股价表现与市场消息 - 太平洋航运(02343)股价午后涨超4%，截至发稿时上涨4.43%，报3.3港元，成交额达4938.03万港元 [1] 行业需求驱动因素 - 几内亚西芒杜铁矿已正式投产，其投产及铝土矿出口量持续增长有望逐步拉长干散货航运运距，带来运力需求增长 [1] - 俄乌冲突与巴以冲突若结束，其战后重建将提升干散货运输需求 [1] - 降息周期有望带动实物需求的增长 [1] 公司前景与市场联动 - 太平洋航运作为小宗散货海运龙头，行业底部拐点将至，公司有望展现显著业绩弹性 [1] - 西芒杜铁矿项目将为大船市场带来显著的周转增量，由于大小船市场具有联动效应，未来大船市场的景气开启也有望带动小船市场 [1]

黄金股板块表现 - 2月5日，黄金股板块深度回调，黄金股票ETF（517400）收跌超5% [1] 有色金属行情驱动因素 - 本轮有色金属行情源于美元信用松动、流动性宽松预期及新增产业需求叙事 [1] - 近期波动是因美联储主席提名人选引发“重塑美元信用”预期，导致前期拥挤交易受冲击 [1] - 行情核心支撑在于当前仍处降息周期，且产业需求并未“证伪” [1] 创新高后短期表现复盘 - 复盘显示，铜、金在创新高下跌后，短期胜率均超50%，其中铜超70% [1] 中长期价格与投资策略观点 - 中长期看，黄金价格中枢仍有望上行 [1] - 投资者或可考虑后续回调参与、逢低分批布局 [1] - 关注直接投资实物黄金，免征增值税的黄金ETF国泰（518800） [1] - 关注覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400） [1]

投资评级与核心观点 * 报告给予灵宝黄金“买入”评级，基于2026年13倍市盈率估值，对应合理价值为**37.45港元/股** [4][10] * 报告核心观点认为灵宝黄金是“黄金后起之秀”，正迈向卓越黄金矿企，未来五年将迎来增储、增产周期 [1][10] * 报告预测公司2025至2027年归母净利润将高速增长，分别为**15.20亿元**、**33.05亿元**和**39.02亿元**，对应增长率分别为**117.8%**、**117.4%** 和**18.1%** [3][10] * 报告认为美联储降息周期延续，金价将稳步上行，黄金企业业绩将从2026年开始全面释放，板块可能迎来戴维斯双击行情 [10][95] 公司概况与发展战略 * 灵宝黄金历经二十余年转型发展，已形成 **5大黄金矿山+1个冶炼加工企业** 的产业格局，主要产品为金锭、银锭、电解铜、硫酸等 [10][16][20] * 公司实控人为王冠然，通过杰思实业发展(香港)有限公司和深圳杰思伟业控股股份有限公司合计持股**38%** [17][23] * 公司发展战略是成为“国内一流、国际知名”的卓越黄金矿业集团，目标在2030年自产金产量进入国内行业前五，并实现A股上市 [56] * 资源布局遵循“立足灵宝，辐射华夏，破局亚非拉”路径，力争形成国内外“**1+3+3**”资源格局 [10][60][61] 资源储量与生产情况 * 截至2024年末，公司黄金储备资源量约 **131.8吨**，平均品位 **5.6克/吨**，2025年11月通过勘探使老湾金矿资源量增长约**73%** 至**54.51吨** [10][20][62] * 2024年矿产金产量约为 **5.2吨**，2025年上半年产量为 **2.9吨**，通过技改增效实现稳健增产 [10][29] * 公司计划于2025年12月收购巴布亚新几内亚的Simberi在产金矿，该矿黄金储量约 **81.2吨**，预计达产后年产金量超过 **7吨/年** [10][63][64] * 冶炼业务方面，河南灵宝黄金冶炼分公司年产黄金能力达 **30吨** [24] 