纪要涉及的行业或公司 * 行业：稀土行业、有色板块[1][2] * 公司：中国稀土集团、中信有色、北方稀土[2][6][7] 核心观点和论据 * **核心观点：稀土板块具备投资价值，当前是良好布局时机** * 尽管有色板块整体受挫，但稀土板块因基本面与市场预期双重利好，预计将继续攀升[1][2] * 当前被视为进入稀土板块的良机，值得投资者重点关注与布局[2][8] * **价格与基本面支撑：价格有望创新高，基本面优于预期** * 稀土价格有望创历史新高[1][2] * 基本面表现将优于预期，且情绪面未见进一步恶化，表明前期利空已消化[1][2] * 开年以来，尤其是1月份，尽管日本出口有加强管制，但价格仍然保持强劲上涨态势，表明供给逻辑较强[9] * **供给侧改革：政策推动供给趋紧** * 稀土行业正推进供给侧结构性改革，预期供给将趋紧[1][2] * 2025年是稀土行业供给侧结构性改革的关键一年，尤其是对于进口矿的冶炼管控，这将进一步减少非合规供给[9] * 去年我国发布了稀土开采和冶炼的总量调控管理办法，对稀土行业的管控范围进行了全方位覆盖[9] * 政策核心转向对进口矿的冶炼纳入管控，将促使部分过去不合规的进口矿冶炼得到整合、收编甚至淘汰，从而导致整体产量缩减和供给减少[9] * **需求侧分析：内外需求同步增长** * 内外需求同步增长，为价格提供坚实支撑[1][2] * 国内外需求增长，特别是新能源车、家电、风机等领域的补贴延续[4] * 海外战略备库需求增加[4][11] * 2025年三季度和四季度，我国稀土出口量创下了历史新高[10] * 2025年我国稀土出口量同比下滑了1%，意味着有更多的未释放补库需求，预示着海外对于稀土的强劲需求仍有待进一步释放[10] * **估值分析：当前估值低估，未来有修复空间** * 稀土板块当前估值处于低估状态，自去年十月中下旬以来持续经历估值下调[5] * 目前稀土板块的估值大于基本面，经历了较长时间的杀估值过程[11] * 随着供需紧张局势的持续，估值有望修复至30倍到40倍[5][11] * **重点公司逻辑：资产注入与解决同业竞争预期** * 重点推荐标的如中国稀土、中信有色等，预计有显著增长空间[2] * 市场预期部分公司如中国稀土和中信有色将解决同业竞争问题[9] * 中国稀土集团的同业竞争解决承诺将在2023年初到期，这为市场带来了较大想象空间，预期资产注入会带来市值提升[12] * 中国稀土和中信有色因其体外资产丰富且注入后估值套利空间大，以及钨矿和重稀土矿的潜在利润，都为其带来了强烈的市场预期和上涨动力[6][12] 其他重要内容 * **板块预期空间**：认为稀土板块整体空间在50%-100%之间[6] * **海外政策动态**：最近川普提出的关于关键矿产法案及其上调的金额表明，海外需求的上行可能超预期[11] * **历史整合背景**：从2010年到2023年，国内主要通过央国企整合完成了对稀土矿业务的较大程度整合，基本不存在能控制国内稀土矿的企业[9]

全市场概况 - 截至上周末，全市场权益类ETF总规模为44452.42亿元，过去一周场内总规模减少1381.95亿元，总份额增加545.10亿份，资金净流入131.13亿元 [1] - 从大类板块看，香港&海外板块ETF净流入居前，达154.75亿元，主要受香港科技板块流入驱动 [1] - 宽基&策略板块ETF净流出居前，达98.35亿元 [1] 资金加减仓方向 - 在宽基&策略板块中，当周净流入前三的板块为科创50（50.06亿元）、创业板（26.62亿元）和自由现金流（21.96亿元）[2][3] - 在宽基&策略板块中，当周净流出前三的板块为中证500（-116.65亿元）、沪深300（-62.11亿元）和中证1000（-45.79亿元）[2][3] - 在行业&主题板块中，当周净流入前五的板块为半导体芯片（44.95亿元）、人工智能（44.89亿元）、互联网（40.83亿元）、非银金融（34.92亿元）和军工（25.12亿元）[3][4] - 在行业&主题板块中，当周净流出前五的板块为有色金属（-136.20亿元）、计算机（-11.88亿元）、食品饮料（-9.38亿元）、光伏（-8.00亿元）和主要消费（-4.32亿元）[3][4] 