公司业绩与财务危机 - 公司发布2025年业绩预告，预计营收为90亿至105亿元，同比下降5.53%至19% [1] - 预计2025年归母净利润亏损125.81亿至155.7亿元，较上年同期32.96亿元的亏损同比扩大3.8倍至4.7倍 [1] - 2025年第四季度单季亏损超百亿元，而前三季度净亏损为9.82亿元，同比减亏38.89% [6] - 公司预计2025年度期末归属于母公司净资产为负值，处于-53.34亿元至-80.01亿元区间，面临退市风险 [1][8] - 截至2025年9月末，公司总负债达282.69亿元，资产负债率高达96.78% [8] - 业绩预告发布后，公司股价出现连续“一字”跌停，较预告前跌去超27% [1] 业绩恶化的直接原因 - 公司解释2025年巨额亏损主要源于对存货、应收账款、股权投资、财务资助、低效无效资产等进行大规模计提减值 [7] - 2025年的超百亿计提资产减值是对过去财务积弊的一次“总清算”，规模远超以往 [8] - 从2019年开始，公司持续进行资产减值计提，截至2024年合计新增计提总额达73.78亿元 [8] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-10.86亿元，同比大幅下降177.86% [7] 行业背景与竞争格局 - 家电行业近年发生巨变，索尼出售电视业务，创维私有化电视业务转投光伏 [2] - 中国电视出货量自2019年起持续下滑，2025年品牌整机出货量创近16年新低 [6] - 新一代消费者娱乐方式转向手机、平板，传统电视需求萎缩 [6] - 彩电行业竞争激烈，叠加供应链波动、费用压降空间有限，公司坦承短期内难以扭转彩电业务颓势 [6] - 2024年公司在中国彩电市场零售量排名已跌至第五位，市场份额为7.2%，高端市场份额不足1% [13] - 竞争对手如TCL在2024年全球TV出货量达2900万台，同比增长14.8% [14] 公司战略与业务布局问题 - 公司营收自2020年开始负增长，2024年实现营收111.15亿元，较2019年巅峰期大幅缩水超80% [3] - 自2022年开始，公司净利润出现亏损，累计亏损近70亿元 [4] - 公司市场份额在2010年前后达到顶峰，彩电总体市场占有率约14%，CRT电视市场占有率高达26.62% [13] - 2010年后，随着液晶电视普及，公司市场份额被海信、长虹、TCL等更具技术创新能力的对手超越 [13] - 公司业务布局“太多、太杂、太快”，跨界布局多且与主业相关性不强，战略定力不足 [15] - 业务版图曾涵盖环保、半导体、新材料、地产园区乃至自动驾驶等多个领域 [16] 多元化业务的失败 - 2018年前后进军环保和半导体，环保业务营收在2020年达70.79亿元，占总收入12.84%，但自2019年开始走下坡路 [16] - 2023年年报提出将逐步退出工贸和环保业务，聚焦消费电子和半导体 [16] - 半导体业务处于产业化初期，尚未实现规模化及效益化产出，影响整体盈利 [16] - 地产业务曾带来丰厚收益（如2017年转让股权获约63.5亿元收益），但随行业调整转为债务拖累 [17] - 例如，对滁州康养项目提供约8.07亿元股东借款已出现逾期，项目进度不及预期 [17] 管理与治理问题 - 2013-2015年三年间，公司总裁至少更换了4任，管理层频繁更迭导致战略缺乏连续性 [19] - 内部研发部门被指沦为销售附庸，考核重专利数量轻技术含金量 [19] - 在黑猫投诉平台上有超5900条投诉，主要涉及产品质量差、售后服务推诿等问题 [19] - 原董事局副主席周彬和原副总裁李宏韬因涉嫌严重违纪违法被通报 [22] - 公司曾因信息披露问题收到深圳证券监管部门警示函 [22] 控股股东变更与未来展望 - 2024年4月，原控股股东华侨城集团将所持公司股份全部无偿转让给华润集团 [22] - 华润入主后逐步揭开隐藏的债务问题，并通过提供融资担保、债务展期、提供借款额度、出售股权等方式改善公司流动性 [22] - 借助华润资源盘活存量资产，如改造东莞康佳旧厂房重新出租 [22] - 公司半导体业务2024年仅占总收入的1.53%，未来可能与华润旗下微电子业务产生联动 [22] - 公司面临的根本挑战是需要一次从上至下的彻底梳理，以解决沉重的历史包袱 [24]

