货币政策决议 - 欧洲央行决定维持三大关键利率不变 存款便利利率、主要再融资操作利率、边际贷款便利利率分别维持在2.00%、2.15%和2.40% [1] - 欧洲央行评估确认通胀将在中期稳定于2%的政策目标水平 未承诺特定的利率调整路径 后续利率决策将遵循数据依赖、逐次会议评估原则 [1] - 资产购买计划（APP）和大流行紧急购买计划（PEPP）持仓正以可衡量、可预测的节奏缩减 欧元体系不再对到期证券的本金回款进行再投资 [1] 经济环境与政策考量 - 欧元区经济在复杂全球环境下保持韧性 支撑因素包括低失业率、私营部门稳健的资产负债表、国防与基建领域公共支出逐步落地以及此前降息的提振效应 [1] - 经济前景仍面临全球贸易政策不确定性和地缘政治紧张局势带来的变数 [1] - 本次利率持稳是在“控通胀”和“稳增长”之间的平衡选择 既体现对通胀达标的信心 也对经济不确定性保持谨慎 [4] 对实体经济的影响 - 利率持稳的决策精准托底欧元区增长韧性 稳定的利率环境让企业和居民融资成本保持当前水平 避免政策变动削弱经济复苏动力 [2] - 为各项增长支撑因素的落地创造了平稳的货币环境 有效对冲了全球贸易与地缘政治带来的经济不确定性 [2] 对金融市场的影响 - 利率未调整令欧元区国债收益率短期失去上行核心驱动 利好债市情绪 压制利率债波动 [3] - 欧央行确认通胀中期达标且未释放降息信号 叠加“不承诺特定利率路径”的表态 让欧元汇率短期获得支撑 扭转了市场此前对宽松政策的过度押注 [3] - 明确的资产负债表操作意味着欧元区流动性将缓慢收紧 既避免了快速缩表引发的市场剧烈波动 也与当前控通胀、稳政策的基调相匹配 [3] - 货币政策传导保护工具（TPI）持续可用 旨在维护欧元区内部金融稳定 对冲成员国利差走阔风险 为边缘国家债市提供兜底 避免局部市场波动升级为系统性风险 [3] 政策前景与市场指引 - 后续利率调整无固定路径 欧元区通胀、就业、经济增长等核心数据将成为政策转向的关键指引 [4] - 核心数据也将主导欧元区资产价格的后续走势 [4] - 欧洲央行准备在法定职权范围内调整所有货币政策工具 以保障通胀中期达标与货币政策传导顺畅 [2]

报告核心观点 - 报告核心观点是分析特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席对市场及政策的潜在影响 报告认为市场在消息公布后交易流动性边际收紧预期 但沃什上任后难以单方面改变既定的降息路径和资产负债表政策 其可能推动的美联储决策框架改革是后续关注重点 中长期看 大类资产的核心驱动逻辑不变 [1][3][7] 沃什提名与市场即时反应 - 2026年1月30日 特朗普在社交媒体发文提名凯文·沃什为下一任美联储主席 消息公布前 预测市场认为其获提名的可能性快速上升至80% [1][3] - 沃什拥有哈佛大学法学博士学位 现任斯坦福商学院讲师和胡佛研究所杰出访问学者 曾担任美联储理事 是前总统乔治·布什的核心经济幕僚 2017年曾面试美联储主席职位但未获选 [3] - 消息公布后 市场倾向于交易流动性边际收紧预期 截至1月30日 COMEX黄金大幅下跌8.35% 标普500指数下跌0.43% 美元指数上涨0.99%至97.1 10年期和2年期美债利率分别变动+2个基点和-1个基点至4.26%和3.52% [3] 沃什的政策主张与立场演变 - **政策利率**：立场由鹰转鸽 任职美联储理事期间（2006-2011年）持鹰派立场 重视抗通胀 认为美联储公信力根植于抗击通胀的信心 自2017年后态度转鸽 2018年公开反对鲍威尔加息 2025年支持特朗普敦促降息的言论 [3][5] - **资产负债表**：立场坚定 反对无节制量化宽松 认为当前通胀根源在于财政扩张与货币超发 主张美联储应优先缩减庞大的资产负债表 其政策逻辑是先缩表吸收过剩流动性 再考虑降息以重新配置资金支持实体经济 [3][5] - **美联储体制与改革**：批评美联储现有决策框架 主张系统性改革 2017年提出利率决策应采用“趋势依赖”而非“数据依赖”策略 2025年指责美联储过度依赖滞后数据、滥用前瞻性指引 并涉足气候变化等超出法定职责的政治议题 [3][5] - **金融监管**：支持特朗普政府放松银行监管的政策 [5] 对后续货币政策取向的展望 - **降息路径**：报告认为额外大幅降息面临较大阻力 降息路径难发生明显变化 依据是1月FOMC会议中明确支持降息25个基点的理事仅两位 属少数派 且2026年轮换获得投票权的4名地方联储主席中 有3位立场偏鹰派 1位为中性偏鸽派 [3][4] - **决策框架改革风险**：沃什可能从制度层面改变美联储决策模式和沟通机制 主张“趋势依赖”决策 不排除后续减少经济预测摘要（SEP）的发布频率 这可能导致市场缺乏锚点 加大政策转折期的市场波动 [4] - **资产负债表政策**：沃什单方面难以推动扩表政策逆转 决策流程上 2025年12月FOMC已一致投票通过结束缩表并启动“准备金管理购买（RMP）计划” 理论背景上 美联储研究指出央行资产负债表存在“不可能三角” 当前政策选择优先保障利率稳定和减少干预 接受了资产负债表规模维持在一定水平的现实 [7] - **资产负债表规模**：美联储资产负债表规模占GDP的比重已从峰值37%降至18% 处于疫情前水平 [7][9] 对大类资产的中长期影响与展望 - **美股**：2026年美国经济有望温和增长 为美股提供盈利支撑 内外政策预计致力于营造稳定的社会经济环境 预计年内整体表现较好 市场风格可能在AI主题与宏观主线之间轮动 建议关注AI产业主线并兼顾顺周期板块景气修复 [7] - **美元**：面临美国主权信用叙事恶化及降息预期的压力 但美国经济相对于欧洲的增长优势将提供底部支撑 预计呈震荡格局 [7] - **黄金**：长期逻辑不受短期扰动改变 美国债务问题持续、美元信用走弱、全球央行购金及投资需求增长等因素 将继续支撑其价格重心上移 [7]

