报告核心观点 - 报告核心观点是分析特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席对市场及政策的潜在影响 报告认为市场在消息公布后交易流动性边际收紧预期 但沃什上任后难以单方面改变既定的降息路径和资产负债表政策 其可能推动的美联储决策框架改革是后续关注重点 中长期看 大类资产的核心驱动逻辑不变 [1][3][7] 沃什提名与市场即时反应 - 2026年1月30日 特朗普在社交媒体发文提名凯文·沃什为下一任美联储主席 消息公布前 预测市场认为其获提名的可能性快速上升至80% [1][3] - 沃什拥有哈佛大学法学博士学位 现任斯坦福商学院讲师和胡佛研究所杰出访问学者 曾担任美联储理事 是前总统乔治·布什的核心经济幕僚 2017年曾面试美联储主席职位但未获选 [3] - 消息公布后 市场倾向于交易流动性边际收紧预期 截至1月30日 COMEX黄金大幅下跌8.35% 标普500指数下跌0.43% 美元指数上涨0.99%至97.1 10年期和2年期美债利率分别变动+2个基点和-1个基点至4.26%和3.52% [3] 沃什的政策主张与立场演变 - **政策利率**：立场由鹰转鸽 任职美联储理事期间（2006-2011年）持鹰派立场 重视抗通胀 认为美联储公信力根植于抗击通胀的信心 自2017年后态度转鸽 2018年公开反对鲍威尔加息 2025年支持特朗普敦促降息的言论 [3][5] - **资产负债表**：立场坚定 反对无节制量化宽松 认为当前通胀根源在于财政扩张与货币超发 主张美联储应优先缩减庞大的资产负债表 其政策逻辑是先缩表吸收过剩流动性 再考虑降息以重新配置资金支持实体经济 [3][5] - **美联储体制与改革**：批评美联储现有决策框架 主张系统性改革 2017年提出利率决策应采用“趋势依赖”而非“数据依赖”策略 2025年指责美联储过度依赖滞后数据、滥用前瞻性指引 并涉足气候变化等超出法定职责的政治议题 [3][5] - **金融监管**：支持特朗普政府放松银行监管的政策 [5] 对后续货币政策取向的展望 - **降息路径**：报告认为额外大幅降息面临较大阻力 降息路径难发生明显变化 依据是1月FOMC会议中明确支持降息25个基点的理事仅两位 属少数派 且2026年轮换获得投票权的4名地方联储主席中 有3位立场偏鹰派 1位为中性偏鸽派 [3][4] - **决策框架改革风险**：沃什可能从制度层面改变美联储决策模式和沟通机制 主张“趋势依赖”决策 不排除后续减少经济预测摘要（SEP）的发布频率 这可能导致市场缺乏锚点 加大政策转折期的市场波动 [4] - **资产负债表政策**：沃什单方面难以推动扩表政策逆转 决策流程上 2025年12月FOMC已一致投票通过结束缩表并启动“准备金管理购买（RMP）计划” 理论背景上 美联储研究指出央行资产负债表存在“不可能三角” 当前政策选择优先保障利率稳定和减少干预 接受了资产负债表规模维持在一定水平的现实 [7] - **资产负债表规模**：美联储资产负债表规模占GDP的比重已从峰值37%降至18% 处于疫情前水平 [7][9] 对大类资产的中长期影响与展望 - **美股**：2026年美国经济有望温和增长 为美股提供盈利支撑 内外政策预计致力于营造稳定的社会经济环境 预计年内整体表现较好 市场风格可能在AI主题与宏观主线之间轮动 建议关注AI产业主线并兼顾顺周期板块景气修复 [7] - **美元**：面临美国主权信用叙事恶化及降息预期的压力 但美国经济相对于欧洲的增长优势将提供底部支撑 预计呈震荡格局 [7] - **黄金**：长期逻辑不受短期扰动改变 美国债务问题持续、美元信用走弱、全球央行购金及投资需求增长等因素 将继续支撑其价格重心上移 [7]