行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但奢侈品行业呈现结构性分化 Miu Miu等新兴品牌表现亮眼[3][34][51] 核心观点 - 全球奢侈品消费呈现区域分化 中国本地需求环比改善但同比仍下跌 美国市场有所回暖 日本和欧洲受游客消费下滑影响较大[43] - 品牌表现两极分化 Miu Miu同比增长40% 而Gucci和YSL分别下滑25%和10%[35][37] - 高端客群消费韧性较强 入门级产品消费下滑明显[43][44] 宏观经济环境 - IMF预测2025年全球真实GDP增速为3% 发达国家1.5% 发展中国家4.1% 中国4.8%[4] - 北美奢侈品店同店销售同比持续负增长 6月增速为-9.1%[6] - 瑞士腕表出口呈现价格分层 >3000瑞郎产品表现相对稳健[10] 品牌表现 - Miu Miu成为25Q2最热门品牌 同比增长40% 保值率提升13个百分点[34][51] - Canada Goose在北美和中国市场表现强劲 DTC渠道增长21.5%[25][29] - Hermès保持稳健增长 25Q2收入同比增长5.6% 毛利率达70.7%[25][33] - Gucci和YSL持续疲软 25Q2分别下滑25%和10%[35] 区域市场 - 中国市场：本地需求环比改善但同比仍下跌 消费者更加谨慎[43] - 美国市场：股市走强带动消费信心改善 但奢侈品零售仍承压[6][43] - 日本市场：受中国游客减少影响较大 但本地客户忠诚度高[43] - 欧洲市场：旅游消费下滑明显 被本地消费部分抵消[43] 估值水平 - 主要奢侈品公司PE估值分化 Hermès为47.7倍 Prada仅12.9倍[56] - Burberry和Tapestry年初至今股价表现突出 分别上涨31.7%和66.8%[53] - Canada Goose估值相对较低 2025年PE为10.6倍[56]