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安踏体育(02020):2025Q2运营点评:Q2主品牌流水略有压力,户外品牌增长强劲
国海证券· 2025-07-21 22:06
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 主品牌短期经营承压,期待 2025H2 经营改善;迪桑特、可隆等户外品牌持续高增长,看好新品牌高速成长 [6] - 收购欧洲户外品牌狼爪并表,助力集团国际化进程,可优化供应链、提升零售效率、反哺集团研发 [6] - 基于审慎原则,暂不考虑狼爪事项影响,预计公司 2025 - 2027 年收入 786.7/876.5/967.9 亿元,同比 +11%/+11%/+10%;归母净利润 134.8/155.1/172.5 亿元,同比 -14%/+15%/+11%;对应当前收盘价,PE 估值为 18/15/14X;长期看好公司品牌影响力扩大及折率改善,维持“买入”评级 [6] 公司运营情况 - 2025 年 7 月 15 日发布 2025Q2 运营情况,安踏品牌流水同比低单位数正增长,FILA 品牌流水同比中单位数正增长,其他品牌流水同比 50% - 55%正增长 [5] - 2025H1,安踏品牌流水同比中单位数正增长,FILA 品牌流水同比高单位数正增长,其他品牌流水同比 60% - 65%正增长 [6] 公司收购情况 - 6 月 2 日宣布 5 月 31 日完成收购,以 2.9 亿美元现金(另加净营运资金等调整项)收购德国公司 Callaway Germany Holdco GmbH 的 100%股权,目标公司旗下狼爪主营户外服饰等,在欧洲有强大影响力 [6] 盈利预测 |指标|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----| |主营收入(亿元)|786.7|876.5|967.9| |增长率(%)|+11%|+11%|+10%| |归母净利润(亿元)|134.8|155.1|172.5| |增长率(%)|-14%|+15%|+11%| |PE 估值|18X|15X|14X|[6] 市场数据 - 2025 年 7 月 18 日,当前价格 93.65 港元,52 周价格区间 65.55 - 107.50 港元,总市值 262,895.51 百万港元,流通市值 262,895.51 百万港元,总股本 280,721.31 万股,流通股本 280,721.31 万股,日均成交额 731.08 百万港元,换手率 0.28% [3] 相对表现 |表现|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |安踏体育|0.2%|5.5%|29.1%| |恒生指数|4.7%|16.0%|39.6%|[3]
安踏体育(02020.HK):多品牌发力集团流水依然亮眼 新业态探索成效显著
格隆汇· 2025-07-18 18:33
2025年二季度运营数据 - 公司2025年二季度实现中双位数流水增长,其中安踏主品牌流水增长低单位数,FILA增长中单位数,其他所有品牌(迪桑特、可隆、Maia Active)流水增长50-55% [1] - 上半年安踏主品牌流水增长中单位数,FILA增长高单位数,其他所有品牌流水增长60-65% [1] 安踏品牌表现及调整 - 安踏品牌二季度流水低单位数增长,主要因门店升级焕新、线上618竞争激烈及电商平台商品体系未打通 [2] - 公司已任命新电商负责人推动统一商品规划,预计下半年销售将改善,全年有望达到高单位数流水增长目标 [2] - 安踏冠军店接近100家,店效比普通店高约80%,同店高双位数增长;SV集合店超60家,店效更高;超级安踏店约70家,店效是传统店的一倍 [3] FILA品牌表现 - FILA二季度流水中单位数增长,大货同比增长高单位数,儿童及潮牌增长中单位数 [3] - 电商渠道增长亮眼,折扣力度加大2个百分点以去库存,上半年FILA品牌增长高单位数 [3] - 下半年基数较低,全年中单位数增长目标达成率较高 [3] 新品牌表现及收购 - 二季度迪桑特流水增长超40%,可隆超70%,Maia Active超30%;上半年整体流水增长接近65%,其中可隆增长超80% [3] - 公司完成对狼爪品牌的收购,任命姚剑为狼爪品牌总裁,进一步完善户外市场布局 [3] 库存及折扣情况 - 二季度末安踏及FILA库销比均为5个月左右,保持健康 [4] - 安踏大货线下折扣约7.3折,电商约5折;FILA电商折扣率下探1-2个百分点,线下基本稳定;其他品牌线下折扣率9折左右 [4] 盈利预测及评级 - 维持25-27年盈利预测,预计净利润分别为134.1/147.0/160.1亿元,对应PE为18/16/15倍 [4] - 剔除一次性收益后,25年利润增速为12%,维持"买入"评级 [4]
安踏集团:上半年安踏品牌产品零售金额实现同比正增长
证券日报网· 2025-07-15 20:47
公司业绩表现 - 2025年第二季度安踏品牌零售金额同比实现低单位数正增长[1] - 2025年第二季度FILA品牌零售金额同比实现中单位数正增长[1] - 2025年第二季度其他品牌(不含新收购品牌)零售金额同比实现50%-55%正增长[1] - 2025年上半年安踏品牌零售金额同比实现中单位数正增长[1] - 2025年上半年FILA品牌零售金额同比实现高单位数正增长[1] - 2025年上半年其他品牌(不含新收购品牌)零售金额同比实现60%-65%正增长[1] 渠道与门店战略 - 安踏品牌实施"千店千面"战略打破传统单一门店模式[2] - 新推出6种差异化门店类型覆盖大众/中端/高端/地标商圈等场景[2] - 儿童业务推出CAMPUS门店聚焦校园运动主题场景[2] - 电商业务收入占比持续提升成为集团增长引擎[2] 研发与品牌布局 - 持续投入运动科技研发覆盖全场景需求[2] - FILA定位高端运动时尚并加大功能性产品投入[3] - 专业运动板块2024年跨入百亿级业务规模且利润率提升[3] - 完成收购狼爪品牌实现户外产品线从高端到大众市场全覆盖[3]
安踏体育20250703
2025-07-03 23:28
纪要涉及的公司 安踏体育及其旗下品牌,包括安踏主品牌、FILA、迪桑特、狼爪、Mia、Arena、始祖鸟、Solomon、Jeff等 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现** - 2025年第二季度总体尚可,618期间FILA排名居前,迪桑特等户外品牌成绩较好,但安踏主品牌略低于预期,原因是主动控货、国际品牌折扣大及兴趣电商侧重不足[4][5] - 2025年上半年整体收入达标或超预期,FILA略超预期,迪桑特等户外品牌增长超30%,费用管控严谨,新店型盈利能力待提升[7] - FILA上半年经营利润率下调,因去年基数高,但实际下滑幅度小于市场预期,新任CEO推动架构营运保持流水增长[8] 2. **下半年业绩预期及措施** - 预计明显改善,招募电商负责人打通渠道、优化产品匹配,强化兴趣电商布局,投资新店型如Arena、超级安踏等,虽费用高但盈利能力将逐步提高[6] 3. **财务情况** - 今年利率下调,利息收入比去年减少;2024年财务受一次性利得影响,2025年a码预计有盈利贡献,上半年表现符合预期[9] 4. **品牌整合与发展** - 狼爪6月完成交割并入报表,目前亏损,正进行人员重组和战略规划,长期发展潜力可期[2][10] - 安踏计划三年内超越耐克,策略包括提升高端城市门店占比和电销、丰富高端产品线、推出黑标产品及超级安踏冠军店等新业态[2][14] 5. **营销策略与产品策略调整** - 新任CEO江燕上任后,优化品牌架构,拉近与女性消费者距离,微调供应链,聚焦核心品类,提升品牌形象,加强细分类型[19] 6. **销售费用投放** - 今年集中在潮牌、儿童系列及FILA Classic系列,还计划增加代言人费用、户外广告露出及开设顶级门店[22] 7. **户外品牌布局** - 