经营业绩与财务预测 * 受益于黄金量价齐升，公司业绩快速增长，2024年实现营业收入**118.67亿元**，同比增长**12.7%**，归母净利润**6.98亿元**，同比大幅增长**119.4%** [3][40] * 2025年上半年业绩加速，实现营业收入**78亿元**，同比增长**82%**，归母净利润**7亿元**，同比激增**382%** [40] * 公司利润主要来自采矿分部，2024年采矿分部利润占比约 **96%**，2025年上半年采矿分部盈利同比增长**270%**，冶炼分部同比扭亏为盈 [42][46] * 报告预测2025至2027年公司主营收入将分别达到**129.63亿元**、**201.49亿元**和**218.88亿元** [3] 行业分析与金价展望 * 黄金定价遵循“黄金-美元指数-实际利率”框架，金价与美元存在负相关关系，与实际利率呈反向关系 [67][70][74] * 各国央行持续增持黄金储备，自2008年至2025年第三季度，世界黄金储备总量已增加**6351吨**，央行购金行为与金价呈正相关性 [82][89] * 报告判断，随着2025年12月美联储降息落地，美国将稳步迈入降息周期，**2026年美国实际利率和美元指数预期走弱，将推动金价上涨** [10][95] * 基于行业策略，报告假设2025至2027年黄金均价分别为**780元/克**、**1000元/克**和**1050元/克** [106]

国际金价近期剧烈波动 - 国际金价在经历暴跌后自2月3日起展开强势反弹，并于2月4日重新站上5000美元/盎司的关键点位 [2] - 此前金价走出过山车行情：1月29日伦敦金现最高曾逼近每盎司5600美元，随后在1月30日单日跌幅近一成，2月2日跌破4500美元/盎司 [3] - 2月3日伦敦金现单日涨幅超6%，2月4日早盘重回5000美元/盎司上方 [3] 银行强化黄金投资业务风险管控 - 中国银行自2月4日起，将上海黄金交易所黄金延期合约保证金比例从16%上调至17%，其客户保证金比例相应由42.24%调整为44.88%，同时涨跌幅度限制从15%调整为16% [6] - 中国银行自2月3日起，将上海黄金交易所白银延期合约保证金比例从26%下调至23%，其客户保证金比例由66.04%微调至66.01%，涨跌幅度限制从25%调整为22% [6] - 建设银行自2月4日起，将包括Au(T+D)、Ag(T+D)在内的多种延期合约保证金比例从60%大幅上调至80% [8] - 农业银行调整合约涨跌幅度限制：自2月3日起Ag(T+D)合约涨跌幅限制从25%调至22%，自2月4日起Au(T+D)、mAu(T+D)合约涨跌幅限制从15%调至16% [7] - 工商银行自2月7日起，在周末及法定节假日等非交易日对如意金积存业务进行限额管理，包括设置单日积存/赎回上限等 [10] - 建设银行自2月2日9:10起，将个人黄金积存业务定期积存起点金额上调至1500元 [11] 市场分析与投资者情绪 - 广州期货分析认为，金价大幅回落源于对鹰派人物获提名后货币政策的担忧、持仓拥挤后的技术性抛压，紧急追保和被动减仓放大了波动 [5] - 分析指出，中长期看，去美元化下的央行购金需求、降息周期、地缘避险及关税等因素预计仍将对贵金属价格构成支撑 [5] - 金价在恐慌情绪释放后止跌，目前背靠60日均线、测试20日均线支撑，中期趋势依然向好，但近期波动幅度较大 [5] - 投资者在社交平台分享经历，有投资者从浮盈5万多元到单日亏损5000元，另有投资者因未在高点卖出，经历暴跌后为保本卖出，最终盈利从4万多元缩水至三千多元 [5]