重点关注：北交所市场 - 北交所市场热度显著升温，截至1月23日，存量上市公司达290家，总市值录得9670.53亿元，正逼近万亿元关口 [5] - 一级市场认购情绪高涨，新股申购冻结资金规模首度突破万亿元大关 [5] - 北证50指数平均市盈率（PE）约32倍，相较科创板的62倍存在显著折价，估值洼地特征明显 [5] - 截至2026年2月6日14:07，北证50指数强势上涨1.93% [5] - 机构建议关注北交所中具备技术壁垒的高端制造、新能源细分领域龙头，以及估值与成长匹配度较高的专精特新标的 [6] 重点关注：原油与石油ETF - 受伊朗局势再度升温刺激，WTI原油和布伦特原油期货涨幅扩大至1%，分别报63.92美元/桶和68.239美元/桶 [7] - 机构预计2026年2月Brent原油价格运行区间参考60-70美元/桶，短期油价波动将加剧 [7] - 预计2026年布伦特油价中枢在55-65美元/桶，WTI油价中枢在52-62美元/桶 [7] - 石油ETF鹏华（159697）紧密跟踪国证石油天然气指数 [7] 主要指数表现与估值概览 - 截至2026/02/09，今年以来涨幅居前的宽基指数包括科创200（16.49%）、科创100（11.78%）、中证500（11.33%）和国证2000（9.59%）[8] - 北证50指数今年以来上涨7.02%，市盈率（PE）为64.16 [8] - 在港美股板块中，港股通消费指数今年以来涨幅达12.24%，恒生港股通高股息指数上涨10.53% [8] - 在新能源板块中，光伏产业指数今年以来涨幅达18.87%，但市盈率高达364.37，PE分位数（近5年）达99.24% [8] - 在科技制造板块中，国证芯片指数今年以来上涨10.89%，市盈率为134.44 [8] - 在周期板块中，国证油气指数今年以来上涨13.56%，国证有色指数上涨15.17%，A股资源指数上涨16.24% [9] - 在金融地产板块中，中证银行指数今年以来下跌4.81% [8]

港股物业板块回购概况 - 截至2026年2月9日，合计6家港股上市物业公司年内进行了回购，回购金额合计达到2.17亿港元，较去年同期增长40.34% [1] - 年内回购金额已达到2025年全年港股物业公司回购总额（7.42亿港元）的约三成 [1] - 2021年至2025年，港股物业公司分别斥资12.13亿港元、4.61亿港元、11.17亿港元、8.22亿港元、7.42亿港元进行回购 [1] 主要公司回购行为 - 碧桂园服务年内回购2241.50万股，金额达到1.40亿港元 [1] - 碧桂园服务2026年以来实施了22次回购，单次回购金额从112.50万港元至1317.36万港元不等 [2] - 碧桂园服务于2025年3月27日后计划未来一年内使用不少于5亿元人民币的现金储备进行股份回购 [2] - 万物云年内回购金额达到2402.92万港元，其中1月20日、21日分别斥资1922.65万港元、480.31万港元进行回购 [1][3] - 万物云在2025年12月抛出回购方案，拟至多动用5亿元人民币资金回购不超过1.16亿股H股 [3] - 金科服务、绿城服务、融创服务和永升服务也进行了回购，金额分别为2309.34万港元、1444.74万港元及不等金额 [1] 回购的背景与动机 - 回购动作增多与港股物业板块长期调整密切相关 自2021年7月高点以来，恒生物业服务及管理指数最高回撤超过80% [1] - 股份回购是港股物业公司稳定市场预期的重要工具，公司试图通过回购传递积极信号 [1] - 在行业深度调整后，龙头企业主动回购旨在打破“流动性折价”的恶性循环，修复板块估值中枢 [2] - 回购行为是对公司自身内在价值被低估的明确表态，并向投资者传递现金流稳健、财务健康的积极信号 [2] - 公司称回购股份反映其对业务长远前景充满信心，符合公司及股东的整体利益 [2][3] 回购的行业影响与意义 - 头部企业的回购行为能够起到示范作用，推动整个物业行业的估值修复 [3] - 回购并注销股份能够提升每股净资产和每股收益，向市场传递企业对自身价值认可的积极信号 [3] - 物业公司通过回购股份来调整资本结构，减少流通股数量，提高股权集中度 [3] - 在风险逐步出清、独立运营能力获得市场重新认可的背景下，回购有助于增强投资者对企业未来发展的信心 [2][3]

