资者需求 [3] - 产品同时适配普通投资者与公募机构核心诉求，市场接受度高，能够满足投资者细分需求 [3] - 随着利率下行、传统存款及银行理财收益下降，投资者在寻求收益更高且风险可控的产品，“固收+”成为主要选择 [3] - 上证指数站上4000点后，市场波动与回调风险抬升，部分投资者从追求高收益转向收益与风险平衡，认可“固收+”基金“进可攻、退可守”特性 [6] 机构布局与竞争优势 - 基金公司布局不同风险梯度的“固收+”产品，以更好地契合投资者不同的风险收益偏好 [2] - 公募“固收+”基金相较于银行理财、保险资管同类产品优势突出：信息披露透明度更高、投资运作灵活且范围广、产品的流动性和普惠性更佳 [7] - 资管新规后，净值化转型推动公募进一步发挥投研优势，将“固收+”基金作为提升竞争力的主打产品 [3] - 基金管理人主动管理能力得到兑现，包括信用风险管控能力提升、股债仓位灵活调整能力增强，以及业绩比较基准新规落地后产品风格更加稳定 [5] 未来展望 - 居民资产配置持续向金融资产转移，“固收+”产品有望成为承接稳健类资金的重要载体，市场规模或进一步增长 [1] - 居民资产从储蓄向理财转移的进程将继续推进，“固收+”产品作为中间风险收益产品的代表，有望成为这部分资金的核心配置方向 [7] - 未来“固收+”基金发展空间广阔，居民资产配置多元化趋势、资本市场不断发展提供更多投资标的和策略空间、投资者理财知识普及和理念成熟均将推动其规模增长 [7]

核心观点 - 在低利率环境和天量存款到期的背景下，“固收+”基金凭借其清晰的风险收益特征和亮眼的业绩表现，规模与业绩迎来双丰收，已成为承接居民稳健理财资金转移的重要载体，未来有望成为低风险理财市场的“压舱石”，发展空间广阔 [1][2][7] “固收+”产品规模与增长 - 截至2025年末，全市场“固收+”基金规模合计达2.99万亿元，创历史新高，环比增长9%，较去年同期大幅增长56% [2] - 从细分品类看，2025年四季度二级债基大幅扩容，最新规模达1.55万亿元，环比增长19% [2] - 2026年以来，包括汇添富、富国、易方达、国泰、摩根等在内的多家基金公司继续加大力度布局“固收+”基金 [2] - 规模快速增长是多方面因素共同作用的结果，核心背景是低利率环境，较低的存款和债券收益率难以满足投资者收益诉求，同时经济结构转型和政策支持提升了市场风险偏好 [2] 市场驱动因素与需求分析 - **低利率与存款转移**：低利率环境下，存款利率吸引力下降，存款向“固收+”产品、保险、理财和权益类产品转化的比例相应提升 [2] - **投资者需求**：随着利率下行，传统存款及银行理财收益下降，风险偏好适中的投资者在寻求收益更高且风险可控的产品，“固收+”成为主要选择，契合其长期配置需求 [3] - **机构布局动力**：权益市场波动大，投资者对稳健型产品需求上升，公募机构通过布局“固收+”抢占市场份额；银行、互联网平台偏好低波动产品，“固收+”容易上量且能带动客户向多元资产配置迁移 [3] - **资管新规影响**：净值化转型推动公募进一步发挥投研优势，将“固收+”基金作为提升竞争力的主打产品 [3] 业绩表现与成功归因 - 2025年，“固收+”基金单位净值增长率均值为5.66%，约40只产品单位净值增长率超过20% [4] - 优异业绩是“市场环境赋能+管理人能力兑现”共同作用的结果 [4] - **市场环境**：2025年债券市场利率稳中有降，债券底仓能获取稳定票息和资本利得；权益市场结构性行情显著，以人工智能、先进算力为代表的新质生产力赛道超额收益明显 [4] - **管理人能力**：信用风险管控能力持续提升；股债仓位灵活调整能力增强，通过择时把握机会并锁定收益；业绩比较基准新规落地后，产品风格漂移减少，业绩更稳定可预期 [5] - 权益市场回暖是主要收益引擎，债市提供底仓保障，管理人通过强化多资产配置能力、灵活运用权益增强策略并严控回撤来创造超额收益 [5] 增量资金展望 - 2026年居民定期存款将大规模到期，多家机构预测今年到期存款规模超过50万亿元，其中国信证券预计规模约为57万亿元，主要到期时段为年初 [5] - 大量定期存款到期产生的资金再配置需求，将为“固收+”产品带来增量空间 [6] - 到期资金不会集中涌入，因投资者需求分层：风险偏好极低的资金可能继续配置存款、货币基金、国债；风险偏好较高的资金可能直接流入权益类产品；追求稳健增值的中间层资金，大概率会流向“固收+”产品 [6] - 上证指数站上4000点后，市场波动与回调风险抬升，部分投资者从追求高收益转向收益与风险平衡，对“固收+”基金“进可攻、退可守”的特性较为认可 [6] 竞争优势与发展前景 - 相较于银行理财、保险资管同类产品，公募“固收+”基金具备三大优势：信息披露透明度更高；投资运作灵活，投资范围广泛（可参与可转债、股指期货、国债期货等）；产品的流动性和普惠性更佳，申赎灵活且起购金额低 [7] - 未来发展空间广阔：居民资产配置多元化趋势下，低风险偏好资金有从存款向“固收+”产品转移的需求；资本市场不断发展，为“固收+”基金提供了更多投资标的和策略空间；投资者理财知识普及和理念成熟，对这类兼具稳健与增值潜力产品的认可度不断提高 [7]

行业趋势：利率下行与存款搬家驱动“固收+”基金走红 - 在利率下行、居民存款搬家的大背景下，资金逐渐涌向中低波动的含权产品，“固收+”基金再度走红 [1] - 居民对含权资产的配置需求持续提升，能提供相对稳定回报的“固收+”产品有望成为2026年资金入市的重要工具 [1] - 随着理财产品收益下降，含权资产或将越来越受到居民青睐，“固收+”产品或成为市场资金主要流向之一 [3] 市场规模：规模创历史新高且持续增长 - 截至2025年末，名义“固收+”基金在管规模突破2.735万亿元，创历史新高 [2] - “固收+”基金规模已连续四个季度保持涨势 [7] - 二级债基是规模增长的主要贡献者，其整体在管规模攀升至1.58万亿元，净申购率仍维持在50%附近 [2] - 一级债基规模降至8330亿元，偏债混合基金规模维持在2660亿元，转债基金规模降至581亿元 [2] 资金与需求：居民储蓄活化与配置需求变化 - 基于测算，2026年将有20.7万亿元2年期、9.6万亿元3年期、2.0万亿元5年期及以上居民定期存款到期，相较2025年同比多增4万亿元 [6] - 预计2025年居民储蓄率或降至14.6%左右，2026年有望降至10%—12.5%左右，活化资金大概率流向投资领域 [6] - 尽管含权投资占比提升，但机构持有的绝对规模与历史水平相比仍处低位，远期成长空间可观 [3] - 从与纯债基金的比例来看，含权公募基金规模距离2021年仍有较大差距 [3] 产品特征：填补风险收益谱系中的中间地带 - 以中债指数为代表的纯债资产夏普比率高、体验感好，但长期收益有上限；股票基金长期年化收益有优势，但波动大 [3] - 随着股债夏普比率逐步收敛，中间地带存在很大空间，这正是“固收+”策略希望填补的领域 [3] - “固收+”产品可以一定程度守住安全垫，同时资本市场改革深化及优质标的盈利韧性，有望为“+”的部分提供丰富的潜在收益来源 [6] 竞争格局：头部化特征明显，马太效应显现 - “固收+”的规模增长主要集中在头部公司 [4] - 易方达基金和景顺长城基金是唯二两家“固收+”规模超2000亿元的公司 [4] - 2025年四季度，景顺长城基金“固收+”规模增长542亿元排名第一，汇添富基金增长约329亿元 [4] - 规模增长显著的产品也主要集中在头部公司中，例如景顺长城景盛双息单季度增量达208.36亿元 [4] 领先产品：规模与业绩表现 - 截至2025年末，规模最大的“固收+”基金为永赢稳健增强，最新规模达497.03亿元 [5] - 景顺长城景盛双息、易方达增强回报的规模也均超过400亿元 [5] - 上述三只产品在2025年的收益率分别为16.47%、10.24%、4.75%，最大回撤分别为-3.96%、-3.28%、-1.03% [5] - 受到明显申购的产品大多属于绝对收益高、同时夏普比率和卡玛比率优秀的产品 [5] 市场展望：权益市场机会多元，资金切换趋势持续 - 2026年权益市场预计将是机会多元、百花齐放的状态，科技革命发展、全球流动性宽松、国内政策呵护为权益市场提供多元机会土壤 [7] - “固收+”产品或将充分受益于权益市场“慢牛”走势，在债券基础收益之上力争提供向上弹性 [7] - 2025年四季度，主动权益基金整体规模小幅收缩，纯债基金规模继续小幅缩减，资金向“固收+”产品切换的趋势仍在持续 [7]

银行理财市场整体规模与趋势 - 2025年银行理财市场存续规模达33.29万亿元，行业规模持续扩大 [1] - 理财公司已成为市场绝对主力，截至2025年末，理财公司存续产品3.37万只，存续规模30.71万亿元，较年初增加16.72%，占全市场的比例达到92.25% [5] - 在存款利率下行和股债市场波动的背景下，银行理财凭借稳健投资特性赢得投资者青睐，如何以更稳健的投资能力回报投资者成为重要课题 [1] 代销渠道的拓展与竞争 - 2025年以来，多家银行理财公司（如宁银理财、中银理财、招银理财、兴银理财）宣布与中小银行（如广州银行、珠海农商银行）达成代销合作，加快拓宽代销“朋友圈” [2] - 2025年，在已开业的32家理财公司中，有31家公司的理财产品除母行代销外，还打通了其他银行的代销渠道，全市场有593家机构跨行代销了理财公司的产品 [3] - 理财公司布局中小银行代销渠道的目的是拓宽市场、提升客户触达能力、做大理财规模，但渠道竞争也必然更激烈 [2] - 理财公司与中小金融机构（如城商行、农商银行）合作可实现“双向奔赴”，中小机构在下沉市场的客户渠道及信任度方面具有优势，有助于理财公司深耕县域市场并抢占份额 [3] 专业化发展与内控建设 - 《商业银行理财子公司管理办法》施行多年，其核心意义在于通过设立独立法人，在理财业务与银行传统存贷业务间建立“防火墙”，防止表外风险向表内传导 [5] - 强化理财子公司机制管理，为有序打破刚性兑付奠定了制度基础，推动行业向净值化管理彻底转型，落实“卖者尽责、买者自负”原则 [5] - 随着非持牌机构理财规模的有序压降，理财公司市占率有望进一步提升，“马太效应”将更加凸显 [7] 投研能力建设与产品创新 - 提升投研能力是理财公司提升市场竞争力和实现高质量发展的关键，需要构建体系化、市场化且与自身禀赋深度结合的投研体系 [6] - 投研建设应完善从宏观配置、行业研究到具体资产选择的完整流程，并突出自身特色，完善多元化“固收+”策略，在特定领域形成差异化竞争力 [6][7] - 理财公司在推动净值化转型、拓展大类资产配置、完善信息披露、加强投资者保护方面发挥积极作用，并在养老理财、跨境理财通、ESG理财等产品创新中发挥头雁作用 [7] 产品结构优化与差异化竞争 - 当前理财资金配置固收类资产较多，但优质高息资产供给不足，需在稳健低波与收益弹性之间寻求新平衡 [8] - 应对低利率与“资产荒”，需优化产品结构，发展“固收+”及多资产多策略产品，在控制整体波动的前提下适度增强收益弹性 [8] - 对于低波动产品，关键在强化“稳健”属性，如增配高等级信用债、采用平滑净值波动的估值方法、设计定期分红机制及实施更具竞争力的费率 [9] - 对于权益类产品，重点在于管理波动并提升收益确定性，可通过“固收打底、权益增强”、FOF及跨境配置等策略分散风险，并探索与业绩挂钩的浮动费率模式 [9] - 银行理财正加快与公募基金和纯债市场形成错位竞争，未来差异化布局可围绕客户与渠道下沉（如针对县域、养老客群开发专属产品）以及产品形态灵活化（如设计最短持有期、目标止盈等机制）展开 [9]