2026年高股息投资主线展望 - 核心观点：2026年高股息策略可能发生结构性切换，从注重历史分红比例和静态股息率，转向寻求有基本面弹性、边际改善趋势、未来分红比例可能抬升且预测股息率符合要求的方向[3][5][15] - 配置方向线索一：海外AI投资与制造业复苏带来电力需求缺口[5][15] - 配置方向线索二：新兴市场的资源保护主义与降息周期共振[5][15] - 配置方向线索三：内需破局、消费力恢复[5][15] - 受益领域：资源和传统制造业红利有望受益[5][15] 航运港口行业动态 - 监管影响：影子船队监管政策突变，可能导致全球原油运输有效运力出现刚性缺口[6][15] - 行业影响：监管加强可能促使影子船东大规模停航观望，影响全球原油运输周转量[6][15] - 运价分化：运价可能呈现K型分化，合规船队享受安全溢价且议价能力提升，灰色运力运费可能暴涨但不确定性极高[6][15] 高股息率行业排名 - 白色家电行业近12个月股息率为6.10%[7][16] - 煤炭开采行业近12个月股息率为5.80%[7][16] - 股份制银行II行业近12个月股息率为5.46%[7][16] - 农商行II行业近12个月股息率为4.90%[7][16] - 航运港口行业近12个月股息率为4.20%[7][16] 华宝红利指数近期表现 - 近1月表现（2025.12.30-2026.1.30）：中证A500红利低波全收益指数上涨7.20%，标普中国A股红利机会指数上涨5.56%，中证800红利低波指数上涨2.92%，沪深300自由现金流指数上涨1.77%，标普港股通低波红利指数上涨1.12%，沪深300指数上涨0.39%[17] - 近1年表现（2025.1.30-2026.1.30）：各红利主题全收益指数在统计区间内表现呈现波动，具体走势参见图表[9][17] 华宝红利家族ETF产品信息 - 港股通红利低波ETF（159220）及其联接基金（A类022887，C类022888），跟踪标普港股通低波红利指数，指数股息率为4.75%[9][18] - 标普A股红利ETF（562060）及其联接基金（A类501029，C类005125），跟踪标普中国A股红利机会指数，指数股息率为4.75%[9][18] - 800红利低波ETF（159355）及其联接基金（A类023321，C类023322），跟踪中证800红利低波动指数，指数股息率为4.63%[9][18] - A500红利低波ETF（159296），跟踪中证A500红利低波动指数，指数股息率为4.49%[9][18] - 300现金流ETF（562080）及其联接基金（A类024367，C类024368），跟踪沪深300自由现金流指数，指数股息率为5.71%[9][18]

市场表现与指数动态 - 2026年2月3日早盘，中证国有企业红利指数上涨0.43% [1] - 指数成分股中，菜百股份上涨10.02%，中联重科上涨4.05%，南钢股份上涨2.61%，云天化上涨2.43%，淮北矿业上涨2.37% [1] - 跟踪该指数的国企红利ETF(159515)上涨0.26% [1] - 截至2026年1月30日，中证国有企业红利指数前十大权重股合计占比16.61%，主要权重股包括中远海控、潞安环能、西部矿业、山煤国际、恒源煤电、平煤股份、山西焦煤、兖矿能源、陕西煤业、华阳股份 [3] 机构观点与策略展望 - 华泰证券指出，1月市场风险偏好中枢继续回落，高股息板块整体表现优于去年12月，其中石油石化、煤炭、钢铁等周期型高股息表现较优 [1] - 展望2月，华泰证券认为伴随着市场波动率开始放大，海外美债长端利率及美元指数回升，高股息板块配置价值较上月边际回升 [1] - 配置上建议关注具备防御属性的稳定型高股息及部分潜力型高股息品种 [1] - 国金证券指出，2026年红利策略的配置思路应重在结构切换：从注重历史分红比例和静态股息率，向寻求有一定基本面弹性或边际改善趋势、未来分红比例可能抬升的方向转换 [2] - 基于对基本面三大核心线索的展望，资源和传统制造业红利的受益范围最广 [2] - 资源类红利将同时受益于海外AI投资与制造业复苏带来的缺电，以及新兴市场的资源保护主义与降息周期共振 [2] - 传统制造业红利受益面最广，除了服务性消费以外的逻辑都受益 [2] 指数与产品信息 - 国企红利ETF紧密跟踪中证国有企业红利指数 [2] - 该指数从国有企业中选取现金股息率高、分红比较稳定且有一定规模及流动性的100只上市公司证券作为指数样本 [2] - 指数反映国有企业中高股息率证券的整体表现 [2] - 国企红利ETF(159515)设有场外联接基金，包括鹏扬中证国有企业红利ETF联接A(020115)和鹏扬中证国有企业红利ETF联接C(020116) [3]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：大化工行业（涵盖石化、化工、中游板块）[1] * 公司：提及多家上市公司，包括万华、华鲁、鲁西化工、龙佰、华峰、博源、兴发、新安、合盛、巨化、三美、东岳、亚钾、盐湖、华海伦、黄磷化学、新乡、中泰化学、新疆天业、君正集团、嘉化能源、博云化工等[2][7][10][11][13][14] 核心观点和论据 宏观与油价展望 * 对油价持乐观态度，预计2026-2027年旺季达70-80美元/桶，淡季在65-70美元/桶之间波动[1][4] * 油价上涨受地缘政治事件（如伊朗问题）影响，当前71美元/桶的价位比预期提前了2-3个月[3][4] * 天然气价格受天气影响短期波动，但预计寒潮过后将回落[4] * 美国金融市场变化可能预示全球经济共振，对中游板块未来发展持乐观态度，尤其关注降息周期带来的全球供应链系统变化[1][4] 化工行业整体表现与驱动因素 * 自2025年7月1日以来，化工板块整体上涨约60%，超越沪深300和中证全指35%以上，但同期产品价格未明显上涨，行情领先基本面约六个月[1][5] * 行情领先的原因：1) 行业高弹性（贝塔值1.25）[1][5]；2) 估值不高（PB分位不高）[1][5][6]；3) 降息背景下长线资金（外资、中央汇金、保险等）配置增加[5][6] * 公募基金对化工股配置比例仍偏低配，但随着景气上移，有望加配[6] 行业前景与核心逻辑 * 宏观景气将逐步上行，需求并非核心矛盾，更应关注供给端变化[1][6] * 供给端面临长期制约：全球供应链制约、国内企业资本开支减少、双碳政策趋紧，将导致供给端优化和扩产放缓[1][6] * 看好未来几年供需改善带来的长期利好，推动产业升级和高质量发展[1][6] * 化工行业行情已提前反映主要化学品涨价预期，长期来看供需反转概率较大，景气有望稳中有升，且在双碳政策约束下，景气上行周期可能延长[1][7] 投资方向与标的 * 重点推荐顺周期类阿尔法型龙头企业，如万华、华鲁等[2][7] * 推荐底部品种，如硅化工中的兴发、新安、合盛等[2][7] * 高警惕品种包括制冷剂公司（巨化、三美、东岳）以及钾肥公司（亚钾、盐湖）[7] 其他重要子行业及产品动态 石化与能源 * 中游板块基本面仍处历史低位，但上涨符合预期[4] 纺服链原料 * 涤纶POY价格已涨至7,000元左右（此前低点6,500元），主要因减产及油价上涨导致下游补库存，目前库存处于底部，预计节后将迎来旺季和涨价周期[3][8] * 染料行业（分散染料、活性染料）处于底部徘徊，龙头企业市占率高（如分散染料前三大市占率近60%），话语权强，近期价格因原材料上涨有回升迹象[3][9] * 氨纶产品报价上调1,000元左右，价格在23,000-24,000元/吨之间，华海伦提高生产负荷至60%以上，黄磷化学计划扩产20万吨/年[3][10][11] 农业链 * 