报告行业投资评级 本报告未提及明确的统一行业投资评级 报告核心观点 - 美联储9月加息获19名官员一致支持 多数与会者认为年内再加息一次可能合适 货币政策维持紧缩 美元指数延续高位运行 [12][13] - 国庆假期海外长债收益率上行 全球风险资产承压 港股表现最弱 节后A股预计出现同步回调映射 短期市场风险偏好偏弱 [15] - 各期货品种结合供需基本面给出对应运行判断与操作参考 覆盖金融期货及多个商品品类 [9] 分目录内容总结 1 金融要闻及点评 1.1 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 伊朗支持的胡塞武装袭击沙特阿拉伯两座机场 造成3人死亡 数十人受伤 [10] - 特朗普政府据报要求五角大楼制定针对伊朗的打击方案 可能在中期选举前实施 [11] - 美联储19名官员一致支持9月加息决定 许多与会者认为升息有助于防范通胀压力进一步加剧 多数与会者认为年内再加息一次可能是合适之举 [12] - 货币政策重点为对抗通胀 维持紧缩取向 短期美债收益率继续上升 美元指数延续高位 [12][13] 1.2 宏观策略（股指期货） - 国庆假期全国多地重大基础设施工程持续施工 全速推进 "六张网"建设迎来集中提速期 新型电网领域重大工程加紧建设 作为"六张网"里的能源底座托举国内快速增长的用电需求 [14] - 国庆假期全社会跨区域人员流动量预计21.44亿人次 日均3.06亿人次 同比增长0.7% 其中铁路客运量预计15236万人次 同比增长13.1% 公路人员流动量预计196420万人次 同比下降0.2% 民航客运量预计1695万人次 同比基本持平 水路客运量预计1099万人次 同比增长7.8% [15] - 假期内海外长债收益率继续上行 全球风险资产承压 港股表现最为突出 节后预计A股将有同步的回调映射过程 短期内市场风险偏好继续较弱 [15] - 股指短期内仍建议观望 [16] 2 商品要闻及点评 2.1 黑色金属（铁矿石） - 财政部等实施首套刚需购房贴息 31城出台楼市松绑政策 北京 上海 广州优化定金上限 [17] - 减产预期加强 十一期间外盘矿价创近期新低 主力期价一度触及90美金 考虑运费差异 当前矿价已经触及5%边际成本位 现货承接减产压力 且港口库存绝对值较大 贸易商出货压力增加 预期矿价结构以近弱远强的反套为主 [17] 2.2 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 水利部表示将加大工作力度 确保实现全年新开工重大水利工程40项 完成水利建设投资1万亿元的目标 2026年1月至9月 全国实施各类水利项目4.14万个 新开工28项重大水利工程 超过去年全年开工数量 完成水利建设投资7950亿元 继续保持高位运行 [18] - 减产预期加强 十一期间外盘矿价创近期新低 主力期价一度触及90美金 考虑运费差异 当前矿价已经触及5%边际成本位 双焦等原料供应端恢复一般 但下游情绪较弱 假期间略有累库 考虑原料在减产预期下有所走弱 预计成材估值中枢小幅下移 库存结构差异下 螺纹等结构性偏强 [18] 2.3 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 根据Intertek Testing Services的数据 10月1日至5日期间 马来西亚棕榈油出口环比增长2.96% 原棕榈油出口量36500吨 占总量的19.4% 亚洲及大洋洲出口总量位居各目的地之首 [19] - 受黑海航运中断影响 印度9月份葵花籽油进口量降至四年多来的最低水平 较上月下降36% 至10.3万吨 促使炼油商将棕榈油采购量增加到七个月来的最高水平 环比增长3.5% 达到81万吨 豆油进口量较上月创纪录的高点下降4.6% 至60万吨 受葵花籽油和豆油出货量下降的影响 食用油进口量下降3.75%至150万吨 [20][21] - 路透社对10位交易员 种植户和分析师的调查显示 马来西亚9月棕榈油库存预计升至337万吨 较8月份增长19.5% 创历史新高 原棕榈油产量预计比上月增长15.7% 达到210万吨 超过2015年8月创下的前期最高纪录 为连续第四个月增长 棕榈油产品出口预计下降7.3%至120万吨 连续第二个月下滑 产量大幅上升主要是由于有利的天气条件和8月份延迟的收割 出口下降主要因买家预期印度会调整进口关税 以及美国和以色列对伊朗发动战争导致中东地区需求减弱 [22] - 国庆假期期间外盘棕榈油价格持续下跌 主要因马来供应压力骤增导致 9月马棕出口ITS口径约113万吨 环比下降17.1% AmSpec口径环比下降28.8% 彭博预期9月马棕库存345万吨 环比增长22% 