投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][9] 核心观点 - 公司2026年上半年亏损同比大幅收窄，第二季度实现单季度盈利，经营状况环比改善 [1][2] - 公司正全力推动多龙铜矿的“探转采”工作，远期铜矿投产有望为公司开辟新的增长曲线并带来较大利润增长 [5][8][9] 公司业务与经营状况 - 公司主营业务包括磷化工、天然气化工和锌冶炼 [3] - 磷化工业务：什邡磷化工分公司拥有磷酸盐系列产品产能42万吨/年（其中工业级磷酸一铵17万吨/年）及复合肥产能30万吨/年 [3] - 天然气化工业务：由子公司绵竹川润运营，设计合成氨产能20万吨/年，为磷化工业务配套 [3] - 锌冶炼业务：什邡有色金属分公司拥有电解锌产能10万吨/年、锌合金产能10万吨/年、冶炼烟气制酸14万吨/年 [3] - 2026年上半年，因硫磺、硫酸价格同比分别上涨112%、132%，导致磷化工产品生产成本上升，毛利率下降，业务利润同比下滑 [4] - 第二季度，公司通过调整经营策略，经营状况较第一季度实现环比改善 [4] 财务表现与预测 - 2026年上半年归母净利润预计为-2300万元至-2750万元，较2025年同期的-7499.5万元亏损大幅收窄 [1][2] - 2026年第二季度归母净利润预计为620.4万元至1070.4万元，实现单季度盈利 [2] - 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为31.85亿元、34.71亿元、37.89亿元 [9][11] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为0.44亿元、0.73亿元、0.85亿元 [9][11] - 盈利预测：预计2026-2028年摊薄每股收益分别为0.02元、0.03元、0.03元 [11] - 当前股价（2026年7月15日）为10.56元，对应总市值279亿元，总股本26.42亿股 [5] - 基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为629.7倍、380.1倍、326.8倍 [9] 增长潜力与项目进展 - 公司通过多龙矿业（持股30%）拥有西藏多龙铜矿权益 [5] - 多龙铜矿7500万吨/年采选项目可行性研究报告已评审通过，对应产品含铜金属量约30万吨/年、含金金属量约8吨/年 [8] - 公司正推动多龙铜矿的“探转采”工作，采矿权申请已报送审批，远期投产目标定在2030年 [8]