格隆汇1月30日｜City Index高级市场分析师Fiona Cincotta表示,围绕这一决定的预期阶段，市场已经出现 了一定程度的波动。沃什通常以立场偏鹰而闻名，但近来他的表态更多向特朗普靠拢，语气也略显鸽 派。因此，市场目前仍在观望这对美联储政策前景究竟意味着什么。归根结底，美联储必须坚持数据依 赖，也必须保持独立性。我不认为这一点会在沃什任下发生改变。即便美联储主席发生更替，这仍是一 个委员会运作的机构。如果数据并未显示有必要转向更鸽派的立场，仅凭一个人是很难推动这种改变 的。 ...

行业市场表现与规模 - 2024年中国成为全球最大腕戴设备市场 在国补政策推动下智能手表和手环销量明显提升[5] - 截至2025年三季度末 中国登记使用商品条码的智能穿戴相关产品总量达18.1万种 市场呈现稳步快速增长态势[5] - 市场调研数据表明 18~35岁的年轻人是智能穿戴设备的消费主力军[5] 产品功能与应用场景 - 智能穿戴设备提供第一人称视角的伴随式智能交互 将查导航、看通知、读翻译等动作转变为在视野前方自然呈现的眼前显示[6] - 某咨询平台2025年调研数据显示 中国消费者购买智能手表的原因中监测健康数据以45.48%的占比稳居消费动因首位[7] - 智能手表已成为健康、健身和保健应用场景的关键入口[7] 用户行为与消费偏好 - 年轻用户将智能穿戴设备视为贴心的健康伙伴 设备通过无声的震动提醒、细致的睡眠报告与健康勋章将抽象的健康目标拆解为可执行的小事[6][7] - 44.71%的年轻消费者在购买智能穿戴设备时最看重的因素之一是产品设计精美且有个性 仅次于健康监测需求 甚至超过了记录运动情况的43.44%[10] - 年轻消费者反感千篇一律的基础款 追求不撞款的专属感 国潮手环、DIY定制穿戴设备等产品满足了该需求[11] 产品设计与发展趋势 - 在血氧、心率、运动追踪等基础功能成为标配的情况下 智能穿戴设备只靠基础款式已经不够[10] - 将智能穿戴打造成既时尚百搭又舒适耐用的日常配饰 符合厂家形成差异化竞争的需求 也能迎合年轻人的消费偏好[10] - 有品牌在发布智能戒指时明确表达了与时尚品牌联名将其打造为时尚单品的意向 产品将复杂的传感器与AI芯片集成于轻盈时尚的戒指形态中[11] 行业影响与社会现象 - 智能穿戴设备所创造的自我追踪媒介逻辑 在帮助人们管理健康的同时 可能塑造出一种新的技术权威 让人产生成为标准化均值人的担忧[12] - 社交媒体上出现用户反思圆环焦虑和数据依赖现象 有用户感到被设备控制而非辅助[12] - 智能穿戴设备对青年人的影响是多维且深远的 正塑造年轻人新的日常行为模式和生活理念[13]