核心观点 - 在政策托底与地产复苏的双重驱动下，建材板块正迎来基本面改善与估值修复的战略性窗口期 [1] 宏观政策环境 - 2025年宏观政策呈现“财政货币协同、供需两端发力”的特征，为建材行业构筑坚实底部支撑 [1] - 财政政策方面，2025年专项债安排规模达4.4万亿元创历史新高，其中8000亿元超长期特别国债重点投向“两重”建设及城市更新项目 [2] - 货币政策延续适度宽松基调，全年预计累计降准150-250个基点、降息40-60个基点，流动性充裕环境利好基建投资与地产施工复苏 [2] - 随着化债政策持续加码，政府财政压力有望减轻，企业资产负债表存在修复空间，市政工程类项目有望加快推进 [5] 房地产行业状况 - 针对房地产领域，“止跌回稳”政策主线贯穿全年，限购政策优化、首付比例下调、收储商品房用作保障房等举措密集落地 [2] - 一线城市销售均价已出现回升迹象，2025年1-5月商品房销售面积同比降幅收窄至2.9%，较2024年全年显著改善 [2] - 2025年上半年房屋竣工面积同比降幅收窄至15%左右，或将直接拉动水泥、玻璃等基础建材的刚需释放 [6] - 2026年以来，一线城市楼市成交保持高水平，其中二手房交易表现亮眼，杭州、南京、成都、天津等二线城市楼市也有不错的表现 [5] - 地产链下行已经五年时间，当下更应当关注积极信号，关注整个板块5年来的积极变化 [8] 行业供给与需求格局 - 工信部等六部门联合印发的《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》首次将“盈利水平有效提升”列为核心目标 [5] - 政策严禁新增水泥熟料与平板玻璃产能，推动产能置换与错峰生产，政策端“反内卷”共识强化将加速落后产能出清，优化行业供给格局 [5] - 建材需求呈现“存量激活、增量托底”的结构性特征 [5] - 全国城镇存量住房面积达373亿平方米，房龄提升催生的翻新、局改需求成为消费建材增长新极，预计2026年绿色建材营业收入将突破3000亿元 [6] 投资工具与市场观点 - 建材ETF(159745)跟踪标的为中证全指建筑材料指数（931009），覆盖水泥、玻璃、消费建材、玻纤等全产业链龙头企业 [8] - 该ETF前十大重仓股涵盖建材各细分领域龙头，包括海螺水泥（权重约15%）、东方雨虹、北新建材等，前十大持仓集中度合计超60% [10] - 当前科技板块回调，顺周期板块迎来配置良机，建材行业作为顺周期核心品种，在需求回暖、供给优化、盈利修复的基本面支撑下，叠加低估值、高股息的估值优势，投资价值凸显 [10] - 看好顺周期板块、布局建材行业景气修复的投资者可考虑借道建材ETF(159745)逢低布局 [10]

文章核心观点 - 西部证券看好西锐的长期稳健增长能力 维持其“买入”评级 核心逻辑在于公司稳固的行业竞争格局、显著的品牌与制造端优势 以及通过新品发布、产能扩张和服务网络建设带来的业绩加速潜力 [1] 行业与竞争格局 - 长期行业竞争格局稳固 [1] - 公司在品牌与制造端优势明显 份额优势有望持续维系 [1] 公司产品与战略 - 公司于2月3日发布VisionJet G3新品 这是该系列时隔5年的重磅升级 [2] - 新品升级主要体现在三大方面：1) 更消费者导向 航电全面升级 搭载CPDLC系统以电子化处理飞行沟通 支持触屏规划路线及飞行数据库自动更新 2) 更宽敞的后排空间及舱内质感提升 3) 性能略升 包括最大飞行速度、有效载重、飞行高度 发动机提高抗逆风能力 [2] - 新品主打智能化、安全性能及舒适度升级 旨在解决飞行中的小痛点 这对以高净值人群为目标客群的公司而言 对获客和人群渗透更为重要 [2] - 伴随VisionJet G3、SRG7+等结构更好的产品逐步获取新订单并交付 公司整体产品结构将同比改善 [2] - 更高端的产品将适配更高端的服务 