核心观点 - 中金上调TCL电子2025/2026年盈利预测14%/16%至23.34亿/27.62亿港元 维持跑赢行业评级 目标价上调7.3%至11.8港元 [1] - 公司1H25业绩超预期 收入547.77亿港元同比+20.4% 归母净利润10.9亿港元同比+67.8% 主要因光伏业务收入规模和利润高增 [2] 财务表现 - 1H25收入547.77亿港元同比+20.4% 归母净利润10.9亿港元同比+67.8% 经调整归母净利润10.6亿港元同比+62.0% [2] - 光伏业务收入111.36亿港元同比+111.3% [4] - 当前股价对应10.1x/8.6x 2025/2026年P/E 目标价对应12.7x/10.8x 2025/2026年P/E [1] 显示业务 - 1H25全球TV出货量1346万台同比+7.6% 全球出货量市占率14.2%同比+0.9ppt 出货额市占率13.2%同比+1.1ppt 均居TOP3 [3] - Mini LED出货量137万台同比+176% 国内/海外彩电毛利率19.4%/14.4% 分别同比+1.7ppt/+0.1ppt [3] - 北美市场出货均价同比+2.6% Mini LED出货占比提升6ppt [3] - 欧洲/新兴市场TCL品牌TV出货量分别同比+13.3%/+17.9% 高于行业平均水平 [3] 区域市场表现 - 国内TV总出货量约290万台同比+3.5% TCL主品牌出货量同比+10.2% [4] - 内销Mini LED出货量同比+154% 占比提升21.6ppt至21.2% [4] - 内销零售额份额23.2%同比+1.4ppt 全品类营销业务收入同比+1.1% [4] 创新业务 - 光伏业务收入同比+111.3% 首次在欧洲落地产品 [4] - 互联网业务持续推进TCL Channel升级 提升系统和软件变现能力 [4]