报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 未来第一周天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期减少，大部分区域降水偏低，对割胶工作影响减弱 [2] - 2026年2月我国重卡市场销量环比降近3成、同比下滑约8%，1 - 2月累计销量同比增长约17%，2月下降主因春节月季节性波动 [2] - 截至2026年3月22日青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存68.56万吨，环比增0.8万吨，增幅1.18%，预计短期青岛一般贸易库或继续小幅累库 [2] - 截至3月19日中国半钢胎和全钢胎样本企业产能利用率环比、同比均提升，进入季度末部分企业开工率预计维持高位，但不排除个别企业灵活调整排产 [2] - ru2605合约短线预计在16250 - 16850区间波动，nr2605合约短线预计在13300 - 14000区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价16460元/吨，20号胶主力合约收盘价13635元/吨，沪胶5 - 9差0元/吨，20号胶5 - 6价差 - 45元/吨，沪胶与20号胶价差 - 40元/吨，沪胶主力合约持仓量102159手，20号胶主力合约持仓量51030手，沪胶前20名净持仓 - 30970手，20号胶前20名净持仓 - 213手，沪胶交易所仓单125410吨，20号胶交易所仓单43949吨 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶价格未变，越南3L价格16700元/吨，环比涨100元/吨，泰标STR20价格2005美元/吨，环比涨15美元/吨，马标SMR20价格2000美元/吨，环比涨15美元/吨，泰国人民币混合胶价格15520元/吨，环比涨140元/吨，马来西亚人民币混合胶价格15470元/吨，环比涨140元/吨，齐鲁石化丁苯1502价格未变，齐鲁石化顺丁BR9000价格18700元/吨，环比未变 [2] - 沪胶基差 - 30元/吨，沪胶主力合约非标准品基差 - 160元/吨，环比降65元/吨，青岛市场20号胶价格13851元/吨，20号胶主力合约基差216元/吨，环比涨130元/吨 [2] 上游情况 - 市场参考价烟片泰国生胶0.44泰铢/公斤，胶片泰国生胶75.89泰铢/公斤，环比涨1.05泰铢/公斤，胶水泰国生胶0.5泰铢/公斤，杯胶泰国生胶76.5泰铢/公斤，环比涨0.85泰铢/公斤 [2] - RSS3理论生产利润13.6美元/吨，STR20理论生产利润138.6美元/吨，环比降32美元/吨 [2] 下游情况 - 技术分类天然橡胶月度进口量降2.95万吨，混合胶月度进口量13.96万吨，环比降10.31万吨 [2] - 全钢胎开工率70.72%，环比涨0.54个百分点，半钢胎开工率78.25%，环比涨0.5个百分点，全钢轮胎库存天数41.09天，环比降2.82天，半钢轮胎库存天数44.59天，环比涨0.75天，全钢胎产量当月值降458万条，半钢胎产量当月值3461万条，环比降2507万条 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率降0.01%，标的历史40日波动率19.39%，环比降0.06%，平值看涨期权隐含波动率降0.77%，平值看跌期权隐含波动率31.4%，环比降0.77% [2] 行业消息 - 2026年2月我国重卡市场销售约7.5万辆，环比2025年1月降近3成，比上年同期8.14万辆下滑约8%，1 - 2月累计销量超18万辆，同比增长约17%，2月下降主因春节月季节性波动 [2] - 截至2026年3月22日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存68.56万吨，环比增0.8万吨，增幅1.18%，保税区库存12.21万吨，增幅0.66%，一般贸易库存56.35万吨，增幅1.29%，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增1.41个百分点，出库率增1.50个百分点，一般贸易仓库入库率增1.62个百分点，出库率降0.41个百分点 [2] - 截至3月19日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率79.32%，环比增0.59个百分点，同比增0.05个百分点，全钢胎样本企业产能利用率72.21%，环比增0.41个百分点，同比增3.31个百分点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 