贵金属周报 --中东局势再反复 焦点转向美CPI 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 2026年7月12日 第一章 核心矛盾和走势研判 1.1核心矛盾梳理 *行情回顾 上周金银先抑后扬呈现偏弱格局，伦敦金银周线整体皆收带一定下影线小阴柱，且受制于20日均线下 方。 *影响因素分析 贵金属市场围绕美联储货币政策预期与中东地缘政治两条主线展开深度博弈。周初中东局势反复引发美 联储加息预期升温，这一鹰派定价成为压制金银价格的核心力量。美联储6月会议纪要进一步加剧了政策不确 定性——官员们对后续路径分歧明显，一方认为若通胀居高不下需再度加息，另一方则认为物价压力回落便 可维持现状，而AI算力投资热潮与地缘冲突带来的总需求扩张，更让通胀"粘性风险"成为挥之不去的阴影。 中东局势是本周波动的直接导火索。周初伊朗向霍尔木兹海峡商船发射导弹，美伊冲突迅速升级，美国 取消伊朗石油出口许可并发动多轮空袭，特朗普更宣布"临时和平协议已结束"。地缘紧张通过"冲突→油价上 涨→通胀担忧→加息预期升温"的传导链条，令伦敦金一度下探4021美元附近、伦敦因周三亦下探至最低57.2 附 ...

文章核心观点 - 报告核心分析了美国通胀前景，认为随着油价回落、关税传导效应减弱，美国整体及核心通胀压力有望趋缓，但人工智能相关需求构成上行风险，在此基准情景下，美联储可能保持不加息的“耐心” [146][147][148] - 报告同时跟踪了当周全球大类资产表现及关键海外事件，指出美伊冲突反复导致市场风险偏好分化，并梳理了美国财政、政治及高频经济数据 [2][148] 大类资产表现总结 - **全球股市**：当周发达市场与新兴市场股指多数下跌，德国DAX、法国CAC40、英国富时100分别下跌2.8%、2.0%、1.7%，韩国综合指数下跌7.6% [3]。美国标普500指数逆市上涨1.2% [2]，但其行业指数多数下跌，材料、医疗保健、日常消费分别下跌2.2%、1.8%、1.3% [10]。港股市场表现强劲，恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数分别上涨3.5%、4.4%、4.9% [16] - **全球债市**：当周发达国家10年期国债收益率悉数上涨，美国10年期国债收益率上行7.0个基点至4.56%，德国、法国、英国分别上行11.0、10.5、18.9个基点 [22]。新兴市场10年期国债收益率多数上涨，土耳其大幅上行287.0个基点至33.84% [28] - **外汇市场**：当周美元指数上涨至100.96，主要货币兑美元涨跌互现，欧元、日元兑美元均贬值0.2%，英镑兑美元升值0.4% [33]。主要新兴市场货币兑美元多数下跌 [33]。人民币兑美元汇率基本持平，美元兑在岸、离岸人民币汇率分别位于6.7784和6.7820 [44] - **大宗商品**：当周大宗商品价格多数上涨，布伦特原油价格上涨5.4%至76.0美元/桶，WTI原油价格上涨3.8%至71.4美元/桶 [50]。有色金属价格悉数上涨，LME铝、LME铜分别上涨3.4%、1.2% [57]。贵金属价格下跌，COMEX金、COMEX银价格分别下跌0.5%、1.2% [57] 海外关键事件与数据总结 - **美伊冲突动态**：自冲突开始以来，伊朗每日弹道导弹发射总量由2月28日的438枚大幅下降至7月8日的3枚，无人机发射数量由345架降至17架 [105]。美伊谅解备忘录签署后，霍尔木兹海峡油轮船只通过数量出现回落 [2][105] - **美国财政状况**：截至2026年6月30日，美国本财年累计财政赤字规模为7710亿美元，高于去年同期的6336亿美元 [75]。累计支出规模为43988亿美元，累计财政收入为27986亿美元，均高于去年同期 [75] - **美国政治舆情**：截至2026年7月9日，特朗普支持率为40%，净支持率为-17% [87]。其各项政策净支持率均为负值，其中通胀政策净支持率最低，为-43% [87]。市场预测民主党在众议院领先，共和党在参议院略占优势 [99] - **美联储政策与通胀**：美联储6月FOMC会议纪要显示，参会者认为通胀风险仍偏向上行，主要受关税滞后影响、能源和供应链冲击以及人工智能强劲需求推动 [111]。未来政策路径取决于通胀走势，若通胀持续高位可能需要进一步收紧政策 [111] - **美国经济数据**：美国6月ISM服务业PMI回落至54.0，商业活动和新订单指数回落，但就业指数回升3.3至51.2，物价指数回落4.0至67.7 [124]。当周美国初请失业金人数为21.5万人，低于市场预期 [127] 美国通胀专题分析总结 - **上半年通胀驱动因素**：2026年上半年美国通胀压力主要来自能源、关税和人工智能三大因素 [146]。其中，能源是绝对主力，推动5月CPI同比较去年12月提升1.5个百分点中的1.3个百分点 [146]。关税是核心商品通胀处于高位的主因，但其传导效应已基本完成 [146]。人工智能对核心PCE通胀的贡献远超历史水平，主要集中在消费电子硬件、软件和电力服务 [146] - **未来通胀趋势展望**：随着油价回落，美国整体通胀水平或已见顶，核心通胀压力也可得到缓释 [147]。克利夫兰联储预测6月CPI、PCE同比均较5月回落 [147]。除油价外，关税效应减弱、薪资增速回落、房租通胀降温均将推动核心通胀下行 [147]。人工智能可能进一步推升核心通胀，但幅度或难抵其他分项的降温效果 [147] - **对美联储政策的含义**：在基准假设下，美国整体及核心通胀逐步降温，美联储可能保持不加息的“耐心” [148]。若通胀上行风险（如新关税落地、地缘冲突、AI投资超预期、就业市场转紧）加剧，可能促使美联储收紧政策 [148]。若通胀下行风险（如住房通胀加速回落、AI提升生产率）显现，则美联储降息成为“可选项” [148]