报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 加工费历史新低，需关注矿紧逻辑传导，中期锌精矿进口存在压力，且矿山干扰率提升敲响供应风险警钟 [3] - 基本面仍偏弱，关注硫酸价格扰动，5月国内炼厂减产规模扩大，后续减产降负压力或显现，锌锭存边际去化可能 [3] - 长周期来看，供应侧矛盾将主导价格，锌矿扩产周期尾声，全球锌矿产量增速下滑，矿冶平衡收紧下，TC运行中枢预计下移，锌价运行中枢预计上移 [3] - 宏观层面，地缘缓和预期偏浓，部分资金回流有色金属板块，但应注意市场尾部风险，建议关注中期逢低多机会和内外反套机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 产业链纵向横向对比——库存、利润和开工角度 - **库存**：锌矿、冶炼厂成品库存下降，锌锭库存基本持平 [9] - **利润**：锌矿利润处在产业链前列，冶炼利润处于历史低位，矿企利润高位，冶炼利润（不含副产品）稳定且处于低位，镀锌管企业利润处于同期低位 [11][12] - **开工**：冶炼开工率高位，下游开工率处在历史中低位，锌精矿和精炼锌开工率回升且处于历史同期高位，下游镀锌和压铸锌开工率回落，氧化锌开工率回升但处于历史中低位 [13][14] 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） - **现货**：现货升贴水走强，本周海外premium分化，新加坡premium持平，安特卫普premium回落，LME CASH - 3M小贴水 [17][19] - **价差**：沪锌呈现C结构 [21] - **库存**：本周库存基本持平，持仓库存比走低，LME库存主要集中在新加坡地区，LME总库存大幅增加，CASH - 3M与LME off - warrant库存相关，注销仓单比例增加回到历史中位水平，保税区库存本周持平，全球锌显性库存小幅回落 [24][30][32] - **期货**：内盘持仓量处于历史同期低位 [33] 供应（锌精矿、精炼锌、次氧化锌） - **锌精矿**：锌精矿进口大幅回升，国内锌矿产量同期高位，进口矿和国产矿加工费均下降，矿到港量高位，冶炼厂原料库存低位 [36][37] - **精炼锌**：冶炼产量小增且处于历史同期高位，冶炼厂成品库存回落且处于历史同期高位，锌合金产量高位 [38] - **进出口**：报告展示了精炼锌进口盈亏、进口量、出口量等数据 [40] - **再生锌原料**：报告展示了相关企业开工率、镀管渣和次氧化锌价格、钢厂废钢日耗等数据 [42] 锌需求（下游加工材、终端） - **下游加工材**：精炼锌消费增速为正，下游月度开工率小幅回升但大多处于历史同期低位，报告还展示了下游原料库存和成品库存情况 [46][50] - **终端**：地产依然在低位，电网呈现结构性增量，报告还展示了轮胎开工率、水泥出库量、橡胶轮胎外胎产量、资金到位率、盘扣式脚手架新订单指数等数据 [60] 海外因子（天然气、碳、电力） 报告展示了欧洲大陆基准荷兰天然气期货价格、ICE欧盟碳配额主力合约价格、英国和欧洲部分国家电力价格及锌冶炼厂盈亏等数据 [63][64][65][66]

新能源及有色金属日报 | 2026-05-08 现货贴水修复明显 重要数据 现货方面：LME锌现货升水为-13.90美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日变化20元/吨至24090元/吨，SMM上 海锌现货升贴水-15元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日变化10元/吨至24060元/吨，广东锌现货升贴水-45元/ 吨；天津锌现货价较前一交易日变化10元/吨至24000元/吨，天津锌现货升贴水-105元/吨。 期货方面：2026-05-07沪锌主力合约开于24180元/吨，收于24285元/吨，较前一交易日180元/吨，全天交易日成交 89333手，全天交易日持仓89871手，日内价格最高点达到24305元/吨，最低点达到24100元/吨。 库存方面：截至2026-05-07，SMM七地锌锭库存总量为25.59万吨，较上期变化0.34万吨。截止2026-05-07，LME 锌库存为94425吨，较上一交易日变化-375吨。 