报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 步入降息周期支撑铜价上行逻辑，矿端扰动及金九银十旺季预期下，铜价突破震荡区间，预计铜价上行为主[1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 今日沪铜高开高走，假期期间美联储停摆使市场避险情绪升温，铜价上行，美国9月“小非农”ADP就业减少3.2万，投资者对海外流动性保持宽松预期，美联储独立性存疑支撑铜价进入上行周期[1] - 智利、印尼前期矿端扰动及巴拿马复产无望加剧供应担忧，9月SMM中国电解铜产量环比降5.05万吨，降幅4.31%，同比升11.62%，预计后续产量滑坡，发改体改（2025）770号方向暂不明确或影响废铜开工率[1] - 需求端处于金九银十旺季，新能源车、AI等新科技助力下游预期强化，虽房地产有拖累但整体有刚性支撑[1] 期现行情 - 期货方面沪铜高开高走，尾盘于86750元/吨[4] - 现货方面华东现货升贴水10元/吨，华南现货升贴水30元/吨，2025年9月25日LME官方价10771美元/吨，现货升贴水 - 33美元/吨[4] 供给端 - 截至9月30日，现货粗炼费（TC） - 40.3美元/干吨，现货精炼费（RC） - 4.03美分/磅[7] 基本面跟踪 - 库存方面SHFE铜库存2.97万吨，较上期 + 2880吨，截至9月29日上海保税区铜库存8.07万吨，较上期 - 0.1万吨，LME铜库存13.95万吨，较上期 - 225吨，COMEX铜库存33.55万短吨，较上期增加1947短吨[10]