政策核心内容 - 中国宣布自2026年5月1日起，对53个非洲建交国实施100%税目产品零关税，所有合规商品可免税进入中国市场[1] - 该政策覆盖非洲大陆几乎所有主要经济体，唯一排除的是与台湾保持“外交关系”的斯威士兰[3] - 此次是“全品类零关税”，涵盖从农产品、矿产资源到手工艺品等所有合规产品[3] - 中方同步升级通关“绿色通道”，简化流程，使非洲商品从产地到中国货架最快只需120小时[3] 对非洲国家的机遇与影响 - 零关税将大幅提升非洲商品的价格竞争力，为其彻底打开14亿人口的中国市场[5] - 以埃塞俄比亚咖啡为例，在零关税加持下，其对华出口额正以每年27%的速度增长[5] - 政策有助于非洲农民收入翻倍增长，并带动当地就业和产业升级，实现“授人以渔”[5] - 长期以来，非洲优质商品因关税壁垒导致成本高，难以进入全球市场，常被西方资本低价收购[5] 对中国市场与消费者的影响 - 非洲特色商品如腰果、牛油果等在中国市场的价格有望下降20%-40%[7] - 中国消费者可以更低价格购买非洲产品，例如一杯正宗的非洲精品咖啡未来可能只需十几块人民币[5] - 非洲优质原材料零关税入华，可降低中国下游企业的生产成本[7] - 例如，山东三角轮胎从利比里亚进口橡胶可因此节省30万元关税，节省资金可用于研发并最终惠及消费者[7][8] 对全球贸易格局的意义 - 在全球单边主义和贸易保护主义抬头的背景下，此举是中国践行多边主义、彰显大国担当的体现[8] - 中国通过打开市场与非洲合作共赢，与某些大国加关税、搞零和博弈的行为形成对比[8] - 政策是中非长期务实合作的延续，从2003年试点、2024年覆盖33个最不发达国家，扩展到2026年覆盖53个建交国[10] 对国内产业的互补性 - 非洲出口的商品大多是中国产量少、需求大的品类，与国内农产品形成互补，而非直接竞争[8] - 类似于进口泰国榴莲和智利车厘子的情况，不仅未冲击国内产业，反而带动了零售、物流等行业的发展并创造了就业[8]

公司动态 - 美兰集团是全球第四大天然橡胶加工贸易企业 并推行“一体两翼”发展战略 [1] - 集团董事长与利比里亚农业部长会谈 计划在利比里亚投资建设木薯加工和大米碾磨设施 [1] - 集团董事长进一步承诺将投资范围扩大至物流和金融服务领域 [1] 行业与市场机遇 - 利比里亚农业在土地、气候和传统方面具有巨大潜力 但当前仍以出口原材料和进口大米等消费品为主 [1] - 利比里亚政府优先推动农业现代化和发展价值链 以创造就业和改善民生 这与美兰集团的发展战略高度契合 [1] - 利比里亚亟需在木薯、可可、咖啡等领域发展本地加工能力 以获取更多产品价值 [1] - 利比里亚农业部长与湖南省及长沙市官员探讨了贸易合作及利比里亚辣椒对华出口等投资机会 [1] 合作与投资影响 - 美兰集团在利比里亚的投资预计将创造就业、开拓市场并强化农业价值链 [1] - 利比里亚政府欢迎致力于实现互利增长的投资者进行合作 [1]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 柬埔寨橡胶供应预计小幅增长，下游加工产业链的重构不影响全球橡胶需求，对胶价偏利空；可关注泰柬阶段性冲突的波动机会，但需把握交易主线，多头及时止盈离场 [2][93][94][95] 根据相关目录分别进行总结 柬埔寨橡胶产区供需现状与未来发展趋势 产区基础概况：资源禀赋与产业定位 - 柬埔寨农业是经济支柱产业，天然橡胶是重要战略性作物，其《2030年天然橡胶发展战略规划》提出产业愿景 [4] - 柬埔寨位于中南半岛南部，属热带季风气候，适宜橡胶生长，东北部高原是主产区，前四大产区2023年种植面积占比67.89% [5] - 柬埔寨1910年开始种植橡胶，1967年底种植达顶峰，后因内战受创，1979年后恢复发展，目前是第七大主产国；橡胶种植园分农工和家庭两类 [11][12][13][18] 供需格局分析：出口导向与内需崛起 - 供应方面，柬埔寨橡胶产量2010 - 2020年高速增长，2021年起增速下降，近年单产稳步提升，2024年达东南亚主产国中位水平 [20][21] - 需求方面，柬埔寨橡胶出口占比大，主要以原料出口越南，随着中资轮胎企业投产，本地消费增长，出口形式向标胶转变；走私现象突出，双边贸易数据偏差大；柬埔寨因成本和政策优势成我国轮胎产能出海热门地，本地橡胶预计供不应求，轮胎出口迅速增长且以美国为主 [33][40][41][42] 发展瓶颈与未来趋势 - 发展瓶颈包括劳动力缺失、胶农改种其他作物、基础设施建设不足等问题 [48][51] - 2026 - 