核心观点 - 华源证券维持361度“买入”评级 预计公司2025-2027年归母净利润持续增长 同比增幅分别为14.50%、13.49%、13.10% [1] - 公司在运动服饰赛道品牌形象、产品研发及营销能力位于上乘 品牌力持续提升 市场份额有进一步增长潜力 [1] - 公司通过产品质价比优势、科技创新、赛事赞助及新渠道拓展 在25Q3行业承压下维持全渠道快速增长 [1] 财务业绩与预测 - 预计2025年归母净利润13.15亿元 2026年14.93亿元 2027年16.88亿元 [1] - 25Q3主品牌线下渠道零售额录得约10%正增长 童装品牌线下渠道零售额录得约10%正增长 [1] - 25Q3电子商务平台整体流水录得约20%正增长 延续25H1良好表现 [1] 产品与科技创新 - 25Q3推出多款自主科技创新产品 如搭载DWS动能防水系统的“雨屏9代”跑鞋 [1] - 推出优化了中底弧度的专业马拉松跑鞋“飞燃4.5” 持续提升产品竞争力 [1] 市场营销与品牌建设 - 国内通过篮球代言人中国行拓展消费者 [1] - 国际通过赞助第二十届亚运会、2025柏林马拉松等赛事增加品牌国际露出度 [1] - 旗下芬兰户外品牌ONEWAY焕新出发 截至2025年10月7日已拥有6家店铺 有望打开新增长空间 [1] 渠道拓展与运营 - 截至2025年中报 公司拥有7026个大装销售网点 店均面积较2024年底增加7平方米至156平方米 [2] - 全新线下渠道“超品店”截至2025年9月30日已开业93家 开店进度符合预期 [2] - “超品店”凭借丰富SKU及高质价比产品拓展客群 有望成为业务新增长点 [2] - 公司首家女子运动概念店落地石家庄 助力打造专属女子健身社群空间 [2]