报告行业投资评级 - 氧化铝：震荡 [4] 报告的核心观点 - 宏观资金炒作冷却，行业重归基本定价，虽成本端有上行驱动，但中东地区电解铝减产预期大，打击全球氧化铝需求，叠加西南地区氧化铝产能持续投产，产能过剩显著，行业处于成本定价周期，建议逢高沽空 [11] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格持稳，山西 58/5 品位矿石到厂含税价 628 元，河南 58/5 铝土矿到厂价 610 元/吨，国产矿开工不足，供应量未从春节前市场恢复；几内亚政府减少铝土矿出口政策未出台细则，SMB 3 月小幅减产后暂未进一步压减产量，几内亚进口矿成交价格 69 美元/干吨左右，高价集中于海运费，期内新到矿石 571.2 万吨，其中几内亚 473.4 万吨，澳大利亚 97.8 万吨，几内亚至中国航线 Cape 型船运费 30.50 美元/吨 [1][8] - 氧化铝方面，上周现货价格延续上涨趋势，涨幅缩窄，阿拉丁北方综合价格 2760 - 2800 元/吨，较上周持平，国产加权指数 2798.3 元/吨，较上周涨 10.3 元/吨，进口氧化铝港口报价 2730 - 2780 元/吨，较上周持平；宏观面对期货影响降低，交易回归基本面；中东两家铝厂停产抛售库存，预计冲击国内市场；截止当周，国内氧化铝完全成本 2677 元/吨，实时利润 108 元/吨；西南区域少数企业焙烧炉检修，运行总产能稳定，全国氧化铝建成产能 11462 万吨，运行 9375 万吨，开工率 81.8% [2][9] - 需求方面，国内辽宁象屿铝业复产，运行产能增至 51 万吨，霍煤鸿骏扎铝二期项目复产至 101 万吨，国内电解铝运行产能 4460.3 万吨，周环比增加 3 万吨；海外 EGA 旗下 AITaweelah 铝厂停产，华通安哥拉铝业投产，运行产能达 6.7 万吨，海外电解铝最新运行产能 2793 万吨，运行产能大幅降低 [10] - 库存方面，全国氧化铝库存量 539.3 万吨，较上周增 1.4 万吨；部分集团配套型电解铝企业到货量降低，电解铝企业氧化铝库存量回落；氧化铝企业袋装库存正常发货，下游提货积极性高，工厂库存回落；港口新到货船，港口库存瞬时波动，堆场/站台/在途/交割库库存窄幅波动 [10] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单 453625 吨，较上周增加 38357 吨 [11] 周内产业链重点事件消息汇总 - 中东氧化铝厂海外矿石与氧化铝开始外销招标，阿联酋和巴林大型铝企因生产设施损毁大规模停产，铝业凝槽破坏电解槽，重新筑槽修复时间长，当地氧化铝生产设施损毁，若能源设施被破坏，沉槽导致的氧化铝连续规模生产修复周期长，当地相关氧化铝企业的上游矿石供应商已开始铝土矿外销招标 [12] - 3 月份海外氧化铝市场可统计样本成交总量约 50 万吨，交易增量源于美以伊冲突初期供需结构担忧，贸易商紧急售卖，约 20 万吨货源将在 4 - 6 月流入中国 [12] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存、主要铝土矿进口国港口发运量、主要铝土矿进口国海漂库存、国内烧碱价格走势、国内动力煤价格走势、国内各省份氧化铝生产成本等数据图表，资料来源为上海钢联和东证衍生品研究院 [13][15][17] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格、上期所电解铝与氧化铝期货比价等数据图表，资料来源为上海钢联、Wind 和东证衍生品研究院；表格展示了 2025 年 11 月第四周到 2026 年 4 月第一周氧化铝运行、电解铝运行及供给 - 需求的变动情况 [28][30][35] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存、氧化铝港口库存、国内氧化铝总社会库存、上期所氧化铝仓单量及持仓量、上期所氧化铝持仓量/仓单量等数据图表，资料来源为阿拉丁、Wind 和东证衍生品研究院 [38][41][43]