贵金属期货市场动态 - 钯金期货价格突破1800美元/盎司，日内涨幅为0.85% [1] 能源与航运期货市场动态 - WTI原油期货价格突破57美元/桶，日内涨幅为0.85% [2] 美国宏观经济与政策 - 美国白宫国家经济委员会主任表示当前仍有充足的降息空间 [3] - 当前核心通胀率三个月平均值为1.6% [4] - 特朗普希望美联储主席秉持“数据依赖”原则独立判断 [5] - 美国政府将于明年年初公布一项“重磅”住房政策方案 [6] - 美国国务卿称美国有信心在保持与日本牢固伙伴关系的同时，找到与中国政府进行富有成效合作的方式 [7] 中国政策与市场动态 - 国务院国资委副秘书长会见香港金管局总裁，双方就深化对港合作、助力香港巩固金融中心地位交换意见 [8] - 《人民日报》头版内容涉及坚持全国“一盘棋”优化区域经济布局、推进经济社会发展全面绿色转型、南方电网能源高质量发展实践等 [9]

美国政府对美联储主席的期望 - 特朗普希望美联储主席能够作出独立判断 [1] - 特朗普期望美联储主席人选秉持“数据依赖”原则行事 [1]

美联储政策框架与决策机制 - 美联储理事米兰对现行货币政策决策框架提出批评，认为当前“数据依赖”的模式存在滞后性 [1] - 该理事指出，过度依赖滞后数据可能导致决策者因信息延迟而做出错误的政策决定 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：宏观经济与货币政策，重点关注美国劳动力市场[1] * 公司：美联储（美国联邦储备系统）[1] 核心观点和论据 * **美联储政策立场**：美联储通过风险管理进行降息，未来政策将更依赖数据[1][2] 当前联邦基金利率处于3.5%至3.75%区间[3] 鲍威尔认为当前利率接近中性水平上限，政策可根据经济发展响应[1][3] * **未来利率路径预测**：预测期内（点阵图显示）可能还有两次加息[1][3] 同时，市场预期美联储在1月和4月可能各进行一次25个基点的降息[2][8] * **通胀前景**：鲍威尔对通胀继续下降有信心，预计这一过程将在2026年中旬完成[1][3] * **劳动力市场担忧**：鲍威尔担忧劳动力市场降温[1][3] 即将进行的工资数据修订可能显示，自4月以来就业增长一直为负，每月减少约20,000个工作岗位[1][3] * **就业数据预测**：预计10月总体就业人数因Dodge公司裁员拖累而下降约30,000人[1][6] 预计11月总体和私营部门就业人数均增加50,000人[1][6] 预计11月失业率约为4.6%，面临上行压力[1][6] * **数据可靠性**：由于政府关闭导致数据收集时间更长，11月报告的工资数据可能比往常更可靠，后续修订可能更少[7] 其他重要内容 * **11月就业报告特殊性**：报告因联邦政府关闭导致数据收集延迟而被推迟发布[1][4] 该报告包含10月和11月两个月的就业数据、11月失业率数据以及比往常更多的数据修订[1][4] 政府关闭导致家庭调查数据系列出现断裂[1][5] * **政府关闭的影响**：政府关闭干扰了家庭调查，对被休假工人的就业状态统计（算失业还是在职）存在不确定性[1][7] 工人重返工作的时间点可能引入统计扭曲[7] * **延迟辞职计划的影响**：该计划可能已部分反映在前期数据中，未显现的人数代表了经济松弛[1][8] 美联储需评估由此导致的失业率上升是临时性还是持续性的拖累[1][8]

