芝商所上调白银保证金引发市场巨震 - 芝商所于2月5日将COMEX 5000白银期货初始保证金比例从15%上调至18%，这是自2025年12月以来的第七次调整 [1][2] - 保证金调整后，现货白银价格在2月5日一度重挫10%，随后较日低飙升近20%，当日收涨9.7% [1] - 白银市场经历极端波动，在七个交易日内出现11次涨跌幅超过5%的剧烈波动，单月波动率突破100% [4] 白银价格近期剧烈波动 - 现货白银价格在1月29日创下121美元/盎司的历史新高后，1月30日单日暴跌26%，单周下跌17.5%，周内振幅高达45.84% [1] - 截至2月6日当周，白银一周振幅达33.03%，周度下跌8.77%，收于77.78美元/盎司，年初至今涨幅收窄至8.67% [1] - 2月5日，现货白银暴跌19%，抹去年初所有涨幅，周五亚洲早盘一度下探至64美元/盎司，较七天前121.65美元/盎司的历史高点近乎腰斩 [4] 黄金市场同步波动但表现相对强劲 - 现货黄金自周一大幅抛售后从低点4400美元/盎司附近强劲反弹，截至2月6日收盘报4966.61美元/盎司，年初至今上涨15.01% [1][4] - COMEX黄金同期收于4988.6美元/盎司，年初至今上涨14.38% [2] - 黄金短期技术面承压，有效跌破5000美元心理关口，目前价格在短期上升楔形形态内运行，阻力位于5000美元和5100美元附近 [10] 市场波动原因分析 - 市场观点认为，白银见顶常伴随交易所连续密集上调保证金，本轮芝商所调整频率之高实属罕见 [2] - 雪球金融指出，银价突破120美元时市场已几乎没有裸空头，情绪极度亢奋，随后交易所提保、限制开仓及美联储主席提名引发紧缩预期，导致情绪反转，出现多杀多踩踏 [4] - 盛宝银行分析，波动性上升时做市商会扩大点差并减少资产负债表使用，导致流动性在最需要时反而脆弱，可能形成自我强化循环 [5] 机构对白银长期基本面看法 - 瑞银预计2026年白银供应缺口将接近3亿盎司，投资需求预计超过4亿盎司，认为近期暴跌由风险厌恶情绪驱动，而非基本面崩溃 [6] - 华侨银行投资策略董事总经理认为，白银的结构性投资逻辑仍然完好，其混合属性（兼具贵金属、工业金属和投机性特征）使其在风险厌恶时期易受冲击，但对白银的长期目标价定在2027年3月达到134美元/盎司 [6][7] - MKS PAMP研究主管预计白银将在未来几周消化此前过度上涨，而非立即反弹，银价甚至可能下探至60美元/盎司 [6] 机构对黄金后市观点分歧 - 嘉盛集团资深分析师对黄金短期反弹持谨慎态度，认为此次反弹更像是逆势反弹而非新一轮看涨阶段的开始，维持短期看跌展望 [9] - 宏观基本面看，特朗普提名凯文·沃什出任美联储主席被市场解读为相对鹰派，导致美元强劲反弹，这对黄金构成逆风 [10] - 德意志银行贵金属分析师重申维持对金价长期触及6000美元/盎司的预测，认为支撑黄金的主题性驱动因素依然稳固 [11] - 国贸期货分析师指出，贵金属最为恐慌的抛售阶段或已过去，中长期牛市逻辑坚固，价格重心仍有上行空间 [8][11]

