投资框架：红利资产投资框架：公路、港口、电力 20250817 摘要 高速公路商业模式稳健，客车流量和货车流量是主要驱动力。客车流量 受益于汽车保有量和自驾游增长，货车流量虽受"公转铁"影响略有下 降，但仍占据主导地位，整体收入利润保持稳健增长。 高速公路行业通过新建、改扩建及收购整合延长经营期限，部分省份通 过改扩建重新核定价格，以保证投资建设主体合理收益。政策优化有望 对行业估值产生积极影响。 公路线业重视股东回报趋势明显，高分红策略在弱势市场下表现更好， 体现防御属性。优先选择高分红、高股息的优质高速公路资产是一个重 要策略。 港口行业货物吞吐量稳健增长，受益于供给侧整合和理性投产管理，盈 利能力不断增强。港口收费具备弹性，可根据市场需求动态调整价格， 且不存在到期经营问题。 水电行业盈利框架稳定，成本结构清晰，净利润获取能力稳健，符合红 利资产预期。以长江电力为代表的企业承诺维持高分红率，公司治理健 康。 Q&A 为什么选择投资公路行业作为红利资产？ 高速公路投资不仅限于红利风格因子，背后有更重要的产业变化逻辑。首先， 全国都在重视收费公路政策的优化，例如三中全会提出优化收费公路相关管理 和政策，这为 ...

投资基金基本功 - 投资基金需要从夯实基本功开始 掌握基础知识点有助于更轻松地起步 [2] 红利资产投资风险 - 高股息率不等于低风险 盲目追求高股息率可能陷入"价值陷阱" [3] - 历史高股息不代表未来持续高股息 部分周期股在经营状况极佳时的大额分红可能不可持续 [3] - 有些公司的高分红并非来自主营业务 这种分红模式不具备持续性 [3]

港股红利低波ETF表现 - 港股红利低波ETF（520550）自1月15日成立以来年内累计涨幅高达19%，在申万一级行业中表现仅次于有色金属 [3] - 截至昨日该ETF已38次刷新历史新高，若今日成功则为成立不足半年来的第39次新高 [1][3] - 上市以来基金规模暴增215.42%，连续三个月保持资金净流入 [7] 底层指数优势 - 跟踪的恒生港股通高股息低波动指数最新股息率7.71%，显著高于A股红利指数（5%-6%）和10年期国债收益率（约1.7%） [3] - 指数市盈率仅7.18倍，市净率0.62倍，大量成分股处于"破净"状态，被形容为"半价"买入港股核心资产 [3] - 设置单一个股权重上限5%并动态剔除短期大跌个股，避免高股息陷阱 [3] 资金配置趋势 - 2025年以来险资举牌次数达19次，其中9次为银行股，红利资产已成保险和养老金账户标配底仓 [4] - 保险资金预定利率将再次下调，在资产荒背景下对高股息资产的配置意愿持续升高 [7] - 资金可能继续流向港股高息资产，尤其若无新产业热点或轮动行情未改变 [7] 投资策略建议 - 可利用ETF一年最多12次分红复投滚雪球，或配成长型资产平衡风险收益 [9] - 震荡市中可实现"牛市赚股价，熊市赚股息，震荡市赚红利"的多重收益 [9]

