海外库存难增长 新能源及有色金属日报 | 2025-10-29 单边：谨慎偏多。 套利：中性。 风险 1、海外矿预期外扰动。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 重要数据 现货方面：LME锌现货升水为212.89美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日变化60元/吨至22270元/吨，SMM 上海锌现货升贴水-45元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日60元/吨至22280元/吨，广东锌现货升贴水-95元/吨； 天津锌现货价较前一交易日50元/吨至22260元/吨，天津锌现货升贴水-55元/吨。 期货方面：2025-10-28沪锌主力合约开于22400元/吨，收于22310元/吨，较前一交易日5元/吨，全天交易日成交128753 手，全天交易日持仓120693手，日内价格最高点达到22440元/吨，最低点达到22290元/吨。 库存方面：截至2025-10-28，SMM七地锌锭库存总量为16.35万吨，较上期变化0.14万吨。截止2025-10-28，LME 锌库存为35250吨，较上一交易日变化-1800吨。 市场分析 目前冶炼厂对矿端采购需求旺盛，矿端TC有望进一步下滑，虽然受内外锌价差异影响，进 ...

锌：出口窗口打开，LME库存小幅累库 研究员：陈寒松 期货从业证号： F03129697 投资咨询证号： Z0020351 目录 第一章 综合分析与交易策略 第二章 市场数据 第三章 基本面数据 GALAXY FUTURES 1 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文 字 色 基 础 色 辅 助 色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 交易逻辑与策略 ◼ 产业供需： 2 GALAXY FUTURES 210/10/16 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文 字 色 基 础 色 辅 助 色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 221/221/221 208/218/234 ➢ 矿端，近期国内冶炼厂对国产锌精矿持续抢购，国产锌精矿加工费持续下调。进口矿虽然依旧亏损，但国产锌精矿加工费持续下跌的影响下，进口锌精矿贸易商也下调报价。 SMM Zn50国产周度TC均价下调150元/金属吨至32 ...

智通财经APP讯，罗平锌电(002114.SZ)披露2025年第三季度报告，公司前三季度实现营收9.66亿元，同 比下降1.71%;归母净利润亏损9629万元;扣非净利润亏损7455万元;基本每股收益-0.30元。 ...

公司财务表现 - 公司第三季度营业收入为47.76亿元，同比增长11.26% [1] - 公司第三季度净利润亏损1123.3万元，较上年同期亏损2722.42万元有所收窄 [1] - 公司前三季度累计营业收入为136.89亿元，同比增长19.19% [1] - 公司前三季度累计净利润为5142.07万元，同比大幅增长1110.26% [1]

财务表现 - 公司前三季度实现营业收入136.89亿元，同比增长19.19% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为5142.07万元，同比大幅增长1110.26% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4215.09万元，同比增长572.43% [1]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司营收约136.89亿元，同比增长19.19% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约5142万元，同比增长1110.26% [1] - 2025年前三季度基本每股收益0.0318元，同比增长1123.08% [1] - 截至发稿时公司市值约为64亿元 [2] 行业动态 - 中国创新药领域2024年海外授权交易额已达800亿美元 [2] - 生物医药行业呈现二级市场火热与一级市场募资遇冷的局面 [2]