贵金属市场近期价格动态 - 2月6日，现货白银价格直线跳水，跌超5%，在67美元/盎司附近震荡，昨日收跌逾20%，回吐年初至今涨幅，较1月29日创下的历史高点回落逾40% [1][4] - 2月6日，现货黄金价格跌超1%，跌至4722美元/盎司关口 [1][4] - 现货白银近期跌势持续超过黄金，金银比回升至70关口，为两个半月以来新高 [1][5] 具体品种价格与保证金变动 - 截至报道时，伦敦金现报4722.282美元/盎司，日内跌1.13%，年初至今涨9.35%；伦敦银现报67.511美元/盎司，日内跌4.78%，年初至今跌5.73% [2][6] - COMEX黄金报4770.2美元/盎司，日内跌2.44%，年初至今涨9.37%；COMEX白银报67.680美元/盎司，日内跌11.78%，年初至今跌4.62% [2][6] - 2月5日晚间，美国芝商所（CME）将COMEX 100黄金期货的初始保证金从8%上调至9%，将COMEX 5000白银期货的初始保证金比例从15%上调至18%，新标准于当地时间2月6日收盘后生效 [2][6] 市场观点与价格驱动因素 - 市场对金银价格剧烈震荡存在分歧，不确定这是一轮典型的技术性修正，还是宏观预期正在发生更深层次的变化 [2][6] - 地缘政治风险、美国财政赤字扩张及对美元货币贬值的担忧仍未消退，但同时美元阶段性走强、美联储政策预期波动，以及市场对未来通胀与利率路径的重新定价，正对贵金属形成新的约束 [3][7] - 在美联储人事变动预期扰动市场的背景下，资金对风险资产与避险资产的配置逻辑出现明显分化 [3][7] 专家对黄金与白银差异的分析 - 大宗商品交易专家、COMEX委员会主席威廉·普普拉指出，白银易吸引短线资金，尤其在行情后段，当这些资金撤离时价格波动往往非常剧烈 [3][7] - 黄金主要被视为储备资产和宏观对冲工具，而白银在情绪层面具有更强的周期性和杠杆效应 [3][7] - 威廉·普普拉表示，目前白银的隐含波动率大约在85%，处于极高水平，加上价格处于历史高位附近，价格的绝对波动幅度自然非常大 [3][7] - 威廉·普普拉强调，最近一轮下跌中，白银在一个关键的区间底部获得了支撑，短线交易者应观察价格在反弹过程中对关键回撤位的反应情况 [3][7]

内盘黄金期货行情 - 截至发稿，沪金主力合约最新报1098.52元/克，日内跌幅达2.00% [1] - 盘中价格波动剧烈，最低触及1077.02元/克，较上一交易日收盘价1141.70元/克大幅下挫 [1] - 当日开盘价为1131.84元/克，最高价为1139.80元/克，成交量达569,254手 [1] 外盘黄金期货行情 - COMEX黄金期货最新报4903.00美元/盎司，日内跌幅达1.67% [1] - 当日开盘价为4986.60美元/盎司，最高价5045.00美元/盎司，最低价4805.00美元/盎司，波动显著 [1] - 上一交易日收盘于4986.40美元/盎司，成交量66,042手 [1] 技术指标信号 - 沪金主力日线级别技术指标出现分歧：MACD释放看涨信号，而KDJ与RSI均释放看空信号 [2] - COMEX黄金日线级别技术指标同样出现分歧：MACD释放看涨信号，KDJ与RSI则释放看空信号 [2]

黄金价格市场动态 - 2026年2月5日，现货黄金价格一度跌破每盎司4800美元，日内跌幅超过3%，盘中报每盎司4881.3美元，下跌1.72% [1] - 同日，COMEX黄金期货价格报每盎司4886.8美元，下跌1.28% [1] - 现货白银价格一度跌破每盎司75美元，跌幅扩大至15%，盘中报每盎司77.1美元，下跌12.66% [1] - COMEX白银期货价格报每盎司76.7美元，下跌9.11% [1] 价格波动原因分析 - 国际金价大幅下跌与市场出现大量抛压有关 [1] - 短期价格涨幅过大，累积了大量获利盘，导致市场见顶后出现急跌 [1] 机构观点与长期展望 - 高盛维持对2026年12月金价每盎司5400美元的预测，并指出该预测存在明显上行风险 [2] - 有观点认为，黄金价格的长期上涨逻辑未变，去美元化趋势也未改变，但后期价格可能会反复出现震荡走势 [1] 对投资者的建议 - 对普通投资者而言，当前关键并非择时，而是确立正确的投资范式，应彻底摒弃“抄底”思维 [2] - 若进行长期配置，必须使用正确工具，远离杠杆，并严格控制投资比例 [2] - 建议以“逢低、分批、长期”的定投思路来平滑成本，以穿越高波动周期并分享其长期价值 [2]