2030年，柬埔寨种植面积预计随胶价上涨而增长，收获面积增速或放缓，单产稳步提升，产量预计小幅上涨，政府有明确的产量、面积和单产目标 [53] 泰柬边境冲突事件回顾及点评 泰柬边境冲突时间线及盘面对该事件反馈 - 泰柬边境冲突因历史领土争议，焦点是柏威夏寺；交火持续时间长、波及广、靠近旺季对盘面利好大，但影响持续性不足，原因包括种植分散、冲突局限、第三方介入等 [60][61] - 2008 - 2011年冲突多次发生，不同阶段受宏观因素主导，冲突对盘面影响有限 [62][65][66] - 2025年冲突多次爆发，不同阶段盘面反应不同，新冲突发生时市场先分歧波动，后续更理性 [70][74][78][83] 泰柬边境冲突对橡胶产区割胶作业的影响 - 泰柬边境冲突从波及范围、影响时间、外籍劳工三方面影响橡胶生产，对泰国产量影响更大，12月冲突对产量影响大，8月起泰国边境外劳和全国柬埔寨籍外劳流失 [86][87] 供应预计小幅增长，短期关注地缘波动机会 柬埔寨橡胶供应预计小幅增长，下游产业链重构不影响全球需求，对胶价偏利空，可关注泰柬冲突波动机会，把握交易主线，多头及时止盈 [93][94][95]

报告行业投资评级 - RU及NR谨慎偏多，BR中性 [11] 报告的核心观点 - 下游轮胎厂节前备货结束后国内社会及港口库存回升，春节前一周下游轮胎厂开工率明显减弱，需求季节性下降，国内到港量或维持较高水平，累库格局延续，短期压制天然橡胶价格，但海外泰国工厂原料备货支撑原料价格，橡胶成本端支撑较强 [11] - 顺丁橡胶装置供应充裕，春节前一周下游轮胎厂开工率下降，需求季节性下降，短期供需格局偏弱，但上游丁二烯原料价格企稳，成本端支撑较强 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与数据 - 期货方面，2026年2月12日收盘RU主力合约16450元/吨，较前一日降125元/吨；NR主力合约13370元/吨，较前一日降75元/吨；BR主力合约12715元/吨，较前一日降305元/吨 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格16250元/吨，较前一日降150元/吨；青岛保税区泰混15350元/吨，较前一日降50元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1990美元/吨，较前一日降10美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1930美元/吨，较前一日降10美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格12800元/吨，较前一日持平；浙江传化BR9000市场价12600元/吨，较前一日降50元/吨 [1] 市场资讯 - 2026年1月我国重卡市场销售约10.1万辆，同比增长约40% [2] - 2025年12月中国天然橡胶进口量80.34万吨，环比增加24.84%，同比增加25.4%，2025年1 - 12月累计进口667.51万吨，累计同比增加17.94% [2] - 2025年中国橡胶轮胎出口量达965万吨，同比增长3.6%；出口金额为1677亿元，同比增长2%；新的充气橡胶轮胎出口量达929万吨，同比增长3.3%；出口金额为1611亿元，同比增长1.8%；按条数计算，出口量达70162万条，同比增长3.1% [2] - 2025年12月我国汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆，环比分别下降6.7%和4.6%，同比分别下降2.1%和6.2%；2025年全年汽车产销量分别为3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4% [2] 全球天胶情况 - 2025年12月全球天胶产量料降10.8%至141.6万吨，较上月下降4.7%；消费量料增2.9%至130.7万吨，较上月增加1.5% [3] - 2025年全球天胶产量料同比增加1.4%至1490万吨，其中泰国增0.02%、印尼降4.3%、中国增5.5%等 [3] - 2025年全球天胶消费量料同比下降0.7%至1534.4万吨，其中中国增0.3%、印度降0.8%、泰国降1.5%等 [3] 越南天胶出口情况 - 2025年越南出口天然橡胶累计71.9万吨，较去年同比下降10%，其中标胶出口32.9万吨，同比降21%，烟片胶出口6.6万吨，同比降8%，乳胶出口32.2万吨，同比增3.5% [4] - 