报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年2月天然橡胶期货主力合约震荡上行，现货价格上涨，供应偏紧、需求有支撑等因素影响价格，3月市场预计维持震荡偏强走势但上行空间有限 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情走势回顾 2026年2月上海期货交易所天然橡胶主力合约震荡上行，月初开盘16610元/吨，最低16515元/吨，最高17370元/吨，月末收盘17155元/吨，较上月涨840元/吨，月末持仓174215手，较上月末增仓33980手 [1] 当月现货市场情况 2月现货市场价格整体上涨，中国天然橡胶现货领先价格从2月2日的2323.02美元/吨涨至2月27日的2469.42美元/吨，期间最高价2495.63美元/吨；20号胶现货价格从2月2日的1951.15美元/吨涨至2月27日的2073.48美元/吨 [1] 主要影响因素 供应端因素 - 季节性减产：2月中下旬泰国、印尼等主产国进入低产季，局部降雨影响出胶量，原料产出同比偏低，国内云南、海南产区冬季停割，国产胶供应断档，市场供应偏紧 [1] - 出口量下降：2026年1月泰国天然胶出口量37.11万吨，环比减少7.34万吨，跌幅16.51%，同比减少7.43%，出口量低于去年同期，支撑价格 [2] - 库存变化：截至2月27日，天然橡胶库存增加400吨，达到124980吨 [2] 需求端因素 - 轮胎行业开工率：2026年2月13日我国半钢胎开工率为59.44%，高于历年同期均值，显示下游需求有一定支撑 [3] - 需求增长预期：天然橡胶生产国协会(ANRPC)预计2026年天然橡胶需求将增长1.7%，达到1560万吨 [3] 市场情绪因素 春节假期期间海外天然橡胶期货价格先跌后涨，截至2月23日，新加坡TSR20主力2605合约结算价194.4美分/千克，较节前涨2.2美分/千克，涨幅1.14%；日胶主力2607合约收盘价格356.4日元/公斤，较节前涨9.3日元/公斤，涨幅2.68% [3] 短期展望 供应方面 3月天然橡胶进口量季节性增长与需求季节性恢复或使库存相对平稳，东南亚主产国仍处低产季，原料供应紧张局面难改善，成本端支撑强，国内产区仍处停割期，国产胶供应有限 [3] 需求方面 春节假期结束，下游轮胎企业逐步复工复产，刚需采购有望增加，新能源汽车行业发展带动轮胎需求增长，提振天然橡胶消费 [3] 宏观方面 全球货币宽松周期、大宗商品整体估值抬升可能利好天然橡胶价格，但需关注宏观经济复苏进程及政策变化对市场情绪的影响 [4] 技术面 沪胶价格已突破前期区间，开启震荡上涨走势，价格底部抬升明显，但需警惕高位回调风险，关注关键位置突破情况及成交量变化 [4] 需关注因素 主产国天气变化及割胶情况、国内轮胎企业复工复产进度、天然橡胶进口数据、库存变化情况、宏观经济政策动向、合成橡胶价格走势及其对天然橡胶的替代效应 [4][5]

报告行业投资评级 - 偏空震荡 [1] 报告的核心观点 - 基本面供给端泰北及越南中北部向减产停割过渡总供应缩量，目前库存较高，青岛地区天胶保税和一般贸易库存转为去库，预期未来几个月到港量减少缓解库存压力，但随着假期临近轮胎产能利用率逐步下行，短期天然橡胶价格偏空震荡运行 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情表现 - 2月4日天然橡胶主力合约收盘价16175元/吨，当日涨跌幅 -0.86% [1] - 2月4日上海市场24年SCRWF主流货源意向成交价格为15900 - 15950元/吨，较前一交易日下跌150元/吨；越南3L混合胶主流货源意向成交价格参考16550元/吨，较前一交易日下降50元/吨 [1] - 日内期货盘面偏弱运行，现货市场跟随走低，下游实际询盘气氛一般，市场成交偏淡；产区沪胶走低，现货价格稳中小跌，贸易商持货成本支撑低价出货意向不高，市场交投偏淡 [1] 供给方面 - 上周天然橡胶供应国内外逐渐下滑，云南、海南产区全面停割，海外泰国北部停割、泰国东北部以及越南产区接近割胶季尾声，泰国南部正值旺产季 [2] - 全球天然橡胶供应将由旺季转淡季，后期供应压力或减弱，但国内1月下旬仍集中到港，国内海南产区停割，工厂收胶抢购热度有限，后期全球供应压力减缓，叠加上游工厂原料备库，预计原料价格延续坚挺格局，橡胶成本端支撑偏强 [2] - 按照ANRPC规律，1月份开始产量会逐步下降，一季度产量大概率下滑，1、2月份橡胶进口量大概率也下滑 [2] 需求方面 - 2026年1月30日我国半钢胎开工率为74.84%，高于历年同期均值；全钢胎开工率为62.44%，高于历年同期均值 [3] - 近期多种原料价格高位运行，部分样本企业1月底至2月初安排春节放假，导致整体样本企业产能利用率下行 [3] - 轮胎市场全钢胎终端需求疲弱，短期备货谨慎，半钢胎节前或存出货小高峰预期，整体补货积极性略好于全钢胎；全钢胎出货偏慢、成品库存高企，部分企业或适度减产 [3] 库存方面 - 截至1月底青岛地区天然橡胶样本仓库库存59.12万吨，较2025年12月底增加7.18万吨，增幅13.82%，累库速度加快 [6] - 其中保税区内库存10.57万吨，较2025年12月底增加2.02万吨，增幅23.63%；一般贸易库存48.55万吨，较2025年12月底增加5.16万吨，增幅11.89% [6] - 天然橡胶到港量减少，下游开工负荷下调，但供大于求，青岛地区天然橡胶库存累库 [6] 基差方面 - 截至2月4日，与基准地为云南的橡胶现货价格比较，基差是 -285元/吨，绝对值低于全年基差均值，处于历史低位，有扩大空间 [7]

报告行业投资评级 - 偏空震荡 [1][6] 报告的核心观点 - 基本面供给端总供应缩量，目前库存较高但预期未来到港量减少缓解库存压力，假期临近轮胎产能利用率下行，短期天然橡胶价格偏空震荡运行，关注前高压力 [6] 各目录内容总结 行情表现 - 2月4日天然橡胶主力合约收盘价16385元/吨，当日涨跌幅+1.64% [1] - 上海市场24年SCRWF主流货源意向成交价格为16050 - 16100元/吨，较前一交易日上涨150元/吨；越南3L混合胶主流货源意向成交价格参考16550 - 16650元/吨，较前一交易日上涨150元/吨 [1] - 期货盘面震荡偏强，现货市场跟随走高，下游实际询盘气氛一般，成交偏淡；产区市场沪胶上涨，现货主流跟涨，下游采购谨慎，交投气氛稳淡 [1] 供给方面 - 上周天然橡胶供应国内外呈下滑趋势，云南、海南产区全面停割，海外泰国北部停割、东北部和越南产区接近割胶季尾声，泰国南部旺产季 [2] - 全球天然橡胶供应将由旺季转淡季，后期供应压力或减弱，国内1月下旬集中到港，海南产区停割，工厂收胶抢购热度有限，原料价格预计延续坚挺，成本端支撑偏强 [2] - 按ANRPC成员产量规律，1月开始产量应逐步下降，一季度大概率下滑，且1、2月橡胶进口量大概率下滑 [2] 需求方面 - 2026年1月30日我国半钢胎开工率74.84%，全钢胎开工率62.44%，均高于历年同期均值 [3] - 多种原料价格高位运行，部分样本企业1月底至2月初安排春节放假，产能利用率下行 [3] - 全钢胎终端需求疲弱，备货谨慎，半钢胎节前或有出货小高峰预期，补货积极性略好于全钢胎；全钢胎出货慢、成品库存高，部分企业或适度减产 [3] 库存方面 - 截至1月底青岛地区天然橡胶样本仓库库存59.12万吨，较2025年12月底增加7.18万吨，增幅13.82%，累库速度加快 [4] - 其中保税区内库存10.57万吨，较2025年12月底增加2.02万吨，增幅23.63%；一般贸易库存48.55万吨，较2025年12月底增加5.16万吨，增幅11.89% [4] - 天然橡胶到港量减少，下游开工负荷下调，供大于求，青岛地区库存累库 [4] 基差方面 - 截至2月3日，与基准地为云南的橡胶现货价格比较，基差是 - 280元/吨，绝对值低于全年基差均值，处于历史低位，有扩大空间 [5]