白银市场行情 - 现货白银（XAG/USD）当前价格为76.83，较昨日结算价88.20大幅下跌，日内跌幅达12.89% [1] - 现货白银日内交易价格波动剧烈，最高触及90.41，最低下探至73.56，振幅高达16.60% [1] - COMEX白银期货（SIOOY）当前价格为75.905，较昨日结算价84.396下跌10.06%，日内最高89.830，最低73.415，振幅为13.01% [2] - COMEX白银期货持仓量为32144手，日增仓为-655手，显示市场出现减仓 [2] 黄金市场行情 - 现货黄金（XAU/USD）当前价格为4854.53，较昨日结算价4964.31下跌2.21% [3][4] - 现货黄金日内一度跌破4800美元/盎司，最低触及4790.01，最大跌幅超过3%，最高曾达到5023.81 [3][4] - COMEX黄金期货（GC00Y）当前价格为4839.8，较昨日结算价4950.8下跌2.24%，日内最高5045.0，最低4805.0，振幅为2.94% [5] - COMEX黄金期货总手为46419，持仓28.5万手，日增仓为-3941手，显示市场出现减仓 [5] 贵金属市场整体动态 - 在报告所载时段内，现货黄金与白银均出现显著下跌，白银跌幅尤为剧烈，超过10% [1][2][3] - 黄金与白银期货市场均出现持仓量减少的情况，表明部分资金正在撤离市场 [2][5] - 市场波动性高，现货白银日内振幅超过16%，现货黄金振幅超过3% [1][4]

黄金价格市场动态 - 2月5日，现货黄金价格一度跌破每盎司4800美元，日内跌幅超过3%，盘中报每盎司4881.3美元，下跌1.72% [1] - 同期COMEX黄金期货价格报每盎司4886.8美元，下跌1.28% [1] - 现货白银价格一度跌破每盎司75美元，跌幅扩大至15%，盘中报每盎司77.1美元，下跌12.66% [1] - COMEX白银期货价格报每盎司76.7美元，下跌9.11% [1] 机构观点与价格预测 - 高盛维持对2026年12月金价每盎司5400美元的预测，并指出该预测存在明显上行风险 [1] - 前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，国际金价大幅下跌与大量抛压有关，短期涨幅过大积累了获利盘，导致市场见顶回落出现急跌 [1] 长期趋势与投资逻辑 - 分析认为黄金价格的长期上涨逻辑不变，去美元化趋势不变，但后期可能会反复出现震荡走势 [1] - 对于普通投资者，建议确立正确的投资范式，彻底摒弃“抄底”思维 [1] - 建议进行长期配置时使用正确工具，远离杠杆，严格控制比例，以“逢低、分批、长期”的定投思路平滑成本，以穿越高波动周期并分享长期价值 [1]

黄金市场行情 - 2月4日，COMEX黄金期货先涨后跌，最终收于4986.4美元/盎司，当日涨幅为1.04% [2][6] - 同日，国内上海期货交易所（SHFE）黄金夜盘震荡走低，收于1113.78元/克，跌幅为0.64% [2][6] 宏观经济数据 - 美国1月服务业PMI指数为53.8，与12月持平，持平于2024年10月以来的最高水平，且好于市场预期，但新订单指数有所放缓 [2][6] - 美国1月ADP新增就业岗位为2.2万个，远低于市场预期的4.5万人，显示出劳动力市场动能减弱的迹象，这一数据可能提振市场对美联储降息的预期 [2][6] - 市场对就业数据的整体定价相对滞缓，部分原因是考虑到本周五的非农就业数据存在推迟公布的可能 [2][6] 地缘政治因素 - 美伊谈判计划在濒临破裂之际出现转机，美方宣布恢复原定于2月6日举行的美伊谈判 [2][6] - 黄金价格在前期高点快速回落后，市场焦点转向地缘政治局势，特别是美伊谈判的进展，这被视为近期金价能否重新走强的关键看点 [2][6] - 地缘政治的反复性增加了对金价行情预判的难度，预计市场波动率将维持高位，但趋势尚不明朗，需要时间观察 [2][6]