尿素价格近期上涨，受冬储旺季下游备货推动，预计节后春耕旺季将进一步推高需求，全年可能保持震荡，需关注出口政策[3][12] 大地产业链 * PVC价格近期上涨，受油价上涨和期货市场带动，高耗能行业差别定价及无汞生产政策对行业有潜在影响，中长期有望受益于双碳政策[3][13] * 纯碱价格基本稳定（重质碱1,200-1,300元/吨），多数企业亏损，未来存在弹性空间，有望受益于双碳政策及反内卷趋势[3][14] 轮胎上游 * 轮胎原材料橡胶与炭黑近期均有一定程度上涨，橡胶因丁二烯供应紧张涨价，炭黑因冬季开工不高提价，对轮胎毛利造成负面影响，需关注轮胎厂商能否顺势提价缓解成本压力[3][15]

黄金市场行情回顾与走势 - 2月2日国际黄金价格触底回升，盘中自亚市开盘价约4825.84美元一度跳水近500美元至日内低点4402.27美元，随后反弹并持稳收于4658.96美元，日振幅达481.39美元，最终较前一交易日收盘价4860.31美元收跌201.35美元，跌幅4.14% [3] - 当日金价走势呈现“利空出尽”特征，在触及关键支撑位后受到买盘推动反弹，但整体仍未扭转跌势，需关注其能否重回5日均线上方以确认转强 [1][3] 影响黄金价格的核心因素 - 近期金价暴跌的直接压力源于芝加哥商品交易所集团（CME）提高保证金要求，加剧了市场抛售，同时地缘政治局势缓和（如美国与古巴、伊朗、印度关系及关税问题）削弱了黄金的避险需求 [3] - 尽管短期存在地缘局势缓和、关税担忧减弱及美联储降息前景推迟等利空，但这些因素被视为暂时性或不确定性事件，黄金的长期看涨前景并未改变，年内仍有刷新高点的预期 [5] 黄金市场技术分析观点 - 月线级别显示，金价在2月跳水后触及由前期上升趋势阻力转化的支撑位并反弹，表明长期牛市结构依然有效，后市有望在该支撑上方震荡后再度走强 [7] - 日线级别显示，金价在触及60日均线支撑后反弹，有止跌触底迹象，但在价格反弹重回布林带中轨及5日、10日均线上方之前，多头趋势尚未稳健确立，市场可能先行震荡 [9] 关键价格水平与交易参考 - 国际黄金下方关键支撑位关注4640美元及4560美元附近，上方关键阻力位关注4900美元及5000美元附近 [10] - 国际白银下方关键支撑位关注78.00美元及75.20美元，上方关键阻力位关注87.50美元及94.00美元 [10]

全球市场一周表现 - 本周全球股票市场整体略微上涨，波动不大 [1] - 美股市场表现平稳，微涨微跌 [2] - 全球非美股市场指数略微上涨 [3] - 港股市场表现强势，恒生指数上涨2.3%，领涨全球 [4][5] - 全球股票市场的主要涨幅出现在周一到周四 [6] - 周五市场出现较大波动，全球股票指数在周五晚间下跌0.87% [7][8] 商品市场剧烈波动 - 周五商品市场出现巨大波动 [9] - 伦敦金价格单日下跌9.25% [10] - 伦敦银价格单日下跌26%，盘中一度下跌35%，创下近二三十年最大单日跌幅 [11] 白银波动原因分析 - 波动主要原因之一是短期大涨后估值偏高 [12][13] - 资产上涨会伴随估值升高，吸引更多投资者追涨和上杠杆 [14] - 短期大量资金流入使黄金、白银估值前段时间创下近30年最高点 [15] - 估值偏高时，股票和商品的波动性都会增大 [17] - 另一原因是特朗普提名偏“鹰派”的美联储继任人选，引发市场对美联储降息节奏放缓或缩表的担忧，可能导致全球流动性收紧 [18][19] - 其中，短期大涨、估值偏高是主要原因 [20] 全球中小资产狂欢现象 - 最近两年全球市场出现“中小资产狂欢” [21] - A股中小盘股领涨 [21] - 全球多个小国家股市大幅上涨，例如韩国、日本、巴西、西班牙等 [22] - 黄金上涨，而规模更小的白银上涨更多 [23] - 主要原因是2024年9月以来美联储开启降息周期 [24] - 美元汇率和利率下降，导致资金从美元流出，带来全球流动性充裕 [25][26] - 货币流动性充裕推高各类资产估值，小规模资产稍有资金流入，涨幅也会比较巨大 [27][28] 流动性周期与投资启示 - 降息周期带来流动性充裕，可能创造高估止盈的机会 [30] - 加息周期则带来流动性收紧，可能创造资产估值下降、低估买入的机会 [31] - 例如2021-2022年美联储大幅加息期间，A股港股大跌回到5点几星，黄金也跌到4点几星 [32] - 目前市场波动主要由消息面引发短期担忧 [33] - 市场恐慌情绪缓解后，部分资产可能出现反弹 [34] - 若资产已处高估，需谨慎对待，避免追涨买入和上杠杆投资 [35] 全球股票市场星级与估值 - 螺丝钉制作了全球股票市场星级走势图 [37] - 2018年、2020年、2022年是前几次全球股票市场4-5星的低估阶段 [37] - 2025年4月初全球股票市场大跌后，回到了4.1-4.2星；之后2-4季度连续反弹 [37] - 截止到2026年1月，全球股票指数星级在2.8星上下，估值已不太便宜 [37] - 对全球市场而言，4-5星为估值相对较低，3点几星为正常，1-2星则偏高 [38] 全球股票指数投资途径 - 海外市场有规模庞大的全球股票指数基金，达到上万亿美元，但内地暂时没有此类基金 [40] - 可通过投顾组合模拟类似效果，螺丝钉推出了「全球指数投顾组合」 [40][41] - 该组合底层分散配置了美股、英股、港股、A股等多个市场的指数基金，以跟踪全球股票市场 [41] - 内地投资海外市场的基金普遍限购，目前该组合每天最多只能买入50元 [43] 新书发布信息 - 螺丝钉新书《红利指数基金投资指南》上市，上市首日荣登京东图书销量榜（投资榜）和新书热卖榜第一名 [46] - 红利指数基金是近几年规模增长速度最快的指数基金之一 [46] - 该书是「螺丝钉投资指南口袋书」系列的第一本，特点是体量小，1小时可读完，适合零基础投资者 [48] 估值数据概览 - 文章附带了美股、全球股票指数及美债指数的详细估值表 [1][52][54][57][58] - 表格包含指数简称、市盈率、市净率、股息率、ROE及历史分位数等数据 [52][54] - 表格中绿色品种为低估适合定投，黄色为正常可暂停定投继续持有，红色为高估，蓝色为债券类参考资料 [54] - 投资星级中，1星为泡沫阶段，5星为投资价值最高阶段 [55] - 同时提供了多只美元债基金及美债ETF的详细数据，包括代码、久期、收益率、年化收益、最大回撤、规模等信息 [57][58]

北京时间1月30日晚间，特朗普正式提名凯文·沃什接替鲍威尔，出任第17任美联储主席。 沃什2006年加入美联储，是当时最年轻的美联储理事。在美联储任职期间，沃什持鹰派货币政策立场， 但近年转向支持特朗普的关税政策及加快降息立场。 一图速览—— 第四级经 策划| 明智 制图|方舟 政治主张 沃什被市场认为是"鹰派中的温和派"。 他主张"缩表结合谨慎降息"的策略组合,通过 缩减7.7万亿美元的资产负债表规模(QT),为 降低联邦基金利率创造空间。 2025年12月,他在与特朗普的会面中承诺支持 降息,但其历史立场与当前的主张存在明显矛 盾。这种立场转变被市场解读为"为迎合特朗普 而做出的政治妥协"。 QE,大规模购债 2021年-2023年 抗通胀激进紧缩 2021年底启动Taper (缩减购债) 2022年3月开启加息周期,累计加息 525个基点 2022年6月启动量化紧缩,缩减资 产负债表 2024-2025年 政策转向宽松 2024年9月启动降息周期，2025 年9-12月三次降息累计75个基点 2025年12月1日结束缩表 市场预计,他可能支持特朗普政府对美联储进 行一系列改革。 制图 | "晓数点"工作 ...