橡胶低产季下原料价格坚挺，开始进入割胶期，供应预计回升，需求复苏不错，但库存偏高和保税区库存攀升对价格形成压力，预计橡胶价格可能会高位震荡为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情表现 - 3月25日，天然橡胶主力合约收盘价16430元/吨，当日涨跌幅+1.42% [1] - 上海市场24年SCRWF主流货源意向成交价格为16300 - 16350元/吨，较前一交易日上涨250元/吨 [1] - 越南3L混合胶主流货源意向成交价格参考16750元/吨，较前一交易日上涨225元/吨 [1] 供给方面 - 2026年1 - 2月累计进口110.65万吨，同比增长1.49万吨，涨幅1.36%，略低于2023年同期处于历史同期次高水平 [2] - 国际市场需求一般，国内下游节前备货、套利盘加仓支撑进口基数维持高位，天然橡胶仍以流向中国市场为主 [2] - 今年全球天然橡胶主产区物候正常，3月中旬云南产区开始进入新一轮割胶季，原料价格高位刺激割胶积极性，后市新胶供应增长预期升温 [2] 需求方面 - 2026年3月20日我国半钢胎开工率为78.25%，高于历年同期均值 [3] - 2026年3月20日我国全钢胎开工率为70.72%，高于历年同期均值 [3] - 轮胎产线开工率回升，下游采购意愿增强，汽车出口驱动超预期，后续或有采购订单跟进，需关注后续复工情况与高价与高库存下的消化进度 [3] - 原料成本持续高位，上下游企业盈利压力凸显，下游环节亏损加剧，部分企业转向采购低价天然橡胶替代合成胶，短期内对天然橡胶需求形成一定支撑 [3] 库存方面 - 3月20日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为14.13万吨，较上期增加0.18万吨，涨幅1.29% [5] - 3月20日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为56.16万吨，较上期增加0.9万吨，涨幅1.63% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月中旬调研山东地区5家轮胎生产企业、1家轮胎经销商和2家青岛保税区仓储企业，3月是轮胎销售旺季，原油价格上涨使下游经销商囤货积极性高，除中东发货受影响外，轮胎企业3月销售较好但担心4月销量下滑，企业开工率普遍超8成，部分满产且有扩产计划；合成胶价格上涨，企业采取上调售价、调整配方、减产等措施应对；中东冲突短期影响发货和需求，后期或恢复；新能源汽车对轮胎需求有变化，天然橡胶用量占比提升、轮胎磨损快、售价高 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 调研企业基本情况简介 - 轮胎生产企业甲：全球轮胎50强，具备年产全钢子午线轮胎800万套/年、半钢轮胎3000万条/年产能，半钢胎和全钢胎开工率8.5成左右，中东发货受阻，3月底到4月初有减产预期，3月16日上调轮胎价格 [4] - 轮胎生产企业乙：专业生产高性能轮胎和输送带，全钢子午胎年产能180万套，半钢子午胎设计年产能1200万套，春节后开工良好，半钢胎和全钢胎基本满产，中东市场有影响但整体发货正常，半钢胎60%出口、40%内销，全钢胎70%出口、30%内销 [5] - 轮胎生产企业丙：专业生产全钢子午胎，拥有240万套生产能力，春节后开工恢复快，一直满产，成品库存24 - 25天左右，内外销良好，2025年轮胎产销同比2024年增长10%左右 [5] - 轮胎生产企业丁：全钢胎现有产能220万套/年，半钢胎产能1200万条/年，全钢胎满产，出货顺畅，成品库存在20天左右，部分规格缺货，产能将逐步提升 [6] - 轮胎生产企业戊：国内有两个全钢胎工厂，海外越南有一个全钢胎工厂和一个半钢工厂，全钢工厂产能计划从1100万套/年增加到1200万套/年，越南工厂半钢胎日产400万条左右，涉及新能源重卡轮胎但比例不大 [6] - 轮胎经销商A：以全钢轮胎批发为主，旺季月销量可达10000条左右，代理山东地区多个品牌，库存六七千条，本月出货快，完成销售任务，下月出货压力大 [7] - 青岛保税区仓储企业B：仓库面积十几万平方，橡胶常态库存10万吨左右，有20号胶NR和合成BR的交割库，4 - 5月有集中注销的货，近期到货多，入库排队，出货慢 [7] - 青岛保税区仓储企业C：仓储园区总面积17.5万平方，总存储容量24万吨，涵盖多种功能，仓库有多种橡胶，区外混合胶11万吨，20号胶仓单5800吨左右，老全乳和老烟片库存3万吨左右，非洲胶1.3万吨且持续累库 [8] 轮胎企业目前产销情况 3月是轮胎销售旺季，原油价格上涨使下游经销商囤货积极性高，除中东地区发货受影响外，3月轮胎企业销售较好，但担心透支后续需求，4月销量可能下滑，企业开工率普遍超8成，部分满产，今年有释放产能计划 [9] 橡胶、轮胎目前现货库存情况 - 轮胎企业橡胶库存：不同企业原料库存水平不同，部分企业参与期货套保，合成胶上涨过快导致上游供货商毁约 [2][12] - 轮胎企业成品库存：低于去年同期，近期发涨价通知，3月前半月下游进货集中，厂家加速出货 [2][12] - 青岛港口橡胶库存：3月降库有限且短暂，库容偏满，轮胎工厂集中拉货会去库，但预报到货多，2季度可能去库，1季度到货预期大 [2][12] 新能源汽车对轮胎的需求消耗情况 天然橡胶在新能源汽车轮胎用量占比提升，纯电新能源汽车半钢轮胎天然橡胶使用量提升6% - 7%，全钢轮胎天胶使用比例提升1% - 3%；新能源汽车轮胎磨损更快，半钢轮胎比例提升且单胎售价比燃油版高15%以上；新能源商用车增长潜力大，对轮胎耐磨要求高、更换频率高，电动卡车轮胎研发方向有差异，天然橡胶比例变化不大但胎面需技术处理 [13] 中东局势对中东地区轮胎销量的影响 中东地缘冲突持续会使前期轮胎发货受阻，若接受涨价发货会逐步恢复，影响时间估计不长，预计冲突持续到4月中下旬，中东轮胎需求短期下降，原材料价格上涨，企业降低开工率概率较大 [2][14] 原料价格上涨轮胎企业的应对措施 轮胎企业面对合成胶价格上涨，考虑采取向下游传导上调销售价格、调整生产配方比例降低涨价原料比例、出现亏损时减产降低开工率等措施 [2][15] 行业市场格局 我国轮胎行业集中度低但加速提升，呈“大行业、小企业”特征，市场由分散走向集中，前10名企业合计市占率不到一半，头部企业与尾部企业差距拉大，头部企业产品线完整、有规模效应且建设海外工厂，尾部企业产品同质化严重，依靠价格战生存，环保和生产成本压力大，原料价格上涨时，终端价格传导取决于头部企业是否上调价格，合成胶与20号胶价差超2000元/吨时部分企业会调整配方，国际油价超150美元/桶，企业会考虑减产 [16]

报告行业投资评级 - 震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 橡胶低产季下原料价格坚挺，开始进入割胶期，供应预计回升，需求复苏不错，但库存偏高和保税区库存攀升对价格形成压力，预计橡胶价格可能会偏弱震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情表现 - 3月23日，天然橡胶主力合约收盘价16145元/吨，当日涨跌幅+0.84% [1] - 上海市场24年SCRWF主流货源意向成交价格为16000 - 16050元/吨，较前一交易日上涨50元/吨；越南3L混合胶主流货源意向成交价格参考16500 - 16550元/吨，较前一交易日上涨25元/吨 [1] 供给方面 - 今年全球天然橡胶主产区物候较为正常，从3月中旬云南产区开始，全球将进入新一轮割胶季；叠加原料价格处于高位，刺激割胶积极性，后市新胶供应增长预期升温 [2] 需求方面 - 2026年3月20日我国半钢胎开工率为78.25%，高于历年同期均值，开工率偏高 [3] - 2026年3月20日我国全钢胎开工率为70.72%，高于历年同期均值，开工率偏高 [3] - 轮胎产线开工率回升，下游采购意愿增强，汽车出口驱动超预期，后续或有采购订单跟进需关注后续复工情况与高价与高库存下的消化进度 [3] - 伊朗局势加剧市场避险情绪，海运成本上涨不利于需求端的复苏 [3] 库存方面 - 3月20日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为14.13万吨，较上期增加0.18万吨，涨幅1.29% [4] - 3月20日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为56.16万吨，较上期增加0.9万吨，涨幅1.63% [4]

行业投资评级 - 对A股钢铁/有色行业给予“增持”评级 [5] 核心观点 - 报告核心观点认为，全国1-2月份生铁、粗钢产量同比分别下降2.7%和3.6%，这降低了短期全国钢铁业压产量的政策预期，对钢铁股表现产生一定影响 [4] - 同时，油价上涨导致通胀预期升温、美联储降息预期减弱，影响了黄金和金属价格 [4] - 尽管短期面临上述压力，但报告中长期依然看好有色金属板块、钢铁板块的投资机会 [4] - 短期投资机会需重点观察油价表现及钢铁压产量政策预期 [4] - 报告认为，2025年12月中央经济工作会议及发改委的相关表态，意味着中长期钢铁板块供给或将得到合理约束，板块盈利有望修复到历史均值水平 [200] 流动性分析 - 伦敦金现价格本周为4492美元/盎司，环比大跌10.49%，为6年来单周最大跌幅 [1][10] - 全球最大黄金ETF（SPDR）持仓本周为1056.99吨，环比下降1.36% [1][10] - 美联储总负债本周为6.61万亿美元，环比微增0.15% [10] - 中美十年期国债收益率利差本周五为-256个基点，环比收窄9个基点 [10] - BCI中小企业融资环境指数2026年2月值为48.66，环比上月下降3.20% [1][15] - M1和M2增速差在2026年2月为-3.1个百分点，环比扩大1.0个百分点 [1][15] 基建与地产链条 - 全国商品房销售面积2026年1-2月累计同比下降13.50% [1][18] - 全国房地产新开工面积2026年1-2月累计同比下降23.10% [18] - 本周全国高炉产能利用率为85.53%，环比上升2.61个百分点 [40] - 本周螺纹钢价格为3210元/吨，环比下降1.53% [1][40] - 本周水泥价格指数环比上涨1.58%，其中华东地区上涨3.58% [1][59] - 本周全国水泥开工率为46.95%，环比大幅上升22.6个百分点 [1][59] - 本周建筑沥青价格为4050元/吨，环比上涨2.53% [34] - 本周沥青炼厂开工率为21.48%，环比下降3.3个百分点 [34] - 2026年2月，全国钢铁PMI新订单指数为40.3%，环比上月大幅下降9.9个百分点 [40] 地产竣工链条 - 全国商品房竣工面积2026年1-2月累计同比下降27.90% [77] - 本周钛白粉价格为13900元/吨，环比上涨2.96%，但毛利润为-1622元/吨 [2][79] - 本周平板玻璃价格为1175元/吨，环比微涨0.37%，开工率为70.81% [2][79] 工业品链条 - 2026年2月，全国PMI新订单指数为48.60%，环比下降0.6个百分点 [92] - 本周全国半钢胎开工率为78.25%，环比上升0.54个百分点，处于五年同期高位 [2][95] - 本周冷轧钢板价格为3800元/吨，环比上涨0.80% [2][95] 细分品种表现 - 本周电解铜价格为95950元/吨，环比下跌4.65%，测算利润为-4589.82元/吨，亏损环比扩大27.30% [2][115] - 本周电解铝价格为24030元/吨，环比下跌4.26%，测算利润为6675元/吨，环比下降13.63% [2][115] - 本周钨精矿价格为1023000元/吨，环比上周下跌2.57%，为年度首次下跌 [2][130] - 本周石墨电极综合毛利润为1094.89元/吨，环比大幅下降37.31% [2][103] - 本周钢铁行业综合毛利润为133元/吨，较上周下降12.52% [106] - 2025年2月，电解铝产能利用率为99.54%，处于高位 [115] 比价关系 - 本周五热卷和螺纹钢的价差为90元/吨，处于5年同期最低水平 [3][155] - 本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达430元/吨，环比扩大40元/吨 [3][155] - 主要用于地产的小螺纹和主要用于基建的大螺纹价差本周五达190元/吨，环比上周大幅扩大26.67% [3][155] - 螺纹和铁矿的价格比值本周为3.94，较上周下降2.02% [3][155] 出口链条 - 2026年2月，中国PMI新出口订单为45.00%，环比下降2.8个百分点 [3][180] - 中国出口集装箱运价指数（CCFI）综合指数本周为1120.61点，环比上涨4.52% [3][180] - 本周美国粗钢产能利用率为76.70%，环比下降0.70个百分点 [3][180] 股票市场与估值 - 本周沪深300指数下跌2.19%，周期板块中表现最佳的是航运，上涨1.21% [4][189] - 截至本周，普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值为0.49，其比值分位（2013年以来）为30.19% [4][194] - 工业金属板块PB相对于沪深两市PB的比值分位（2013年以来）为63.67% [4][194] - 房地产、水泥制造板块的相对PB分位处于2013年以来极低位置，分别为4.54%和1.48% [194]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内轮胎行业维持全钢强、半钢弱的分化格局，价格走势受成本端主导，渠道情绪是影响库存变化的核心变量 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：橡胶主力日盘收盘价16,090元/吨，较前日降310元；夜盘收盘价16,010元/吨，较前日降395元；成交量303,515手，较前日增4,638手；05合约持仓量117,267手，较前日降9,905手；仓单数量125,440吨，较前日增1,000吨；前20名会员净空持仓15,325手，较前日降4,171手 [1] - 价差数据：基差方面，现货 - 期货主力为 -90，较前日增60；混合 - 期货主力为 -940，较前日增160；月差RU05 - RU09为60，较前日降40；外盘报价RSS3为2,490美元/吨，较前日降10美元；STR20为1,980美元/吨，较前日降40美元；SMR20为1,970美元/吨，较前日降40美元；SIR20为1,890美元/吨，较前日降25美元；替代品齐鲁丁苯为15,800元/吨，较前日增100元 [1] - 现货市场：齐鲁顺丁为15,400元/吨，较前日增100元；青岛市场进口胶行情中，泰标近港1955 - 1960美元/吨、现货1960 - 1965美元/吨，较前日降40美元；泰混近港和现货均为1970 - 1975美元/吨，较前日降30美元；非洲10近港1890 - 1900美元/吨、现货1905 - 1910美元/吨，较前日降25/20美元 [1] 趋势强度 - 橡胶趋势强度为 -1，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [1] 行业新闻 - 截至2026年3月19日本周期，山东轮胎样本企业成品库存涨跌互现，全钢胎受涨价预期带动去库效果显著，半钢胎涨价传导乏力且受外贸扰动库存小幅攀升 [2][3] - 短期内全钢胎去库趋势有望延续，第一波企业16日涨价，70%企业4月1日执行涨价，涨价效应发酵，成本支撑逻辑不变，但需警惕终端需求复苏不及预期；半钢胎库存或维持小幅累库态势，涨价驱动力不足，外贸发货限制短期难解除，后续需关注外贸订单恢复情况及行业涨价跟进力度 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内云南产区开割稳步推进，国产新胶逐步入市，海外天然橡胶产区处于低产季 近期青岛港口保税库延续累库，一般贸易库去库，总库存出现小幅去库 美金标胶到港维持低水平，而轮胎企业装置生产恢复至高位，对原材料逢低补货，一般贸易库出库量大于入库量，预计短期有望继续小幅去库 [2] - 本周国内轮胎企业开工率环比小幅回升，半钢胎企业多集中赶制外贸订单，叠加内销货源偏紧，企业产能利用率维持高位水平 全钢胎企业产能利用率小幅提升，涨价消息带动下企业出货集中，缺货现象明显，对整体产能利用率形成支撑 进入季度末，部分企业为完成季度任务，叠加涨价前订单尚未补齐，开工率预计仍将维持高位，但不排除个别企业灵活调整排产可能 ru2605合约短线预计在16000 - 16500区间波动，nr2605合约短线预计在12850 - 13300区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价16090元/吨，环比 - 310；20号胶主力合约收盘价12925元/吨，环比 - 180 [2] - 沪胶5 - 9差60元/吨，环比 - 40；20号胶5 - 6价差 - 85元/吨，环比10 [2] - 沪胶与20号胶价差3165元/吨，环比 - 130；沪胶主力合约持仓量117267手，环比 - 9905 [2] - 20号胶主力合约持仓量60014手，环比 - 1123；沪胶前20名净持仓 - 35960，环比6154 [2] - 20号胶前20名净持仓 - 7842，环比136；沪胶交易所仓单125440吨，环比1000 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶16000元/吨，环比 - 250；泰标STR20为1980美元/吨，环比 - 35 [2] - 上海市场越南3L为16550元/吨，环比 - 400；马标SMR20为1975美元/吨，环比 - 35 [2] - 泰国人民币混合胶15300元/吨，环比 - 300；马来西亚人民币混合胶15250元/吨，环比 - 300 [2] - 齐鲁石化丁苯1502为16000元/吨，环比0；齐鲁石化顺丁BR9000为15800元/吨，环比0 [2] - 沪胶基差 - 90元/吨，环比60；沪胶主力合约非标准品基差 - 1100元/吨，环比100 [2] - 青岛市场20号胶13541元/吨，环比 - 251；20号胶主力合约基差616元/吨，环比 - 71 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片市场参考价75.2泰铢/公斤，环比0.9；泰国生胶胶片市场参考价70泰铢/公斤，环比0.45 [2] - 泰国生胶胶水市场参考价73.5泰铢/公斤，环比0.5；泰国生胶杯胶市场参考价52.95泰铢/公斤，环比0.85 [2] - RSS3理论生产利润138.6美元/吨，环比13.6；STR20理论生产利润 - 13美元/吨，环比4 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量19.93万吨，环比3.05；混合胶月度进口量39.63万吨，环比9.41 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率70.22%，环比4.32；半钢胎开工率77.71%，环比3.68 [2] - 全钢轮胎山东期末库存天数43.91天，环比 - 1.88；半钢轮胎山东期末库存天数43.84天，环比0.74 [2] - 全钢胎当月产量1271万条，环比 - 15；半钢胎当月产量5968万条，环比129 