市场整体表现与风格分化 - 截至当日收盘，大盘整体微涨，市场星级回到3.7星[1] - 市场涨跌分化严重，沪深300等大盘股指数下跌0.45%，而中证500、中证1000等中小盘指数整体上涨[2][3][5] - 中证A50指数已连续6个交易日下跌[4] - 港股市场当日也整体上涨，但波动不大[8] 大小盘风格轮动与机构行为 - 近期机构卖出其持有的指数基金，这些基金多为大盘风格，导致沪深300、A50等大盘股短期连续下跌并跑输市场[10] - 小盘股因机构持有较少，近期受影响小，持续上涨，在本轮牛市中由小盘成长风格领涨[11][12] - 大盘股此前涨幅较少，近期下跌幅度反而更大，此轮风格轮动与2015年牛市情况相似[13][14] - 不同风格的轮动对长期投资有利，为投资者提供了交替出现的不同机会[15][16] 中小盘指数估值状态 - 近期中小盘指数持续上涨，中证2000、中证1000指数已先后进入高估区间[17] - 中证500指数在当日上涨后，距离高估仅一步之遥，预计下周一再上涨也将达到高估[6][7][18] - 中证500低波动指数在当日上涨后也已达到高估，该指数基金曾在2018年市场5星时进行投资[19][20] - 500低波动策略通过调仓时的低买高卖来降低估值，但在2020-2021年的大盘成长风格牛市中表现不突出[22][23] - 自2018年后该指数未再出现高估，直至今年500类指数大涨，2018年定投的500低波动指数基金持有约8年后，收益率约为90%多[24][25] - 计划若该指数下周仍处于高估，将执行定投止盈操作[26] 当前市场星级下的资金配置策略 - 对于当前手中有闲置资金或止盈退出的资金，建议在当前3点几星的市场环境下，考虑投入固收+策略品种（如月薪宝）进行过渡[27][28][29] - 当前3点几星阶段仍存在少量低估的指数基金，可制定定投计划，确保当市场回到4-5星时有资金可用于加仓[30][31][32] - 历史经验表明，A股平均每3-5年会出现一次4-5星的熊市机会，长期投资不缺机会，但缺资金，因此需保持弹药[33][34][35][36] - 在市场整体波动时，即使是低估的指数基金（如红利类指数）也会出现波动，只是波动幅度小于大盘[37][38] - 对于行业主题指数，其波动性通常大于大盘，建议将单一行业的投资比例控制在15-20%以内[40] 当前阶段应避免的投资行为 - 在市场处于三点几星及以上阶段时，不适合采取一次性投入大笔资金（梭哈）的方式[41] - 更不适宜进行借钱投资，数据显示2026年初随着大盘上涨，借钱投资的投资者显著增加，A股融资额达到近年最高水平[44][45][46] - 随着股价上涨，未来回报率下降，收益可能无法覆盖借钱成本，且后续下跌可能导致爆仓或清盘[47][48] 港股市场估值概览 - 港股市场目前也处于3点几星的水平，其星级跟随港股指数估值表更新[51] - 提供了截至2026年1月22日的港股主要宽基指数、策略指数、行业指数及主题指数的估值数据表，包括市盈率、市净率、股息率、ROE及历史分位数等关键指标[52] 新书发布与市场活动 - 新书《红利指数基金投资指南》已上市，上市首日即荣登京东图书投资榜及新书热卖榜第一名[55][56] - 该书是“螺丝钉投资指南口袋书”系列的第一本，设计为体量小、易阅读的口袋书，旨在为零基础投资者提供帮助[55] - 同期举办了“周周好运”抽奖活动，提供投资好书及定制周边等奖品[58][59][61]