有望带动公司盈利能力提升 [2] 财务与运营表现 - 公司正逐步推进产能扩张以及服务网络建设 [1] - 随着未来交付能力与产品矩阵丰富度提升 业绩端有望实现加速 [1] - 西部证券预计公司2025/2026/2027年将分别实现净利润1.6亿美元、1.9亿美元、2.4亿美元 [1] - 对应市盈率分别为18.4倍、15.3倍、12.4倍 [1] - 新品VisionJet G3的价格相比老产品有望持续提升 [2] - 公司近年持续扩张产能 且新品打磨完毕落地后 交付端有望更好放量 [2] - 原先VisionJet交付周期较长的问题有望得到改善 利好订单持续获取 [2] 投资观点与估值 - 西部证券看好公司长期稳健增长能力 [1] - 看好公司后续估值持续修复 [1] - 维持对公司“买入”评级 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9][11] 核心观点 - 公司2025年行业周期压力集中释放，但仍实现盈利，若后续行业迎来景气拐点，业绩或有较大弹性 [2][11] - 公司经营表现边际改善，销售排名提升，拿地表现积极，资产负债表持续优化，综合竞争力有望保持行业前列 [2][11] - 公司表观市盈率（PE）偏高，但实际市净率（PB）相对较低，若后续行业迎来景气拐点，估值修复潜力较大 [2][11] 业绩表现与展望 - **2025年业绩预告**：预计实现归母净利润10.05-12.54亿元，同比下降69%-75%；扣非后归母净利润1.54-2.31亿元，同比下降91%-94% [6] - **业绩下滑原因**：1) 部分房地产开发项目计提减值准备；2) 本期房地产开发项目集中交付规模减少，营业收入同比下降；3) 对联合营企业的投资收益及股权出售收益同比减少 [11] - **业绩展望**：预计2025-2027年归母净利润分别为10.6亿元、12.9亿元、19.3亿元 [11] - **减值影响**：2025年减值规模可能依旧较大，拖累整体业绩，但预计减值规模将逐步减少，后续业绩有望底部逐步回升 [11] 经营与销售 - **2025年销售额**：实现1960亿元，同比下降10.6% [11] - **销售排名**：排名提升1位至行业第4 [2][11] - **销售均价**：同比增长16.8%至27371元/平方米 [11] 投资与拿地 - **2025年拿地金额**：938亿元，同比大幅增长92.8% [11] - **拿地均价**：21293元/平方米，同比下降1.5% [11] - **拿地强度**：（全口径拿地金额/销售金额）提升至48%，上年全年为22% [11] - **投资策略**：坚持区域聚焦、城市深耕，核心一二线城市拿地金额占比为89%，其中北上广深杭蓉6城占比76% [11] 财务状况 - **杠杆水平（2025年三季度末）**：剔除预收账款的资产负债率为61.0%，净负债率为55.3%，现金短债比超过1倍，短债占比为22.1%，杠杆水平维持相对低位 [11] - **融资成本**：2025年上半年末平均融资成本为2.84%，较2024年底下降15个基点（BP），保持行业最低水平 [11] - **优先股发行**：拟发行不超过7840.50万股优先股，募集资金总额不超过78.405亿元，净额拟投入位于北京、上海等城市的11个房地产项目开发，方案正有序推进 [11] 财务预测摘要 - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年分别为0.12元、0.14元、0.21元 [15] - **市盈率（PE）**：预计2025-2027年分别为85.80倍、70.61倍、47.39倍 [15] - **市净率（PB）**：预计2025-2027年分别为0.82倍、0.81倍、0.81倍 [15] - **净资产收益率（ROE）**：预计2025-2027年分别为1.0%、1.2%、1.7% [15] - **资产负债率**：预计2025-2027年分别为65.3%、64.0%、63.2% [15]