锌：出口窗口打开 比值或有回归 研究员：陈寒松 期货从业证号： F03129697 投资咨询证号： Z0020351 目录 第一章 综合分析与交易策略 第二章 市场数据 第三章 基本面数据 GALAXY FUTURES 1 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文 字 色 基 础 色 辅 助 色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 交易逻辑与策略 228/210/172 87/87/87 文 字 色 基 础 色 辅 助 色 181/181/181 ◼ 产业供需： 2 GALAXY FUTURES 227/82/4 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 ➢ 矿端，本周进口锌矿亏损较上周继续扩大，冶炼厂以国产锌矿采购为主，周内进口成交依旧清淡，进口锌矿成交加工费依旧高位，但随着国内加工费走跌，目前部分进口锌矿 报盘存在一定下调现象，若后续比价修复，或对进口锌矿加工费存在一定 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌市场外强内弱，出口窗口打开，强弱分析为中性偏弱，锌锭累库延续，镀锌开工回升 [2][3] - 国内供应端压力不减，预计10月锌锭供应继续增加，消费端传统旺季接近尾声，各领域表现不一，本周锌价走势承压下行，内外策略上反套存在一定盈亏比 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪锌主力上周收盘价21815，周涨幅-2.04%，昨日夜盘收盘价21855，夜盘涨幅0.18%；LmeS - 锌3上周收盘价2942.5，周涨幅-1.41% [6] - 沪锌主力上周五成交88687手，较前周变动-86091手，上周持仓77222手，较前周变动-29312手；LmeS - 锌3上周五成交11101手，较前周变动-5565手，上周持仓224271手，较前周变动4032手 [6] - LME锌升贴水从上上周五的100.45变为上周五的136.85，变动36.4；保税区锌溢价从上上周五的 - 25变为上周五的130，变动155；上海0锌现货升贴水从上上周五的 - 65变为上周五的 - 40，变动25；广东0锌现货升贴水从上上周五的 - 45变为上周五的 - 100，变动 - 55；天津0锌现货升贴水从上上周五的 - 55变为上周五的 - 30，变动25 [6] - 近月对连一合约的价差从上上周五的 - 50变为上周五的 - 15，变动35；近月对连一跨期套利成本上周五为66.11 [6] - 锌现货进口盈亏从上上周五的 - 3523.37变为上周五的 - 4017.27，变动 - 493.90；沪锌3M进口盈亏从上上周五的 - 2939.64变为上周五的 - 2775.30，变动164.34 [6] 产业链纵向横向对比 库存 - 锌矿、冶炼厂成品处于高位，锌锭显性库存回落 [8] 利润 - 矿企利润短期维稳，处在历史中位；冶炼利润出现下滑，处于历史中位；镀锌管企业利润持稳，处于同期中低位 [11] 开工 - 锌精矿开工率回落，处于历史同期低位；精炼锌开工率回落，处在历史同期高位；下游镀锌、压铸锌、氧化锌开工率回升，处于历史偏低位 [13] 交易面 现货 - 现货升贴水小幅走强；海外premium相对持稳，安特卫普小降，LME CASH - 3M结构转变明显 [16][18] 价差 - 沪锌呈现C结构 [21] 库存 - 国内本周继续累库，持仓库存比继续回落；LME库存主要集中在新加坡地区，LME总库存短期小降，处于历史同期低位，CASH - 3M与LME off - warrant库存相关；保税区库存持稳，全球锌显性库存总量小幅回升 [26][32][35] 期货 - 内盘持仓量处于历史同期中位 [36] 供应 锌精矿 - 锌精矿进口大幅回升，国内锌矿产量处于历史中位，进口矿加工费延续回升，国产矿加工费出现下降；矿到港量中位，冶炼厂原料库存充裕，处于历史同期高位 [39][40] 精炼锌 - 冶炼产量下降，处于历史同期高位，冶炼厂成品库存下降，处于历史同期高位，锌合金产量高位 [47] 再生锌原料 - 未提及具体总结内容 锌需求 下游加工材 - 精炼锌消费增速为正，下游月度开工率小幅回升，大多处于历史同期中低位 [56][58] 终端 - 地产依然在低位，电网呈现结构性增量 [71] 海外因子 - 欧洲大陆基准荷兰天然气期货价格、ICE欧盟碳配额主力合约价格有相应走势；英国、西班牙、意大利、德国、法国电力价格及对应国家锌冶炼厂盈亏有相关数据展示 [73][74][75]

锌市场将面临全链条的价格下行压力——从矿山到冶炼厂，利 润空间都将被压缩。在这一现象发生前，"内弱外强" 这一近 年罕见的市场格局仍将持续。这种非常态分化正重塑全球锌贸 易流向，也为国内锌产业链带来前所未有的挑战。 作者： 王雅洁 封图：图虫创意 经济观察报：8月份以来，国内外锌价走势出现明显分化，这种分化具体表现在哪些方面？ 左豪恩： 国内外锌价格的分化表现在两个方面。一是月均价涨跌方向的不同：8月，LME锌价为2784美 元/吨，环比上涨0.9%，同比上涨2.8%；国内锌价平均为2.23万元/吨，环比下跌0.4%，同比下跌 3.5%。 二是沪伦比值的大幅走低。 国内锌锭社会库存已攀升至16.31万吨，较年内最低点大幅增加，而上半年时国内库存还仅在10万吨左 右。这种超常的累库速度（一个月内部分地区库存增幅就超过1万吨）反映出国内锌锭供需的明显失衡—— 供应激增而消费疲软。 五矿有色金属股份有限公司研究员左豪恩对经济观察报记者表示，8月份以来，国内外锌市场出现了近年来 罕见的高度分化走势。 这种分化形成了一个独特的"内外倒挂"格局：LME锌价（伦敦金属交易所交易的锌期货合约价格，反映全 球锌供需状况）强势上 ...

这种分化形成了一个独特的"内外倒挂"格局：LME锌价（伦敦金属交易所交易的锌期货合约价格，反映 全球锌供需状况）强势上涨，从8月初的2700美元/吨左右最高冲至3004美元/吨，创年内新高；而国内 锌价多数时间在2.2万元/吨至2.25万元/吨间震荡，表现明显偏弱。 内外价差的极端分化使沪伦比值（指上海期货交易所锌价与LME锌价的比值，用来衡量两地锌价的相 对强弱）最低跌至7.4，锌锭进口亏损最高超5000元/吨，创2022年以来最高亏损水平。 左豪恩认为，一旦LME锌锭库存去库结束或转为累库（指库存开始增加，锌锭的入库量大于出库量， 导致库存总量上升），锌市场将面临全链条的价格下行压力——从矿山到冶炼厂，利润空间都将被压 缩。 （原标题：国际锌价高歌猛进 国内锌厂热火朝天） 经济观察报记者 王雅洁 国内锌锭社会库存已攀升至16.31万吨，较年内最低点大幅增加，而上半年时国内库存还仅在10万吨左 右。这种超常的累库速度（一个月内部分地区库存增幅就超过1万吨）反映出国内锌锭供需的明显失衡 ——供应激增而消费疲软。 五矿有色金属股份有限公司研究员左豪恩对经济观察报记者表示，8月份以来，国内外锌市场出现了近 年来罕 ...