指数表现 - 沪深300红利低波动指数下跌0.37%，成分股涨跌互现，上港集团领涨1.39%，华能水电上涨1.35%，长江电力上涨1.19%，上海银行领跌[1] - 300红利低波ETF(515300)下修调整，盘中换手4.49%，成交2.68亿元，近1月日均成交1.17亿元[1] - 300红利低波ETF最新规模达59.75亿元，近9个交易日内合计资金流入1.34亿元[1] 历史业绩 - 300红利低波ETF近5年净值上涨82.70%，在指数股票型基金中排名37/985（前3.76%）[1] - 该ETF成立以来最高单月回报为13.89%，最长连涨月数为5个月，最长连涨涨幅为14.56%[1] 成分股结构 - 沪深300红利低波动指数前十大权重股合计占比36.97%，包括中国神华(4.53%)、格力电器(4.50%)、大秦铁路(4.40%)等[2] - 权重股表现分化：中国石化上涨0.85%，宝钢股份下跌1.04%，中国电信持平[4] 政策动态 - 上交所召开座谈会推动上市公司加大分红力度，提高分红频次，运用回购、并购重组等工具提升投资价值[4] 市场观点 - 红利资产因低估值、高股息特性受中长期资金青睐，监管推动保险资金入市或引发估值重塑[5] - 5-7月A股分红季叠加债市收益率下行，红利指数股息率ERP创新高，配置价值凸显[5] - 场外投资者可通过沪深300红利低波动ETF联接基金(007606)参与投资[5]

红利资产投资价值 - 经济弱复苏背景下红利资产仍具吸引力 一季度经济指标显示缓慢复苏 10年期国债收益率降至1.6279%为十多年来最低水平之一 [2][4] - 红利资产核心优势在于提供稳定现金流 最新股息率达6.53% 盈利稳定性强 适合作为底仓防御资产 [6] - 投资逻辑未因市场波动改变 在股市震荡、成长资产弱势环境下价值凸显 [2] 量化策略与红利结合优势 - 主动量化基金较被动产品有三重优势：可选标的更广（突破指数成分股限制）、调仓更灵活（可实时调整）、兼具Beta收益与Alpha超额收益 [5][7] - 量化模型能增强红利资产弹性 通过多因子选股策略提升胜率 招商基金采用动态调仓机制追求超额收益 [8] - 当前市场红利+量化主动产品稀缺 招商新品填补空白 [7] 招商红利量化选股混合基金特点 - 构建红利主题股票池为基础 通过多因子量化模型精选个股 组合构建强调业绩弹性增强 [8] - 拟任基金经理蔡振量化投资经验深厚 采用"多因子选股+行业轮动"策略 将全市场分为四大板块进行配置 [9] - 蔡振管理产品业绩亮眼 招商中证1000指增近一年回报20.59%（超额6.67%） 近三年回报14.09%（超额21.30%） 同类排名前5 [10][11] - 另一在管产品招商中证1000增强策略ETF成立以来回报19.71% 超额收益达26.98% [12][13] 行业数据与市场环境 - 中国10年期国债收益率创1.6279%历史低位 强化高股息资产吸引力 [2] - 主动量化红利产品稀缺 当前市场主流仍为被动指数基金 [7] - 科技板块虽表现强势 但红利资产底层逻辑未受冲击 [2]

市场表现 - A股三大股指高开低走窄幅震荡 军工股全线爆发 地产及大金融板块发力 [1] - 红利ETF国企（530880）涨0.72% [1] - 渝农商行、中国银行涨超2% 工商银行、北京银行、江苏银行、农业银行等涨超1% 中远海控、中国石化等跟涨 [1] 政策动态 - 中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清出席国新办新闻发布会 介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况 [1] - 李云泽表示将充分发挥保险资金作为耐心资本和长期资本的作用 加大入市稳市力度 [1] - 下一步将推出三条措施支持稳定和活跃资本市场：扩大保险资金长期投资的试点范围 为市场注入更多增量资金 调整偿付能力的监管规则 将股票投资的风险因子进一步调降10% 鼓励保险公司加大入市力度 推动长周期的考核机制 促进长钱长投 [1] 行业分析 - 国信证券分析认为传统红利、红利低波、现金流因子有望实现"绝对收益 + 超额收益"双占优 [1] - 红利资产具有无需择时、长期年化收益高、胜率与赔率优势明显等特点 [1] 投资渠道 - 没有股票账户的投资者可以通过红利ETF国企（530880）发起式联接基金（A：023162；C：023163）布局板块投资机遇 [2]