报告行业投资评级 - 预计未来一年内行业信用风险将保持稳健 [62] 报告核心观点 - 2025年家电行业呈现“内销竞争加剧、外销承压波动”的特征，整体保持韧性增长，但增速前高后低，由政策刺激向市场驱动回归 [10][20][60] - 未来增长驱动力将来自以智能化、绿色化、高端化为导向的消费升级与产品置换，以及市场和渠道的深度下沉 [10][61] - 在增速放缓、竞争激烈的背景下，行业将进一步向具备领先品牌力、技术实力、规模效应和渠道优势的头部企业集中 [10][38][61] 行业基本面总结 宏观环境 - 2025年中国GDP首次突破140万亿元，达到1401879亿元，同比增长5.0% [11] - 社会消费品零售总额达501202亿元，同比增长3.7%，其中家用电器和音像器材类商品零售额同比增长11%，为增速较快行业之一 [11] - 中国外贸出口额达26.99万亿元人民币，同比增长6.1%（以美元计为3.77万亿美元，增长5.50%），对共建“一带一路”国家出口增长11.2% [12] 行业政策与监管环境 - 2025年政策主线为“大规模设备更新和消费品以旧换新”的延续和优化，全年安排3000亿元超长期特别国债资金分四批发放支持消费品以旧换新 [15] - 补贴范围从8类家电产品扩围至12类，并新增对手机、平板等3类数码产品的购新补贴，以及家装消费品换新支持 [15][16] - 2025年限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额同比增长11%，以旧换新家电中一级能效或水效产品销售额占比达90%以上 [16] - 2026年“两新”政策将继续实施，第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金已下达 [17] 行业运行情况 - **内销市场**：2025年家用电器和音像器材类商品零售额达11694.90亿元，同比增长11.0%，但增速较上年（12.3%）放缓，月度增速前高后低，10-12月同比分别下降14.6%、19.4%和18.7% [20] - **出口市场**：2025年家用电器出口金额为6888.50亿元，同比下降3.3%；出口数量为445295万台，同比下降0.60% [22] - **主要产品产量**：2025年空调产量26697.5万台（+0.7%），冰箱产量10924.4万台（+1.6%），洗衣机产量12516.8万台（+4.8%），彩电产量20273.9万台（-2.6%） [25] - **空调**：2025冷年（2024年9月-2025年8月）销售19569万台（+11.5%），其中内销10206万台（+8.7%），外销9363万台（+14.7%），但价格竞争白热化，库存超五千万台 [28] - **冰箱**：2025年1-9月全渠道销量2924.4万台（-1.4%），销额977.8亿元（-1.6%） [30] - **洗衣机**：2025年1-10月总销量7924.0万台（+7.1%），其中内销3727.4万台（+2.5%），出口4200.5万台（+11.4%） [31] - **彩电**：2025年中国电视机市场品牌整机出货量3289.5万台（-8.5%），零售量2763万台（-10.4%），创近年新低，但高端市场（中端和高端零售量占比合计36.7%）成为增长动力 [32] 行业上下游情况 - **上游成本**：原材料成本占生产成本超50%，2025年钢材价格指数震荡下行，但贵金属（如铜）价格快速上涨带来成本压力 [34] - **下游需求**：传统大家电普及率趋于饱和，房地产行业景气度低位运行，2025年新建商品房销售面积88101万平方米（-8.7%），其中住宅销售面积下降9.2%，制约家电需求 [34][35] 行业竞争格局 - 行业竞争激烈且进一步向头部集中，2025年前三季度CR10收入占比接近82.38%，较上年上升1.05个百分点 [38] - 白电头部企业包括美的、海尔、格力，黑电头部品牌（海信、TCL、创维）合并市占率达62%，厨电高端市场由老板、方太主导，清洁小电赛道CR5达93.2% [41][42][43] 行业财务状况总结 增长性与盈利水平 - 2025年前三季度，样本企业营业总收入同比增长7.35%，利润总额同比增长10.42%，但受四季度高基数等影响，全年增速或将收窄 [44] - 政府补贴（其他收益）对利润形成补充，2022-2024年及2025年前三季度其他收益合计分别为86.70亿元、93.78亿元、128.75亿元和81.35亿元，对利润总额贡献度中位数分别为6.83%、7.33%、9.21%和5.59% [44] - 2025年前三季度样本企业毛利率为21.61%，较上年全年（23.15%）下降，净资产收益率中位数为7.61% [45] 杠杆与偿债能力 - 样本企业杠杆水平较低，2022-2024年资产负债率中位数分别为45.40%、42.71%和43.29% [49] - 2024年销售商品提供劳务收到的现金对流动负债保障倍数中位数为2.05倍，全部债务/EBITDA中位数为2.14倍，现金到期债务比中位数为1.47倍，指标有所下降但仍处较好水平 [51] 行业债券市场表现总结 发债企业概况 - 截至2026年1月27日，家电行业发债存续企业15家，主体信用等级分布于A+至AAA，以民营企业、上市公司为主 [54] - 2025年6月，奥佳华主体信用等级由AA-下调至A+ [55] 债券市场情况 - 截至2026年1月27日，行业债券余额合计193.68亿元，其中中期票据占39.24%，公司债占28.40%，可转债占26.17% [56] - 发债企业集中，海尔智家、康佳集团、四川长虹电子控股、青岛澳柯玛控股四家主体债券余额合计占行业61.96% [57][59] - 2026年内到期金额22.58亿元，短期集中偿还压力不大，但需关注部分尾部企业短期偿债压力 [59] - 可转债发行金额累计71.89亿元，累计转股21.21亿元，转股比例较低，但资本市场回暖可能增加转股，缓解偿债压力 [59]

本月家电板块表现 - 截至2026年1月28日，SW家电指数本月下跌0.68% [3][22] - 当前家电行业市盈率（TTM，剔除负值）为15.60倍 [3][22] - 2025年第四季度，基金配置家电板块持仓市值占比为2.58%，环比下降0.17个百分点 [3][22] 反内卷，空调、扫地机等陆续提价 - 金属原材料及内存成本上涨，叠加国家补贴退坡，促使家电龙头企业开始提价 [3][22] - 美的集团于1月初采取阶梯式涨价策略，1月3日热销机型价格上调2%，1月5日再上调4% [3][22] - 根据AVC监测，2026年第3周（1.12-1.18）空调线上零售均价较2025年12月提升5.7%，其中美的、格力、海尔分别提升15.3%、16.5%、6.1% [3][22] - 石头科技自1月初开始降低扫地机自补力度，部分型号不再有补贴宣传 [3][22] - 扫地机行业线上均价在2026年第2周（01.05-01.11）触底后回升，第3周（01.12-01.18）达到3312元/台，环比上周增长15.3% [3][22] 国补退坡，但2026年大家电继续享受国补 - 国家补贴自2025年第三季度开始退坡，导致2025年10月、11月、12月家用电器和音像器材类社会消费品零售总额同比分别下降14.6%、19.4%、18.7% [4][23] - 2026年家电换新补贴涵盖冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器共6类产品，但油烟机、燃气灶等厨电未被纳入 [4][23] - 