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率25.05%，环比0.29；标的历史40日波动率23.23%，环比0.35 [2] - 平值看涨期权隐含波动率29.46%，环比 - 2.41；平值看跌期权隐含波动率29.46%，环比 - 2.4 [2] 行业消息 - 2026年2月我国重卡市场销售7.5万辆左右，环比降近3成，同比下滑约8% 今年1 - 2月累计销量超18万辆，同比增长约17% 2月重卡行业同比、环比下降主要是春节月季节性波动 [2] - 截至2026年3月15日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存67.76万吨，环比降0.28万吨，降幅0.42% 保税区库存12.13万吨，增幅1.43%；一般贸易库存55.63万吨，降幅0.81% [2] - 截至3月19日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率79.32%，环比 + 0.59个百分点，同比 + 0.05个百分点；全钢胎样本企业产能利用率72.21%，环比 + 0.41个百分点，同比 + 3.31个百分点 [2]

报告行业投资评级 - 橡胶趋势强度为 -1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类包括弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多 [1] 报告的核心观点 - 橡胶市场震荡偏弱 [1] 基本面跟踪 期货市场 - 橡胶主力日盘收盘价 16,400 元/吨，较前日下跌 400 元；夜盘收盘价 16,405 元/吨，较前日下跌 230 元；成交量 298,877 手，较前日增加 40,371 手；05 合约持仓量 127,172 手，较前日减少 5,883 手；仓单数量 124,440 吨，较前日增加 460 吨；前 20 名会员净空持仓 19,496 手，较前日减少 3,214 手 [1] 价差数据 - 基差方面，现货 - 期货主力为 -150，与前日持平；混合 - 期货主力为 -1,100，较前日增加 100；月差 RU05 - RU09 为 100，较前日增加 5 [1] 现货市场 - 外盘报价中，RSS3 为 2,500 美元/吨，较前日下跌 30 美元；STR20 为 2,020 美元/吨，较前日下跌 20 美元；SMR20 为 2,010 美元/吨，较前日下跌 20 美元；SIR20 为 1,915 美元/吨，较前日下跌 35 美元 [1] - 替代品中，齐鲁丁苯为 15,700 元/吨，较前日下跌 100 元；齐鲁顺丁为 15,300 元/吨，较前日下跌 200 元 [1] - 青岛市场进口方面，泰标近港 1990 - 1995 美元/吨、现货 2000 - 2005 美元/吨，较前日下跌 10 美元；泰混近港 1995 - 2005 美元/吨、现货 2000 - 2005 美元/吨，较前日下跌 10 美元；非洲 10为 1930 美元/吨，较前日下跌 2 美元 [1] 行业新闻 - 截至 2026 年 3 月 15 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 67.76 万吨，环比上期减少 0.28 万吨，降幅 0.42%；保税区库存 12.13 万吨，增幅 1.43%；一般贸易库存 55.63 万吨，降幅 0.81% [2][3] - 青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加 1.71 个百分点，出库率增加 1.71 个百分点；一般贸易仓库入库率增加 1.37 个百分点，出库率增加 2.22 个百分点 [3] - 截至 2026 年 3 月 15 日，中国天然橡胶社会库存 136.49 万吨，环比下降 1.56 万吨，降幅 1.13% [3] - 中国深色胶社会总库存为 92.1 万吨，降 1.34%，其中青岛现货库存降 0.42%；云南降 4.17%；越南 10 降 5.45%；NR 库存小计降 2.14% [3] - 中国浅色胶社会总库存为 44.39 万吨，环比降 0.68%，其中老全乳胶环比降 1.28%，3L 环比降 5.38%，RU 库存小计增 3.24% [3] - 半钢胎及全钢胎生产企业开工多维持高位运行状态，涨价消息带动下，下游拿货情绪提升，轮胎企业缺货现象增加，为补充订单缺口，支撑企业开工积极性延续高位，但受地缘政治因素影响，出口阻力仍存，企业库存表现呈现差异 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内云南产区开割稳步推进，国产新胶逐步入市，海外天然橡胶产区处于低产季 近期青岛港口保税库延续累库，一般贸易库去库，总库存出现小幅去库 美金标胶到港维持低水平，而轮胎企业装置生产恢复至高位，对原材料逢低补货，一般贸易库出库量大于入库量，预计短期有望继续小幅去库 [2] - 上周国内轮胎企业开工率环比明显回升，当前各轮胎企业排产基本恢复至常规水平，对整体企业产能利用率形成一定支撑 半钢轮胎企业内外销表现相对平稳，整体出货表现相对一般，全钢胎企业内销出货表现活跃，去库节奏有所加快 [2] - 中东地缘冲突仍存在较多不确定性，轮胎企业部分区域出口阻力仍存，企业将根据自身订单情况灵活调整内外销排产比例，短期不排除小幅走低预期 ru2605合约短线预计在16700 - 17500区间波动，nr2605合约短线预计在13300 - 14000区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价16800元/吨，环比-70；20号胶主力合约收盘价13470元/吨，环比-25 [2] - 沪胶5 - 9差95元/吨，环比10；20号胶5 - 6价差-80元/吨，环比10 [2] - 沪胶与20号胶价差3330元/吨，环比-45；沪胶主力合约持仓量133055手，环比-1814 [2] - 20号胶主力合约持仓量61564手，环比-2826；沪胶前20名净持仓-45830，环比453 [2] - 20号胶前20名净持仓-8457，环比481；沪胶交易所仓单123980吨，环比3180 [2] - 20号胶交易所仓单48787吨，环比-504 [2] 现货市场 - 上海市场越南3L价格17000元/吨，环比100；上海市场国营全乳胶价格16750元/吨，环比0 [2] - 泰标STR20价格2020美元/吨，环比5；马标SMR20价格2015美元/吨，环比5 [2] - 泰国人民币混合胶价格15650元/吨，环比100；马来西亚人民币混合胶价格15600元/吨，环比100 [2] - 齐鲁石化丁苯1502价格16000元/吨，环比200；齐鲁石化顺丁BR9000价格15800元/吨，环比0 [2] - 沪胶基差-50元/吨，环比70；沪胶主力合约非标准品基差-1220元/吨，环比-5 [2] - 青岛市场20号胶价格13880元/吨，环比79；20号胶主力合约基差410元/吨，环比104 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片市场参考价74.1泰铢/公斤，环比1.53；胶片市场参考价69.55泰铢/公斤，环比1.7 [2] - 胶水市场参考价72.3泰铢/公斤，环比1.3；杯胶市场参考价52.95泰铢/公斤，环比0.85 [2] - RSS3理论生产利润138.6美元/吨，环比13.6；STR20理论生产利润-13美元/吨，环比4 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量19.93万吨，环比3.05；混合胶月度进口量39.63万吨，环比9.41 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率70.22%，环比4.32；半钢胎开工率77.71%，环比3.68 [2] - 全钢轮胎山东库存天数43.91天，环比-1.88；半钢轮胎山东库存天数43.84天，环比0.74 [2] - 全钢胎当月产量1271万条，环比-15；半钢胎当月产量5968万条，环比129 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率23.08%，环比-0.08；标的历史40日波动率22.15%，环比0 [2] - 平值看涨期权隐含波动率32.07%，环比1.79；平值看跌期权隐含波动率32.06%，环比1.79 [2] 行业消息 - 2026年2月我国重卡市场销售7.5万辆左右，环比2025年1月下降近3成，比上年同期下滑约8% 今年1 - 2月累计销量超过18万辆，同比增长约17% 2月重卡行业同比、环比双双下降主要是春节月季节性波动 [2] - 截至2026年3月15日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量67.76万吨，环比减少0.28万吨，降幅0.42% 保税区库存12.13万吨，增幅1.43%；一般贸易库存55.63万吨，降幅0.81% [2] - 截至3月12日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为78.73%，环比+4.20个百分点，同比-0.36个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为71.80%，环比+6.42个百分点，同比+2.81个百分点 [2] 提示关注 - 周四隆众轮胎样本企业开工率 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球天然橡胶产区处于季节性供应淡季，原料价格坚挺 近期青岛港口保税库延续累库，一般贸易库去库，总库存出现小幅累库 