产量211万吨 环比增长16% 出口113万吨 环比下降12% 产量与库存均创历史新高 印度葵油库存已经耗尽 随着节日季对食用油的需求预计上升 印度加大棕榈油采购力度 本周仅用三天时间就购入了15万吨毛棕榈油 船期为11-12月 [23] - 国内油脂市场当日开盘后预计呈现低开 棕榈油低开幅度预计最大 当前马来面临较大供应压力 即便印度四季度棕榈油采购可能会因葵油进口受阻有所增加 也很难短期内帮助马来消化大量库存 后续需关注10月产量以及出口情况 预计短期产地供应压力仍将持续 需等到供需数据出现拐点后再逢低布局多单 [24] 2.4 农产品（白糖） - 印度政府计划在2026-27乙醇供应年度（11月起算）禁止甘蔗汁 甘蔗糖浆 B重糖蜜分流用于乙醇生产 因马哈拉施特拉邦 卡纳塔克邦产量预期下调 国内食糖供给收紧 [25] - 受巴西中南部暴雨影响 约3500万吨甘蔗无法完成收割 只能留在田间留待下一榨季加工 主要食糖出口港口的货物发运也受到牵连 纽约市场食糖价格周五最高上涨5% [26][27] - 巴西农业部数据显示 9月上半月中南部甘蔗压榨量同比下降34.2% 为3016万吨 食糖产量同比下降41.6% 至212万吨 乙醇总产量下降27.2% 至17.2亿升 降幅小于食糖 得益于玉米乙醇产业规模扩张 2026-27榨季截至9月15日 巴西中南部累计甘蔗压榨量同比下降1.5% 为该榨季累计压榨量首次低于2025-26榨季同期 累计食糖产量下降14.4% 为2607万吨 乙醇总产量上涨8.7% 达到229.4亿升 [28] - 国庆长假期间 ICE原糖大幅上涨 主力3月合约进一步攀升至21美分一线附近 一方面因降雨过多导致巴西中南部甘蔗压榨严重受阻 26/27榨季巴西中南部产糖量进一步下调 厄尔尼诺气候风险仍威胁印度 泰国等北半球作物的生产前景 另一方面巴西大选首轮结果显示博索拉罗领先卢拉 导致巴西雷亚尔大幅升值 也利多糖价 多家机构下调26/27榨季巴西中南部糖产量预估 本榨季糖产量可能降至3800万吨甚至以下水平 26Q4巴西榨季进入后期 27Q1进入休榨期 巴西糖供应将逐步减少 国际贸易流供应对北半球依赖将加大 而欧洲甜菜糖大减产 印度不出口 泰国预期减产 这将导致26Q4-27Q1的国际贸易流趋紧 ICE原糖下方空间受限 盘面整体表现相对坚挺 [29] - 国庆长假期间外盘大幅上涨 将提振郑糖跳空高开 不过中秋国庆双节备货基本结束 北方甜菜糖厂在9月中下旬陆续开机生产 南方甘蔗糖开榨预期也将有所提前 且新榨季国产糖预计将连续第四年增产 宽松的供应面制约下 郑糖上方空间受限 5500以上或面临糖厂预套保压力 不宜过分追涨 [30] 2.5 农产品（豆粕） - 9月全国大豆压榨量为991万吨 上月为1012.1万吨 去年同期为993.54万吨 钢联预估10月压榨可达939.4万吨 远高于去年同期的863.1万吨 [31] - 截至10月2日巴西全国大豆播种完成9.4% 快于去年同期和过去五年均值 [32] - 9月30日USDA公布季度库存报告 截至9月1日美国大豆库存（即25/26年度期末库存）3.15亿蒲 低于市场预估的3.24亿蒲 也低于USDA9月供需报告预测的3.25亿蒲 [33] - 截至10月4日美豆落叶率升至85% 降雨影响下收割率仅推进8%至25% 低于过去五年均值的33% 优良率降1%至57% [34] - 美豆收割进度不及预期 季度库存数据低于市场预期 10月9日的月度供需报告中 25/26年度期末库存及26/27年度期初库存将由3.25亿蒲修正为3.15亿蒲 近期我国采购美豆速度放缓 最新USDA周度出口销售数据明显转弱 国内9月大豆压榨量和去年同期基本持平 钢联预计10月压榨远高于去年同期 [34] - 预计豆粕期价将继续跟随外盘 暂时以震荡为主 未来重点关注美豆出口及南美天气 [34] 2.6 有色金属（碳酸锂） - TSX上市企业Lithium Argentina表示 总投资10亿美元的Cauchari-Olaroz项目二期扩建将使总产能提升至8.5万吨/年 预计运营寿命40年 需获得监管批准 二期扩建概略研究确认碳酸锂运营成本为5006美元/吨 得益于更高的工艺回收率和棕地协同效应 公司计划利用现有运营的现金流生成能力 通过内部产生的现金流和项目级债务为二期扩建提供资金 早期现场工作正在进行 包括额外的卤水井开发 初始阶段的具体资本支出需求将在当年晚些时候详细工程完成后公布 公司同时正努力最终确定其2027年资本支出预算 [35] - 节前LC2701收于118420元/吨 环比下降0.94% 仓单环比下降1230吨至31990吨 盘面震荡偏弱 贸易商流通货物偏紧 维持惜售报盘 普遍01+500~01+1500附近放量成交 