根据产业在线数据，2026年1~2月、3月、4月家用空调内销排产较去年同期实绩分别变化-14.8%、-5.7%、+2.9% [4][23] 欧洲各国加码热泵推广，25年12月热泵出口创历史12月新高峰 - 2025年12月，中国热泵相关产品出口额达16.2亿元，同比增长21.7%，连续20个月同比增长，并较2022年12月历史高峰增长25.9%，创历史12月出口新高峰 [5][23] - 2024年下半年起，欧洲热泵市场逐步走出库存消化周期，出口逐月改善 [5][23] - 推广热泵采暖是实现2050年碳中和目标的重要抓手，2024年以来欧洲多国陆续恢复或加强热泵补贴 [5][23] - 2024年欧洲热泵保有量渗透率为12%，多数国家低于20%，未来市场提升空间大，预期将带动中国出口持续改善 [5][24] TCL收购Sony彩电业务加速全球格局重塑，韩企亏损幅度扩大 - TCL电子预告2025年经调整归母净利润为23.3至25.7亿港元，同比增长45%至60%，符合股权激励目标上限 [6][24] - TCL电子与索尼拟成立一家合资公司，承接索尼家庭娱乐业务，TCL电子持股51%，索尼持股49%，预计于2026年3月底前签署最终协议 [6][24] - 群智咨询预计，若合资公司于2027年4月顺利运营，2027年TCL与索尼合并市占率有望达16.7%，将直接冲击三星第一的位置（预计三星市占率为16.2%） [6][24] - 韩国品牌在2025年发动价格战后利润受损严重，三星2025年第四季度显示部门营业利润率为-4.1%，较第三季度的-0.7%扩大；LG 2025年第三季度家庭娱乐部门营业利润率为-6.5%，较第二季度的-4.4%扩大 [6][24]

2025年度业绩预告核心摘要 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为亏损155.73亿元至125.81亿元，上年同期为亏损32.96亿元，亏损额同比大幅扩大[1] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为亏损102.63亿元至99.53亿元，上年同期为亏损32.06亿元[2] - 预计2025年基本每股收益为亏损6.4674元/股至5.2246元/股，上年同期为亏损1.3686元/股[2] - 预计2025年营业收入为900,000万元至1,050,000万元，上年同期为1,111,476.40万元，收入同比下滑[2] - 预计2025年扣除后营业收入为850,000万元至1,000,000万元，上年同期为1,051,236.57万元[2] - 预计2025年会计年度末归属于上市公司股东的净资产为-533,400万元至-800,100万元，上年末为236,966.88万元，净资产预计将由正转负[2] 业绩巨亏及净资产为负的原因 - 主要原因为基于谨慎性原则，对存货、应收账款、股权投资、财务资助、低效无效资产等计提了大幅增加的减值准备及确认部分预计负债[2] - 消费电子业务因产品竞争力不足导致营业收入下滑，虽整体费用同比有所压降，但毛利仍未有效覆盖费用支出，该业务仍处于亏损状态[3] 潜在退市风险警示（*ST）及公司治理事件 - 若公司2025年度经审计的期末归属于上市公司股东的净资产为负值，根据相关规定，公司股票交易可能在披露2025年年度报告后被实施退市风险警示（即被*ST）[3] - 2025年12月底，公司收到深圳证监局警示函，指出其2018年6月出售子公司安徽开开视界5%股权时，违规确认投资收益，导致当年半年报信息披露不准确，时任董事长刘凤喜、总经理周彬等核心高管被追责[4] - 2025年1月29日，据惠州市纪委监委官方平台通报，康佳集团原党委书记、董事局副主席周彬，以及原副总裁李宏韬，因涉嫌严重违纪违法，目前正接受纪律审查和监察调查[3] - 此次高管被调查是2025年7月中国华润接替华侨城正式控股以来，公司首次出现核心前高管被立案调查的案例[4]