采取差异化定位策略,各品牌在价格、场景和运动领域细分,通过内部竞争促进发展[23][24][25] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **电商占比与利润率**:安踏传统电商占比约70%-80%,兴趣电商占比约20%,电商利润率低于线下销售,折扣率多10个百分点以上[16] 2. **回购计划**:2025年因收购活动暂停回购,预计2026年2月重新评估[17] 3. **收购方向**:未来收购不一定局限于户外品牌,还可能关注运动时尚领域[18] 4. **FILA运营利润率**:今年上半年为28.6%,符合全年25%预期,下半年计划增加广告投放和活动举办,可能影响净利率[20][21] 5. **自有供应链情况**:安踏自有供应链尚未成熟,需在供应链、物流等方面优化[26] 6. **冠军店情况**:安踏冠军店效约五六十万元,比大货高一倍,今年目标开百家门店,未来扩展谨慎[27] 7. **品牌覆盖人群及客单价**:超级安踏价格19 - 899元,门店分布广;冠军安踏平均价格高,主要覆盖一二线城市精英人群[28]
安踏体育20250509
2025-05-12 09:48
纪要涉及的公司 安踏体育 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现与预期**:2025 年第一季度安踏体育流水增长不错,二季度 7 月初期稍疲软但总体符合预期,五一长假线下流水带动增长,线上线下零售端折扣稳定、库存可控,预计 618 大促推动销售增长,对二季度业绩有信心,但需关注国内经济对后续月份影响[4] 2. **狼爪品牌收购**:预计 2025 年二季度末至三季度中完成收购,整合期半年到一年,中国区业务优先发展,采用 DTC 模式增加直营店铺,调整产品结构吸引年轻群体,狼爪在中国和德国市场有改善空间,虽短期内对集团贡献有限,但扭亏为盈速度或快于以往小品牌[2][5][7] 3. **FILA 品牌发展**:近年来表现稳健,江燕总上任后公司对其发展充满期待,将延续时尚线和专业线,减少 SKU 数量,集中核心商品打造爆品,2025 年整体价格中枢基本稳定,针对某些系列调整[2][8][10] 4. **安踏 2025 年策略**:延续投资者战略,重点调整商品端,新商品预计 2026 年 Q1 推出,强调多场景消费,保持 VIP 顾客粘性,渠道进行品牌重塑,保持折扣管控良好[2][9] 5. **新店型进展**:2025 年安踏冠军门店从 80 家增至 120 家,超级安踏从 50 家翻倍至 100 家,年底目标 180 家,安踏校园在一二线城市测试,无具体拓展目标[11] 6. **线上销售规划**:希望提升主品牌线上销售占比接近 FILA 业务水平,通过优化线上渠道策略实现,如加强电商合作、提升数字营销、丰富在线产品种类[14] 7. **2025 年 618 营销策略**:规范电商发展,提升品牌调性,针对不同渠道定位,改善退货率问题,调整商品配置,推广退货率低商品和爆款,高端品牌控折扣[15][16] 8. **户外领域定位**:安踏冠军定位于中高端户外市场,普通安踏集中大众户外领域,超级安踏有少量大众户外 SKU[17] 9. **股票回购**:集团计划回购 100 亿港元股票,已完成 20 亿港元,未来可能短时间大规模回购,体现对市场前景信心[3][18] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **客群重合与门店调整**:超级安踏与普通安踏有客群重合,通过选址避免竞争,计划减少普通安踏门店数量,SV 和 Palace 顾客群体偏向潮流年轻人,与其他品牌重叠度低[13] 2. **线上线下价格问题**:线上线下价格接近,但因平台优惠仍有几十元波动,尽量配备相同货品减小折扣差异,但完全一致有难度[19][20] 3. **各城市店铺盈利情况**:二三线城市商场店铺盈利水平最高,一线城市单店盈利低但有营销目的,中高端商场盈利不错,计划多开,五六线城市老旧店铺因人流减少逐步关闭,今年预计关闭 1 - 200 家[21] 4. **五一假期销售表现**:五一假期高端小品牌线下增长显著,安踏和斐乐表现平均,未特别关注折扣率[22]