投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [5] 核心观点 - 报告公司361度在2025年第三季度零售额维持快速增长，品牌ONEWAY重新出发 [5] - 公司通过发挥产品质价比优势，在行业整体承压下实现全渠道快速增长 [7] - 科技创新、赛事赞助及新品牌发展是公司竞争力的主要驱动因素 [7] - 渠道升级和店铺质量提升有望成为业务新增长点 [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润将保持双位数增长 [7] 运营表现 - 2025年第三季度主品牌线下渠道零售额录得约10%的正增长 [7] - 2025年第三季度童装品牌线下渠道零售额录得约10%正增长 [7] - 2025年第三季度电子商务平台整体流水录得约20%正增长 [7] - 截至2025年中报，公司拥有7026个大装销售网点，店均面积较2024年底增加7平方米至156平方米 [7] - 全新线下渠道“超品店”已开业93家（截至2025年9月30日），开店进度符合预期 [7] - 公司首家女子运动概念店落地石家庄 [7] 产品与品牌发展 - 公司于2025年第三季度推出多款具备自主科技创新的新产品，如搭载DWS动能防水系统的“雨屏9代”、优化了中底弧度的专业马拉松跑鞋“飞燃4.5”等 [7] - 通过篮球代言人中国行、第二十届亚运会、2025柏林马拉松等赛事活动提升品牌影响力 [7] - 旗下芬兰户外品牌ONEWEWAY焕新出发，截至2025年10月7日已拥有6家店铺 [7] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入为115.40亿元（人民币，下同），同比增长14.56% [6] - 预计2026年营业收入为131.13亿元，同比增长13.63% [6] - 预计2027年营业收入为147.74亿元，同比增长12.66% [6] - 预计2025年归母净利润为13.15亿元，同比增长14.50% [6] - 预计2026年归母净利润为14.93亿元，同比增长13.49% [6] - 预计2027年归母净利润为16.88亿元，同比增长13.10% [6] - 预计2025年每股收益为0.64元，2026年为0.72元，2027年为0.82元 [6] - 预计2025年净资产收益率为12.52%，2026年为12.43%，2027年为12.32% [6] - 预计2025年市盈率为8.44倍，2026年为7.44倍，2027年为6.57倍 [6] 公司基本数据 - 截至2025年10月17日，收盘价为5.85港元 [3] - 一年内最高价/最低价为6.70港元/3.67港元 [3] - 总市值为120.96亿港元 [3] - 资产负债率为25.56% [3]