报告行业投资评级 - 偏空震荡 [1] 报告的核心观点 - 基本面供给端泰北及越南中北部向减产停割过渡总供应缩量，目前库存较高，青岛地区天胶保税和一般贸易库存转为去库，预期未来几个月到港量减少缓解库存压力，但随着假期临近轮胎产能利用率逐步下行，短期天然橡胶价格偏空震荡运行 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情表现 - 2月4日天然橡胶主力合约收盘价16175元/吨，当日涨跌幅 -0.86% [1] - 2月4日上海市场24年SCRWF主流货源意向成交价格为15900 - 15950元/吨，较前一交易日下跌150元/吨；越南3L混合胶主流货源意向成交价格参考16550元/吨，较前一交易日下降50元/吨 [1] - 日内期货盘面偏弱运行，现货市场跟随走低，下游实际询盘气氛一般，市场成交偏淡；产区沪胶走低，现货价格稳中小跌，贸易商持货成本支撑低价出货意向不高，市场交投偏淡 [1] 供给方面 - 上周天然橡胶供应国内外逐渐下滑，云南、海南产区全面停割，海外泰国北部停割、泰国东北部以及越南产区接近割胶季尾声，泰国南部正值旺产季 [2] - 全球天然橡胶供应将由旺季转淡季，后期供应压力或减弱，但国内1月下旬仍集中到港，国内海南产区停割，工厂收胶抢购热度有限，后期全球供应压力减缓，叠加上游工厂原料备库，预计原料价格延续坚挺格局，橡胶成本端支撑偏强 [2] - 按照ANRPC规律，1月份开始产量会逐步下降，一季度产量大概率下滑，1、2月份橡胶进口量大概率也下滑 [2] 需求方面 - 2026年1月30日我国半钢胎开工率为74.84%，高于历年同期均值；全钢胎开工率为62.44%，高于历年同期均值 [3] - 近期多种原料价格高位运行，部分样本企业1月底至2月初安排春节放假，导致整体样本企业产能利用率下行 [3] - 轮胎市场全钢胎终端需求疲弱，短期备货谨慎，半钢胎节前或存出货小高峰预期，整体补货积极性略好于全钢胎；全钢胎出货偏慢、成品库存高企，部分企业或适度减产 [3] 库存方面 - 截至1月底青岛地区天然橡胶样本仓库库存59.12万吨，较2025年12月底增加7.18万吨，增幅13.82%，累库速度加快 [6] - 其中保税区内库存10.57万吨，较2025年12月底增加2.02万吨，增幅23.63%；一般贸易库存48.55万吨，较2025年12月底增加5.16万吨，增幅11.89% [6] - 天然橡胶到港量减少，下游开工负荷下调，但供大于求，青岛地区天然橡胶库存累库 [6] 基差方面 - 截至2月4日，与基准地为云南的橡胶现货价格比较，基差是 -285元/吨，绝对值低于全年基差均值，处于历史低位，有扩大空间 [7]