市场剧烈波动 - 国际金价从逼近5600美元的历史高点狂泻至4400美元低点，单日暴跌9%，创下1980年以来最大跌幅，随后在2月3日暴力反弹6%重回4900美元关口，2月4日亚洲早盘突破5000美元大关 [1] - 白银单日重挫26%，其跌幅远超黄金，市场恐慌情绪蔓延 [1][12] - 这种急速下跌与反弹的节奏，让杠杆交易者经历了一场“多杀多”的踩踏与修复 [1] 波动诱因与机制 - 暴跌导火索是特朗普提名鹰派人物凯文·沃什接任美联储主席，其主张缩表控通胀的立场引发流动性收紧担忧 [3] - 芝加哥商品交易所随即上调保证金要求，投机多头被迫平仓，形成“下跌-平仓-再下跌”的恶性循环 [3] - 美元指数反弹压制了非美货币持有者的黄金需求 [3] - 暴跌期间，SPDR黄金ETF单日流入12吨黄金，国泰黄金ETF近20日资金净流入84亿元，COMEX黄金未平仓合约周增8.2%，国内黄金TD持仓量单日暴涨12.7%，表明机构资金正在借机布局，而散户杠杆资金则成为波动放大器 [9] 估值与基本面分歧 - 金价在1个月内暴涨25%，白银涨幅高达63%，这种短期涨幅已脱离传统估值框架 [5] - 方正证券分析师指出，黄金较2026年合理估值2990美元/盎司高出80%，存在明显高估 [5] - 全球央行购金潮构筑了坚实底部，2025年全球央行购金量达5002吨，中国央行连续15个月增持，波兰计划新增150吨储备 [5] - 德意志银行维持金价6000美元的年度目标，摩根大通甚至上看6300美元，但正信期货分析师提醒当前金价可能透支未来十年涨幅，这种分歧凸显了传统估值框架在当前市场的失效 [14] 市场结构与参与者行为 - 白银市场展现出更高波动性，与其市场规模小、散户参与度高密切相关，eToro分析师指出白银的工业需求（如太阳能光伏和AI基础设施）为其提供了长期支撑，但短期走势更易受情绪驱动 [12] - 尽管纸黄金市场剧烈震荡，但实物黄金需求呈现两极分化，银行金条销量同比增长34%，而金饰消费因高金价承压 [14] - 2025年前三季度，中国黄金零售投资需求量首次超过金饰需求量，为2002年以来首次 [14] 技术面与关键价位 - 金价在4400美元附近出现强烈超卖信号，触发了量化策略的自动买入程序 [9] - RSI指标显示市场仍处于历史高位波动区间，M5与M15周期的超买信号提示短期回调压力 [9] - 技术面的博弈使得4900-5000美元区间成为多空争夺的焦点 [9] 宏观经济与政策前景 - 2月4日公布的美国ISM制造业PMI为47.8，接近47.0的关键分界线，市场认为若数据跌破该水平可能强化美联储降息预期 [11] - “沃什美联储”的政策倾向尚未明朗，任何关于资产负债表调整的言论都可能引发新一轮波动 [11] 实物黄金价差现象 - 2月4日数据显示国内黄金价差惊人，银行投资金条报价仅1095-1099元/克，而深圳水贝批发价达1252元/克，周大福等品牌店售价高达1495元/克 [7] - 购买50克黄金，银行与品牌店的价差接近2万元，折射出渠道溢价与品牌成本的巨大鸿沟 [7]