价格走势 - 天然橡胶期货2601合约自8月4日震荡上行 8月19日最高触及16020元/吨 截至8月25日报15905元/吨 [1] - 短期可能维持震荡偏强走势 下方关注15200-15000元/吨支撑 上方关注16000-17500元/吨阻力 [3] 供应端分析 - ANRPC预测2025年全球天然橡胶产量同比微增0.5%至1489.2万吨 泰国和中国等主产国贡献主要增量 [1] - 东南亚主产区物候条件改善 若无极端天气干扰后期产量将呈现季节性抬升趋势 [1] - 地缘政治因素导致泰国部分割胶区域劳动力短缺 四季度天气状况仍存在不确定性 [1] - 2025年7月中国进口天然及合成橡胶63.4万吨 较2024年同期61.3万吨增长3.4% [1] - 前7个月累计进口量470.9万吨 较2024年同期389.7万吨增加20.8% [1] - 青岛地区天然橡胶一般贸易库存达39.74万吨 较去年同期26.97万吨增长近50% [1] 需求端分析 - 新能源和基建持续发力对国内需求形成强劲支撑 [2] - 2025年7月重卡市场销售8.3万辆 较6月下降15% 但较上年同期5.83万辆增长42% [2] - 受美国关税政策及欧盟反倾销调查影响 轮胎出口"抢跑"效应减弱 [2] - 若欧盟反倾销初裁落地 预计影响中国对欧轮胎出口量10%-15% [2] - 1-7月橡胶轮胎出口量563万吨 同比增长5.4% 较2024年同期7.3%的增速明显放缓 [2] - 轮胎企业普遍采用"随用随采"策略 按需采购而非提前锁定价格 [2] 市场展望 - 供应端缺乏核心利多 进口量抬升且主产区产量稳步增加 [2] - 下游需求表现平稳 同比继续走高但向上乏力 [2] - 后期化工品老旧产能退出计划可能影响合成橡胶供应 进而对天然橡胶形成利多 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期天然橡胶盘面或仍以低位运行为主，难有流畅的单边行情出现；中长期来看，后市影响盘面的不确定因素逐渐增多，交易时需把握市场节奏，当下建议观望或短线操作 [17] 根据相关目录分别总结 上游原料价格坚挺 后续供应逐渐放量 - 全球天然橡胶主产区结束停割期步入过渡期，原料供应逐渐复苏但未大幅上量 [3] - 泰国将本年度橡胶开割季延迟1个月至6月，目前原料价格走势强于橡胶价格，预计6月后大幅上量 [3] - 截至5月22日，泰国合艾胶水价格62.75泰铢/公斤，杯胶价格54.05泰铢/公斤，处近五年同期次高位；国内云南干胶厂价格13.8 - 13.9元/公斤，胶块价格13.4 - 13.7元/公斤，价格偏高水平 [3] 橡胶去库速度偏缓 轮胎成品走货欠佳 - 截至5月18日，中国天然橡胶社会库存134.2万吨，周环比降1.3万吨，降幅0.96%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存61.42万吨，周环比减0.45万吨，降幅0.73%，整体去库速度较缓 [5] - 今年前4个月我国汽车产销量突破1000万辆，同比增幅分别为12.9%和10.8%，但未明显带动轮胎成品走货 [9] - 截至5月22日，中国全钢胎样本企业产能利用率62.09%，环比增2.21%，同比降4.11%；半钢胎样本企业产能利用率73.74%，环比增2.53%，同比降6.35%，轮胎成品库存呈小幅累库状态 [9] 关注零关税进口胶增量 - 2025年4月中国天然橡胶出口量1.26万吨，环比增33.61%，同比增76.29%；1 - 4月累计出口3357万吨，累计同比增37.45% [12] - 2025年4月中国天然橡胶进口量52.32万吨，环比减11.93%，同比增41.64%；1 - 4月累计进口220.89万吨，累计同比增24.25% [12] - 2024年12月1日起中国自老挝、缅甸和柬埔寨进口天然橡胶执行0关税政策，一季度进口17.49万吨，同比增7.13万吨，涨幅68.82%，致云南库存去化节奏放缓，需关注后续进口总量 [14] 总结与展望 - 天然橡胶价格四月初下挫后横盘整理，前期利多因素使胶价重心上移，但需求疲软致盘面难突破 [15][17] - 中长期需关注6月后各主产区供应数据、EUDR法案实行情况、宏观环境、雨季和台风、欧盟反倾销调查结果对胶价的影响 [17]