文章核心观点 - 华泰证券与广发证券近期宣布发行H股可转债进行再融资 引发市场对股权稀释的担忧 导致其股价在短期内显著下跌[1][3][9] - 市场分析认为 股价波动的核心原因在于股权稀释预期与市场情绪博弈 投资者不宜仅凭短期情绪做出投资决策[2][7] - 尽管短期承压 但若募资能有效用于拓展高回报的境外业务并提升资本使用效率 相关公司的中长期估值修复依然可期[11][12][14] 权益摊薄压力 - 华泰证券计划发行100亿港元H股可转换债券 若全额转股将新增约5.08亿股H股 占现有H股比例高达29.53% 显著提升H股流通盘[3][6] - 若可转债全额转股 华泰证券A股股东持股比例将从80.96%稀释至76.65% H股流通盘新增比例达29.53% 显著高于行业常规水平[7] - 转股价仅较前5日均价溢价5.09% 低溢价强化了市场对股价“天花板”的担忧 资金提前反应以规避摊薄风险 形成抛压[7] - 广发证券此前公告发行21.5亿港元H股可转债后 股价同样连续两个交易日承压下挫[9] - 大规模融资在情绪低迷时易被解读为公司缺钱或对未来现金流有悲观预判 加剧投资者担忧[7] 估值修复可期 - 应辩证看待再融资对股价的影响 短期承压难免 但中长期逻辑取决于资本使用效率[11] - 华泰证券募资投向高净资产收益率（ROE）的境外业务 契合中资券商“破内卷、拓海外”的战略方向[11] - 随着美联储降息周期开启 海外业务成本降低 叠加国内资本市场改革深化 头部券商的跨境竞争力与盈利韧性有望提升[11] - 若AH市场整体走牛 券商板块β抬升 融资的短期负面情绪易被冲散 股价修复指日可待[12] - 若公司能迅速展示境外业务拓展成效 或新业务带来营收增长 市场将重估其长期价值[12] - 当前券商板块市净率（PB）处于历史1.2倍低位 具备安全边际[14] 投资者研判与布局策略 - 投资者应摒弃短期博弈 聚焦战略价值 再融资实为国际化布局的“弹药补给”[14] - 构建“双维度”选股框架 宏观层面紧盯全球流动性拐点与国内政策催化 微观层面优选财富管理转型成熟、投行实力突出且国际化协同性强的头部券商[14] - 建议以定投策略平滑波动 耐心等待“全球流动性宽松+国内改革红利”共振信号[14] - 投资者不宜仅凭情绪判断抄底或逃离 需审慎评估融资的必要性、紧迫性及资金用途的长期战略价值[15] - 关注再融资导致股价大跌后 估值所处历史分位数是否已过度反应[15] - 布局时应将标的纳入观察名单耐心等待 重点跟踪股价是否企稳、是否形成缩量平台等技术信号 以及后续基本面变化[15] - 投资者需摒弃“业绩涨股价必涨”的线性思维 转向“质地+估值+资金+政策”多元思维[15]

板块表现概览 - 银行（核心股）板块逆市走高，截至发稿板块整体上涨1.07% [1] - 板块内个股表现活跃，齐鲁银行与厦门银行涨幅领先，均超过3%，分别上涨3.47%和3.19% [1][2] - 多家银行股价跟涨，包括重庆银行、南京银行、长沙银行等，涨幅在1.20%至2.97%之间 [1][2] 核心上涨逻辑 - 银行（核心股）基本面迎来多重改善，年度信贷开门红表现亮眼，对公与零售信贷投放均呈现向好态势，业绩增长确定性增强 [2] - 净息差下行压力逐步趋稳，叠加银行资本结构优化推进，行业估值修复空间逐步打开 [2] - 机构普遍看好板块布局价值 [2] 行业消息与政策动态 - 多家上市银行透露，当前年度营销旺季的信贷投放表现优于2025年同期，对公信贷开门红情况整体向好 [3] - 近期多家中小银行获批增资扩股，例如青海贵南农村商业银行、东营银行等完成注册资本调整，部分银行同步推进减资优化，此举将推动银行业整体资本结构进一步完善 [3] - 中小金融机构改革化险持续推进，开年以来已有25家村镇银行平稳退出，行业减量提质步伐加快 [3] - 中国人民银行召开2026年信贷市场工作会议，要求不断加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务，建设多层次金融服务体系，着力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [3] 细分行业展望 - 