2025年1 - 12月越南出口混合橡胶累计115.7万吨，较去年同比下降2%，其中SVR3L混合出口31.5万吨，同比增4%，SVR10混合出口83.5万吨，同比降3%，RSS3混合出口0.96万吨，同比降33% [4] - 2025年1 - 12月越南天胶出口中国累计26.5万吨，较去年同比增加5% [4] 市场分析 天然橡胶 - 2026年2月12日，RU基差 - 200元/吨（较前一日降25），RU主力与混合胶价差1100元/吨（较前一日降75），NR基差452元/吨（较前一日增9）；全乳胶16250元/吨（较前一日降150），混合胶15350元/吨（较前一日降50），3L现货16700元/吨（较前一日降100）；STR20报价1990美元/吨（较前一日降10），全乳胶与3L价差 - 450元/吨（较前一日降50）；混合胶与丁苯价差2350元/吨（较前一日降50） [5] - 原料方面，泰国烟片65.30泰铢/公斤（较前一日增1.40），泰国胶水62.00泰铢/公斤（较前一日增1.00），泰国杯胶55.00泰铢/公斤（较前一日增0.50），泰国胶水 - 杯胶7.00泰铢/公斤（较前一日增0.50） [6] - 开工率方面，全钢胎开工率为40.55%（较前一日降19.90%），半钢胎开工率为56.40%（较前一日降15.69%） [7] - 库存方面，天然橡胶社会库存为606757吨（较前一日增15068），青岛港天然橡胶库存为1296555吨（较前一日增15673），RU期货库存为112070吨（较前一日增1140），NR期货库存为51004吨（较前一日降2621） [7] 顺丁橡胶 - 2026年2月12日，BR基差 - 165元/吨（较前一日增255），丁二烯中石化出厂价10300元/吨（较前一日持平），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价12800元/吨（较前一日持平），浙江传化BR9000报价12600元/吨（较前一日降50），山东民营顺丁橡胶12200元/吨（较前一日降100），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 2026元/吨（较前一日降50） [8] - 开工率方面，高顺顺丁橡胶开工率为79.63%（较前一日增0.76%） [9] - 库存方面，顺丁橡胶贸易商库存为6110吨（较前一日增80），顺丁橡胶企业库存为27800吨（较前一日增700） [10]

全国生产资料市场价格周度变化 - 2月2日至8日当周，全国生产资料市场价格环比前一周下降0.3% [1] 有色金属价格 - 有色金属价格小幅回落，其中铝、锌、铜价格分别下降3.8%、1.4%和0.4% [2] 钢材价格 - 钢材价格继续下降，螺纹钢、热轧带钢、普通中板价格分别为每吨3350元、3510元和3627元，分别下降0.3%、0.2%和0.2% [2] 煤炭价格 - 煤炭价格略有下降，无烟块煤、动力煤、炼焦煤价格分别为每吨1134元、776元和1048元，分别下降0.4%、0.1%和0.1% [2] 橡胶与基础化学原料价格 - 橡胶价格略有下降，合成橡胶与天然橡胶价格均下降0.1% [3] - 基础化学原料价格小幅波动，其中硫酸价格上涨1.1%，纯碱、聚丙烯、甲醇价格分别下降1.2%、0.8%和0.6% [3] 化肥价格 - 化肥价格略有上涨，三元复合肥与尿素价格分别上涨0.2%和0.1% [3] 成品油批发价格 - 成品油批发价格小幅上涨，95号汽油、92号汽油、0号柴油价格分别上涨1.8%、1.7%和1.0% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周商品止跌反弹橡胶期价跟涨，春节长假节前一周资金调仓带动市场宽幅震荡，橡胶期价在前高附近剧烈震荡，市场降息预期有所回升；海外产区进入季节性减产季，原料价格上涨，成本端支撑较强；2月春节前商品市场波动幅度显著加剧，当前橡胶产地现货上量稳定，原料价格稳中偏强，下游季节性淡季，终端需求疲软叠加货源充足，成品库存呈增长态势，天胶现货库存延续季节性累库，对现货施压，但中长期供需过剩格局随着产量见顶有望逐步改善；工业品集中迎来调整，橡胶单边暂时观望，宏观情绪容易反复，高位避免追涨 [3] - 橡胶期货策略方面，橡胶建议逢低做多，因国内现货库存持续小幅累库，海外供应暂无明显波动，现货价格坚挺，宏观情绪提振商品市场走强，支撑区间为15500 - 15800，压力区间为16300 - 