公司股价与近期财务表现 - 2025年2月首个交易日，深康佳A开盘一字跌停，收盘价报4.48元/股 [1] - 2025年度业绩预告显示，预计营业收入为90亿至105亿元，较上年同期的111.15亿元下滑 [1] - 2025年预计归属于上市公司股东的净利润亏损125.81亿元至155.73亿元，亏损额较上年同期的32.96亿元大幅扩大 [1] - 2025年预计扣除非经常性损益后的净利润亏损99.53亿元至102.63亿元，上年同期为亏损32.06亿元 [1] - 截至2025年末，预计归属于上市公司股东的净资产为-53.34亿元至-80.01亿元，首次转为负值，上年末为23.70亿元 [1] - 若经审计后2025年末净资产为负值，公司股票交易将被实施退市风险警示（*ST） [5] 业绩下滑原因分析 - 业绩大幅下滑主要因基于谨慎性原则，对存货、应收账款、股权投资、财务资助、低效无效资产等计提了大幅增加的减值准备及确认部分预计负债 [1] - 消费电子业务受产品竞争力不足影响，营业收入下滑，毛利未能有效覆盖费用支出，业务仍处亏损状态 [1] 长期业绩趋势与转型困境 - 公司营收自2019年创下551.19亿元高点后持续下降，2023年跌破200亿元至178.49亿元，2024年大幅下滑至111.15亿元 [2] - 净利润在2021年实现9.05亿元后开启亏损模式，2022年、2023年、2024年分别亏损14.70亿元、21.64亿元、32.96亿元，三年累计亏损69.3亿元 [2] - 2025年净亏损额进一步扩大至超百亿元规模 [2] - 公司近十年来多次调整业务重心但转型屡遭失利 [3] - 彩电业务曾是最大营收来源，但自2014年起出现下滑 [3] - 2017年供应链管理（工贸）业务取代彩电成为第一大收入来源，但其收入从2019年的327.45亿元逐步下滑至2022年的160.53亿元 [3] - 2023年公司宣布重新聚焦消费电子和半导体两大主业 [3] - 2023年消费电子业务营收为102.05亿元，2024年略微下滑至101.37亿元 [3] - 存储芯片贸易及半导体相关业务营收从2023年的33.97亿元急剧下滑至2024年的1.70亿元 [3] 管理层变动与公司控制权变更 - 公司原总裁周彬曾高调宣称用5至10年时间推动康佳跻身国际半导体公司前列 [4] - 2025年1月29日，康佳集团原党委书记、董事局副主席周彬及原副总裁李宏韬因涉嫌严重违纪违法接受调查 [4] - 2025年7月下旬，康佳集团正式脱离华侨城集团，转为由中国华润作为实际控制人 [4] - 2025年8月公司完成核心管理岗位更替，周彬因任期届满且另有任用不再担任相关职务 [4] - 2025年8月曹士平当选非独立董事并被聘任为公司总裁 [5] - 2026年1月16日，曹士平因工作安排原因辞去董事及总裁职务，辞职后将继续在公司任职 [5]

经济指数概览 - 截至2026年2月1日当周，ECI供给指数为50.09%，较上周回升0.03个百分点；需求指数为49.86%，回升0.02个百分点[3] - 2026年1月整月，ECI供给指数为50.02%，较12月回升0.09个百分点；需求指数为49.84%，回落0.01个百分点[3] - 截至2026年2月1日当周，ELI指数为-0.25%，较上周回升0.40个百分点[3] 生产与投资 - 春节临近生产季节性回落，汽车全钢胎开工率环比降0.18个百分点至62.44%，石油沥青装置开工率环比降1.3个百分点至25.50%[3][9] - 基建相关需求环比走弱，螺纹钢表观需求为176.22万吨，环比回落9.33万吨[34] - 二手房销售保持高景气，对齐春节后销售面积同比仍下降约7.5%；新房销售面积同比降25.5%，下滑明显[3] 消费与出口 - 家电销售环比延续回暖，但传统彩电销售额同比仍为负增长；智能生活产品如扫地机器人、洗碗机销售额同比录得较高正增长[3] - 1月出口有望延续韧性，监测港口货物吞吐量同比稳定增长；韩国1月前20日出口额同比增速为14.90%，较12月回升8.20个百分点[3][39] - 乘用车消费偏弱，1月18日当周日均销量为50,171辆，较去年同期回落23,608辆[28] 物价与流动性 - 大宗商品涨势放缓，猪肉价格温和回升至18.65元/公斤，环比涨0.16元/公斤[3][44] - 本周央行公开市场操作实现货币净投放5,805.0亿元[50] - 利率走廊机制或进一步优化，当前DR001波动范围合计70bps，实际波动区间更低，存在收窄空间[3][20]

