报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆和国内粕类市场近期震荡运行，国内豆粕盘面偏强反映供应担忧，菜粕上涨放缓且不确定因素多 [4] - 美豆新作偏利空，供应宽松，国内豆粕供应偏宽松但有供应不确定担忧，菜粕需求转弱，预计仍偏震荡 [5][6] - 宏观缺乏明确指引，市场担忧供应不确定性，中国远期大豆对美需求高，价格难大幅回落 [7] - 国内豆粕和国际市场上涨空间有限，有回调压力，菜粕持续走强难，月间价差豆粕和菜粕有回落压力，豆菜粕价差震荡 [8] - 交易策略为单边观望，RM91反套减仓离场，期权观望 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面震荡，国内豆粕盘面快速拉升、偏强运行，反映供应不确定担忧，菜粕上涨放缓，豆粕月间价差小幅震荡，菜粕月间价差下跌放缓 [4] 基本面 - 美豆新作偏利空，供应宽松，截止7月20日当周优良率68%，7月17日当周旧作出口检验量36.5万吨，6月压榨量1.85709亿蒲，同比增5.76% [5] - 巴西农户卖货进度加快但仍偏慢，压榨改善，需求良好，利润改善，但压榨对供应压力缓解有限，后续出口或增加 [5] - 阿根廷后续压榨量可能好转，但当前利润一般，改善空间有限 [5] - 国内豆粕供应偏宽松，油厂开机率增加，提货量增加，库存累积，截止7月18日，大豆实际压榨量230.55万吨，开机率64.81%，大豆库存642.24万吨，较上周减2.32%，同比增5.08%，豆粕库存99.84万吨，较上周增12.66%，同比减20.8% [6] - 国内菜粕需求转弱，油厂开机率下降，但供应充足，颗粒菜粕维持高位，截止7月18日当周，沿海油厂菜籽压榨量5.9万吨，开机率15.72%，菜籽库存16.2万吨，环比增1.6万吨，菜粕库存1.2万吨，环比减0.31万吨 [6] 宏观 - 中美伦敦谈判无明确信息，市场缺乏宏观指引，担忧供应不确定性，国际贸易不确定因素多，市场趋于稳定后宏观扰动减少，中国远期大豆对美需求高，价格难大幅回落 [7] 逻辑分析 - 国内豆粕盘面偏强但上涨驱动一般，持续上涨空间有限，有回调压力，国际市场缺乏利好，美豆上涨空间有限，有回落压力，豆粕会受影响 [8] - 菜粕基本面变化有限，澳大利亚菜籽进口不确定，国内库存有高有低，供应较充分，需求一般，持续走强难，月间价差豆粕和菜粕有回落压力，豆菜粕价差震荡 [8] 交易策略 - 单边观望 [9] - RM91反套减仓离场 [9] - 期权观望 [9] 大豆压榨利润 - 展示不同来源地、船期的大豆压榨利润情况，部分地区和船期的盘面和现货压榨利润有改善 [10]