回收料仓单报价11+500~10+200 新疆货11+300～11+600附近成交居多 [36] - 10月1日Sigma Lithium宣布自9月30日起暂停Grota do Cirilo全部采矿及工业生产 公司将12个月24万吨产量指引推迟三个月 同时维持2027财年33万吨目标不变 Sigma月产量约1500吨LCE 短期停产影响不大 重点在于停产时间是否可控 [37] - 受矿石到港延误 云母矿库存紧张等因素影响 10月碳酸锂产量或不及预期 根据SMM 10月碳酸锂排产11.6万吨 环比增长1% 需求分化 10月磷酸铁锂正极材料排产64万吨 环比增长4% 三元正极材料排产8.4万吨 环比增长3% 10月电芯排产320GWh 环比增长6% 其中动力电芯207GWh 环比增长7% 储能电芯102GWh 环比增长5% 10月碳酸锂供需缺口预计走扩 [37] - 市场提前交易了对碳酸锂需求走弱的担忧带动盘面破位下跌 但在现货全面升水的背景下 继续追空也有较大的风险 对于空头而言 建议关注反弹基差走弱后的逢高沽空机会 对于多头而言 建议在观察到实质性缺货信号后 关注右侧机会 短期主力合约或在11.3-13万元/吨运行 [38] 2.7 有色金属（铅） - Vedanta公布 截至2026年9月30日的第二财季 Zinc International矿产金属量为5.3万吨 同比下降12% 环比增长9% 其中Gamsberg为4.6万吨 同比下降6% 环比增长1% BMM为0.7万吨 Gamsberg二期已在该季度完成调试 预计2026年10月开始产出可销售产品 上半财年该业务矿产金属量为10.2万吨 同比下降13% [39] - 宏观面上 美国9月非农低于预期 前值下修且7月转负 叠加核心PCE低于预期 10月加息定价快速回落 年内再加一次仍为基准 但联储措辞由路径共识转向条件式 加息与否系于关税 油价与AI冲击的持续性 美元与美债高位波动 贵金属修复而基本金属仍受压制 国内PMI重返扩张 政策取向延续宽松 宏观面紧缩尾部风险尚未出清 贵金属和有色短期或延续分化震荡 [40] - 外盘方面 LME库存环比下降7725吨至35万吨 LME延续去库 0-3现金升贴水下降至-40.9美元/吨 [40] - 国内基本面 国产加工费下降50元/金属吨至100元/金属吨 Pb60进口TC下降10美元/干吨至-185美元/干吨 时间仍处于10月加工费谈判期 炼厂冬储需求叠加矿山环保检查和运输受阻 TC延续下行趋势 冶炼端 上周原生炼厂开工环比小幅上升 部分原生企业检修复产 废电瓶价格持稳运行 假期经销商仍有促销行为 门店或累积一些库存 再生铅开工率环比基本持平 部分冶炼企业国庆减产 需求端 铅蓄电池市场终端消费仍有促销托底 但双节蓄企多有放假安排 周度开工率短期或偏弱运行 库存端 国内社库延续去化至4.86万吨 节前现货市场阶段性供需错配 预计节后将有所缓和 传统旺季进入中偏后阶段 料现货紧缺为阶段性现象 旺季过后铅价有回落风险 [40] - 策略方面 单边角度 关注中线反弹沽空机会 套利角度 建议观望为主 [41] 2.8 有色金属（锌） - 三井金属公布2026财年下半年金属生产计划 锌计划产量为117.7千吨 铅为38.1千吨 上财年同期实际产量分别为89.2千吨和35.3千吨 本财年上半年预测产量分别为98.5千吨和33.8千吨 公司将铅锌计划产量较上半年增加归因于上半年的例行检修 较上财年同期增加则与上年同期的大规模定期检修有关 [42] - Hindustan Zinc公布 截至2026年9月30日的2027财年二季度可销售金属产量为26.4万吨 创同期新高 同比增长7% 环比增长1% 其中精炼锌产量21.2万吨 同比增长5% 精炼铅产量5.1万吨 同比增长14% 矿产金属量为27.1万吨 同比增长5% 2027财年上半年 可销售金属产量52.4万吨 同比增长6% 精炼锌和精炼铅分别为42.6万吨和9.9万吨 均同比增长6% [43][44] - 宏观面上 美国9月非农低于预期 前值下修且7月转负 叠加核心PCE低于预期 10月加息定价快速回落 年内再加一次仍为基准 但联储措辞由路径共识转向条件式 加息与否系于关税 油价与AI冲击的持续性 美元与美债高位波动 贵金属修复而基本金属仍受压制 国内PMI重返扩张 政策取向延续宽松 宏观面紧缩尾部风险尚未出清 贵金属和有色短期或延续分化震荡 [45] - 外盘方面 LME库存环比增加5675吨至12.7万吨 增量主要来自香港和台湾 0-3升贴水下跌至39.1美元/吨 伦锌大跌修复 挤仓出现显性缓解 [45] - 沪锌方面 港口锌精矿库去化0.3万实物吨至18.8万实物吨 炼厂冬储需求持续 锌精矿加工费低位震荡 SMM Zn50国产周度TC