核心观点 - 全球金融市场正经历一次对“规则与信任”的重新标价，黄金的剧烈波动并非简单的价格暴跌，而是市场对政策纪律、流动性条件及AI革命引发的长期通胀与增长想象发生变化的综合反应[3] - 黄金的巨震可拆解为“影子内阁”（政策反应函数变化）、“规则重置”（保证金上调引发的杠杆清算）和“流动性休克与出清反弹”三幕逻辑，其背后是紧缩逻辑与扩张逻辑在高位的碰撞[3][5][7][9][13] - AI革命（“马斯克公式”与“执行权下沉”）正在改变市场对生产力、通胀和美元信用的长期预期，可能导致消费端通缩与投资端通胀并存的“剪刀差”，进而迫使利率、美元信用与黄金定价重估[3][10][11][12] - 黄金未来的关键不再是单边方向，而是其波动率，它已成为对“美元体系能否同时完成紧缩与扩张”的压力测试，以及市场对信用修复进程的“心理分水岭”[13][14] 市场事件与价格表现 - 1月30日，伦敦现货黄金单日暴跌9.25%，现货白银暴跌26%，位列全球主要资产表现倒数[2] - 此后市场出现修复性反弹，2月4日盘中，伦敦现货黄金报5079.3美元/盎司（+2.66%），COMEX黄金报5103.1美元/盎司（+3.40%），伦敦白银现货报90.266美元/盎司（+6.81%）[3] - 黄金期货未平仓合约持续下降，2月2日减少10206手至415310手，2月3日进一步减少3765手至411011手，表明市场由“被动去杠杆”主导转向“再平衡”[3][4] 波动原因分析：三幕逻辑 - **第一幕：影子内阁**：市场传闻美国财政部长与美联储主席提名人均与对冲基金经理斯坦利·德鲁肯米勒关系密切，引发对未来政策“反应函数”是否转向“纪律回归”的担忧，动摇了“美联储看跌期权”仍在的假设[5][6] - **第二幕：规则重置**：市场波动上升引发交易所上调保证金要求，导致杠杆仓位被迫收缩（补钱或减仓），形成“波动上升→保证金上调→被迫减仓→波动更大”的顺周期放大链条，即使是避险资产也会被抛售[7][8] - **第三幕：流动性休克与出清反弹**：保证金压力、趋势模型和风控线触发连锁的被动卖出，形成“有秩序的疯狂”式下跌；最脆弱的杠杆资金被挤出后，市场反而出现强反弹[9] 长期结构变化：AI革命的影响 - **“马斯克公式”的冲击**：埃隆·马斯克提出“未来GDP=机器人数量×机器人效率”，揭示了经济可能分裂为两个方向：AI与机器人导致消费端通缩（边际成本趋近零），而算力、电力等资本开支导致投资端通胀，形成“剪刀差”[10] - **“执行权下沉”的风险**：AI从建议者变为执行任务的智能体，其执行权限增强将重新定价劳动的可替代性，进而影响长期工资、成本与通胀路径，最终迫使利率、美元信用与黄金定价重估[11][12] - **政策组合可能更复杂**：为应对“剪刀差”，“降息+缩表”这类拧巴组合或更频繁出现，一手松是为了增长与融资，一手紧是为了纪律与资产负债表可信度，导致资产定价的锚开始漂移[10] 机构观点与未来展望 - 多家机构在2026年展望中将AI从基础设施走向应用落地作为主线，关注点从算力周期转向生产率兑现、商业化投资回报以及向金融、工业等广泛行业的应用扩散[12] - 当前黄金巨震更像是一次阶段性的定价权交接，是“影子内阁”式的紧缩逻辑（维护美元信用）与“马斯克公式”的扩张逻辑（以资本开支换取生产力）在高位的碰撞[13] - 黄金未来波动性的关键驱动因素并非其本身，而是美元信用修复的进程；当信用修复成为紧缩与扩张都无法独立完成的任务时，黄金可能长期处于“被争夺的定价中心”，其波动率可能在相当长时间内高于权益市场[13][14]

内盘黄金期货市场表现 - 沪金主力合约价格大幅上涨，最新报1139.80元/克，日内涨幅达7.11% [1] - 当日开盘价为1100.02元/克，最高价触及1143.36元/克，最低价为1098.68元/克 [1] - 成交量活跃，达到452,583手，上一交易日收盘价为1093.78元/克 [1] 外盘黄金期货市场表现 - COMEX黄金期货价格大幅上涨，最新报5092.50美元/盎司，日内涨幅达2.45% [2] - 当日开盘价为4966.10美元/盎司，最高价触及5109.30美元/盎司，最低价为4930.40美元/盎司 [2] - 成交量为50,611手，上一交易日收盘价为4970.50美元/盎司 [2] 技术指标信号 - 沪金主力日线MACD指标释放看涨信号，RSI指标同样释放看涨信号，但KDJ指标释放看空信号 [3] - COMEX黄金日线MACD指标释放看涨信号，RSI指标同样释放看涨信号，但KDJ指标释放看空信号 [3]