16500，行情研判为震荡上涨；20号胶建议逢低做多，因深色胶迎来库存拐点，泰国胶水价格坚挺，且四季度产量下滑，下方仍有支撑，支撑区间为12700 - 12800，压力区间为13420 - 13805，行情研判为底部回升 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 橡胶品种观点总结 - 橡胶期货策略推荐：橡胶逢低做多，支撑区间15500 - 15800，压力区间16300 - 16500，行情震荡上涨；20号胶逢低做多，支撑区间12700 - 12800，压力区间13420 - 13805，行情底部回升 [9] 第二部分 期货市场行情回顾 一、期货行情回顾 - 橡胶主连收盘价16450，日涨跌幅 -0.51%，日涨跌 -85，成交量180678，持仓量152702；20号胶主连收盘价13370，日涨跌幅 -0.26%，日涨跌 -35，成交量46594，持仓量50704；新加坡TSR20主连收盘价193，日涨跌幅0.73%，日涨跌1，成交量16，持仓量19281 [9] 二、期货市场仓单情况 - 20号胶最新仓单量50803，同比变动 -21.50%，仓单近期自低位有所回升，市场累库预期再起；橡胶仓单最新仓单量112570，同比变动 -38.86%，仓单今日再度大幅注销，期货库存同比剧降，期货合约交割风险走强，对RU期价有所支撑 [13] 第三部分 现货市场走势 - 天然橡胶现货价格16442元/吨，环比变化 -109，同比变化 -398；云南胶水14200元/吨，环比无变化，同比变化 -1800；泰国合艾胶水61泰铢/公斤，环比变化1，同比变化 -5；泰国合艾杯胶55泰铢/公斤，环比变化1，同比变化 -5；青岛保税区泰国20号标胶2000美元/吨，环比变化35，同比变化 -50 [18] 第四部分 基差价差情况 - RU主力基差 -133，环比 -23，同比412；NR主力基差1755，环比 -15，同比45；泰混 - RU非标基差 -1320，环比 -185，同比 -550；SVR3L - RU非标基差175，环比 -40，同比260；RU - NR跨品种价差3080，环比 -50，同比350；全乳 - 泰混深浅色胶价差995，环比145，同比535 [23] 第五部分 月间价差情况 - 橡胶5 - 9价差当前值95，环比变化5，同比变化235，预判区间震荡，推荐策略观望；20号胶3 - 4价差当前值 -75，环比变化 -20，同比变化 -215，预判区间震荡，推荐策略观望 [25] 第六部分 产业供需库存情况 - 截至2026年2月1日，中国天然橡胶社会库存128.1万吨，环比增加0.9万吨，增幅0.7%；中国深色胶社会总库存为85.3万吨，增0.7%；中国浅色胶社会总库存为42.8万吨，环比增0.8%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量59.17万吨，环比上期增加0.72万吨，增幅1.23%；保税区库存9.76万吨，增幅3.34%；一般贸易库存49.41万吨，增幅0.82%；本期中国天胶库存累库，青岛库存受到货量影响出现累库，其中入库量环比上期增加6.7%，越南胶趋于累库，而云南整体延续降库趋势；未来一周天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期减少，对割胶工作影响减弱 [3] 第七部分 期权相关数据 未提及具体数据内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对化工、农产品等多个行业品种的市场表现、基本面情况进行分析，并给出相应操作建议，同时关注宏观要闻对市场的影响，提醒投资者注意假期风险 [4][7][12]。 根据相关目录分别进行总结 化工品种表现 - 2026年2月13日8:00与2月12日15:00相比，焦煤涨1.0至1121.00，涨跌幅0.089%；焦炭涨1.0至1665.00，涨跌幅0.060%；天然橡胶涨35.0至16485.00，涨跌幅0.213%等多个品种有涨跌变化 [4]。 