国有大行作为信贷投放主力军，在开门红期间对公信贷投放规模持续扩大，重点支持基建、制造业等领域，将直接受益于实体经济信贷需求释放 [4] - 股份制银行凭借灵活机制和多元化业务，在零售信贷和特色对公业务领域优势明显，随着净息差趋稳，盈利压力将缓解，叠加财富管理等中间业务发力，估值修复空间广阔 [4] - 农村金融机构聚焦县域经济，在春耕备耕等季节性信贷需求释放期业务增量显著，部分机构通过增资优化资本实力，服务三农和县域产业发展的能力将进一步提升 [4]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - PP估值修复有限，L - PP价差承压，下游年底需求暂难持续给出弹性，买盘持续性存疑，仓单维持高位，美金市场价格松动，交投难有改善 [1] - 成本端原油、丙烷价格回调企稳，烯烃内部估值分化，PE内外及上游利润端估值高于PP；供应端2605合约前无新投产，存量供需博弈加剧；需求端下游新单刚需跟进，年底整体基本面支撑有限，PDH利润维持低位，关注PDH装置边际变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，PP2605昨日收盘价6801，日涨跌1.05%，昨日成交458481，持仓变动11151 [1] - 基差月差方面，05合约基差昨日为 - 151，前日为 - 150；05 - 09合约价差昨日为 - 31，前日为 - 27 [1] - 重要现货价格方面，华北昨日6580元/吨（前日6550元/吨），华东昨日6650元/吨（前日6580元/吨），华南昨日6770元/吨（前日6750元/吨） [1] 现货消息 - 盘面震荡走强，上游预售压力不大，基差弱稳，成交氛围一般 [1] - 下游年底需求难持续给出弹性，买盘持续性存疑，仓单维持高位 [1] - PP美金市场价格松动，海外供应商对华报盘热情不高，出口因汇率走强及内盘上涨，下游延续刚需采购，交投难改善 [1] 市场状况分析 - 成本端原油、丙烷价格回调企稳，烯烃内部估值分化，PE内外及上游利润端估值高于PP [2] - 供应端在2605合约前无新投产，存量供需博弈加剧 [2] - 需求端下游新单刚需跟进，年底整体基本面支撑有限，PDH利润维持低位，华南多套PDH装置有检修预期，苏北一套PP计划重启，关注PDH装置边际变化 [2] 趋势强度 - PP趋势强度为0 [3]

市场行情概览 - 2月4日伦敦金现货单日涨幅超2%，盘中价格接近5100美元/盎司，伦敦银现货单日涨幅超5%，价格重回90美元/盎司之上[1] - 上证指数单日上涨0.85%，站上4100点，A股成交额维持在2.5万亿元高位，但较前一日缩量624亿元[1] - 港股恒生指数微涨0.05%，恒生科技指数下跌1.84%，南向资金净流入133.73亿港元[1] - 商品市场风险偏好修复，沪银、沪金单日分别大幅上涨11.22%和7.29%，商品指数单日净流入资金95亿元，贵金属板块单日流入144亿元[8][9] A股交易思路分化 - 市场分化出三种交易思路：高位博弈型（如算力硬件）、估值修复型（如白酒、地产、光伏、煤炭）和主题驱动型（如AI应用、云计算）[3] - 当前市场趋势不明，主线缺失，有色、白酒等板块经历快速上涨后回落，科技板块内部分化且兑现压力大[2] 债市与资金面 - 债市成交冷清，30年国债、10年国开活跃券成交笔数不足千笔，长端利率小幅震荡上行[1] - 央行2月4日逆回购净回笼3025亿元，但资金价格稳定，R001持稳于1.40%，R007小幅上行至1.55%[5] - 2月3-4日固收+基金净申购强度指数分别为0.25和0.44，但中长债基由净申购转为净赎回，强度指数为-0.08[7] 港股与商品市场动态 - 港股红利策略占优，万得港股中国红利指数上涨2.31%，修复至前期大跌前点位；恒生互联网科技业指数下跌2.39%[4] - 焦煤受印尼减产消息刺激强势反弹3.60%，但基本面供需双弱格局未变，库存周环比增加46万吨[8][10] - 债市短期关注2月信贷边际变化与债券借贷余额，2月2-3日大行累计收票1652亿元，显著高于2025年2月全月的373亿元[7]