海外进入季节性低产季，美金标胶到港呈现缩减趋势，中东局势持续紧张，合成橡胶走强，叠加节后胎企复工复产，天然橡胶买盘增加，青岛港口仓库出库量增加，累库幅度较上期明显缩窄 [2] - 本周国内轮胎企业开工率环比明显回升，当前各轮胎企业排产基本恢复至常规水平，对整体企业产能利用率形成一定支撑 半钢轮胎企业内外销表现相对平稳，整体出货表现相对一般，全钢胎企业内销出货表现活跃，去库节奏有所加快 [2] - 中东地缘冲突仍存在较多不确定性，轮胎企业部分区域出口阻力仍存，企业将根据自身订单情况灵活调整内外销排产比例，短期不排除小幅走低预期 ru2605合约短线预计在16850 - 17500区间波动，nr2605合约短线预计在13500 - 14000区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价17075元/吨，环比-105；20号胶主力合约收盘价13635元/吨，环比-85 [2] - 沪胶5 - 9差95元/吨，环比20；20号胶4 - 5价差-135元/吨，环比60 [2] - 沪胶与20号胶价差3440元/吨，环比-20 [2] - 沪胶主力合约持仓量141956手，环比-1654；20号胶主力合约持仓量68133手，环比719 [2] - 沪胶前20名净持仓-44771，环比-3299；20号胶前20名净持仓-8101，环比-1029 [2] - 沪胶交易所仓单120540吨，环比0；20号胶交易所仓单49795吨，环比0 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶17000元/吨，环比250；上海市场越南3L 17300元/吨，环比0 [2] - 泰标STR20 2055美元/吨，环比5；马标SMR20 2050美元/吨，环比5 [2] - 泰国人民币混合胶15880元/吨，环比10；马来西亚人民币混合胶15830元/吨，环比10 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 15800元/吨，环比-1200；齐鲁石化顺丁BR9000 15600元/吨，环比400 [2] - 沪胶基差-180元/吨，环比185；沪胶主力合约非标准品基差-1300元/吨，环比-55 [2] - 青岛市场20号胶14038元/吨，环比68；20号胶主力合约基差318元/吨，环比33 [2] 上游情况 - 市场参考价烟片泰国生胶72.4泰铢/公斤，环比0.51；胶片泰国生胶67.85泰铢/公斤，环比0.15 [2] - 胶水泰国生胶70.2泰铢/公斤，环比0.4；杯胶泰国生胶52.95泰铢/公斤，环比0.85 [2] - RSS3理论生产利润138.6美元/吨，环比13.6；STR20理论生产利润-17美元/吨，环比-11 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量19.93万吨，环比3.05；混合胶月度进口量39.63万吨，环比9.41 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率65.9%，环比36.73；半钢胎开工率74.03%，环比39.47 [2] - 库存天数全钢轮胎山东期末值45.79天，环比-1.25；库存天数半钢轮胎山东期末值43.1天，环比-0.99 [2] - 全钢胎产量当月值1271万条，环比-15；半钢胎产量当月值5968万条，环比129 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率22.75%，环比-0.08；标的历史40日波动率21.65%，环比0.02 [2] - 平值看涨期权隐含波动率31.44%，环比0.41；平值看跌期权隐含波动率31.03%，环比-1.42 [2] 行业消息 - 2026年2月份，我国重卡市场共计销售7.5万辆左右，环比2025年1月下降近3成，比上年同期的8.14万辆下滑约8% 今年1 - 2月，我国重卡行业累计销量超过18万辆，同比增长约17% 2026年2月重卡行业同比、环比双双下降的原因，主要是春节月的季节性波动 [2] - 截至2026年3月8日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量68.04万吨，环比上期增加0.05万吨，增幅0.07% 保税区库存11.96万吨，增幅1.27%；一般贸易库存56.09万吨，降幅0.18% [2] - 截至3月12日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为78.73%，环比+4.20个百分点，同比-0.36个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为71.80%，环比+6.42个百分点，同比+2.81个百分点 [2]