宏观要闻 - 中国人民银行将实施适度宽松货币政策，常态化开展国债买卖操作 [7] - 瑞·达利欧警告美国处于帝国兴衰大周期“第五阶段”，建议投资组合中黄金占比5%-15% [7] - 求是网文章指出要培育发展未来产业 [7] - 2月12日A股窄幅整理，港股上涨，外资机构看好中国资产 [8] - 五部门印发意见支持低空基础设施发展 [9] - 谷歌母公司Alphabet发行百年期债券，全球债务发售总额突破300亿美元 [9] 主要品种晨会观点 农产品 - 白糖：受外盘及国内供应压力影响，预计维持弱势震荡，关注成本线支撑 [12] - 玉米：价格延续偏强震荡，可依托2300 - 2310元/吨轻仓试多 [12] - 花生：预计短期内窄幅震荡，操作建议观望或区间短线交易 [12] - 生猪：供需宽松，期货盘面近弱远强 [12] - 鸡蛋：现货报价下滑，盘面震荡，近强远弱 [14] - 红枣：价格暂稳，盘面技术回落 [14] - 棉花：预计短期宽幅震荡，可在震荡区间下沿逢低布局多单 [14] 能源化工 - 烧碱：基本面过剩，关注供应端扰动，建议轻仓过节 [13] - 双焦：供需双弱，节前弱势震荡，轻仓过节 [13] - 双胶纸：价格强势反弹，可依托4048元附近轻仓试多 [15] - 尿素：价格稳中偏强，操作需谨慎，关注节后需求及淡储投放 [15] 有色金属 - 金银：市场避险需求减弱，建议轻仓过节 [15] - 铜铝：中期逻辑未变，市场情绪降温，建议轻仓过节 [15] - 氧化铝：基本面过剩，等待新驱动，建议轻仓过节 [18] 其他品种 - 螺纹热卷：钢材季节性累库，价格震荡偏弱，轻仓过节 [18] - 铁合金：基本面健康，但受黑色系拖累，长假建议轻仓操作 [18] - 碳酸锂：节前建议观望，节后需求复苏可关注布多机会 [18] 期权金融 - 股指期权：关注品种间强弱套利机会，春节前做多波动率并及时止盈 [19] - 股指：春节前市场以稳为主，节后或迎上涨行情，短期震荡市思维交易 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 近期TA转为累库，自身加工费与PXN均有所压缩，下游各环节现金流环均有改善，当前估值下PX供应难有进一步提升，TA装置同样未见明显提负，估值逐步合理，可关注阶段性正套与多配机会[2] - 近期EG估值再度压缩后供应端减量进一步增加，短期累库延续但当下价格远月去库确定性提升，投产周期内整体弹性有限，可关注短期卖看跌机会[2] - 短纤下游季节性预计延续走弱，自身也进入节前降负阶段，绝对库存压力不大，中低估值弱驱动，整体矛盾有限，关注仓单情况[2] - 天然橡胶主要矛盾未提及，策略为观望[4] 各品种总结 PTA - 2月6 - 12日，原油价格从68.1波动至67.5，PTA内盘现货从5085涨至5205，PTA加工差从347涨至428，聚酯毛利从291降至206，PTA平衡负荷和PTA负荷均维持71.3和77.6，仓单 + 有效预报从104168增至113652，TA基差从 -58至 -58，产销从0.20降至0.35[2] - PTA现货成交日均成交基差2605（ -63），独山能源250万吨检修，近端TA部分装置重启，开工环比提升，聚酯负荷继续下行，库存延续累积，基差小幅走强，现货加工费环比走弱；PX国内重启，海外负荷小幅提升，PXN环比延续收缩，歧化效益与异构化均有走弱，美亚芳烃价差偏弱维持[2] MEG - 2月6 - 12日，东北亚乙烯价格维持695，MEG外盘价格从441降至441，MEG内盘价格从3630降至3639，MEG华东价格从3630降至3639，MEG远月价格从3712降至3721，MEG煤制利润从 -440降至 -431，MEG内盘现金流（乙烯）维持 -710至 -680，MEG总负荷、煤制MEG负荷、非煤制负荷均维持76.1、76.8、76，MEG港口库存维持84.4[2] - MEG现货成交基差对05（ -115）附近，山西沃能30万吨检修，近端国内油制重启而煤制检修，整体开工小幅提升，到港偏稳下周初港口库存延续明显，周内到港预报小幅回落，基差小幅走弱，煤制效益收缩[2] 涤纶短纤 - 2月6 - 12日，1.4D棉型短纤从6535涨至6595，原生短纤负荷维持78，再生棉型负荷维持20，涤纱开机维持47，短纤利润从32降至 -1，纯涤纱利润从265降至205，棉花 - 涤短从9080涨至9245，粘胶 - 涤短从6125降至6065[2] - 现货价格6595附近，市场基差对03 - 50附近，近端装置节前检修延续，开工进一步下行至77.7%，产销偏弱维持，库存环比累积，现货加工费环比改善；需求端涤纱端开工延续下行，原料备货与成品库存均持稳，效益环比维持[2] 天然橡胶 - 2月6 - 12日，美金泰标从1920涨至1970，美金泰混从1930涨至1980，人民币混胶从15070涨至15390，上海全乳从15380涨至16075，上海3L维持16700，泰国胶水、泰国杯胶、云南胶水、海南胶水维持不变，顺丁橡胶从12700涨至12700，RU主力从16080涨至16450，NR主力从13050涨至13370[4] - 