文章核心观点 - 本周A股系统性risk-off、成长崩塌，市场风险偏好持续下挫，结构上呈现"杀成长、抱防御和消费"的极致化特征，银行、石油石化、食品饮料表现居前，通信、电子、计算机表现靠后 [2] - 债市资金面边际收紧，受税期、MLF到期与跨月三重扰动共振，资金利率上行，但央行隔夜逆回购常态化投放呵护下资金面未现剧烈摩擦 [3] - 商品方面COMEX黄金先扬后抑，上半周受油价回落带动通胀预期缓和连续三日温和反弹至4060美元/盎司上方，下半周美联储鹰派信号叠加美国通胀居高不下、三季度GDP增长3.4%超预期，金价跌破4000美元/盎司关口 [3] - 配置上不宜过度悲观，但仍以控制波动为先，等待更清晰的政策信号，市场能否企稳的关键观察变量是成交量 [12] 一周行情回顾 - 周初惯性反抽后，后半周在美联储鹰派+三季报披露尾声+外围科技股业绩承压叠加FCC事件影响多重压制下连续下挫，周五沪指再失守3600 [2] - AI算力硬件、半导体、通信（CPO/光模块）、计算机、传媒等前期拥挤科技方向遭踩踏，"喝酒吃药"行情再现 [2] - 央行设立债市非银大额赎回互换便利，意在防范资管产品群体性赎回引发的系统性风险，体现对债市稳定的底线思维 [3] - 周五恰逢跨月与政府债缴款集中日，受部分机构预防性赎回影响，基金为应对潜在赎回提前卖出流动性较好的二永债，抛压沿"二永→信用债→利率债"链条传导并伴随放大效应 [3] - 本轮调整由华发事件催化，重点影响的是地产类地方国企债定价 [3] - 全球最大黄金ETF（SPDR）持仓相较上周回落，截至10月29日持仓1041.08吨 [3] 大类资产表现 - A股权益：上证指数近1周-2.48%、年初至今-9.32%；深证成指近1周-7.20%、年初至今-19.90%；创业板指近1周-10.08%；科创综指近1周-11.53%、年初至今-13.16%；北证50近1周-10.07%、年初至今-38.51% [4] - 港股权益：恒生指数近1周+0.87%、年初至今+0.08%；恒生科技近1周-3.02%、年初至今-31.93% [4] - 海外权益：标普500近1周+1.27%、年初至今+12.78%；道琼斯工业指数近1周+0.24%、年初至今+8.90%；纳斯达克指数近1周+0.88%、年初至今+12.66%；费城半导体指数近1周+6.85%、年初至今+62.61%；日经225近1周+0.95%、年初至今+25.73%；越南VN30近1周-2.73%、年初至今-8.65%；印度SENSEX30近1周+1.40%、年初至今-12.99% [4] - 债券：中债-国债总全价指数近1周+0.18%、年初至今+2.03%；中债-信用债全价指数近1周-0.01%、年初至今+1.25%；CFFEX10年期国债期货近1周-0.02%、年初至今+1.90%；中证转债近1周-3.01%、年初至今-9.92%；CBOT2年期美债近1周+0.15%、年初至今-2.01%；CBOT10年期美债近1周+0.35%、年初至今-4.79% [4] - 商品与另类：南华商品指数近1周-0.99%、年初至今+10.49%；COMEX黄金近1周+0.63%、年初至今-10.38%；ICE布油近1周+2.45%、年初至今+147.42%；中证REITs全收益近1周-1.26%、年初至今-6.36% [4] - 外汇：美元指数近1周+0.13%、年初至今+3.68%；美元兑离岸人民币近1周-0.11%、年初至今-2.79% [4] 一周全球要事回顾 - 二十届五中全会审议通过"十五五"规划建议：10月29日全会公报发布，审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，对2026—2030年经济社会发展作出系统部署，中共中央10月30日举行新闻发布会介绍解读全会精神 [6] - 美联储10月按兵不动，12月加息预期升温：10月29日美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.75%至4%不变，符合市场预期；理事库克与克利夫兰联储主席哈马克投下反对票、主张加息25个基点；利率期货显示12月加息概率升至85%，多家机构预计年底前仍将再加息一次 [7] - 首批主动ETF完成募集，增量资金将入市：10月29日首批18只主动ETF已有12只提前结束募集；易方达、摩根、富国旗下3只产品于10月28日率先成立，合计募集资金60亿元、有效认购近4.8万户，其余产品预计最早11月下旬批量上市，有望为A股带来逾200亿元增量资金 [8] - 商务部回应欧盟拟扩大贸易安排适用范围：10月29日商务部新闻发言人黄玲表示，对正常的贸易人为设限涉嫌违反世贸组织规则；针对欧盟研究将混动汽车贸易谅解安排延伸至化工等领域，中方坚决反对滥用贸易防御工具，若欧方采取歧视性限制措施，中方必将采取一切必要措施维护企业合法权益 [10] 资产配置观点——股票 - 