周热点：2025Q4 动力煤供需缺口有多大？20251102 摘要 Q&A 如何看待四季度动力煤供需缺口及其对煤炭价格的影响？ 四季度动力煤供需缺口主要受到以下几个因素的影响：首先，大秦线检修结束 后港口调入增加，电厂日耗回归淡季需求，非电方面如化工和钢铁也从旺季转 向淡季。尽管如此，当前港口和 25 省电厂的煤炭库存仍处于较低水平，比去 年同期少约 700 万吨。10 月份气候异常导致电厂日耗超预期，同时超产核查 使得煤炭供应持续偏紧。因此，即便需求处于淡季，由于冬储补库需求存在， 一旦有采购行为，煤炭价格易涨难跌。 中央巡视组进驻对供应端的影响也不可 忽视。今年首次以中央名义组建安全生产考核巡视组，每次考核期都会引起产 量边界收缩。预计 11 月份中央巡视组进驻将继续导致供应偏紧。因此，考虑 到电厂和港口补库动力，以及供应端在 11 月份检查基础上可能同比偏低，四 季度煤炭价格上涨具备供需基础。 通过定量测算，我们假设 Q4 火电发电量环 比增速与过去五年一致，则四季度动力煤供需缺口会比去年同期扩大 3,900 万 工业化后周期用电量保持增长，中国预计还有 15 年用电正增长期。若 总用电量增速达 5%以 ...