周度变化上，美金泰标涨45，美金泰混涨40，人民币混胶涨250，上海全乳涨610，上海3L涨250，顺丁橡胶涨50，RU主力涨275，NR主力涨235[4] - 混合 - RU主力从 -1010降至 -1185，美金泰标 - NR主力从267降至172，RU05 - RU09维持10，RU主力 - NR主力从3030涨至3080，胶水 - 杯胶维持5.3，全乳 - 混合从310涨至685，3L - 混合维持1310，混合 - 顺丁从2370涨至2690，泰标加工利润维持15，混合内外价差从 -176降至 -195，上期所RU仓单从112070增至113070[4] 苯乙烯 - 2月6 - 12日，乙烯（CFR东北亚）维持690，纯苯（CFR中国）从767涨至778，纯苯（华东）从6050涨至6070，加氢苯（山东）从6220涨至6230，苯乙烯（CFR中国）从970降至963，苯乙烯（江苏）从7795降至7605，苯乙烯（华南）维持7950，EPS(华东普通料）维持8700[9] - PS（华东透苯）维持7800 - 7880，ABS（0215A)维持9200，亚洲价差纯苯 - 石脑油维持152 - 164，苯乙烯国产利润从582降至459，EPS国产利润从255涨至325，PS国产利润从 -438降至 -399，ABS国产利润维持 -926[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节前农业板块震荡运行，各品种表现不一，油脂减仓下行，蛋白粕双粕震荡，玉米高位震荡，生猪供需宽松价格低位运行，天然橡胶节前控制风险，合成橡胶区间震荡，棉花小幅反弹，白糖中长期震荡偏弱，纸浆期货独自波动，双胶纸减仓反弹，原木关注节后备货[1] - 各品种展望多为震荡，部分品种有震荡偏强或偏弱趋势，市场多空因素交织，建议关注回调低位买入套保策略等操作[2][6] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 油脂 - 观点：油脂减仓下行，期货临近春节现货购销清淡，资金离场避险，偏弱整理[1][5] - 豆系：美农业部2月报告调高巴西大豆预估产量200万吨，全球大豆库存上调110万吨；关注中国对美豆采购意愿等需求因素，美豆油高位上行阻力大；国内大豆供应充足，节前油厂开机或下降，豆油或供需双弱，关注库存下降幅度[1][5] - 棕榈油：1月库存低于预期，但1 - 10日出口走弱，马盘回落，国内棕榈油反弹乏力弱势调整[1][5] - 菜油：中加达成降关税协议后，中国进口商采购加拿大菜籽，市场采购量预期增加，供应增长明确；前期澳菜籽进入压榨，菜油供应预计恢复；关注俄罗斯菜油进口及国内菜油基差报价趋势[1][5] - 展望：豆油、棕油、菜油震荡；油料大豆、菜籽供应宽松，棕榈油将进入去库趋势；关注生物柴油政策和产地出口表现；建议关注回调低位买入套保策略[2][6] 蛋白粕 - 观点：双粕震荡，轻仓过节[7] - 国际：市场对美豆出口预期乐观，美生柴预期提振美豆油；2月巴西大豆出口量预计为1170.8万吨，高于预估且同比增长20.4%；马托格罗索州北部降雨致大豆出现霉病问题；美豆在1130 - 1160区间运行[7] - 国内：节前资金避险离场，豆粕盘面近强远弱；物流停滞，市场购销清淡，油厂停机售库存，合同节后执行；贸易商无拿货意愿；节后消费淡季，巴西贴水下调，进口大豆成本预计下降，豆粕现货和基差预计偏弱；宏观情绪和下游点价对盘面有支撑；留意巴西豆质量问题；节前空头资金减仓，郑粕期价反弹；不建议节前过度追涨，关注资金流向；现货报价少，基差平稳，物流停运无实际成交[7] - 展望：豆粕、菜粕震荡；临近春节，下游备货结束，购销清淡，盘面震荡[7] 玉米 - 信息：锦州港平舱价2345元/吨，环比+5元/吨；主力合约收盘价2320元/吨，环比+0.17%[7] - 逻辑：产业消息和情绪影响，期货震荡上行；现货市场休市，东北、华北深加工停收，购销活跃度降低，价格稳定，港口到货量低，局部报价小涨；上游售粮进度63%，粮农情绪稳定，贸易商和粮点集中售粮；下游备货尾声，用粮企业执行合同，需求无亮点；政策粮陈麦拍卖持续，投放力度从20万吨增至30万吨，关注成交情况；1月冬麦区气温偏高、墒情适宜，冷空气降雪利于小麦越冬，关注天气影响；进口谷物有性价比，南方企业前期采购节后到货或压制销区国产玉米价格[9] - 展望：震荡；近期期货偏强震荡，节后关注贸易商交货、补库和建库节奏[9] 生猪 - 价格：2月11日，全国生猪均价11.44元/千克，环比-1.29%；生猪期货收盘价（活跃合约）11555元/吨，环比+0.74%[10] - 