策略分析 市场重新评估中东和平前景，虽然仍有变动可能，但有色商品表现对较前期开始钝化，叠加嘉能可哈萨克冶炼厂 的爆炸事故锌价表现相对强势。基本面方面，海内外TC持续全面下滑，且国内TC下 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中东缓和原油价格大幅回落商品价格普涨，叠加嘉能可哈萨克冶炼厂爆炸事故锌价拉涨；海内外TC全面下滑且国内下滑更快，国内冶炼亏损扩大但副产品综合利润走强，矿端库存回落，后期TC仍有下滑预期支撑锌价；LME库存跌破10万吨，海外减产5月陆续体现，国内5月预期日均冶炼产量环比回落，供应端无利空因素；五一节后社会库存常规累库，若海内外同步去库将利好锌价 [4] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为 -16.31 美元/吨；SMM上海锌现货价较前一交易日变化 440 元/吨至 24070 元/吨，升贴水 -35 元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日变化 440 元/吨至 24050 元/吨，升贴水 -55 元/吨；天津锌现货价较前一交易日变化 430 元/吨至 23990 元/吨，升贴水 -115 元/吨 [1] - 期货方面：2026 - 05 - 06 沪锌主力合约开于 23850 元/吨，收于 24250 元/吨，较前一交易日 0 元/吨，全天交易日成交 0 手，持仓 0 手，日内价格最高点 24290 元/吨，最低点 23815 元/吨 [2] - 库存方面：截至 2026 - 05 - 06，SMM七地锌锭库存总量为 25.59 万吨，较上期变化 0.34 万吨；LME锌库存为 94800 吨，较上一交易日变化 -1450 吨 [3]

报告行业投资评级 - 锌单边观望，组合偏空 [1] 报告的核心观点 - 多铝空锌持有，空单持有，可配合铝做强弱价差，多铝空锌 1:1 [2][4] 各部分总结 宏观&行业消息 - 5 月 5 日嘉能可旗下 Kazzinc 位于哈萨克斯坦的冶金厂发生爆炸事故，造成 2 人死亡、5 人受伤，该公司是哈萨克斯坦最大锌生产企业，年度锌产出约 25 - 30 万吨，目前事故主要涉及烟气抽排/除尘设备，或对冶炼工序造成阶段性扰动，尚无证据显示锌电解主产线本体受损，后续需关注停减产范围及修复周期 [2] 盘面 - 节前沪锌主力合约收于 23645 元/吨，跌幅 0.90%，成交量 10.47 万手，持仓量减少 4256 手至 9.57 万手，技术面 MA5 日均线下穿 MA10 日和 MA120 日均线，技术面略有转弱 [2] 供应 - 国内矿端复产顺利，环比产量上升明显，同比减量仅 0.8%，进口矿端环比增加 31.8%，同比增加 51.8%，三月矿端不短缺，四月出现问题；冶炼端现货冶炼利润转负，但一体化厂家矿端利润升至 8000 元/吨左右，企业总体利润处高位，结合 TC 价格回落情况，锌锭产量或持续上行，TC 下行是矿端和冶炼共同作用结果 [3] 需求 - 下游镀锌拖后腿，周度开工消耗完复产逻辑后无产量增长动力，处于历史同期低位，周度库存快速累增，反映终端需求不足，镀锌利润虽有修复但仍为负值，短期内提高开工率意愿不足，叠加国内消费走出季节性旺季，消费或进一步回落，导致短期内对锌需求不足 [4] 库存与结构 - LME 库存连续去化，国内社会库存和上期所库存连续季节性累增，除主力合约外，期现和月间结构维持 Contango 结构 [4] 宏观指标 - 展示了汇率、名义美元指数、道琼斯指数等数据图表 [6][11][12] 现货升贴水 - 展示了沪锌、沪铅、LME 铅、LME 锌、沪镍、LME 镍、不锈钢等现货升贴水数据图表 [8][10][14][16][21][23] 价差分析 - 展示了沪铅月间价差、沪锌月间价差、高镍铁与电解镍折算价差、硫酸镍和电解镍价差、金川镍俄镍价差走势等数据图表 [26][27][29][31][33] 库存分析 - 展示了铅、锌、镍的上期所库存和 LME 库存数据图表 [34][35][36][37][38][39][41][43][45] 利润 - 展示了国内锌冶炼厂毛利、高镍铁生产利润、硫酸镍利润、不锈钢利润等数据图表 [48][50][52][54] 进口盈亏 - 展示了国内铅、锌、镍现货进口盈亏及铅、锌、镍沪伦比值数据图表 [55][56][57][58][59][60][61][62][64][65][66]