安踏体育2025年第四季度零售数据表现 - 安踏品牌零售流水同比录得低单位数下滑 [1] - FILA品牌零售流水同比录得中单位数增长 [1] - 其他品牌零售流水同比增长35%-40% [1] 安踏品牌运营状况分析 - 安踏品牌零售偏弱预计主要受暖冬影响冬装销售、春节偏晚及高基数对童装影响所致 [1] - 安踏品牌折扣及库销比预计保持相对稳定 [1] - 考虑到2026年奥运大年投放费用预计偏高及海外渠道持续推进 在偏弱零售环境下安踏品牌OPM预计仍有下行压力 [1] FILA品牌运营状况分析 - FILA品牌在品牌重塑后商品及渠道调改逐步见效 带动2025Q4实现中单位数流水增长 [1] - FILA品牌折扣及库销比预计保持稳健 [1] - 2026年FILA品牌有望延续良好增长势头 但考虑到渠道店型仍在调改 OPM亦存在下行压力 [1] 公司2026年业绩展望 - 安踏品牌在2026奥运大年有较高概率实现增长 但考虑到投放费用增加及折扣可能下行 品牌OPM预计仍有较大压力 [2] - FILA品牌增长态势稳健 预计OPM收缩幅度更为可控 [2] - 狼爪品牌或对2026年公司整体业绩造成负面拖累 [2] - 综合预计公司2025-2027年实现归母净利润130亿元/140亿元/151亿元 现价对应市盈率分别为15倍/14倍/13倍 [2]