逻辑：供应上，短期春节临近出栏增加，1月下旬二育栏舍利用率下降，出栏均重下降；中期2025年上半年能繁母猪存栏高位，仔猪出生量增长，供应过剩压力至少持续至2026年4月；长期2025年7 - 12月母猪存栏环降，2026年1月养殖利润回升，去产能进程受阻；需求方面，屠宰量增加，肥标价差、肉猪比价扩大；库存上，生猪均重环比下降；节奏上，短期春节前降重去库、集中出栏驱动猪价走弱，节后需求下降，一季度商品猪出栏量过剩，下行周期未结束；长期2025年下半年母猪产能去化，2026年下半年出栏压力有望削弱，价格中枢上行[10] - 展望：震荡偏弱；春节前降重去库有抛压风险，节后消费淡季基本面偏弱；上半年关注逢高做空套保机会；2026年下半年猪周期有望见底回暖[10] 天然橡胶 - 信息：青岛保税区人民币泰混15400元/吨，+120元/吨，非标基差为-1175元/吨；国产全乳老胶16400元/吨，+250元/吨；保税区STR20现货2000美元/吨，+35美元/吨；泰国合艾原料市场白片59.78泰铢/千克，+0.93泰铢/千克；烟片63.9泰铢/千克，+1.21泰铢/千克；胶水61泰铢/千克，+0.5泰铢/千克；杯胶54.5泰铢/千克，+0.2泰铢/千克[12] - 逻辑：胶价节前减仓，波动放缓，维持震荡；短期支撑位企稳，整体多头趋势；前期上涨由宏观氛围驱动，无基本面变化，价格区间上移，压力位变支撑位；当前交易以宏观影响为主；基本面偏弱但预期尚可，可能提前上涨；海外供应季节性上量顺利，上游供应充裕；需求端节前轮胎企业逢低采购，未出现大批量集中补库；累库是明显利空；资金炒作下盘面易涨难跌[13] - 展望：震荡；基本面变量有限，资金关注度上升，盘面维持震荡[13] 合成橡胶 - 信息：丁二烯橡胶两油标准交割品现货，山东市场价报12600元/吨，+50元/吨；浙江传化市场价报12650元/吨，+50元/吨；烟台浩普市场价报12350元/吨，+50元/吨；丁二烯国内现货，山东鲁中地区主流价报10650元/吨，+100元/吨；江阴出罐自提价报10150元/吨，+50元/吨[14] - 逻辑：BR盘面维持高位区间震荡，基本面无明显变化，丁二烯成交不差，盘面为调整需求；中期核心逻辑是对2026上半年丁二烯供应偏紧预期的交易；原料偏紧，商品情绪影响大，盘面回调下方空间有限；丁二烯上周价格上行，出口消息利好，可流通货源有限，看涨情绪浓厚，主力下游产品走势偏强，刚需买盘跟进，商家报盘上探，部分下游采买谨慎，市场难有低价货源，商家惜售，行情上行[15] - 展望：震荡偏强；丁二烯供需格局改善确定，短期上涨快需调整，中期维持震荡偏强[15] 棉花 - 信息：2月12日，郑棉05合约收14790元/吨，环比+45元/吨；25/26年度10889张，环比+143张[15] - 逻辑：基本面新棉加工公检尾声，需求向好，春节临近下游纺织厂停工放假；本周棉价小幅反弹，基本面变化不大；USDA2月报下修美棉出口，上修美棉和全球期末库存，报告偏空；节后“金三银四”需求旺季或带动棉价走强；中长期棉价震荡偏强，25/26年度国内棉花供需预计紧平衡，2026年新疆植棉面积预计下降，但政策细则未出，供给驱动不确定，不宜高估棉价上方空间，进口纱流入有边际利空；3月关注新疆目标价格补贴政策和新年度美棉植棉面积变化[16] - 展望：震荡偏强；中长期震荡偏强，短期等待新增驱动，建议回调逢低多配[16] 白糖 - 信息：2月11日，郑糖05合约收于5254元/吨，环比-12元/吨；预计25/26榨季全国食糖产量为1170万吨，消费量为1570万吨，进口量为500万吨，出口量为18万吨，结余增加82万吨，各指标相较于1月预测值不变[16][17] - 逻辑：中长期糖价延续底部偏弱震荡，反转上涨趋势未到；25/26榨季全球糖市预计供应过剩，主产国巴西、泰国、印度和中国均预计增产；巴西生产尾声，出口潜力大；北半球集中上市，印度生产前景乐观，泰国和中国生产节奏偏慢但泰国落后幅度收窄，两国产量仍增加预期；供应量增加，内外糖价承压；关注北半球主产国食糖产量数据[17] - 展望：震荡偏弱；新榨季全球糖市供应过剩，糖价有下行驱动，维持反弹空思路[17] 纸浆 - 信息：山东针叶俄针4885元/吨，变化0元/吨；太平洋5240元/吨，变化0元/吨；银星5310元/吨，变化0元/吨；山东金鱼4555元/吨，变化0元/吨[18] - 逻辑：期货走势体现弱势供需，总体偏弱；春节前供需变化不大，终端和下游放假，采购低需求，供应端边际变化弱，针叶美金盘未走高，阔叶走弱未停止，节前供需偏弱；节后需求季节性复苏有边际利好；美金价格报平使前期底部支撑减弱，预估下方支撑下移至5100 - 