行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但在投资建议中推荐了具体公司[5][42] 报告核心观点 * 2026年2月白电排产因春节错期和去年同期高基数普遍承压，内销下滑幅度大于出口，出口展现出相对韧性[1][12] * 内需受房地产低迷、政策效应透支等因素抑制，增长乏力[1][16] * 外需呈现结构性分化：欧美传统市场疲软，新兴市场提供主要增量，同时企业通过海外建厂应对贸易壁垒，导致国内排产弹性加大[1][12][15] * 龙头公司凭借一体化优势、定价权和海外本土化建设，有望实现稳健增长，OBM出海空间广阔[5][42] 按报告目录总结 1、错期扰动致2月排产承压，白电出口韧性优于内销 * **空调排产**：2026年2月家用空调总排产1148.5万台，内销排产455.5万台，同比大幅下降38.1%，出口排产693万台，同比下降26.5%[1][12] * **冰箱排产**：2026年2月冰箱内销排产260万台，同比下降17.1%，出口排产340万台，同比下降8.0%[1][15] * **洗衣机排产**：2026年2月洗衣机内销排产310万台，同比下降5.9%，出口排产320万台，同比小幅增长1.5%，是三大白电中唯一出口正增长品类[1][16] 2、行业重点数据跟踪 * **市场表现**：报告期内（1/26-1/30），沪深300指数微涨0.08%，而申万家电指数下跌2.88%[2][19] * **原材料价格**：本月（截至1/30）铜价指数上涨6.35%，铝价指数上涨4.15%，中国塑料城价格指数上涨8.02%，冷轧板卷指数下跌1.52%[2][23] * **汇率与海运**：截至2026年1月30日，美元兑人民币汇率中间价为6.97，周跌幅0.14%，年初至今跌幅0.75%，上周出口集装箱运价综合指数环比下降2.74%[2][27] * **房地产数据**：2025年12月，住宅新开工、施工、竣工、销售全国累计面积同比增速分别为-19.9%、-10.4%、-20.3%、-10.0%，对家电中长期需求形成压制[3][31] 3、细分行业景气指标 * 报告判断白色家电和黑色家电板块持续承压，厨卫电器板块底部企稳，扫地机板块持续承压[4] 4、投资建议 * 推荐标的：TCL电子、海信视像、美的集团、海尔智家[5][42] * 看好逻辑：内销龙头凭借一体化优势和定价权稳健增长；外销方面，美国降息周期有望提振地产链需求，欧洲消费缓慢修复，新兴市场渗透率提升和人口红利带来持续需求，企业OBM出海空间广阔[5][42] 5、行业动态与公司公告 * **行业动态**： * 2025年前三季度中央空调内销规模886.7亿元，同比下降6.7%，行业向技术驱动的效能竞争转型[40] * 2025年彩电市场深度调整，但结构上呈现大屏化、高端化趋势，Mini LED等技术加速普及[40] * 2025年厨房小家电零售额663亿元，同比上涨3.8%，行业进入以价值增长为核心的“限量深耕”阶段[41] * **重点公司公告**： * 同星科技拟使用超募资金1.20亿元投资建设综合楼及板式换热器项目，后者达产后预计年销售额2.85亿元[36] * 长虹美菱董事长辞职，董事会补选董事并推举总裁代行董事长职责[36] * *ST高斯拟定向发行股票募资不超过4.29亿元用于补流还债，发行后控股股东及实控人将变更[38] * 佛山照明预计2025年净利润为1.80亿元至2.23亿元，同比下降50.02%至59.66%[38] * 爱仕达预计2025年净亏损1.54亿元至2.22亿元，同比由盈转亏[39]

