报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月USDA供需报告影响有限，对美豆中性、巴西大豆略偏空，在天气中性情况下，供应端边际影响力下降、需求端持续发力 [1][34] - 基于中美良好沟通，中方采购提振美豆盘面价格，低价美豆从储备角度看具有采购价值 [2][35] - 后期需关注中方采购、南美天气，以及中美贸易政策是否有新变化 [3][36] 根据相关目录分别进行总结 2月USDA供需报告：对美豆影响中性，略偏空巴西大豆 - 2月USDA供需报告未调整2025/26年美豆平衡表、略微上调巴西大豆期末库存，对美豆影响中性，略偏空巴西大豆 [4] - 2025/26年全球大豆产量预估为4.2818亿吨，较1月上调250万吨，其中巴西产量上调200万吨至1.8亿吨，其他主产国未调整 [4] - 2025/26年全球大豆消费量预估为4.2474亿吨，较1月上调160万吨，其中巴西上调100万吨至6540万吨，其他主产国未调整 [5] - 2025/26年全球大豆出口量预估为1.8757亿吨，持平1月预估，主要出口国均未调整 [5] - 2025/26年全球大豆进口量预估为1.8599亿吨，较1月下调5万吨，主要进口方中国、欧盟未调整，阿根廷下调20万吨 [6][7] - 2025/26年全球大豆期末库存预估为1.2551亿吨，较1月上调110万吨，美国和中国期末库存未调整，巴西上调100万吨、阿根廷上调8万吨 [7] - 2025/26年全球大豆库存消费比约20.5%，环比略增0.13%，同比略降0.18%；美豆库存消费比8.22%，环比持平、同比增加 [7] - 2月USDA供需报告小幅上调2025/26年全球豆粕期末库存、库存消费比微升，影响略偏空，欧盟、中国和阿根廷豆粕期末库存略有上调，美国和巴西未调整 [16] 后期关注：中方采购、南美天气 - 中美沟通良好，美豆出口有望提升，2025/26年美豆出口进度约80%，基于中美良好沟通，美豆出口有望实现USDA计划目标且存在上调可能 [18] - 关注中方采购、中美贸易政策新变化等，2月9日美豆有1笔大额出口订单销往中国，中方采购重新回归美豆市场，可关注“美豆大额出口订单”先行指标 [18][20] - 从储备角度看，低价美豆具有采购价值 [20] - 巴西大豆收获区关注是否有多雨天气影响收获或运输，生长区关注是否有干热天气影响作物生长，目前巴西大豆产区逐步进入收获期 [23][24] - 阿根廷产区1月出现干热天气、2月中旬改善，目前大豆仍处于生长期，后期需关注产区天气变化 [24] 小结：2月USDA供需报告影响有限，关注中方采购与南美天气 - 2月USDA供需报告影响有限，对美豆中性、巴西大豆略偏空，巴西大豆库存压力不大，后期再度交易巴西丰产边际影响减弱 [34] - 基于中美良好沟通，中方采购提振美豆盘面价格，低价美豆具有采购价值 [35] - 后期关注中方采购、南美天气，以及中美贸易政策是否有新变化 [36]