报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 橡胶低产季下原料价格坚挺，开始进入割胶期，供应预计回升，需求复苏不错，但库存偏高和保税区库存攀升对价格形成压力，预计橡胶价格可能会高位震荡为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情表现 - 3月25日，天然橡胶主力合约收盘价16430元/吨，当日涨跌幅+1.42% [1] - 上海市场24年SCRWF主流货源意向成交价格为16300 - 16350元/吨，较前一交易日上涨250元/吨 [1] - 越南3L混合胶主流货源意向成交价格参考16750元/吨，较前一交易日上涨225元/吨 [1] 供给方面 - 2026年1 - 2月累计进口110.65万吨，同比增长1.49万吨，涨幅1.36%，略低于2023年同期处于历史同期次高水平 [2] - 国际市场需求一般，国内下游节前备货、套利盘加仓支撑进口基数维持高位，天然橡胶仍以流向中国市场为主 [2] - 今年全球天然橡胶主产区物候正常，3月中旬云南产区开始进入新一轮割胶季，原料价格高位刺激割胶积极性，后市新胶供应增长预期升温 [2] 需求方面 - 2026年3月20日我国半钢胎开工率为78.25%，高于历年同期均值 [3] - 2026年3月20日我国全钢胎开工率为70.72%，高于历年同期均值 [3] - 轮胎产线开工率回升，下游采购意愿增强，汽车出口驱动超预期，后续或有采购订单跟进，需关注后续复工情况与高价与高库存下的消化进度 [3] - 原料成本持续高位，上下游企业盈利压力凸显，下游环节亏损加剧，部分企业转向采购低价天然橡胶替代合成胶，短期内对天然橡胶需求形成一定支撑 [3] 库存方面 - 3月20日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为14.13万吨，较上期增加0.18万吨，涨幅1.29% [5] - 3月20日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为56.16万吨，较上期增加0.9万吨，涨幅1.63% [5]