5200元/吨；当前基本面弱势，但期货估值不高，下行空间有限；节前后维持震荡，春节观望[18] - 展望：震荡；需求季节性转弱和针叶浆流动性充裕是核心利空，低价使下行空间不大，期货震荡运行[18] 双胶纸 - 逻辑：2月12日，山东市场双胶纸（70g本白牡丹）日度市场价4450元/吨，70g本白皓月日度市场价4300元/吨；昨日午后盘面减仓反弹，基本面无明显变化，节前购销收尾，现货稳定，盘面低位震荡；部分中小印厂放假，原纸消耗减少；纸企开工基本稳定，部分产线检修；春节将至，交投稀疏，纸价暂稳，无明确上下驱动；上周产业端月初纸企报盘稳定，市场观望；华南个别停机产线复产，开工上升，供给压力增加；部分中小印厂开工下滑，下游消耗缓慢，拿货热情不佳；2月预计春节停机检修企业增加，物流2月10日前后停运，2月中下旬市场交投停滞；节后关注下游印厂复工复产进度，回款压力下局部让利现象或扩大；操作维持4000 - 4400元/吨区间操作[19] - 展望：震荡偏弱；节前交投转弱，短期稳定，盘面区间偏弱震荡运行[19] 原木 - 信息：2月12日，山东3.9米中A辐射松原木750元/立方米，江苏4米中A辐射松780元/立方米；原木主力合约收盘779.5元/方[20] - 逻辑：节前购销停滞，现货稳定，盘面区间震荡；上周受暂停交割库消息影响盘面走强，基本面宽松，盘面上行乏力，跟随商品板块回落；市场边际好转，但对未来弱需求和供应预增有压力；消息面，2月4日起暂停四个交割边库车板交割业务，未来交割流向主流港口；估值端，2月新西兰辐射松原木外盘（CFR）报价较上月涨3美元/JAS方，估值提升；供应端，1月新西兰发运中国船数23船，约86万方，环比降48万方，短期主流港口到货下降，市场情绪转暖；交割面，暂停交割偏库，重庆国产材交割趋严，对盘面潜在利多；估值抬升使价格底部上移，但供需宽松，短期利多出尽，上行动力不足；中期1月新西兰发运延迟，2月预计发运大，一季度中旬旺季过后或累库，无新增利多有转弱风险；操作短期03合约770 - 830元/方区间操作[21] - 展望：震荡；短期无新增驱动，基本面宽松，维持区间运行[21] 品种数据监测 未提及具体数据内容 商品指数 - 综合指数：中信期货商品指数2026 - 02 - 12，特色指数中商品20指数2744.04，+0.53%；工业品指数2300.68，+0.42%；PPI商品指数1411.54，+0.29%[182] - 板块指数：农产品指数2026 - 02 - 12为934.89，今日涨跌幅+0.44%，近5日涨跌幅+0.56%，近1月涨跌幅 - 0.71%，年初至今涨跌幅+0.20%[183]

马来西亚2025年12月及全年天然橡胶贸易与供需数据 - 2025年12月天然橡胶出口量为32,139吨，同比大幅下降27.5%，环比下降12.7% [1] - 2025年12月天然橡胶进口量为72,718吨，同比下降27.5%，环比增长14.8% [1] - 2025年12月可监控天然橡胶产量为28,684吨，同比下降25.1%，环比增长37.3% [1] - 2025年第四季度天然橡胶总产量为79,247吨，环比下降15.5%，同比下降32.3% [1] - 2025年全年天然橡胶总产量为336,676吨，较2024年的386,512吨下降12.9% [2] 马来西亚天然橡胶库存与消费结构 - 2025年12月天然橡胶库存为121,686吨，环比微增1.4%，但同比大幅下降27.5% [2] - 库存高度集中于加工环节，其中76.2%的库存由橡胶加工商持有，下游终端用户持有23.6%，大型种植园主仅持有0.2% [2] - 2025年12月国内天然橡胶消费量为24,811吨，同比增长13.1%，环比微增0.4% [2] - 消费结构以乳胶手套行业为主导，占比高达67.1%，其次是橡胶线（13%）、轮胎和胶管（7.6%）及其他行业（12.3%） [2] - 2025年第四季度总消费量为74,405吨，环比增长4.6%，同比增长8.8% [2] - 2025年全年天然橡胶总消费量为269,081吨，较2024年的270,231吨微降0.4% [2] 马来西亚天然橡胶贸易流向与生产结构 - 2025年12月出口目的地高度集中，中国占其出口总量的49.9%，其他主要市场依次为德国（16.4%）、阿联酋（4.8%）、葡萄牙（3.9%）和埃及（3.7%） [1] - 2025年12月进口主要类别为标准胶、浓缩乳胶及其他形状天然橡胶，主要进口来源国为泰国、科特迪瓦、菲律宾和缅甸 [1] - 2025年12月产量主要来自小园种植，其产量占比达87.2%，国有种植园产量占比为12.8% [1]