新华财经北京9月20日电在英国央行于周四宣布维持关键利率不变后，包括摩根大通、高盛、摩根士丹 利和美国银行在内的多家主要金融机构纷纷调整预测，认为英国央行在2025年内将不再进一步降息。 此次利率决定紧随8月英国央行实施25个基点降息之后，符合市场普遍预期。央行决策层选择暂停降 息，主要考量因素为通胀压力持续存在，以及经济增长和就业前景仍存不确定性。 高盛与摩根士丹利目前预计，英国央行的下一轮宽松周期将始于2026年2月，并在此后以每季度降息一 次的节奏推进。但两家机构同时指出，若未来经济数据出现明显恶化，12月仍存在降息的可能性。 摩根大通亦将其对首次降息时间的预测从2025年11月推迟至2026年2月和4月。该行强调，若经济数据动 能显著减弱，12月降息仍为一种潜在情景。 花旗分析师在一份报告中指出："货币政策委员会（MPC）采取的是反应式策略，这为短期政策调整留 下了较大空间。"这表明未来政策走向将高度依赖即将公布的数据表现。 相比之下，巴克莱仍维持其基线预测，认为英国央行可能在11月启动降息。该行指出，鉴于央行对经济 数据的高度依赖性，若即将发布的数据显现疲软迹象，或将为宽松政策提供支持。 （文章来源 ...

贵金属日度观点 受美联储降息落地但鲍威尔暗示未来降息节奏放缓影响，市场分歧引发获利回吐。美元指数反弹压制金价，但中长期支撑因素仍存：全球央行购金持续，如中国连续10个 月增持，瑞士对中国黄金出口激增254%；叠加地缘风险及去美元化趋势未改，金价回调后底部支撑稳固。 . 贵金属有色金属产业日报 2025/09/19 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号 研报作者：许亮 Z0002220 审核：唐韵 Z0002422 【免责声明 】 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论和建议。 在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修 改， 交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对交 易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 ...

银行板块走势 - 银行指数9月19日盘中V形反弹 早盘一度下挫近1% 午盘收涨0.28% [1] - 工商银行盘中跌超2% 为近一年首次跌破半年线 [1] - 银行板块自7月11日持续下跌 截至9月19日板块指数跌幅超14% [3] 板块表现对比 - 同期科创50、创业板50、沪深300及A500指数均有显著上涨 [3] - 红利板块自7月高点累计跌幅超7% 先后跌破半年线和年线 [3] 短期压力因素 - 7月银行股集中分红导致套利资金撤出 形成股价压力 [3] - 7-8月社会融资和信贷数据低于预期 实体经济融资意愿偏弱 [3] - 银行资产端扩张动力不足 加剧股价波动 [3] 国债与资产吸引力 - 30年期国债期货呈现空头排列 各期限均线向下发散 [3] - 市场风险偏好提升使资金流向权益类高风险资产 [3] - 美元降息周期可能推高通胀预期 影响国债及高分红资产吸引力 [3] 货币政策影响 - 美联储9月18日降息25个基点 国内存在进一步降息降准空间 [4] - 货币政策宽松可能对银行净息差形成压力 [4] - M1增速回升推动风险偏好提升 资金从国债及红利资产向权益类资产迁移 [4] 银行板块分化 - 国有大行受益于高股息率和净息差收窄趋缓 净利润向好 [4] - 区域性银行面临消费贷贴息政策及反内卷监管带来的利差压力 [4] - 二季度商业银行不良率降至1.49% 拨备覆盖率提升但关注类贷款规模扩大 [4] 银行净息差状况 - 工行上半年净息差仅1.3% 同比收窄12个基点 [4] - 工行管理层表示下半年净息差下行仍是行业共性 [4] 长期投资视角 - 红利资产超过4%的稳定股息率仍具长期配置价值 [5] - 银行股估值虽处相对高位 但经济向好将提升资产质量 [5] - 经济压力下市场风格仍会偏向银行板块 [5]