12月FOMC例会决议 - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率（FFR）目标区间下调至**3.50%-3.75%**[3] - 宣布停止缩表，并开启短期国债购买，首月购买规模为**400亿美元**[3] - 利率决议出现分歧：理事米兰投票反对，倾向降息50个基点；堪萨斯联储主席施密德和芝加哥联储主席古尔斯比投票反对，倾向不降息[3] 经济状况评估与预测 - 经济活动扩张速度“适中”，自年初以来有所上升，但经济前景不确定性“仍然较高”[4] - 就业增长放缓，失业率截至9月“小幅上行”，近几月就业“下行风险已经提升”[4] - 美联储上修经济增长预测：将2025、2026、2027年实际GDP增速预测中位数分别上修至**1.7%**、**2.3%**、**2.0%**，其中2026年预测大幅上修**0.5**个百分点[8][9] - 美联储下调通胀预测：将2025、2026年核心PCE通胀预测中位数分别下调**0.1**个百分点至**3.0%**和**2.5%**[8][9] - 将2027年失业率预测下修**0.1**个百分点至**4.2%**[8] 政策前景与点阵图指引 - 鲍威尔表示，政策利率已进入宽泛的“中性利率”估计区间，未来决策将取决于数据及风险平衡[5] - 点阵图中位数预测显示，相对于9月维持不变：2026年和2027年各有一次降息空间[16] - 19名官员中，有6位支持在12月会议维持利率不变；对于2026年，认为将加息1次、维持不变、降息1次、降息2次以上的官员人数分别为**3、4、4、8**[16] - 鲍威尔强调，并不认为“下次会加息”是任何人的基本假设，政策风险是双向的，但主流情景不包含加息[6] 记者会关键表述 - 鲍威尔认为商品通胀可能在**明年一季度见顶**，假设没有新的关税，明年下半年应能看到这部分通胀开始回落[5][6] - 指出非农就业人数可能“被高估”，在1月会议前，需要以更加审慎甚至怀疑的态度解读数据，降息的门槛将“显著提高”[5][6] - 解释失业率缓慢上升时表示，政策进入中性区间有助于稳定劳动力市场，预计失业率上行幅度仅为**0.1-0.2**个百分点，整体情况不值得“担忧”[6] - 认为AI对当前就业市场疲软的影响有限，长期来看技术创新促进生产率与就业增长[6] - 针对“K型复苏”，表示需要通过强劲的劳动力市场来支撑低收入群体收入改善[6] 市场即时反应 - 利率期货市场对2026年的降息预期有所升温[19] - 美元指数先涨后跌，截至北京时间上午6:00下跌至**98.646**；离岸人民币下跌至**7.063**[22] - 商品价格上涨：COMEX黄金涨至**4228.84美元/盎司**，布伦特原油涨至**62.66美元/桶**[22] - 美股上涨：纳斯达克指数涨至**23654.16**，标普500指数涨至**6886.68**[27] - 美债收益率回落：10年期美债利率在记者会期间一度冲高至**4.19%**，随后回落至**4.15%**；2年期美债利率回落至**3.54%**[27] 其他背景信息 - 12月会议前，FOMC成员观点分化严重，支持与不支持降息的人数比例约为**4:5**[30] - 有观点认为，AI或并非2025年美国就业转弱的主要原因，依据包括AI采用率与就业负向关系薄弱、企业更倾向培训员工而非裁员等[35] - 由于政府停摆，多项关键经济数据发布被取消或推迟[42]

美联储货币政策 - 美联储于12月议息会议宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%，为年内第三次降息 [1][2][7][8] - 会议投票结果为9票赞成、3票反对，较上次会议分歧有所加大 [1][7] - 美联储点阵图显示，大部分委员预计2026年将降息1-3次 [1][7] - 会议同时宣布开始扩大资产负债表，本月计划购买约400亿美元的国库券 [1][2][7][8] - 美联储主席鲍威尔在会后讲话中强调就业下行风险，暗示2026年1月可能暂停降息，并表示未来政策将严格回归“数据依赖” [1][2][7][8] 宏观经济与政策 - 国际货币基金组织（IMF）上调对中国经济增长的预测，预计2025年和2026年经济增速分别为5.0%和4.5%，较10月预测分别上调0.2和0.3个百分点 [2][8] - IMF对中国转向消费驱动模式表示支持，其判断与近期中国出口、通胀等部分宏观指标边际改善的趋势相符 [3][9] - 中国财政部将于12月12日对7500亿元特别国债进行到期续作，期限品种包括10年期4000亿元和15年期3500亿元，采用面向有关银行定向发行的模式 [3][9] A股市场表现 - 12月11日，A股三大指数调整，上证指数下跌0.70%至3873.32点，深证成指下跌1.27%至13147.39点，创业板指下跌1.41%至3163.67点 [4][10] - 申万一级行业中，仅银行板块上涨，涨幅为0.17%，综合、通信、房地产板块跌幅靠前，分别下跌4.31%、3.14%、3.06% [4][11] - 市场个股表现分化，当日764只个股上涨，4432只个股下跌 [4][11] 市场资金与成交 - 12月11日，两市成交额较前一日放量至18854.06亿元 [1][5][7][12] - 截至12月10日，两融余额为25142.89亿元，较前一交易日上涨 [5][12]