本周A股和美股重点公司财报披露进入尾声，市场主要业绩冲击基本落地；A股业绩虽维持增长但增速相比二季度有所放缓，叠加海外高利率环境对估值造成压力 [12] - 公募基金三季报显示电子和通信的持仓比例仍相对较高，筹码压力依然突出，同时市场增量资金不足，基本面、资金面、筹码结构多角度对市场均构成挑战 [12] - 万得全A指数风险溢价水平已经回到近10年的一倍标准差以上，沪深两市自7月以来的回调幅度短期看已经不低 [12] 资产配置观点——债券 - 当前市场仍有一定风险扰动：一是月末跨月后资金面或阶段性波动，11月初政府债供给与MLF续作节奏值得关注；二是长端交易较为拥挤、止盈盘压力加大，叠加监管纠偏预期，波动或进一步加剧；三是华发事件相关的预防性赎回与信用链条扰动仍需观察 [14] - 若机构赎回行为扩散、二永及信用债抛压持续，可能阶段性放大利率波动；但从信用基本面看，华发事件重点冲击地产类地方国企债，在化债周期与风险防控背景下大概率难现全国性系统性风险 [14] - 短期看债市倾向于防御；中期看基本面支持债市走势，市场回调、交易拥挤的风险释放后有更好的配置价值 [14] 资产配置观点——商品 - 短期需重点关注11月3日美国中期选举对财政政策与市场情绪的影响，以及能源价格与中东局势走向；若油价维持高位、通胀延续偏强，美联储12月加息预期或继续压制黄金，反之则提供修复空间 [16] - 中长期视角，央行购金、全球储备多元化、美元信用再定价、地缘避险等逻辑仍存，构成了黄金的中长期配置价值 [16] 资产配置观点——海外资产 - 美国经济"热"、通胀"黏"，市场仍给予12月及明年继续加息的预期，中东地区扰动不断，油价仍处攀升状态，宏观利率风险渐入重要观察项 [18] - AI科技产业趋势仍在持续，但AI叙事遭遇"回报拷问"；海外资产仍是资产多元配置中重要一环，在QDII基金日申购限额较低的环境下，配置型投资者可考虑通过投资组合的形式参与海外投资，做好大类资产多元配置和地区与风格的平衡 [18] 股票市场情况——主要宽基与风格表现 - 本周A股市场普遍下跌，宽基指数中上证50周度跌幅较窄（-0.56%），中证1000周度跌幅较深（-8.51%） [19][20] - 主要宽基指数近1周涨跌幅：沪深300为-2.92%、中证A500为-4.37%、中证500为-8.05%、中证800为-4.29%、国证2000为-8.38%、科创50为-13.73% [20] - 红利指数近1周+4.32%、近1年+7.73%，当前PE(TTM)所处历史分位数为67.78%；金融风格近1周+1.34%；成长风格近1周-10.84%、近1年-20.19%；周期风格近1周-3.97%；消费风格近1周-0.44%；稳定风格近1周-0.12% [20] - 估值分位数方面：上证50为52.57%、沪深300为44.72%、中证A500为47.21%、中证500为33.42%、中证800为48.29%、中证1000为35.47%、国证2000为47.07%、科创50为66.91% [20] 股票市场情况——行业表现 - 申万一级行业中，银行、石油石化、食品饮料表现突出，涨跌幅分别为+4.97%、+3.50%、+3.29% [22] 股票市场情况——交投活跃度 - 两市成交额周度均值为15858亿元，较上周15616亿元回升1.55% [26] - 成交结构上，中证500成分股成交占比17.26%（较上周+1.43%）、中证1000成分股成交占比20.27%（较上周+4.71%）上升；沪深300成分股成交占比26.82%（较上周-1.87%）、其他股票成交占比35.66%（较上周-1.78%）下降 [25][26] - 宽基指数换手率方面，沪深300为0.53%（+2.19%）、中证500为1.23%（+4.60%）、中证1000为2.13%（+8.13%），换手率均上升，但三大指数周度平均换手率低于过去三年以来平均水平 [25][26] 债券市场情况 - 本周银行间资金面小幅转紧，交易所资金面明显转紧；利率债小幅上涨、信用债小幅上涨、国债期货上涨 [28] - 资金面指标周度变化：R001为1.53%（转紧）、GC001为48.06%（转紧）；债市走势方面利率债+0.01%、信用债+0.03%；10年期国债期货+0.21% [29] - 10年期国债期货收盘价由10月23日的109.88升至10月29日的110.12 [29] 商品市场情况 - 南华商品指数周度下跌0.99%，当月下跌2.60% [31][32] - 分板块看，周度上涨板块为南华能化商品指数+2.45%（当月+4.72%）；周度下跌板块为南华贵金属商品指数-3.54%（当月-11.06%）、南华农产品商品指数-1.54%（当月-4.84%）、南华有色商品指数-1.36%（当月-5.36%）、南华黑色商品指数-0.64%（当月-2.63%） [31][32] - 沪金周度下跌1.61%（当月-5.51%），原油周度上涨2.71%（当月+19.28%） [31][32]