美联储政策与利率预测 - 美联储9月FOMC会议降息25个基点，联邦基金利率目标区间下调至4%-4.25%[5][9] - 点阵图显示2025年利率终值预测中位数为3.6%，2026年为3.4%，2027年为3.1%，预示2025年剩余时间将连续降息[5][10] - 经济预测上调2025年实际GDP增速至1.6%（原1.4%），2026年上调至1.8%（原1.6%）[10] 就业市场恶化与风险 - 8月新增非农就业仅2.2万人，就业增长接近停滞且数据大幅下修[5][22] - 失业率可能"补涨"，若升至4.5%将触发Sahm Rule衰退信号[46] - 就业恶化显著抑制经济增长，国内私人购买者最终销售额从峰值3.3%放缓至1.2%[28] 经济与政策情景分析 - 降息情景分为基准（稳步中性）、鸽派（加码加速）和鹰派（一停再看），当前偏向基准-鸽派区间[13][55] - 特朗普政府政策倾向宽松，可能通过提名新理事等方式施压美联储决策[37] - 单位劳动力成本增速降至2%，与美联储通胀目标一致，压制核心通胀反弹动能[44] 资产价格与市场展望 - 美元指数预计贬值4%-6%，目标区间91-93，主因美国-非美利差收窄[5][59] - 人民币进入升值趋势，USDCNY或接近6.95，关注7.0关键水平脉冲行情[5][65] - 黄金在基准情景下温和上涨，鸽派情景可能突破上行；美债长端利率下行空间较大[5][72][70] 风险因素 - 经济基本面不确定性，包括就业非线性恶化或硬着陆风险[78] - 关税政策及通胀超预期回升可能延缓降息进度[78][79] - 地缘政治冲突影响能源供需和宏观环境[79]

金融期货早评 宏观：美国首申失业金人数超预期回落 【市场资讯】1）中方已要求终止涉英伟达 RTX Pro 6000D 芯片订单？中国外交部回应：一 贯反对在经贸科技问题上对特定国家采取歧视性做法。2）英国央行维持利率不变，放缓量 化紧缩步伐。3）美国上周首申失业金人数超预期大幅回落至 23.1 万，较前周降 3.2 万， 创近四年最大降幅。4）海外投资者 7 月美债持仓再创新高，日本持仓又创逾一年新高，英 国连续两月增持超 400 亿美元续创新高，中国持仓逾十六年新低，加拿大持仓剧减 571 亿 美元。5）特朗普政府请求美国最高法院准许将美联储理事库克免职。6）特朗普称普京让 人失望，需进一步压低油价迫使俄方退出冲突，原油盘中跌超 1%。 【核心逻辑】国内方面，从今年的政策导向来看，我国对消费领域的重视程度正与日俱增。 政策转向的背后是由于收入分配层面的失衡，使得国内有效需求难以充分释放，导致资本 回报率呈现递减趋势。当前年内逐步落地的一系列需求端政策并非终点，后续仍将有更多 民生领域的相关政策逐步出台、落地。商务部等 9 部门联合发布《关于扩大服务消费的若 干政策措施》。该文件立足长期内需发展规划，并非短期 ...

北京时间9月18日凌晨，美联储在结束为期两天的货币政策会议后宣布，将联邦基金利率目标区间下调 25个基点到4.00%至4.25%之间。市场对美联储开启新一轮降息周期普遍持乐观态度，但在当前全球经 济增长放缓、债务高企与地缘冲突交织的背景下，本次降息也可能带来多重风险，实际效果未必如市场 预期。 北京时间9月18日凌晨，美联储在结束为期两天的货币政策会议后宣布，将联邦基金利率目标区间下调 25个基点到4.00%至4.25%之间。这是美联储2025年第一次降息，也是自去年12月以来，时隔9个月再度 降息。 本次议息会议传递出一个明确信号：美联储对就业市场放缓的担忧正在加剧。根据美国劳工部最新发布 的初步修订数据，2024年4月至2025年3月美国新增就业岗位比最初统计少91.1万个。这不仅表明美国就 业市场的实际表现比先前预期更为疲软，而且意味着美国就业增长陷入停滞可能比预期更早。 在政策声明中，美联储删除了7月会议上"劳动力市场状况仍然稳健"的表述，并坦承"就业增长放缓，失 业率小幅上升但仍处于低位""就业方面的下行风险有所上升"。这一措辞上的微妙变化，证实了美联储 的政策重心已从抑制通胀向提振就业转移。 美联 ...

北京时间9月18日凌晨，美联储终于"动手"：宣布降息25个基点至4.00%—4.25%。这是美联储2025年以 来首次降息，也是时隔9个月后再度启动宽松周期。 看似"按剧本来"，但市场并不平静。降息消息一出，美股三大指数一度跳涨，科技股、周期股领涨，苹 果、英伟达等巨头股价应声上扬。但随后市场开始冷静：降息是"药"，但美国经济基本面 "病灶"还 在，指数出现回调。 作为全球资产定价的"锚"，美联储政策转向对股、债、汇、商品等大类资产影响深远。接下来，投资者 要面对的问题是：宽松浪潮重启之下，各国降息已在进程当中，未来货币政策将有什么变化？大类资产 如何走向？在降息周期中，大众投资者如何调整"篮子里的鸡蛋"？ "25个基点"的博弈 背后远不止经济理由 美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，本次降息可被视为"风险管理式"的调整，意在为经济增长可能 出现的下行风险预留缓冲空间。 从措辞来看，美联储在政策声明中首次加入"就业下行的风险正在上升""失业率已开始增长"等表述，暗 示其对当前经济前景的担忧加重。种种迹象显示，美联储此举意在为潜在风险"预备药方"。 但这一次的"药方"，并不全是经济考量的结果。 9月17日，美国 ...