2025年度业绩预告核心数据 - 预计2025年度归属于上市公司股东的净利润亏损125.81亿元至155.73亿元，上年同期亏损32.96亿元，亏损额同比大幅扩大 [1][2] - 预计期末归属于上市公司股东的净资产为-53.34亿元至-80.01亿元，上年末为23.7亿元，首次由正转负 [1][2] - 预计2025年度营业收入为90亿元至105亿元，上年同期为111.15亿元，收入同比下滑 [1][2] - 扣除非经常性损益后的净利润预计亏损99.53亿元至102.63亿元，上年同期为亏损32.06亿元 [1][2] - 基本每股收益预计亏损6.4674元/股至5.2246元/股，上年同期为亏损1.3686元/股 [2] 业绩预亏主要原因 - 基于谨慎性原则，对存货、应收账款、股权投资、财务资助、低效无效资产等计提减值准备及确认部分预计负债，并同比大幅增加 [3] - 消费电子业务受产品竞争力不足影响，营业收入下滑，虽整体费用同比有所压降，但毛利仍未有效覆盖费用支出，业务仍处亏损状态 [3] 潜在退市风险 - 根据《深圳证券交易所股票上市规则》，若公司经审计后的2025年度末归属于上市公司股东的净资产为负值，在披露《2025年年度报告》后，公司股票交易将被实施退市风险警示（股票简称前冠以“*ST”字样） [3] - 公司自2022年以来，连续第四年净利润为负，且亏损金额将进一步扩大 [3] 公司主营业务与品牌 - 主营业务以消费电子与半导体科技为核心板块，覆盖彩电、白电、厨电等全品类家电 [5] - 旗下拥有“KONKA/康佳”、“新飞”等著名品牌 [5] 控制权变更与公司治理 - 2025年7月，控股股东变更为华润旗下的磐石润创，华润成为持有康佳30%股份的新实际控制人，华侨城结束了对康佳长达34年的控股历史 [6] - 华润入主后，多位华润背景的高管进入管理层，第十一届董事会9名成员中，6名非独立董事里华润系占据4席，邬建军当选新一届董事长 [7] - 康佳集团原党委书记、董事局副主席周彬及原副总裁李宏韬因涉嫌严重违纪违法，正接受调查 [7] 历史监管问题 - 2025年12月26日，公司收到深圳证监局行政监管措施决定书和深圳证券交易所监管函，原因系公司2018年半年报信息披露不准确 [9] - 深圳证监局对公司及时任董事长刘凤喜、时任总经理周彬、时任财务总监李春雷三人出具警示函，涉及2018年一笔股权转让交易在报告期尚不满足投资收益确认条件 [9] 二级市场表现 - 截至1月30日收盘，深康佳A下跌0.60%报4.98元/股，总市值为119.92亿元 [10]

文章核心观点 - 本轮电子行业全面涨价潮由AI产业爆发式增长与上游原材料成本攀升双重驱动，是结构性变革而非简单周期性波动 [1] - AI需求有望持续高速增长，叠加弱美元、资源民族主义及金属供给长期约束，金属价格有望继续抬升，电子涨价潮有望延续至2026年末甚至2027年初 [1] - 推荐关注半导体、元件、有色金属等量价共振、盈利改善的板块 [1] 行业价格动态与趋势 - 2025年Q2受益于原厂减产和终端需求改善，存储器价格迎来周期拐点 [2] - 主要厂商将产能转向HBM等高毛利产品，导致消费级存储芯片供应持续缩减，行业供需缺口扩大，价格持续攀升 [2] - 2025年末，工业金属等原材料成本快速上涨，涨价从存储芯片蔓延至被动元件、封测、代工等全产业链环节 [2] - 2026年初以来，头部厂商密集发布涨价函，电子行业初现全面涨价势头 [2] - 本周DRAM、NAND存储器价格上行，1月面板价格上涨 [2] - 本周工业金属价格普遍上行，铜、铝、锌、锡、钴、镍价格上行 [4] - 本周部分正极材料、锂原材料、钴产品价格上涨，光伏产业链中硅料价格上行 [3] - Brent国际原油价格上行，中国化工产品价格指数周环比上行，燃料油、沥青涨幅居前 [4] 