投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 报告认为公司短期业绩因上游资源获取带来的费用增加而承压，但长期来看资源储备充足，未来增量可期 [1][3][4] - 公司正推进“天然气能源全产业链化”战略，上游资源布局将为未来利润提升提供支撑 [3][4] 2025年三季度及前三季度业绩 - 2025年第三季度，公司实现营业收入9.3亿元，同比下降8%；实现归属于上市公司股东的净利润1.94亿元，同比下降30.1% [1] - 2025年前三季度，公司实现归母净利润8.15亿元，同比降低7.53% [1] 潘庄及马必区块产销量与价格 - 前三季度，潘庄、马必区块总产量约15.12亿立方米，较去年同期的14.82亿立方米增加0.3亿立方米，增长1.99% [2] - 潘庄区块总产量7.84亿立方米，同比减少6.45%；马必区块总产量7.28亿立方米，同比增长12.98% [2] - 前三季度总销量约14.75亿立方米，产销比达97%以上 [2] - 潘庄区块平均实现销售价格2.09元/立方米，同比增加1.98%；马必区块平均实现销售价格2.27元/立方米，同比减少0.05元 [2] 业绩变动原因分析 - 第三季度营业收入减少主要系新疆城燃业务总额法改为净额法核算，以及新疆城燃天然气销量减少所致 [3] - 前三季度归母净利润同比下降主要因上游资源获取（尤其是三塘湖煤炭资源区块）导致财务费用同比增加0.77亿元，管理费用同比增加0.33亿元 [3] 资源储备与未来发展 - 公司在山西沁水盆地、鄂尔多斯盆地东缘、新疆塔里木盆地和贵州地区拥有多个常规油气和非常规天然气区块 [4] - 喀什北区块第一指定地区获批复的天然气探明储量达446.44亿立方米，上游资源储备充足 [4] 盈利预测与估值 - 调整后预计公司2025-2027年将实现归母净利润12亿元、14.3亿元、16.9亿元 [5] - 对应市盈率分别为10.2倍、8.6倍、7.2倍 [5] - 预计2025年营业收入为4483.68百万元，同比增长18.72% [5] - 预计2025年每股收益为2.83元，2026年及2027年分别为3.37元和3.98元 [5]