美股周四收高，道指、纳指、标普500指数及罗素2000小型股指数齐创盘中与收盘历史新高。美联储本 周暗示即将启动降息周期，这一信号重振了投资者信心，并增强了市场对经济增长加速的预期。截至收 盘，道指收涨0.27%，纳指收涨0.94%，标普500指数收涨0.48%。 布伦特原油合约结算价下跌51美分，跌幅为0.75%，收于每桶67.44美元。 大型科技股涨跌不一，英伟达收涨3.49%，谷歌A涨1%，Meta涨0.58%，亚马逊跌0.17%，微软跌 0.31%，苹果跌0.46%，特斯拉跌2.12%。英特尔暴涨22.77%，创最近约38年来最佳单日表现，此前英伟 达宣布将向英特尔投资50亿美元，并与其联合开发PC与数据中心芯片。网络安全公司NetSkope美国IPO 首日收涨18.37%，另一家网络安全公司CrowdStrike大涨12.8%，此前至少有9家投行上调了该股目标 价。 COMEX黄金期货（较美联储宣布降息25个基点之前大约半小时的收盘价）跌1.08%，报3677.60美元/盎 司。 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数收跌1.79%。网易跌超4%，哔哩哔哩跌超3%，微博、理 想汽车、阿里巴巴跌超2 ...

然而，美国通胀的风险并未消除。截至今年8月的12个月中，美国个人消费支出价格指数（PCE）上涨 了2.7%；去除食品和能源的核心PCE上涨了2.9%。鲍威尔认为，主要是因为商品价格的通胀有所回升导 致，服务类价格的通胀则持续放缓。短期内的通胀指标出现波动，部分受到美国关税的影响。但是，美 联储认为通胀风险会继续下降，部分原因是劳动力市场已经疲软，美国GDP增长也出现放缓，而且美国 关税对通胀的影响可能只是一次性的，不可持续。 短期内，美国通胀风险偏向上行，就业风险则偏向下行，美联储尽管做出了降息的决定，但并没有给出 方向，而是自相矛盾的解释：在降息的同时预测经济上升与通胀提高，并且试图给出一种基于矛盾 的"更加平衡"的立场。因此，也造成了市场的混乱。 美联储否认进入降息周期而带来的不确定性，叠加美国经济的滞胀风险以及市场对美联储独立性的担 忧，导致国际资本开始寻找"避风港"，中国成为主要目的地。国际金融协会（IIF）发布的报告显示，8 月外国投资者向新兴市场股票和债券投资组合投入近450亿美元，为近一年来的最高规模，其中向中国 净投入约390亿美元。美联储降息后中美利差有望进一步收窄，大量国际资本流入中国、外 ...

新华财经新加坡9月18日电（记者刘春涛）美联储17日宣布降息25个基点，并暗示年内或将再降息两 次。华侨银行投资策略常务董事华素梅农（Vasu Menon）在18日发布的分析报告中指出，此次降息符 合市场预期，美联储在经济未陷入衰退的情况下采取宽松政策，对风险资产构成中期利好。 尽管对劳动力市场感到担忧，美联储在最新的经济预测摘要（SEP）中却上调了今明两年的经济增长预 期，预计美国经济今年将增长1.6%，高于6月预测的1.4%，并在2026年和2027年进一步加速。这表明美 联储决策者认为美国经济能够避免衰退，实现"软着陆"。 华素梅农总结道，市场对此次降息反应平淡，因为该举措已被充分预期，但从中期来看，投资者应保持 信心。历史表明，在经济未出现衰退时，降息周期通常有利于股市表现。鉴于美联储对经济前景持乐观 态度，投资者应着眼于中期，继续持有优质资产。 （文章来源：新华财经） 报告认为，美联储目前的首要关注点是疲软的劳动力市场，而非通胀。美联储主席鲍威尔在会后表示， 就业面临的下行风险似乎有所增加，这解释了为何在当前通胀率高于2%目标的情况下依然决定降息。 未来，劳动力市场的数据将是影响美联储后续政策路径的 ...