产业链供需与生产指标 - 12月日本半导体制造设备出货额三个月滚动同比增幅收窄 [2] - 12月光缆产量三个月滚动同比跌幅收窄 [2] - 12月NB LCD出货量三个月滚动同比增幅扩大 [2] - 12月包装专用设备产量三个月滚动同比降幅收窄，金属成形机床产量三个月滚动同比增幅收窄 [3] - 本周港口货物周吞吐量、集装箱周吞吐量四周滚动均值同比增幅扩大 [3] 相关市场指数表现 - 本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数、DXI指数上行 [2] - 光伏价格指数上行 [3] - CCFI下行，CCBFI、BDTI、BDI上行 [3] - 本周A股换手率、日成交额下行 [4]

公司资本运作方案 - 创维集团计划进行“母退子进”式资本腾挪，推动集团私有化退市，同时分拆旗下光伏业务创维光伏独立上市 [2] - 具体方案为以实物形式向全体股东分派创维光伏股份，每持有1股创维集团股份可获发约0.37股创维光伏股份，创维光伏将以介绍方式在港交所主板上市 [3][4] - 创维集团将回购黄宏生家族以外的全部股份以完成私有化，黄氏家族目前持股约66.46%，剩余约33.54%的股份为回购范围 [4] - 私有化方案中，投资者可选择每股兑换4.03港元现金，或兑换1股新股份，完成运作后每股对应总价值约10.16港元，较停牌前收盘价5.18港元溢价约96.15% [4] - 若所有股东均选择现金方案，创维集团需支付的最高对价总额约为25.57亿港元 [4] 分拆业务估值与财务表现 - 创维光伏每股估值中位数约为16.57港元，每股集团股份可分得价值约6.13港元的创维光伏股份 [4] - 截至2025年11月30日评估基准日，创维光伏每股估值区间为12.9元至17.26元（约14.18港元至18.96港元），对应公司整体估值约90.31亿元至120.79亿元，中位数为105.55亿元 [5] - 2025年上半年，创维集团实现营业收入约362.64亿元，同比增长20.3%，其中新能源业务收入达138.36亿元，同比增长53.5%，占集团整体营收的38.2% [15] - 创维光伏2025年上半年营业收入137.76亿元，净利润5.32亿元，是集团最重要的盈利增长来源之一，其2025年收入预计有望首次超过创维电视收入 [6][15] - 2024财年，创维集团总营业额为650.13亿元 [15] 公司发展战略与业务布局 - 公司创始人黄宏生计划将创维集团打造成生态平台，目标是到2030年分拆出5到8家上市公司，旗下光伏、白色家电、互联网等业务均具备独立上市潜力 [2][16] - 公司业务涵盖智能家电、智能系统技术、新能源、现代服务业四大板块，创维光伏承担新能源业务，布局户用分布式光伏、工商业光伏、智慧能源管理及储能设备 [5][15] - 创维光伏正开拓国际市场，其首个泰国工商业光伏项目（春武里府UMC钢铁厂3MW屋顶分布式光伏电站）已于2025年12月开工 [15] - 公司认为欧洲、中东、南美及南部非洲等电价高昂、电力基础设施薄弱的地区存在市场开拓空间 [15] - 目前创维系已拥有A股上市公司创维数字，其为数字智能机顶盒业务主体 [17] 创始人背景与公司发展历程 - 创始人黄宏生出生于1956年，1988年创立创维，历经多次创业失败后，于1991年通过吸纳香港迅科集团彩电专家团队成功开发出国际领先的第三代彩电 [7][8][9] - 2000年，黄宏生推动创维集团在港交所主板上市，募集资金10亿港元，2001年创维彩电销售额突破70亿元并进入行业前三 [10] - 2004年黄宏生因串谋盗窃及诈骗上市公司资产被拘捕，2006年被判刑6年，2009年提前保释出狱 [11] - 2010年，黄宏生套现部分集团股份后成立开沃新能源汽车集团，进入造车领域，并于2017年获得工信部乘用车生产许可 [12] - 2012年黄宏生回归创维集团，2013年其妻林卫平接任董事会主席，黄宏生被市场视为再度掌控公司 [12]